FX hàng ngày: Đồng đô la gần với một cuộc khủng hoảng niềm tin khác

Kịch bản 'bán nước Mỹ' đang trở nên rõ ràng trở lại, khi Kho bạc và cổ phiếu Hoa Kỳ đang chịu áp lực. Đó có thể là một sự kết hợp rất độc hại đối với đồng đô la. Thị trường rõ ràng đang trừng phạt tài sản Hoa Kỳ một lần nữa sau khi thuế quan 104% của Trung Quốc có hiệu lực. Trừ khi có bất kỳ sự hạ nhiệt nào, đồng đô la sẽ tiếp tục giảm. Trong khi đó, Trung Quốc đang cho phép đồng nhân dân tệ giảm dần

USD: Bán nước Mỹ?

Đúng lúc đồng đô la dường như đang lấy lại được một số sự tự tin, quyết định của Hoa Kỳ về việc tiếp tục tăng thuế quan 104% đối với Trung Quốc (cùng với tất cả các mức thuế quan khác) đã dẫn đến sự dịch chuyển khỏi đồng bạc xanh. Với tâm lý rủi ro xấu đi trong suốt phiên giao dịch tại Hoa Kỳ, các nơi trú ẩn an toàn khác là CHF và JPY vẫn ở vị thế mạnh mẽ mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu lại tăng. Điều thú vị là việc giảm đòn bẩy của đồng đô la đã ủng hộ các loại tiền tệ châu Âu vào hôm qua, có lẽ là vì quan điểm cho rằng phản ứng có chừng mực của EU đối với thuế quan của Hoa Kỳ khiến một thỏa thuận thương mại có khả năng xảy ra hơn.

Một trong những lý do khiến đồng đô la chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ ​​thuế quan bổ sung đối với Trung Quốc là thị trường cảm thấy việc thiếu các sản phẩm thay thế ngay lập tức cho một số sản phẩm của Trung Quốc có nghĩa là rủi ro lạm phát/suy thoái thậm chí còn lớn hơn đối với Hoa Kỳ. Đồng thời, có tác động tiêu cực đang giảm dần đối với các nhà xuất khẩu Trung Quốc từ thuế quan bổ sung.

Mặc dù đúng là Trump đang bắt đầu đàm phán với các đối tác quan trọng khác (như Hàn Quốc ngày hôm qua), nhưng thời gian kỹ thuật cho các thỏa thuận thương mại không ngắn, đặc biệt là khi xem xét số lượng lớn các bên liên quan cùng một lúc. Chúng ta sẽ theo dõi chặt chẽ xem liệu cổ phiếu châu Âu có vượt trội hơn cổ phiếu Hoa Kỳ một lần nữa vào hôm nay hay không. Nếu điều đó xảy ra cùng lúc với việc chênh lệch lãi suất trái phiếu Đại Tây Dương kỳ hạn 10 năm tiếp tục mở rộng (đã tăng từ 154 lên 175 điểm cơ bản trong 24 giờ qua), thì điều đó sẽ báo hiệu sự mất niềm tin thêm vào các tài sản được tính bằng USD, có thể gây thêm áp lực lên đồng bạc xanh khi thị trường mất niềm tin vào giá trị trú ẩn an toàn của đồng tiền này. Chúng tôi cho rằng cán cân rủi ro đang nghiêng về phía giảm trong hôm nay đối với DXY, có thể giảm xuống dưới mức 102,0

Lịch dữ liệu tương đối nhẹ ở Hoa Kỳ hôm nay, sau khi các cuộc khảo sát của NFIB ngày hôm qua chỉ ra rằng tâm lý doanh nghiệp nhỏ và kế hoạch tuyển dụng yếu hơn. Các đơn xin thế chấp MBA sẽ được theo dõi chặt chẽ sau khi giảm trong ba tuần liên tiếp. Vào cuối ngày hôm nay, Fed sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 3. Hầu hết sự tập trung có thể sẽ tập trung vào việc đánh giá tác động của thuế quan đối với lạm phát, mặc dù "ngày giải phóng" mang lại chủ nghĩa bảo hộ khắc nghiệt hơn dự kiến, vì vậy biên bản cuộc họp tháng 3 có thể đã lỗi thời vào thời điểm này. Fedspeak có liên quan hơn vào giai đoạn này. Hôm qua, Mary Daly, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco , đã cảnh báo không nên mong đợi bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào do thuế quan gây ra, trong khi Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho rằng Fed có thể cần phải hành động trước khi hiệu ứng tăng trưởng được thể hiện trên dữ liệu cứng. Chúng ta sẽ nghe Chủ tịch Fed Richmond Tom Barkin nói hôm nay.

Ở nơi khác, Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã cắt giảm lãi suất 25bp xuống còn 3,5% vào sáng nay, phù hợp với kỳ vọng. Định hướng vẫn ôn hòa, với các nhà hoạch định chính sách báo hiệu có nhiều dư địa hơn để cắt giảm lãi suất khi các tác động của chiến tranh thương mại diễn ra. Chúng tôi hiện cho rằng RBNZ sẽ đưa lãi suất xuống dưới 3,0%, có thể là xuống mức lãi suất cuối cùng là 2,75%, vẫn cao hơn giá thị trường là 2,5%.

Các tác động của FX rất thứ yếu so với hướng đi của tin tức thương mại . AUD và NZD vẫn là những kẻ tụt hậu chính trong G10 do vai trò đại diện của họ đối với Trung Quốc. Nhu cầu lớn hơn của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đối với đồng nhân dân tệ thấp hơn (thông tin thêm về phần CNY bên dưới) có thể làm giảm bớt áp lực cho các đại diện, nhưng vẫn chưa đủ để kích hoạt bất kỳ sự phục hồi mạnh mẽ nào. AUD/USD đã phá vỡ dưới mốc quan trọng 0,60 và NZD có thể tiếp tục phá vỡ mức hỗ trợ 0,55 trong các phiên tới. Với mức giảm sâu như vậy, những người ở Nam Cực sẽ là những người hưởng lợi lớn nhất từ ​​bất kỳ dấu hiệu hạ nhiệt nào giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ.

EUR: Hưởng lợi từ sự mất giá của USD

EUR/USD đã tăng trở lại trên mức 1,10, dựa vào sự yếu kém đặc thù của USD. Như đã thảo luận ở trên, chênh lệch giá Đại Tây Dương có thể có mối tương quan nghịch với FX nếu có dấu hiệu cho thấy thị trường đang mất niềm tin vào một phạm vi rộng hơn các tài sản được tính bằng USD.

Đồng euro vẫn ở vị thế tốt để hưởng lợi từ bất kỳ cuộc khủng hoảng niềm tin nào của USD, là đồng tiền thanh khoản thứ hai trên thế giới và là lựa chọn thay thế ưa thích cho đồng đô la cho dự trữ ngoại hối. Nhân tiện, tăng trưởng mềm trong nước là bình thường đối với đồng euro nhưng là bất thường đối với đồng đô la, và đồng bạc xanh phải đối mặt với tác động giảm giá không đối xứng từ rủi ro suy thoái.

Cho đến nay, việc ECB cắt giảm lãi suất ngày càng có khả năng xảy ra không gây hại cho đồng euro . Nếu thực sự trọng tâm vẫn là câu chuyện “bán nước Mỹ” trong cuộc họp ECB vào tuần tới, thì tín hiệu cho thấy ECB sẵn sàng nới lỏng chính sách trong khi Fed vẫn đang mắc kẹt với nỗi lo lạm phát thậm chí có thể có tác động tích cực bất thường đến EUR/USD.

Tiêu đề thuế quan sẽ tiếp tục thống trị ngày hôm nay và dự kiến ​​biến động ngoại hối sẽ vẫn ở mức cao trên toàn G10 và EM. EUR/USD có thể tìm thấy một số hỗ trợ bổ sung ngay bây giờ nếu vượt qua mức 1,100.

CNY: Giảm giá vẫn là phản ứng chính sách quan trọng

Tại Trung Quốc, PBoC đã ấn định tỷ giá cố định USD/CNY ở mức 7,2066 vào sáng nay. Đây là lần điều chỉnh tăng thứ năm liên tiếp, củng cố quan điểm rằng việc đồng nhân dân tệ suy yếu có kiểm soát (mặc dù không phải là phá giá) là một phần trong phản ứng chính sách của Trung Quốc đối với thuế quan.

USD/CNH tăng vọt lên trên 7,400 vào hôm qua, với khoảng cách CNH-CNY vượt quá 1%. Các ngân hàng nhà nước Trung Quốc được cho là đã vào cuộc bằng cách bán đô la so với CNY, điều này đã thúc đẩy sự phục hồi của đồng nhân dân tệ ở nước ngoài. CNH hiện đang giao dịch ở mức 7,38 đô la, yếu hơn 0,5% so với CNY trong nước.

Bất chấp sự can thiệp của các ngân hàng nhà nước qua đêm, có vẻ như PBoC vẫn không quá lo ngại về đợt tăng giá USD/CNH. Các quan chức có khả năng rút thanh khoản khỏi CNH nếu họ cảm thấy đặc biệt lo lắng về sự biến động của CNH: điều đó sẽ thể hiện qua sự gia tăng đột biến trong lợi suất ngụ ý CNH ngắn hạn. Lợi suất một tuần hiện ở mức 2%, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 5% được thấy trong những trường hợp gần đây. Điều đó một lần nữa khẳng định rằng Bắc Kinh đang nới lỏng sự kiểm soát của mình đối với đồng nhân dân tệ để hấp thụ một phần cú sốc thuế quan. Lợi nhuận trên 7,40 trong USD/CNH sẽ hoàn toàn phù hợp với cách tiếp cận đó.

CEE: Những ước tính đầu tiên về tác động của thuế quan Hoa Kỳ chủ yếu chỉ ra nền kinh tế yếu hơn

Các quan chức khu vực đang đưa ra ước tính về tác động của thuế quan Hoa Kỳ đối với nền kinh tế và trọng tâm có vẻ chủ yếu là tác động đến GDP hơn là lạm phát. Hiện tại, chúng ta chưa nghe nhiều bình luận từ các ngân hàng trung ương về những gì tiếp theo đối với chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, hôm qua, Ngân hàng Quốc gia Hungary đã ban hành thông cáo báo chí về cuộc họp chính sách phi tiền tệ sau khi lạm phát thấp hơn dự kiến, cho biết ước tính về tác động tiêu cực của thuế quan Hoa Kỳ đối với tăng trưởng GDP trong năm nay dao động từ 0,5-0,6pp. Điều đó đẩy chúng ta xuống dưới 2% trong năm nay. Đồng thời, tuyên bố cho thấy đối với ngân hàng trung ương, điều này, kết hợp với lạm phát vẫn cao hơn, có nghĩa là không có thay đổi nào về lãi suất trong thời điểm hiện tại.

Chúng tôi đã thấy những ước tính tương tự trong những ngày trước từ các bộ tài chính Ba Lan và Séc (cắt giảm 0,4pp và 0,6-0,7pp so với tăng trưởng GDP). Trong khi Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) tập trung vào câu chuyện trong nước, mà chúng tôi cho rằng sẽ dẫn đến việc cắt giảm lãi suất 50bp vào tháng 5 và 100bp kết hợp trong năm nay với nhiều rủi ro hơn, thì Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) lại phức tạp hơn. Trước thông báo về thuế quan của Hoa Kỳ, có vẻ như đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 5 có thể là lần cuối cùng. Mặc dù chiến tranh thương mại nằm trong danh sách rủi ro lạm phát của CNB vào tháng 3, nhưng giờ đây trọng tâm có thể chuyển nhiều hơn sang tác động tiêu cực đến GDP. Tuy nhiên, CNB vẫn không chú ý nhiều đến nền kinh tế và thường tập trung vào lạm phát. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, chúng ta sẽ cần chứng kiến ​​sự leo thang hơn nữa của các cuộc chiến tranh thương mại để điều này thay đổi quan điểm của CNB. Tuy nhiên, thiện chí cắt giảm lãi suất xuống dưới 3,50% phải cao hơn so với đầu tuần trước.

Với tâm lý toàn cầu cải thiện vào ngày hôm qua, CEE FX đã chứng kiến ​​một số mức tăng, với PLN dẫn đầu xu hướng. Tất nhiên, PLN đã suy yếu nhiều nhất trong tuần qua, một phần là do sự thay đổi ôn hòa của NBP. Đây cũng là lý do tại sao chúng tôi tin rằng EUR/PLN sẽ không đi xa khỏi mức hiện tại. Điều này là do giá thị trường ôn hòa không chỉ là kết quả của một câu chuyện toàn cầu, như trường hợp của Cộng hòa Séc và Hungary, mà còn là một câu chuyện địa phương. Do đó, sự đảo ngược tâm lý toàn cầu sẽ không dẫn đến sự đảo ngược của các khoản lỗ từ những ngày trước. Vì vậy, chúng tôi thấy EUR/PLN nhiều hơn quanh mức 4.280 phù hợp với chênh lệch tỷ giá trong khi EUR/CZK sẽ tiếp tục giảm xuống dưới 25.100. EUR/HUF đã đảo ngược theo cách của mình lên 410 nhờ sự thay đổi của cổ phiếu châu Âu, nhưng ngay cả sau đợt tăng giá ngày hôm qua, chúng tôi không thấy nhiều lý do để giảm xuống dưới 406.

ING Global Economics Team