Fed đã làm chính xác những gì mà mọi nhà quan sát sáng suốt đã dự đoán

Triển vọng

Fed đã làm chính xác những gì mọi nhà quan sát sáng suốt đã dự đoán cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và cảnh báo rằng năm 2025 có thể chỉ có hai lần cắt giảm, không phải bốn lần như biểu đồ chấm tháng 9 của Fed đã chỉ ra và những người theo chủ nghĩa mơ mộng đang bám víu vào để sống. Lạm phát đã chững lại và Fed cần thấy tiến triển tốt hơn.

Hai lần cắt giảm vào năm tới, hai lần nữa vào năm 2026 và một lần vào năm 2027, tổng cộng sẽ có sáu lần cắt giảm nữa vào cuối năm 2027, hay chính xác là 3%. Chúng tôi cược mười đô la rằng chúng tôi sẽ không thấy mức 3%. Lưu ý rằng chúng tôi chưa thấy mức lãi suất trung lập là 3% kể từ năm 2018.

Ông Powell lại dùng từ đó “thận trọng” và nói “Từ đây, đây là một giai đoạn mới.” Bạn có thể coi đó là điều vui vẻ hoặc điềm gở. Chúng ta nói điềm gở, nhưng rồi, chúng ta đã nghe truyền hình cáp trong ba ngày liên tiếp và thấy tương lai sau ngày 20 tháng 1 rất, rất đáng sợ.

Những gì Fed cần thấy: “Để có thêm các đợt cắt giảm, chúng tôi sẽ tìm kiếm những tiến triển hơn nữa về lạm phát”. Lưu ý rằng khi phát biểu với báo chí, ông đã nói quanh co về thị trường lao động “mềm hơn” nhưng từ chối cam kết cắt giảm lãi suất chỉ để củng cố thị trường lao động.

Nói cách khác, ông ấy không nói gì để xúc phạm Trump. Ông ấy đã nói rằng nền kinh tế đang hoạt động rất tốt. Và chắc chắn, mô hình GDPNow của Atlanta Fed có quý 4 là 3,2%, từ mức 3,1% của ngày hôm trước. Động lực - tăng trưởng đầu tư cố định nhà ở thực tế tăng từ 4,7% lên 5,3%.

Nhưng dự báo chính thức của Fed về lạm phát năm tới cao hơn 0,3% đến 2,5% - nhưng dự báo về GDP chỉ cao hơn 0,1% đến 2,1%.

Đây không hẳn là lời cảnh báo về tình trạng đình lạm, nhưng hãy chờ xem.

Quyết định của Fed không có gì đáng ngạc nhiên cả. Nền kinh tế (người tiêu dùng) và thị trường chứng khoán đã quá nóng. Sẽ cần một cú sốc lớn hoặc một loạt các cú sốc nhỏ để người tiêu dùng rút sừng và các nhà đầu cơ cổ phiếu chuyển từ lòng tham sang nỗi sợ hãi. Nền kinh tế trong sáu đến chín tháng đầu tiên của chính quyền Trump có thể khá tốt vì những động thái này có một số động lực nghiêm túc. Sau đó, tùy thuộc vào các thông báo chính sách, con ếch trong nồi sẽ bắt đầu sôi, một cách nói hay hơn để nói rằng sh** sẽ đập vào quạt.

Đến lúc đó, giá thực phẩm sẽ tăng, tăng rất nhiều, vì những người nông dân nhập cư sẽ không còn nữa. Mái nhà và các công trình xây dựng khác sẽ tốn kém gấp đôi vì lý do tương tự. Đồ chơi, đồ điện tử, đồ gia dụng và những đôi tất theo nghĩa bóng của chúng ta sẽ đắt hơn khoảng 20-50%, vì các nhà bán lẻ đã học được từ tình trạng lạm phát chuỗi cung ứng do đại dịch gây ra, kiếm được một khoản tiền lớn và biết cách làm lại. Hãy nhớ rằng ngay cả những thứ hoàn toàn được sản xuất trong nước, như cát vệ sinh cho mèo, cũng tăng gấp đôi giá và vẫn giữ nguyên như vậy. Nỗi lo lớn nhất của chúng ta hiện nay là điều gì sẽ xảy ra với quan hệ Hoa Kỳ-Canada (và giá giấy vệ sinh).

Đó chỉ là một phần nhỏ của nền kinh tế. Trong các vấn đề khác, như an ninh quốc gia, y tế và giáo dục, chúng ta không biết phải mong đợi gì từ những người lãnh đạo bộ phận không phù hợp và không đủ trình độ, nhưng điều đó không thể tốt và có thể hoàn toàn nguy hiểm. Đến thời điểm nào thì người tiêu dùng nhận ra và ngừng chi tiêu/bắt đầu tiết kiệm nhiều hơn? Bây giờ hãy thêm vào rủi ro của một đại dịch hoặc thảm họa thiên nhiên khác.

Vấn đề cốt lõi là hầu như không ai biết cách đánh giá rủi ro. Chỉ một rủi ro, như thuế quan 20% đối với một quốc gia duy nhất như Canada. Bây giờ hãy thêm các mối nguy hiểm đồng thời và ngay cả khi tác động của từng mối nguy hiểm đối với lạm phát, tăng trưởng và lòng tin của người tiêu dùng/doanh nghiệp là nhỏ, bạn đột nhiên có một Thảm họa. Nếu bạn có đầu óc toán học, hãy xem https://lumivero.com/resources/blog/modeling-the-compound-effect-of-concurrent-occurrences-of-risk-events-with-risk/.

Pimco là một nhà quản lý tin vào từng lời nói của các chính sách mới dự định và sẽ tránh các kỳ hạn dài hơn của Kho bạc chủ yếu là vì thâm hụt tài chính sẽ không được khắc phục. Thay vào đó, họ sẽ chuyển sang giấy tờ từ Anh, Canada và Úc. Pimco đã mất khá nhiều sự hấp dẫn khi mất đi người phát ngôn hàng đầu ồn ào (Bill Gross), nhưng họ vẫn là một cái tên lớn, và có lẽ chỉ là cái tên đầu tiên trong số nhiều cái tên khác. Điều đó có nghĩa là giá giảm, lợi suất tăng. Điều đó có nghĩa là, nhìn chung, đồng đô la tăng.

Như tiêu đề của Reuters đưa tin, "Trump, dù chưa nhậm chức, đang bao trùm nền kinh tế toàn cầu." Cả quyết định về lãi suất của BoJ và BoE đều đi kèm với việc đề cập đến "sự bất ổn gia tăng." Tuần trước, Reuters đã có một cuộc khảo sát các doanh nghiệp Nhật Bản cho thấy "gần ba phần tư dự đoán Trump sẽ có tác động tiêu cực đến môi trường hoạt động của họ, điều mà các quan chức BOJ có thể phải tính đến khi ngân hàng trung ương phát triển duy nhất trên thế giới vẫn đang cố gắng thắt chặt chính sách."

“Ngân hàng trung ương Na Uy giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức cao nhất trong 16 năm là 4,50% và nhấn mạnh rủi ro về một cuộc chiến thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. 'Thuế quan cao hơn có thể sẽ làm giảm tăng trưởng toàn cầu, nhưng những tác động đối với triển vọng giá cả ở Na Uy vẫn chưa chắc chắn', ngân hàng cho biết. Ngân hàng trung ương Thụy Điển đã cắt giảm lãi suất chủ chốt của mình một phần tư điểm phần trăm xuống còn 2,50% như dự kiến, nhưng cho biết hiện tại họ thấy có lý do để thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2025.”

Có thể nói là tệ hơn ở Canada, nơi FinMin Freeland đã từ chức sau khi bất đồng quan điểm với Thủ tướng Trudeau về việc quản lý các mức thuế quan đã hứa của Hoa Kỳ. Reuters đưa tin "Freeland cho biết mối đe dọa về mức thuế quan mới của Hoa Kỳ là một mối nguy hiểm nghiêm trọng… 'Điều đó có nghĩa là giữ cho tiền mặt của chúng ta luôn khô ráo ngày hôm nay, để chúng ta có nguồn dự trữ mà chúng ta có thể cần cho một cuộc chiến thuế quan. Điều đó có nghĩa là tránh xa các chiêu trò chính trị tốn kém, mà chúng ta khó có thể chi trả được', bà viết trong một lá thư gửi Trudeau được đăng trên X."

Brazil có những vấn đề nội bộ riêng, cùng với việc đồng đô la tăng giá đã khiến đồng real giảm mạnh nhất trong hơn 2 năm hoặc hai năm xuống mức thấp kỷ lục vào hôm qua. Reuters đưa tin "cổ phiếu và trái phiếu chịu áp lực khi thị trường tài chính thử thách các kế hoạch chi tiêu của chính phủ Brazil và thâm hụt ngày càng tăng. Cảnh tượng đáng báo động về việc đồng tiền giảm giá sau khi lãi suất ngân hàng trung ương tăng mạnh như vậy trong tuần này và với lợi suất trái phiếu tăng được nhiều người coi là một dấu hiệu cảnh báo."

Các loại tiền tệ của thị trường mới nổi khác cũng giảm, cũng như hàng hóa. Chúng tôi nhận được báo cáo lạm phát từ Brazil và Mexico ngày hôm nay.

Ở cấp độ Bức tranh toàn cảnh rộng hơn, ECR Research chỉ ra rằng việc Fed cắt giảm lãi suất vào hôm qua là không phù hợp với nền kinh tế vốn đã gần đạt công suất. Như chúng tôi đã viết định kỳ trước khi đưa ra quyết định vào hôm qua, Fed có thể đã quyết định không cắt giảm lãi suất dựa trên dữ liệu. Vì vậy, nếu Fed vẫn cắt giảm, "Điều này có thể là do Fed kỳ vọng tăng trưởng kinh tế sẽ chậm lại vì một lý do nào đó. Tuy nhiên, cần thận trọng ở đây, vì sự chậm lại này đã được dự đoán từ lâu mà không thành hiện thực."

… “Fed đã chỉ rõ rằng, tại thời điểm này, dự báo lãi suất của họ hầu như không tính đến các biện pháp khác nhau mà Trump dự định thực hiện, chẳng hạn như cắt giảm thuế suất, giảm nhập cư và áp thuế nhập khẩu. Ngoài ra, không tính đến sức hấp dẫn ngày càng tăng của hoạt động khoan dầu khí. Các biện pháp này có khả năng sẽ tiếp tục kích thích tăng trưởng và đẩy lạm phát lên cao. Fed vẫn còn quá không chắc chắn để đưa các yếu tố này vào dự báo của mình. Điều này cũng áp dụng cho các đề xuất khác mà Trump đã đưa ra, chẳng hạn như thu hẹp bộ máy công chức và làm cho chính phủ hiệu quả hơn.

“Câu hỏi đặt ra là, tất cả những điều này có thể diễn ra nhanh đến mức nào? Việc áp dụng thuế nhập khẩu và hạn chế nhập cư có thể diễn ra khá nhanh. Phần còn lại sẽ cần sự chấp thuận của Quốc hội, nơi mà đảng Cộng hòa nắm giữ đa số mong manh. Điều này sẽ không quá rắc rối nếu tất cả họ đều đồng ý về những vấn đề này, nhưng chắc chắn không phải vậy. Do đó, có khả năng nhiều đề xuất của Trump sẽ vẫn bị đình trệ tại Quốc hội trong một thời gian.

“Điều này tạo ra tình huống mà các biện pháp được đề xuất để kích thích tăng trưởng có thể sẽ được áp dụng nhanh chóng, nhưng các biện pháp cần thiết để tài trợ cho chúng sẽ mất nhiều thời gian hơn. Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng nếu Fed hạ lãi suất một lần nữa trong tương lai gần,  bước tiếp theo có thể là tăng lãi suất. ”

Tin tức: Canada là mối lo ngại lớn nhất hiện nay. ING viết rằng CAD có thể giảm xuống 1,50 (hoặc tệ hơn) khi đã giảm 7,5% kể từ đầu năm 2024. “Sàn giao dịch dường như đang dịch chuyển dưới đồng đô la Canada khi rủi ro về chiến tranh thương mại Mỹ-Canada, các đợt cắt giảm lớn của Ngân hàng Canada, triển vọng yếu về giá dầu và hiện tại là tình trạng bất ổn chính trị đã làm suy yếu nghiêm trọng vị thế lâu nay của đồng loonie như một lựa chọn an toàn hơn trong không gian tiền tệ hàng hóa có beta cao.

“Dấu hiệu rõ ràng nhất của sự thay đổi trong tâm lý này là sự gia tăng trong biến động ngụ ý của CAD so với biến động lịch sử, một thước đo rủi ro mà thị trường nhận thức được về các động thái FX rộng hơn trong tương lai. Như được hiển thị bên dưới, tỷ lệ đó cao hơn đối với CAD (1,39) so với bất kỳ loại tiền tệ G10 nào khác hiện nay khi áp dụng kỳ hạn sáu tháng. Điều này trái ngược hoàn toàn với đặc điểm biến động thấp nói chung của CAD. Nếu chúng ta loại trừ cú sốc Covid vào tháng 2-tháng 3, chúng ta phải quay lại 10 năm trước (tháng 10 năm 2014) để thấy tỷ lệ biến động ngụ ý/lịch sử của CAD ở mức hoặc cao hơn 1,40.”

Dự báo

Thị trường mới chỉ bắt đầu tiêu hóa ý tưởng rằng hai đợt cắt giảm dự kiến ​​vào năm sau có thể không diễn ra cho đến tháng 6—nếu có. Chúng ta sẽ phải lắng nghe cẩn thận các bình luận của Fed cho thấy sự hoãn lại. Fed thích nói về những thay đổi có thể xảy ra dựa trên dữ liệu thực tế, nhưng không thể thành thật giả vờ bỏ qua tác động lạm phát của thuế quan, ngay cả khi chỉ được công bố và chưa có tác động đến CPI. Ngoài ra, khả năng chính quyền Trump giảm thâm hụt liên bang gần như bằng không.

Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ có khả năng tiếp tục tăng và lợi suất trái phiếu châu Âu có khả năng tiếp tục giảm, mỗi loại đều phù hợp với tăng trưởng và lạm phát. Thế giới vẫn chưa trừng phạt đồng đô la vì đặc quyền đặc biệt, lần đầu tiên được người Pháp nêu ra cách đây hơn 50 năm, và do đó, chênh lệch ngày càng lớn có lợi cho đồng đô la. Có một số khả năng nhỏ là châu Âu sẽ quay lại đúng hướng vào cuối H2 với sự phục hồi tăng trưởng, cho phép có một khoảng thời gian nghỉ ngơi. Nhưng trước đó, sự ngang giá euro/đô la rất có thể xảy ra.

Barbara Rockefeller