FX hàng ngày: Đồng đô la có thể phục hồi nhanh hơn

Doanh số bán lẻ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hôm qua tốt hơn dự kiến, củng cố thêm cho việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) xem xét lại một cách thận trọng về việc cắt giảm lãi suất. Chúng tôi kỳ vọng mức lãi suất 14 điểm cơ bản còn lại được định giá cho tháng 9 sẽ giảm dần và gây áp lực lên cặp EUR/USD. Trong một diễn biến khác, cuộc bầu cử tại Nhật Bản vào Chủ nhật có thể kích hoạt một cú bứt phá trên mức 150,0 cho cặp USD/JPY.

USD: Động lực có thể tăng lên

Chỉ số đô la đang trên đà tăng trưởng tuần thứ hai liên tiếp, sau khi tăng hơn 2% kể từ mức thấp nhất là 96,50 vào ngày 1 tháng 7. Mặc dù vẫn còn khiêm tốn so với mức giảm mạnh trong nửa đầu năm 2025, đồng đô la đã điều chỉnh lại theo các yếu tố vĩ mô cốt lõi và đáng chú ý là đã thiết lập lại mối tương quan tích cực với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm.

Một trong những lời kêu gọi quan trọng của chúng tôi trong mùa hè này là việc đồng đô la trở lại "chức năng" sẽ làm giảm khả năng xảy ra các đợt bán tháo mới - trừ khi Trump sa thải Chủ tịch Fed Jay Powell (như sự sụp đổ ngắn ngủi của đồng đô la hôm thứ Tư đã cho thấy) hoặc leo thang chủ nghĩa bảo hộ vượt quá khả năng chịu đựng hiện tại của thị trường, đặc biệt là đối với Trung Quốc. Chúng tôi không kỳ vọng cả hai điều này, và vẫn thấy một số hỗ trợ cho đồng đô la trong những tháng tới khi mức 14 điểm cơ bản được định giá trong hợp đồng kỳ hạn tháng 9 của Fed được điều chỉnh.

Cho đến nay, dữ liệu thu thập được ủng hộ quan điểm của chúng tôi. Nếu không có áp lực không ngừng của Trump và sự bất đồng quan điểm ôn hòa từ Christopher Waller và Michelle Bowman, tháng 9 có thể sẽ không được đưa ra thảo luận. Hôm qua, chúng tôi đã nghe Waller nói rằng Fed nên cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7 do thị trường lao động suy yếu, trong khi về mặt dữ liệu, doanh số bán lẻ tăng mạnh và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm. Một bất ngờ khác: Dữ liệu TIC cho thấy dòng vốn ròng đổ vào 311 tỷ đô la trong tháng 5, sau dòng vốn chảy ra rất khiêm tốn 14 tỷ đô la trong tháng 4. Điều này cho thấy các nhà đầu tư nước ngoài vẫn chưa mất niềm tin vào các tài sản định giá bằng đô la, nhưng bằng chứng giai thoại tiếp tục cho thấy hoạt động phòng ngừa rủi ro bằng đô la Mỹ gia tăng, góp phần giữ cho đồng bạc xanh yếu.

Lịch hôm nay bao gồm một số số liệu về nhà ở và khảo sát của Đại học Michigan cho tháng Sáu. Chúng ta sẽ xem liệu kỳ vọng lạm phát 1 năm có tiếp tục giảm hay không: hiện tại, kỳ vọng lạm phát đang ở mức 5%, mặc dù ý kiến trái chiều rõ rệt giữa những người trả lời thuộc Đảng Dân chủ (rất cao) và Đảng Cộng hòa (rất thấp).

EUR: Ngân sách của Ủy ban EU có khả năng bị cắt giảm

Đề xuất ngân sách 2 nghìn tỷ euro của Ủy ban EU tiếp tục vấp phải sự chỉ trích gay gắt từ Đức. Thủ tướng Friedrich Merz thừa nhận đây sẽ là "một cuộc chiến khó khăn về ngân sách trong hai năm tới". Khả năng đề xuất của Ursula von der Leyen nhận được sự chấp thuận nhất trí mà không bị cắt giảm đáng kể là rất thấp.

Dù sao thì, đó cũng là một chủ đề dài hạn đối với đồng euro, vốn hiện vẫn đang theo dõi diễn biến của Mỹ trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất của ECB vẫn còn lơ lửng. Tuy nhiên, như Carsten Brzeski đã phân tích ở đây, cuộc họp ECB tuần tới có thể sẽ bớt tẻ nhạt hơn dự kiến. Việc cắt giảm lãi suất là rất khó xảy ra do những thông tin gần đây, nhưng rủi ro thuế quan và đồng euro mạnh có thể khơi dậy lại mặt trận ôn hòa vốn dường như đã ổn định ở mức trung lập.

Đó là một yếu tố khác khiến chúng tôi có quan điểm bi quan vừa phải về EUR/USD và chúng tôi tiếp tục ủng hộ xu hướng tăng lên 1,150 trong thời gian tới.

JPY: Cuộc bỏ phiếu vào Chủ Nhật có thể đẩy tỷ giá USD/JPY lên trên 150

Cuộc bầu cử Thượng viện Nhật Bản vào Chủ nhật đã trở thành một sự kiện then chốt đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) và đồng yên. Sự tăng vọt gần đây của lợi suất trái phiếu dài hạn cho thấy thị trường có thể đang đánh giá khả năng liên minh của Thủ tướng Shigeru Ishiba mất thế đa số, mở đường cho khả năng ông từ chức, và các kế hoạch cắt giảm thuế của các đảng đối lập trở thành hiện thực. Về vấn đề này, các nhà lãnh đạo đối lập đã thực sự cố gắng trấn an thị trường bằng cách lập luận về tính bền vững tài khóa của bất kỳ biện pháp mở rộng nào. Cũng có nguy cơ các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Nhật tế nhị có thể bị đình trệ.

Nếu kết quả này thành hiện thực, sẽ có thêm áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn dài, điều này có thể mở đường cho tỷ giá USD/JPY vượt mốc 150,0. Cuối cùng, không phải tất cả các lo ngại về tài khóa đều có thể thành hiện thực và tác động tiêu cực lan tỏa sang đồng JPY cuối cùng sẽ giảm bớt. Trong ngắn hạn, đà tăng của đồng đô la và sự hoài nghi ngày càng tăng về khả năng cắt giảm lãi suất của Fed đang tiếp thêm động lực cho đà tăng của USD/JPY.

CEE: Kết thúc yên tĩnh trong khu vực mặc dù câu chuyện toàn cầu bận rộn

Cuối tuần tại khu vực CEE dự kiến sẽ khá yên ắng. Lịch kinh tế hôm nay không có nhiều thông tin đáng chú ý. Tuy nhiên, diễn biến toàn cầu vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Mặc dù hôm qua chúng ta thấy đồng forint của Hungary tăng giá vượt trội so với các đồng tiền khác trong khu vực CEE, nhưng trên thị trường lãi suất, chúng ta lại thấy một bức tranh ngược lại.

Trong khi đồng zloty của Ba Lan và đồng koruna của Séc tiếp tục được thanh toán, dẫn đến chênh lệch lãi suất mở rộng hơn, thì đối với lãi suất HUF hôm qua, chúng tôi đã thấy sự đảo ngược trong chênh lệch lãi suất sau gần 10 ngày. Do đó, chúng tôi tin rằng tỷ giá EUR/HUF ít có khả năng kiểm tra mức thấp mới hướng tới 398 và phạm vi hiện tại 399-400 có thể vẫn hoạt động tốt. Về mặt tích cực, chúng ta sẽ có cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary vào tuần tới, nhưng xét theo giá thị trường, quan điểm diều hâu của ngân hàng này sẽ không mang lại nhiều hỗ trợ cho tỷ giá hối đoái. Ở những nơi khác trong khu vực, dòng tiền trả lãi suất tiếp tục hỗ trợ tỷ giá hối đoái, và cả CZK và PLN sẽ vẫn giữ được một số hỗ trợ bất chấp đồng USD mạnh hơn và hiệu suất kém hơn hôm qua.

ING Global Economics Team