Fed hiện đánh giá rằng rủi ro suy giảm việc làm đã tăng lên

Thị trường

Hãy bắt đầu với các con số. Trong Bản tóm tắt dự báo kinh tế hàng quý được cập nhật, ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã nâng lộ trình tăng trưởng trong giai đoạn chính sách 2025-2027 từ 1,4%-1,6%-1,8% lên 1,6%-1,8%-1,9%. Kỳ vọng về tỷ lệ thất nghiệp đã chuyển từ 4,5%-4,5%-4,4% lên 4,5%-4,4%-4,3%. Cuối cùng, cả chỉ số giảm phát PCE cốt lõi và tiêu đề hiện được dự báo là 2,6% vào năm tới thay vì 2,4%.  Tóm tắt: tăng trưởng mạnh hơn, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn và lạm phát cao hơn.  Nếu không có bối cảnh bổ sung, điều này đòi hỏi phải tăng lãi suất quỹ Fed thay vì hạ xuống. Tuy nhiên, kết quả sau là (như dự kiến) tại cuộc họp FOMC ngày hôm qua.  Fed đã hạ lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống 4%-4,25% sau khi giữ ổn định ở mức 4,25%-4,50% kể từ đầu năm.  Chủ tịch Fed Powell gọi việc cắt giảm lãi suất là  "quyết định quản lý rủi ro".  So với tuyên bố chính sách hồi tháng 7 và phù hợp với sự thay đổi mà Powell đưa ra tại hội nghị Jackson Hole , Fed hiện đánh giá rằng  rủi ro giảm đối với việc làm đã tăng lên.  Trước sự thay đổi trong cán cân từ "chú ý đến rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ kép", ủy ban  gần như nhất trí  quyết định hạ lãi suất quỹ Fed.  Đây là một tín hiệu mạnh mẽ từ bên trong Fed rằng các thống đốc ủng hộ Powell và đẩy lùi mọi nỗ lực chính trị nhằm thao túng ngân hàng trung ương độc lập.  Chỉ có thống đốc Fed Miran mới được Tổng thống Trump bổ nhiệm mới bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 0,50 điểm cơ bản.  Ước tính trung bình cho lãi suất Quỹ Fed cuối năm hiện ở mức 3,5%-3,75% từ mức 3,75%-4% vào tháng 6.  Powell nhấn mạnh rằng mức trung bình này che giấu sự chia rẽ giữa 9 thống đốc ủng hộ hành động liên tiếp vào tháng 10 và tháng 12 và 1 (Miran) thậm chí còn đề xuất chia thêm 125 điểm cơ bản trong hai cuộc họp đó và 9 thống đốc thích giữ nguyên hiện trạng từ đây trở đi (6), chỉ cắt giảm lãi suất một lần (2) hoặc thậm chí tăng lãi suất (1). Điều này cũng cho thấy thông cáo báo chí không ám chỉ đến việc tiếp tục cắt giảm lãi suất dần dần nếu mọi việc diễn ra như mong đợi, cho thấy sự phụ thuộc vào dữ liệu và cách tiếp cận theo từng cuộc họp đang trở thành vấn đề nan giải hơn bao giờ hết. Với đánh giá rủi ro mới, chúng tôi cho rằng dữ liệu thị trường lao động đáng thất vọng có sức nặng lớn hơn những bất ngờ về lạm phát tăng. Chúng tôi không đưa ra bất kỳ kết luận nào từ ước tính lãi suất chính sách trung bình cho năm 2026 (3,25%-3,5%), 2027 (3%-3,25%) và 2028 (3%-3,25%) ngoại trừ việc  không có ý định hạ lãi suất xuống dưới mức trung lập 3% (chỉ có 5 trong số 19 thống đốc vào năm 2026, 6 vào năm 2027 và 8 vào năm 2028).  Thị trường ban đầu phản ứng theo hướng ôn hòa sau khi ước tính trung bình năm 2025 xác nhận kịch bản cắt giảm lãi suất thêm hai lần, mỗi lần 0,25 điểm cơ bản trong năm nay. EUR/USDthiết lập đỉnh mới tính từ đầu năm (YTD) ở mức 1,1919, nhưng đã quay trở lại vùng 1,18 sau khi Kho bạc Hoa Kỳ thay đổi chiến lược. Lợi suất trái phiếu Mỹ cuối cùng đã tăng 4,2 điểm cơ bản (kỳ hạn 30 năm) lên 6,9 điểm cơ bản (kỳ hạn 5 năm), với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm bật lên từ ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật lần lượt là 3,5% và 4%. Kết luận chính sau phiên giao dịch ngày hôm qua là chúng ta có thể sẽ có một cuối năm đầy biến động.

Tin tức và quan điểm

Sau khi tạm dừng kể từ tháng 4, Ngân hàng Canada (BoC) đã cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống còn 2,5% vào hôm qua. BoC  nhận thấy  nền kinh tế tiếp tục suy yếu  sau khi tăng trưởng giảm khoảng 1% trong quý 2 do xuất khẩu và đầu tư gây áp lực nặng nề lên tăng trưởng. Việc làm gần đây giảm chủ yếu do mất việc làm trong các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại, nhưng tăng trưởng việc làm cũng chậm lại ở các lĩnh vực khác của nền kinh tế. BoC dự kiến ​​tốc độ tăng trưởng dân số chậm và thị trường lao động yếu sẽ gây áp lực lên tiêu dùng hộ gia đình trong những tháng tới. Lạm phát CPI là 1,9% vào tháng 8 và các biện pháp lạm phát cốt lõi là gần 3%, nhưng  BoC đánh giá lạm phát cơ bản sẽ gần 2,5%.  Sự kết hợp giữa tăng trưởng yếu hơn và rủi ro lạm phát tăng ít hơn đã biện minh cho việc cắt giảm lãi suất ngày hôm qua. MPC kết luận rằng họ sẽ tiến hành thận trọng, đặc biệt chú ý đến các rủi ro và sự không chắc chắn, mà không đưa ra hướng dẫn cụ thể về bước chính sách tiếp theo.  Thị trường vẫn chiết khấu đợt cắt giảm chu kỳ cuối cùng vào đầu năm sau.

Ngân hàng Trung ương Brazil giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 15% và vẫn giữ quan điểm khá cứng rắn  khi tuyên bố rằng trong bối cảnh bất ổn gia tăng hiện nay, ủy ban  "sẽ vẫn cảnh giác".  Họ sẽ không ngần ngại tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất nếu thấy phù hợp. Nền kinh tế cho thấy tăng trưởng có phần chậm lại, nhưng thị trường lao động vẫn mạnh. Lạm phát toàn phần và các biện pháp đo lường lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu lạm phát 3% và ngân hàng trung ương dự kiến ​​lạm phát ở mức 3,4% trong quý 1 năm 2027. Kỳ vọng lạm phát vẫn còn quá cao,  đòi hỏi một chính sách tiền tệ thắt chặt đáng kể trong một thời gian dài.  Đồng real Brazil hôm qua đã kết thúc phiên giao dịch gần mức mạnh nhất so với đồng đô la kể từ tháng 6 năm ngoái.

KBC Market Research Desk