Fed có thể thấy mình đang ở trong một kịch bản đầy thách thức khi mục tiêu nhiệm vụ kép của họ đang bị căng thẳng

Thị trường

Chủ tịch Fed Powell đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường trong bài phát biểu quan trọng tại Câu lạc bộ Kinh tế Chicago. Ông bắt đầu bằng cách chỉ ra rằng mức tăng thuế quan mà Chính quyền mới công bố cho đến nay lớn hơn đáng kể so với dự kiến. Điều tương tự cũng có thể đúng với các tác động kinh tế, bao gồm lạm phát cao hơn và tăng trưởng chậm hơn . Nghĩa vụ của Fed là duy trì kỳ vọng lạm phát dài hạn được neo chặt và đảm bảo rằng mức giá tăng một lần không trở thành vấn đề lạm phát liên tục . Khi ngân hàng trung ương hành động để đáp ứng nghĩa vụ đó, họ sẽ cân bằng các nhiệm vụ về việc làm tối đa và ổn định giá cả, đồng thời lưu ý rằng nếu không có sự ổn định giá cả, họ không thể đạt được các giai đoạn dài của điều kiện thị trường lao động mạnh mẽ có lợi cho tất cả người Mỹ. Fed có thể thấy mình trong kịch bản đầy thách thức khi các mục tiêu nhiệm vụ kép của họ bị căng thẳng. Nếu điều đó xảy ra, Powell đề xuất rằng họ nên cân nhắc xem nền kinh tế cách xa từng mục tiêu đến mức nào và các mốc thời gian khác nhau có thể dự kiến ​​sẽ thu hẹp các khoảng cách tương ứng đó . Trong phần Hỏi & Đáp, ông đã nhiều lần nhấn mạnh rằng mục tiêu của Fed hiện không căng thẳng khi thị trường lao động vẫn mạnh. Đó là một gợi ý rất mạnh mẽ rằng Fed đang ở vị thế tốt để chờ đợi sự rõ ràng hơn trước khi xem xét bất kỳ điều chỉnh nào đối với lập trường chính sách của mình. Trong suốt cả năm, Powell cho rằng cả hai số liệu (thất nghiệp và lạm phát) về cơ bản sẽ di chuyển ra khỏi mục tiêu. Lưu ý rằng họ sẽ thấy mỗi số liệu cách xa mục tiêu như thế nào, điều này cũng cho thấy trước tiên là tập trung rõ ràng vào lạm phát . Chúng tôi cảm thấy được củng cố trong kịch bản cơ sở của mình về một sự tạm dừng dài, kéo dài ít nhất là đến tháng 9 và thậm chí có thể đến tháng 12. Thị trường tiền tệ và lãi suất của Hoa Kỳ đã làm ngơ trước thông điệp của Powell ngày hôm qua. Đường cong kỳ hạn tương lai quỹ Fed vẫn cho thấy khả năng 75% là cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 với tổng cộng 100 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất được chiết khấu vào tháng 3 năm sau. Những thay đổi hàng ngày trên đường cong lợi suất của Hoa Kỳ ngày hôm qua dao động trong khoảng -8,6 điểm cơ bản (kỳ hạn 3 năm) và -3,9 điểm cơ bản (kỳ hạn 30 năm). Thông điệp của Powell đã để lại dấu vết trên thị trường chứng khoán, đẩy các chỉ số chính giảm 1,75% (Dow) đến 3% (Nasdaq). Họ đã bắt đầu ở thế bất lợi sau khi Tổng thống Hoa Kỳ Trump đưa Nvidia vào như một con bài mặc cả với Trung Quốc trong cuộc chiến thương mại. EUR/USD đóng cửa ở mức 1,1399 từ mức khởi đầu là 1,1283.

Trọng tâm chuyển sang Frankfurt ngày hôm nay, nơi chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 2,25% và bỏ mọi tham chiếu đến lãi suất chính sách hạn chế. Những thiết lập đó cho phép ngân hàng trung ương, giống như Fed, chuyển sang chế độ chờ và xem khi câu chuyện về thuế quan diễn ra. Khoảng dừng 90 ngày trong câu chuyện về thuế quan có đi có lại trong trường hợp xấu nhất kéo dài vượt ra ngoài cuộc họp tháng 6 của ngân hàng trung ương, phản đối việc kéo dài chu kỳ lãi suất. Giống như ở Hoa Kỳ, lạm phát đang cao hơn mục tiêu với cả thuế quan và kích thích tài khóa đang được triển khai gây ra rủi ro tăng giá, trong ngắn hạn sẽ lớn hơn rủi ro tăng trưởng giảm giá. Chúng tôi biết rằng quan điểm này đi ngược lại với suy nghĩ hiện tại của thị trường về nhiều lần cắt giảm lãi suất ECB bổ sung, đưa lãi suất tiền gửi về mức 1,5%-1,75% vào cuối năm nhưng vẫn giữ nguyên lời kêu gọi của chúng tôi. Tuy nhiên, vị thế ôn hòa này đòi hỏi những rủi ro không đối xứng ngày hôm nay . Đường cong lợi suất đầu cuối của châu Âu có thể hoạt động kém hiệu quả, tiếp tục hỗ trợ cho đồng tiền chung.

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Canada giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,75% vào hôm qua . Đây là lần tạm dừng đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 6 năm 2024. Ngân hàng trung ương không đưa ra hướng dẫn nào cho chính sách trong tương lai , chỉ nói rằng họ sẽ tiến hành một cách thận trọng. BoC xem xét hai kịch bản. Trong kịch bản đầu tiên, sự không chắc chắn là cao nhưng thuế quan bị hạn chế về phạm vi. Tăng trưởng của Canada suy yếu tạm thời và lạm phát (2,3% vào tháng 3) vẫn quanh mức mục tiêu 2%. Trong kịch bản thứ hai, một cuộc chiến thương mại kéo dài gây ra suy thoái trong năm nay và lạm phát tạm thời tăng trên 3% vào giữa năm 2026 trước khi quay trở lại mục tiêu. Khoảng 40% mức cắt giảm lãi suất đã được định giá khi tiến hành cuộc họp hôm qua, gây ra sự đánh giá cao nhỏ đối với CAD sau quyết định giữ nguyên hiện trạng. Thị trường tiền tệ kỳ vọng sẽ có ít hơn hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay.

Số liệu thị trường lao động Úc trong tháng 3 mạnh nhưng hơi kém ấn tượng . Việc làm tăng 32,2 nghìn (so với dự kiến ​​là 40 nghìn) sau mức giảm 57,5 ​​nghìn của tháng 2, gần như chia đều cho cả việc làm toàn thời gian và bán thời gian. Tăng trưởng việc làm hàng năm là 2,2% cao hơn một chút so với mức trung bình 20 năm trước đại dịch là 2. Tỷ lệ thất nghiệp hầu như không thay đổi với hiệu ứng làm tròn đẩy con số này từ 4% lên 4,1% . Những hiệu ứng tương tự đã nâng tỷ lệ tham gia lao động thêm 1 điểm cơ bản lên 66,8%. Lạm phát quý đầu tiên ở New Zealand tăng 0,9% theo quý lên 2,5% theo năm, tăng từ 2,2% . Cả hai đều cao hơn một chút so với mức đồng thuận nhưng vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu 1-3% của ngân hàng trung ương trong quý thứ ba liên tiếp. Tiền thuê nhà là yếu tố đóng góp lớn nhất . Mức tăng 3,7% là mức tăng đầu tiên dưới 4% kể từ năm 2021. CPI không giao dịch, thước đo áp lực giá trong nước, tăng tốc từ 0,7% lên 1,1% theo quý, cũng như CPI giao dịch từ 0,3% lên 0,8%. Mặc dù lạm phát tăng nhanh, thị trường kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 5 (xuống 3,25%).

KBC Market Research Desk