Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất khi thị trường chuẩn bị cho hướng dẫn của Powell

Thị trường

Đã đến lúc trình diễn.  Báo cáo bảng lương tháng 7 yếu kém và bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole đã tạo tiền đề cho việc khởi động lại chu kỳ bình thường hóa của Fed vào đêm nay. Powell thừa nhận rằng  những rủi ro xung quanh nhiệm vụ kép của Fed đang chuyển từ rủi ro lạm phát tăng sang rủi ro việc làm giảm.  Thị trường lao động Hoa Kỳ là một loại ảo ảnh quang học, nơi sự suy giảm đáng kể về cả cung và cầu của người lao động giúp duy trì tỷ lệ thất nghiệp cân bằng. Sự cân bằng kỳ lạ này có thể dễ dàng bị bóp méo nếu người sử dụng lao động chuyển từ tích trữ lao động sang thực hiện cắt giảm việc làm. Sự yếu kém trong nhu cầu lao động cũng hạn chế khả năng xảy ra một vòng xoáy giá-tiền lương lành mạnh nếu thuế quan của Hoa Kỳ cuối cùng có tác động sâu sắc hơn đến giá cả so với những gì hiện đang hiển thị trong dữ liệu. Khung của Powell ít kịch tính hơn so với một năm trước khi Fed chuyển sang cắt giảm lãi suất lớn (50 điểm cơ bản). Mặc dù có thể và thậm chí có khả năng bỏ phiếu bất đồng ủng hộ hành động như vậy (Waller, Miran?),  ngân hàng trung ương Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ giữ nguyên mức cắt giảm lãi suất thông thường 25 điểm cơ bản xuống 4%-4,25%.  Câu hỏi lớn hơn là liệu Powell và/hoặc Bản tóm tắt dự báo kinh tế hàng quý được cập nhật  có báo hiệu sự bắt đầu của chu kỳ cắt giảm (thêm 2 lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay) hay không.  Trở lại tháng 6, ước tính trung bình cho thấy có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Các bình luận gần đây cho thấy khá nhiều quan điểm khác nhau giữa các thành viên FOMC.  Powell sẽ phải đi trên dây để kiểm soát kỳ vọng của thị trường.  Ước tính trung bình cho năm 2026 và 2027 có thể sẽ gần với mức trung lập 3% hơn so với tháng 6 (3,5%-3,75 và 3,25%-3,5%) nhưng sự khác biệt về ý kiến ​​sẽ rất lớn. Quay trở lại việc điều hướng các vì sao dưới bầu trời nhiều mây. Cuộc họp FOMC không chắc chắn nhất, kỳ lạ nhất và chịu ảnh hưởng chính trị nhất trong nhiều năm khiến việc đưa ra hướng dẫn cho phản ứng của thị trường trở nên khó khăn.  Chúng tôi có ấn tượng rằng thị trường Hoa Kỳ sẵn sàng đón nhận bất kỳ tín hiệu ôn hòa nào vào đêm nay, thêm hoặc đẩy nhanh các cược cắt giảm lãi suất năm 2026.  Nếu giọng điệu trong buổi họp báo của Powell phù hợp với bài phát biểu tại Jackson Hole , họ sẽ coi đây là một tín hiệu rõ ràng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm của Mỹ (lãi suất thực tế đang giảm) có nguy cơ mất hỗ trợ kỹ thuật/tâm lý lần lượt ở mức 3,5% và 4%. Đồng đô la đã ở trong tình trạng khó khăn vào đầu tuần này với cặp EUR/USD hôm qua đóng cửa trên mức đỉnh 1,1829 tính từ đầu năm đến nay.  Mức 1,20+ đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2021 có thể đang hình thành.  Mục tiêu trung hạn của chúng tôi vẫn là 1,2349 (mức đỉnh năm 2021). Đồng đô la theo tỷ trọng thương mại hôm qua đóng cửa ngay trên mức đáy tính từ đầu năm đến nay (96,63 so với 96,38).

Số liệu lạm phát tháng 8 của Anh được công bố sáng nay phù hợp với dự báo chung.  Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng tốc lên 0,3% so với tháng trước, duy trì ổn định (và bền vững) ở mức 3,8% so với cùng kỳ năm trước. CPI lõi và CPI dịch vụ lần lượt đạt 3,6% so với cùng kỳ năm trước (từ mức 3,8% so với cùng kỳ năm trước) và 4,7% so với cùng kỳ năm trước (từ mức 5% so với cùng kỳ năm trước). Số liệu hôm nay sẽ không làm thay đổi bức tranh về cuộc họp của Ngân hàng Anh vào ngày mai. Đồng GBP giao dịch không đổi sau khi cặp EUR/GBP hôm qua tăng giá, theo sau đà tăng của EUR/USD, từ 0,8650 lên 0,8695.

Tin tức và quan điểm

Bộ trưởng Kinh tế Indonesia Hartarto hôm nay xác nhận với Reuters rằng  EU và Indonesia đã hoàn tất một thỏa thuận thương mại  , dự kiến ​​được ký kết vào ngày 23 tháng 9. Hôm qua, tờ Financial Times đã đưa tin rằng Ủy viên Thương mại EU Maros Sefcovic sẽ đến Indonesia để ký thỏa thuận. Tiến trình đạt được thỏa thuận đã được đẩy nhanh nhờ chính sách thuế quan của Tổng thống Hoa Kỳ Trump, vốn ảnh hưởng đến cả hai nước. Các quan chức Indonesia cho biết thỏa thuận này sẽ  giúp Indonesia được hưởng mức thuế suất bằng 0 đối với 80% hàng xuất khẩu và xóa bỏ các rào cản phi thuế quan.  Đồng thời,  EU sẽ được hưởng mức thuế thấp hơn đối với các sản phẩm công nghiệp và nông nghiệp của mình.  Thương mại song phương giữa hai nước đạt khoảng 30 tỷ đô la vào năm ngoái.

Cả xuất khẩu của Nhật Bản (-0,1% so với cùng kỳ năm ngoái) và nhập khẩu (-5,2% so với cùng kỳ năm ngoái) đều giảm về giá trị so với tháng 8 năm ngoái.  Đối với xuất khẩu, đây là tháng giảm thứ tư liên tiếp.  Nhật Bản ghi nhận thâm hụt thương mại là 242,5 tỷ yên (khoảng 1,7 tỷ đô la).  Xuất khẩu sang Hoa Kỳ giảm 13,8% so với cùng kỳ năm ngoái do dòng chảy thương mại thích ứng với mức thuế quan thương mại mới do Hoa Kỳ áp đặt. Xuất khẩu ô tô giảm -28,4%. Thặng dư thương mại giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ giảm xuống còn 324 tỷ yên, giảm khoảng 50% so với cùng kỳ năm ngoái và là mức thấp nhất trong một năm rưỡi. Xuất khẩu sang Trung Quốc giảm 0,5%. Xuất khẩu sang Châu Âu tăng 5,5%.

KBC Market Research Desk