Fed vẫn đang trên đà đưa lãi suất chính sách về gần mức trung lập

Thị trường

Bản sửa đổi chuẩn bảng lương BLS rất được mong đợi ngày hôm qua đã gây ra  một phản ứng mua tin đồn, bán sự thật đáng chú ý.  Với việc điều chỉnh giảm mức tăng trưởng bảng lương tháng 4 năm 2024-tháng 3 năm 2025 là 911 nghìn, bản sửa đổi này lớn hơn dự kiến ​​và cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã ở trong tình trạng yếu vào giữa năm 2024. Mặc dù dữ liệu không đưa ra bất kỳ thông tin cụ thể nào về sự phát triển thực tế của nền kinh tế Hoa Kỳ trong kỷ nguyên hậu thuế quan, nhưng nó vẫn có thể hỗ trợ cho trường hợp nới lỏng nhanh hơn của Fed do điểm khởi đầu yếu hơn.  Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ trong phản ứng đầu tiên đã thử kiểm tra xu hướng giảm trong thời gian ngắn, nhưng động thái này đã đảo ngược trước khi thực sự bắt đầu.  Mức 3,50%/3,43% đối với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ (mức thấp nhất sau ngày Giải phóng) đã chứng tỏ là một hỗ trợ vững chắc cho đến nay. Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ thậm chí còn đảo ngược một phần mức giảm sau bảng lương của Thứ Sáu, tăng từ 7,2 điểm cơ bản (2 năm) đến 3,9 điểm cơ bản (30 năm). Cục  Dự trữ Liên bang ( Fed) vẫn đang trên đà đưa lãi suất chính sách về gần mức trung lập, nhưng tốc độ của quá trình này vẫn còn là chủ đề gây tranh cãi.  Các dấu chấm tại cuộc họp tuần tới có thể cung cấp một số thông tin tham khảo về vấn đề này. Biến động trong lợi suất trái phiếu châu Âu/Đức hạn chế hơn nhiều.  Lợi suất trái phiếu Đức đã tăng 1,5-2 điểm cơ bản trên đường cong lãi suất sau đợt nới lỏng gần đây (do toàn cầu thúc đẩy).  Tại Pháp, Tổng thống Macron đã bổ nhiệm Sebastien Lecornu làm thủ tướng mới. Ông được coi là một người trung thành với tổng thống nhưng đã được yêu cầu đàm phán với tất cả các nhóm chính trị trong quốc hội trước khi công bố nội các mới để tìm ra một thỏa hiệp về ngân sách mới. Một kết quả (ngân sách) khả thi vẫn có vẻ rất khó khăn. Điều này rất giống như việc trì hoãn vấn đề thêm một bước nữa trên con đường (chính trị). Nó có thể đặt mức phí bảo hiểm rủi ro/chênh lệch lãi suất của Pháp ở mức "giữ ở mức cao". Việc định vị lại sau BLS ban đầu đã đẩy cổ phiếu Mỹ giảm nhẹ, nhưng động thái này đã dễ dàng đảo ngược (S&P 500 +0,27%).  Trên thị trường ngoại hối,  đồng đô la vẫn giữ được ưu thế. Việc kiểm tra trong ngày tại vùng 1,178 đã bị từ chối trước BLS. EUR/USD đóng cửa phiên giao dịch ở mức 1,171. Biên độ giao dịch EUR/USD bị giới hạn bởi ngưỡng kháng cự 1,1829 vẫn được duy trì vững chắc.

Tâm lý sáng nay trên thị trường chứng khoán châu Á vẫn mang tính xây dựng bất chấp việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và đồng đô la mạnh hơn vào hôm qua. Sau đó trong ngày hôm nay, trọng tâm sẽ chuyển sang  dữ liệu giá của Mỹ  với báo cáo PPI hôm nay mở đường cho dữ liệu CPI quan trọng hơn dự kiến ​​vào ngày mai. Nhu cầu PPI cuối cùng dự kiến ​​ở mức 0,3% M/M và 3,3% Y/Y. Dữ liệu lạm phát của Mỹ đã đưa ra một số tín hiệu trái chiều trong những tháng trước về cả tác động của thuế quan cũng như về lạm phát cơ bản (dịch vụ). Bất chấp phản ứng hôm qua đối với việc sửa đổi của BLS, chúng tôi cho rằng một bất ngờ lớn là thị trường cần phải quay lại kịch bản cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mỗi trong ba cuộc họp còn lại của Fed trong năm nay. Trong kịch bản này, đà tăng của đồng đô la cũng sẽ bị hạn chế.

Tin tức và quan điểm

Giá tiêu dùng của Trung Quốc không tăng trong tháng 8.  Con số hàng tháng không đổi, kéo CPI theo năm xuống mức chậm nhất kể từ tháng 2, ở mức -0,4%.  Lạm phát hàng hóa  đóng vai trò là lực cản lớn (-1% so với cùng kỳ năm trước) do giảm phát thực phẩm (-4,3%) nhưng CPI dịch vụ tăng nhanh nhẹ từ 0,5% lên 0,6%, mức tăng đầu tiên trong ba tháng và là mức cao nhất kể từ tháng 2 năm nay.  CPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, đã tăng lên mức cao nhất trong 18 tháng là 0,9%.  Cho dù (một lần nữa) có phải là kết quả dương tính giả của lạm phát có một số yếu tố cơ bản hay không, dù vẫn ở mức thấp, thì động lực vẫn cần được nhìn thấy vì  nhu cầu trong nước vẫn còn yếu.  Các dấu hiệu giảm phát cũng xuất hiện khi  số liệu PPI đạt mức -2,9% từ -3,6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 7,  chấm dứt chuỗi 5 tháng giá nhà máy giảm với tốc độ ngày càng tăng. Đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc giảm mạnh vào lúc mở cửa sáng nay trước khi thu hẹp đà giảm xuống mức đóng cửa ngày hôm qua là khoảng 7,124 USD/CNY.

Bộ trưởng Ngoại giao Bỉ Prévot trong một cuộc phỏng vấn với tờ Financial Times cho biết chính phủ có thể sẵn sàng thay đổi cách  EU xử lý các tài sản bị đóng băng của Nga tại Euroclear.  Hiện tại, lợi nhuận thu được từ các tài sản đáo hạn không thể được chi trả mà thay vào đó phải được tái đầu tư. Số tiền thu được sẽ được dùng để trả khoản vay 50 tỷ euro đã cấp cho Ukraine. Nhưng khi chiến tranh kéo dài,  Ủy ban Châu Âu hiện đang tìm cách tái đầu tư tiền mặt vào các tài sản rủi ro hơn . Prévot cho biết điều này đòi hỏi một cơ sở pháp lý vững chắc và muốn cả rủi ro pháp lý và tài chính được tập hợp giữa 27 quốc gia EU. Ông cho biết chính phủ vẫn phản đối việc tịch thu hoàn toàn các tài sản của Nga, đồng thời cảnh báo rằng điều này có thể gây ra lo ngại cho tất cả các quốc gia khác có tài sản ở Châu Âu và có khả năng làm xói mòn niềm tin vào đồng euro.

KBC Market Research Desk