FX hàng ngày: Đàm phán thương mại kéo dài 90 ngày có liên quan đến FX không?

Vẫn còn sớm, nhưng tình hình trên thị trường ngoại hối có vẻ như đang ổn định một chút khi kỳ nghỉ lễ Phục sinh đang đến gần. Đồng đô la tiếp tục giao dịch ở mức yếu và chúng tôi tự hỏi liệu chính sách tiền tệ có được đưa ra thảo luận khi Scott Bessent dẫn đầu các cuộc đàm phán thương mại với Nhật Bản và Hàn Quốc hay không. Đó là những gì bản thiết kế Mar-a-Lago có thể gợi ý.

USD: Khó có thể duy trì mức độ biến động đó

EUR/USD và USD/JPY đã chứng kiến ​​một tuần biến động ngụ ý giao dịch ở mức 20% vào cuối tuần trước. Điều đó là cực đoan, và - trừ khi có một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu - những mức độ biến động đó thường không kéo dài lâu. Rất may, hệ thống ống nước tài chính có vẻ ổn cho đến nay và đáng để xem nhanh những gì đã xảy ra vào tuần trước. Tôi nghĩ rằng cũng công bằng, như hầu hết mọi người, khi gọi chính sách thuế quan của Hoa Kỳ là 'hỗn loạn'. Điều đó tiếp tục diễn ra vào cuối tuần với các thông báo miễn thuế đối với một số mặt hàng điện tử xuất khẩu từ Trung Quốc (chiếm khoảng 20% ​​tổng kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ), chỉ để những thông báo đó được mô tả là tạm thời. Thị trường hiện đang chuẩn bị cho việc Washington sẽ áp thuế đối với ngành bán dẫn và có thể là cả ngành dược phẩm trong tuần này.

Nhiều người đã nói về sự cố trong mối tương quan tích cực theo truyền thống giữa lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la, khiến một số nhà bình luận bắt đầu mô tả Hoa Kỳ là một "thị trường mới nổi". Đã có một vài giai đoạn rất hiếm hoi trong 30 năm qua khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đồng đô la đã phân kỳ trong thời gian ngắn - thường là vào thời điểm căng thẳng cực độ. Có vẻ như trường hợp đó đã xảy ra vào tuần trước với việc giảm đòn bẩy mạnh trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nơi giao dịch cơ sở có thể đang được tháo gỡ. Hãy xem liệu chúng ta có thể tìm thấy bất kỳ dữ liệu nào từ thị trường repo về việc giảm đòn bẩy mạnh ở đây hay không. Chúng ta sẽ xem mối tương quan tiêu cực giữa lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la kéo dài bao lâu; chúng tôi nghi ngờ là không lâu trừ khi có thêm sự gián đoạn lớn trên thị trường.

Nhưng một chủ đề có thể phát triển hơn nữa, và một chủ đề có thể thúc đẩy bên mua trên toàn thế giới tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối đối với các khoản đầu tư của họ tại Hoa Kỳ, chính là ý tưởng về một thỏa thuận Mar-a-Lago. Nếu đây là một dạng bản thiết kế về cách Washington sắp xếp lại hệ thống thương mại toàn cầu, thì sau khi áp dụng thuế quan áp bức (kiểm tra), Washington cố gắng đảm bảo các thỏa thuận về các loại tiền tệ mạnh hơn từ các đối tác thương mại. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã được giao nhiệm vụ dẫn đầu các cuộc đàm phán thương mại với Nhật Bản và Hàn Quốc. Liệu có một số loại thỏa thuận ngoại hối nào đó được đưa vào để tạo ra một cặp USD/JPY và USD/KRW yếu hơn không?

Về tuần này, hãy kỳ vọng thị trường sẽ tiếp tục dao động quanh các tiêu đề về thuế quan. Dữ liệu của Hoa Kỳ thực sự không quá tệ. Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ trong tháng 3 (thứ Tư) có thể khá mạnh khi người tiêu dùng chi tiêu trước thuế quan. Các diễn giả của Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ, vì ngân hàng trung ương không đưa ra nhiều dấu hiệu cho thấy họ sẽ chạy đến để giải cứu về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc can thiệp vào thị trường Kho bạc. Về mặt đó, hãy chú ý đến các bài phát biểu của một trong những người truyền thông Fed yêu thích của chúng tôi, Christopher Waller, vào cuối ngày hôm nay, cũng như Chủ tịch Jerome Powell vào thứ Tư.

Có vẻ như phe mua đã thúc đẩy phần lớn việc bán đô la vào tuần trước. Và đó cũng là những gì dữ liệu tương lai của CFTC xác nhận vào thứ Sáu. DXY đã gây ra một số thiệt hại nghiêm trọng cho các biểu đồ dài hạn vào tuần trước và chúng tôi hình dung những người bán DXY sẽ xuất hiện trở lại ở khu vực 100,50/75 nếu xu hướng giảm giá trong ngắn hạn vẫn chiếm ưu thế.

EUR: Xác định phạm vi mới 1,12-1,15 EUR/USD

Như trên, EUR/USD đã gây ra một số thiệt hại nghiêm trọng cho các biểu đồ dài hạn vào tuần trước và thoát khỏi xu hướng giảm giá đã hạn chế gần như hoàn toàn hành động giá kể từ năm 2008. 1,11/1,12 hiện sẽ là ngưỡng hỗ trợ quan trọng và có lẽ bên mua (bao gồm cả khu vực tư nhân và công cộng) hiện sẽ là người mua EUR/USD khi giá giảm khi họ chờ cú sốc thuế quan hiện thực hóa trong dữ liệu cứng của Hoa Kỳ. Mặc dù có vẻ hấp dẫn khi chấp nhận tâm lý 'bán nước Mỹ', nhưng gợi ý rằng Trung Quốc đã bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn chỉ là suy đoán. Dữ liệu dòng tiền đến thứ Tư tuần trước cho thấy vẫn có dòng tiền dương ròng chảy vào đầu dài của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ngay cả khi phần lớn dòng tiền chảy vào các quỹ thị trường tiền tệ và đầu ngắn của đường cong trái phiếu kho bạc. Dự kiến ​​dữ liệu Vốn quốc tế của kho bạc (TIC) tháng 3, được công bố vào ngày 16 tháng 5, sẽ được xem xét kỹ lưỡng về việc Trung Quốc bán trái phiếu kho bạc.

Tuần này, EUR/USD có thể sẽ bị kẹt giữa một xu hướng thay đổi trung hạn do sự suy thoái của Hoa Kỳ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu ôn hòa hơn. ECB có thể sẽ không thích thực tế là đồng euro theo trọng số thương mại đang tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, nhưng họ cũng sẽ thừa nhận lợi ích và đặc tính trú ẩn an toàn của đồng tiền thanh khoản thứ hai trên thế giới. Điều này sẽ có một số lợi ích dài hạn hơn cho chi phí đi vay của khu vực đồng euro và đã chứng kiến ​​trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm vượt trội hơn trái phiếu kho bạc 50 điểm cơ bản trong 10 ngày qua.

EUR/USD đang giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với bất kỳ mức nào mà chênh lệch tỷ giá ngắn hạn gợi ý. Chúng tôi không muốn cản trở việc di chuyển lên 1,15, nhưng thích phạm vi 1,12-1,15 trong ngắn hạn hơn là ngay lập tức đẩy lên 1,18/20.

GBP: Kinh tế vĩ mô trở lại trọng tâm trong tuần này

Đồng bảng Anh tăng giá so với đồng đô la nhưng lại bán tháo so với đồng euro vào tuần trước. Là một đồng tiền dự trữ, đồng bảng Anh đang tham gia vào việc hạ xếp hạng đồng đô la này. Nhưng tính thanh khoản của đồng euro cao hơn đồng bảng Anh và có lẽ sẽ có nhiều tài sản tài chính được hồi hương vào khu vực đồng euro hơn là vào Vương quốc Anh, xét đến thặng dư thương mại lớn của khối này với Hoa Kỳ.

Trong tuần này, câu chuyện về đồng bảng Anh có thể được thúc đẩy nhiều hơn từ phía vĩ mô. Trọng tâm ngày mai sẽ là thị trường lao động và liệu tỷ lệ thất nghiệp có tăng trước khi áp dụng thuế sử dụng lao động cao hơn vào đầu tháng 4 hay không. Thứ tư sẽ tập trung vào lạm phát, trong đó lạm phát dịch vụ tháng 3 dự kiến ​​sẽ giảm xuống 4,8% so với cùng kỳ năm trước từ 5,0%. Cả hai dữ liệu đều cho thấy rủi ro giảm giá đối với đồng bảng Anh.

EUR/GBP có thể tăng lên mức cao nhất là 0,8730, mặc dù ECB có quan điểm ôn hòa vào thứ năm có thể khiến EUR/GBP giảm xuống.

CEE: Ưu tiên giá trị tương đối hơn là quan điểm trực tiếp

Khi chúng ta bước vào nửa sau của tháng, lịch CEE sẽ yên tĩnh hơn khi không có thông tin phát hành thú vị nào trong ngày hôm nay. Ngày mai, chúng ta sẽ thấy số liệu lạm phát cuối cùng tại Ba Lan cho tháng 3, có khả năng xác nhận mức lạm phát cao nhất trong năm nay là 4,9% YoY. Tại Hungary, ứng cử viên phó thống đốc Ngân hàng Quốc gia Hungary và cựu giám đốc điều hành của cơ quan nợ, Zoltan Kurali, sẽ có phiên điều trần tại quốc hội. Vào thứ Tư, lạm phát cốt lõi của Ba Lan và PPI của Cộng hòa Séc cho tháng 3 sẽ được công bố.

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ dự kiến ​​họp vào thứ năm, cuộc họp thường kỳ đầu tiên kể từ đợt bán tháo TRY vào tháng 3. Với việc tăng hành lang lãi suất và thắt chặt thanh khoản TRY tại cuộc họp tạm thời vào tháng 3, chúng tôi tin rằng CBT sẽ bị hạn chế vào tháng 4. Tuy nhiên, bảng cân đối kế toán hàng ngày của ngân hàng này trong những ngày gần đây đã cho thấy áp lực tiếp tục đè nặng lên vị thế FX ròng. Do đó, chúng tôi không loại trừ khả năng điều chỉnh thêm ở biên độ trên.

Giao dịch ngày thứ sáu một lần nữa xác nhận rằng rủi ro tiếp tục và các loại tiền tệ CEE vẫn chịu áp lực mặc dù EUR/USD tăng đột biến. EUR/PLN và EUR/HUF đã vượt qua các mức quan trọng là 4.300 và 410 trong thời gian ngắn, mở ra khả năng suy yếu hơn nữa nếu môi trường toàn cầu không cải thiện. Tuy nhiên, xét đến thị trường do toàn cầu thúc đẩy, chúng tôi vẫn thích xem xét nhiều hơn đến giá trị tương đối trong khu vực CEE và duy trì quan điểm của chúng tôi về mức PLN/CZK thấp hơn.

Trong khi cả hai thị trường đều định giá một số lượng lớn các đợt cắt giảm lãi suất trong hai tuần qua, chúng tôi tin rằng thị trường CZK có nhiều tiềm năng định giá lại hơn. Ngân hàng Quốc gia Séc sẽ không mở cửa cắt giảm lãi suất xuống dưới 3% vì giá thị trường hiện tại đang hỗ trợ CZK so với PLN, trong khi Ngân hàng Quốc gia Ba Lan sắp tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất bất kể tình hình toàn cầu. HUF dự kiến ​​sẽ tiếp tục mất giá vào sáng nay sau khi S&P điều chỉnh triển vọng xếp hạng quốc gia từ ổn định sang tiêu cực.

ING Global Economics Team