FX hàng ngày: Câu chuyện Euro mềm chiếm ưu thế

Thị trường ngoại hối tiếp tục củng cố sau biến động gần đây, nhưng không ai muốn tháo gỡ vị thế đô la dài hạn của họ. Tương tự, mối đe dọa leo thang ở Ukraine cộng với số liệu PMI châu Âu yếu hơn vào ngày mai đang khiến đồng euro bị kìm hãm. Chúng ta không thể thấy vị thế này thay đổi ngày hôm nay. Trong thế giới EM, hãy chú ý đến các cuộc họp về lãi suất ở Thổ Nhĩ Kỳ và Nam Phi.

USD: Đồng đô la giữ vững mức tăng

Chỉ số đô la DXY đang duy trì mức tăng và không khó để thấy lý do tại sao. Lãi suất của Hoa Kỳ đang được định giá lại ở mức cao hơn một chút khi thị trường chuyển hướng khỏi việc định giá mức cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 12. Chỉ 8 điểm cơ bản của việc nới lỏng hiện đang được định giá. Đồng thời, thị trường đang chuẩn bị cho Trump 2.0 và diễn biến ở các nền kinh tế nước ngoài không mấy khả quan. Tương tự như vậy, tiền gửi USD một tuần hiện trả 4,61% hàng năm, chỉ đứng sau GBP (4,74%) trong không gian G10. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi thấy các nhà đầu tư và doanh nghiệp nắm giữ các khoản đầu tư USD của họ.

Vào thứ Hai, chúng tôi đã đề cập rằng việc lựa chọn Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ tiếp theo có thể chứng minh là một vỏ chuối cho thị trường tài sản Hoa Kỳ. Tuy nhiên, hiện tại (theo thị trường cá cược) có vẻ như cựu thành viên Fed Kevin Warsh là ứng cử viên hàng đầu cho vai trò này. Ông sẽ được coi là một đôi tay an toàn với kinh nghiệm của mình tại Fed và vai trò liên lạc với Phố Wall sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09.

Đối với hôm nay, chúng tôi nghi ngờ dữ liệu của Hoa Kỳ sẽ tác động đến thị trường mặc dù các nhà đầu tư sẽ lại theo dõi xem liệu bất kỳ sự gia tăng nào trong số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần có báo hiệu báo cáo NFP tháng 11 yếu hơn (phát hành ngày 6 tháng 12) hay không. Dự kiến ​​DXY sẽ vẫn giữ giá trong phạm vi 106-107 mới với sự tập trung liên tục vào các diễn biến ở Ukraine và các diễn giả châu Âu hôm nay.

EUR: Địa chính trị và mối đe dọa của Trump có sức nặng

EUR/USD có vẻ như đã bị ảnh hưởng bởi các sự kiện ở Ukraine trong tuần này . Cuộc chiến đang trải qua giai đoạn leo thang khi cả hai bên đều tìm cách giành lợi thế trước các cuộc thảo luận về lệnh ngừng bắn tiềm năng vào đầu năm sau. Việc chính quyền Biden cung cấp nhiều hỗ trợ hơn trước cuối năm cảnh báo về phản ứng hung hăng hơn của Nga - một diễn biến đang gây áp lực lên các loại tiền tệ châu Âu và bắt đầu thể hiện ở giá khí đốt tự nhiên cao hơn. Như Warren Patterson đã lưu ý trong Commodities Feed của mình, lượng khí đốt dự trữ của châu Âu hiện chỉ thấp hơn một chút so với mức trung bình năm năm vào thời điểm này trong năm. Tất cả chúng ta đều nhớ lại mức tăng đột biến của giá khí đốt vào năm 2022 và thiệt hại mà chúng gây ra cho các loại tiền tệ châu Âu.

Cùng lúc đó, chúng ta có ECB công khai tranh luận về tác động lạm phát tiềm tàng của thuế quan sắp áp dụng của Trump và ý nghĩa của chúng đối với chu kỳ nới lỏng. Những người theo chủ nghĩa diều hâu cho rằng tác động của thuế quan có thể có ý nghĩa, nhưng những người theo chủ nghĩa ôn hòa không đồng ý. Trong chương trình nghị sự hôm nay, chúng ta có đầy đủ những người theo chủ nghĩa ôn hòa và diều hâu phát biểu và họ có lẽ sẽ không thay đổi mức giá nới lỏng 30 điểm cơ bản cho cuộc họp ECB vào tháng 12. Điều này khiến chênh lệch hoán đổi EUR:USD rất rộng theo hướng có lợi cho đồng đô la, và kết hợp với mối đe dọa từ một số số liệu PMI tháng 11 yếu ớt trên khắp châu Âu, ngày mai sẽ giữ cho EUR/USD ở mức thấp trong phạm vi 1,05-1,06 của ngày hôm nay.

Ở nơi khác, EUR/CHF vẫn ở mức thấp gần 0,93. Vào tháng 8, chúng tôi đã cảm thấy rằng EUR/CHF sẽ tiếp tục được cung cấp trong phần còn lại của năm và các sự kiện gần đây chỉ làm tăng thêm niềm tin đó. Điều chúng tôi quan tâm là liệu Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ có đưa lãi suất xuống dưới 0,50% trong chu kỳ nới lỏng này hay không (chúng tôi nghĩ là không). Và sự nén chênh lệch sẽ gây áp lực lên EUR/CHF khi ECB cắt giảm lãi suất 150bp vào mùa hè tới. Dự kiến ​​EUR/CHF sẽ giảm xuống mức 0,92 - với rủi ro chính hiện tại có thể là một quan chức của SNB nói rằng lãi suất chính sách có thể trở lại mức âm sau cùng.

THỬ: Bước cuối cùng trước khi cắt giảm lãi suất lần đầu

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBT) dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 50% vào hôm nay. Trọng tâm chính sẽ là giọng điệu của các ngân hàng trung ương và hướng dẫn trước cho lần cắt giảm lãi suất đầu tiên. Trong đánh giá lạm phát mới nhất, trong khi thừa nhận rằng lạm phát giảm chậm hơn dự kiến ​​cho đến nay, CBT đã chỉ ra sự giảm tốc trong lạm phát cơ bản vào tháng trước, do lạm phát hàng hóa cốt lõi thấp hơn và mất đà rõ rệt hơn trong các dịch vụ không bao gồm tiền thuê nhà. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng CBT sẽ chờ xem dữ liệu lạm phát tiếp theo, do các tín hiệu ôn hòa có trong bản báo cáo lạm phát mới nhất. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, khả năng cắt giảm vào tháng 12 đã tăng lên.

Lira đã chứng kiến ​​một đợt bán tháo đáng kể vào đầu tuần và một đợt tăng đột biến trong tỷ lệ vay cho thấy một số giao dịch chênh lệch lãi suất đã đóng cửa và có thể là lo ngại về một CBT quá ôn hòa ngày hôm nay. Tuy nhiên, thị trường nhanh chóng trở lại bình thường và sau khi tăng lên 34.600 USD/TRY, thị trường đã trở lại mức 34.455 vào hôm qua. Mặc dù đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sắp diễn ra, chúng tôi tin rằng giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ vẫn là một vị thế phổ biến ở đây khi chúng tôi kỳ vọng mức 35.000 USD/TRY vào cuối năm.

ZAR: Thêm 25bp cắt giảm từ Nam Phi ngày hôm nay

Với sự tiếp xúc của Nam Phi với Trung Quốc, rand đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi kết quả bầu cử Hoa Kỳ và ý nghĩa của nó đối với nền kinh tế Trung Quốc và thương mại thế giới vào năm tới. Tuy nhiên, không giống như một số nền kinh tế EM khác, Nam Phi ít gặp vấn đề về lạm phát hơn khi cả lạm phát tiêu đề và lạm phát cốt lõi đều nằm trong phạm vi mục tiêu của ngân hàng trung ương. Điều này cho phép Ngân hàng Dự trữ Nam Phi nới lỏng lãi suất theo cách có trật tự và thị trường đang kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào hôm nay. Điều này sẽ đưa lãi suất chính sách lên 7,75%.

Nếu không có mối đe dọa từ Trump 2.0, chúng ta sẽ có chút lạc quan về rand. Lãi suất thực tế tương đối cao ở Nam Phi và một số cải thiện trong nền kinh tế trong nước – nguồn cung điện tốt hơn đang giúp tăng niềm tin kinh doanh – sẽ giúp rand. Hiện tại, USD/ZAR đang giao dịch trên mục tiêu 17,75 trong một tháng mà chúng tôi đã nêu trong ấn phẩm FX Talking gần đây của mình. Nhưng chúng tôi vẫn có một số hy vọng cho rand.

ING Global Economics Team