FX hàng ngày: Đồng đô la mềm khi mọi thứ lắng xuống

Việc Fed bất ngờ cắt giảm 50 điểm cơ bản và những phát biểu khá cứng rắn của Powell đã khiến thị trường ngoại hối chao đảo. Có vẻ như đồng đô la lại yếu đi vào sáng nay và khi chúng ta thấy thị trường thích đi theo hướng ôn hòa của đường cong USD, chúng ta kỳ vọng đồng bạc xanh sẽ yếu đi vào cuộc bầu cử. Ở những nơi khác, BoE và Norges Bank sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay.

USD: Đồng đô la có vẻ dễ bị tổn thương sau khi cắt giảm quá mức

Fed đã cắt giảm lãi suất 50bp ngày hôm qua, điều này gây bất ngờ cho sự đồng thuận của các nhà kinh tế hơn là cho thị trường, nơi đã định giá khoảng 65% khả năng sẽ có động thái nửa điểm. Như đã thảo luận trong ghi chú đánh giá của Fed, cũng có một sự điều chỉnh đáng kể trong các dự báo của Dot Plot. Dot Plot trung bình hiện đang báo hiệu thêm 50bp cắt giảm trong năm nay, tiếp theo là 100bp vào năm tới và 50bp vào năm 2026, với lãi suất cuối cùng dự kiến ​​là 3,0%.

Phản ứng ban đầu trên thị trường FX là tiêu cực rõ rệt đối với đồng đô la trên diện rộng, với đồng yên, krone Na Uy và đô la New Zealand tăng khoảng 1% và đồng đô la Canada không có gì ngạc nhiên khi tụt hậu so với các loại tiền tệ G10 khác. Vào thời điểm hội nghị của Powell kết thúc, những động thái đó đã hoàn toàn bị phá vỡ. Nguyên nhân là nỗ lực của Powell nhằm hạn chế các khoản cược ôn hòa bằng cách nói rằng các bước 50 điểm cơ bản không nhất thiết là con đường phía trước. Chúng tôi cũng tin rằng một số điều chỉnh định vị đã đóng một vai trò (đồng đô la là một khoản bán ròng trong cộng đồng đầu cơ). Chúng tôi tiếp tục quan sát thấy biến động FX cao hơn trong phiên giao dịch châu Á. Sau một đợt tăng giá USD ngắn qua đêm, chúng ta phần lớn đã trở lại mức trước thông báo trong G10, với chỉ có JPY nổi bật là yếu hơn vừa phải và AUD mạnh hơn vừa phải sau số liệu việc làm mạnh mẽ của Úc.

Quyết định của Fed để lại đồng đô la ở đâu? Theo quan điểm của chúng tôi, vẫn ở vị thế mềm mỏng hơn so với hầu hết các đồng nghiệp thị trường phát triển. Powell đã cố gắng giảm bớt tính ôn hòa của việc cắt giảm lãi suất quá mức, nhưng sẽ rất khó để chống lại nhận thức rằng chính giá thị trường ôn hòa đã đẩy Fed vượt qua ranh giới cho động thái 50 điểm cơ bản. Nếu Fed được coi là không muốn làm thất vọng kỳ vọng của thị trường, các nhà đầu tư có thể tiếp tục thích sai lầm về phía ôn hòa. Đường cong OIS của USD bao gồm 68 điểm cơ bản nới lỏng trong hai cuộc họp gần đây nhất của năm: sự chậm lại vừa phải trên thị trường việc làm - không phải là một sự đảo lộn lớn - có lẽ đủ để củng cố hy vọng về 75 điểm cơ bản nới lỏng. Cuối cùng, chúng tôi thấy nhiều không gian hơn để thị trường xây dựng các lệnh bán khống đô la đầu cơ vào cuộc bầu cử Hoa Kỳ, đặc biệt là khi xem xét ứng cử viên có tỷ lệ USD âm (Kamala Harris) tiếp tục có kết quả khá tốt trong các cuộc thăm dò sau tranh luận.

EUR: Có thể tăng chênh lệch tỷ giá

Chúng tôi vẫn tự tin về mức dự đoán ngắn hạn 1,12 của mình đối với EUR/USD. Khi biến động sau FOMC lắng xuống, bức tranh lãi suất ngắn hạn tiếp tục ủng hộ sự củng cố của cặp tiền trên mức 1,11, với một số tiềm năng tăng giá. Điều đó không chỉ được củng cố bởi đợt cắt giảm lớn hơn dự kiến ​​của Fed, mà còn bởi mặt trận diều hâu ngày càng lớn tiếng của ECB, điều này đang ngăn cản thị trường định giá một đợt cắt giảm khác ở khu vực đồng euro vào tháng 10.

Chênh lệch hoán đổi EUR:USD kỳ hạn 2 năm tiếp tục thu hẹp, hiện ở mức -0,85bp. Để so sánh, mức chênh lệch này là -160bp vào tháng 4 và -100bp một tháng trước. Nếu không có bức tranh tăng trưởng yếu của khu vực đồng euro, có lẽ chúng ta sẽ giao dịch gần hơn với mức 1,13 hiện nay, chỉ dựa trên chênh lệch tỷ giá.

Hôm nay, lịch trình của khu vực đồng euro không bao gồm bất kỳ dữ liệu nào tác động đến thị trường, nhưng có khá nhiều diễn giả của ECB. Chúng ta sẽ nghe từ một trong những người theo chủ nghĩa ôn hòa, Panetta, nhưng cũng từ những người theo chủ nghĩa diều hâu Knot và Schnabel. Cuối cùng, những người theo chủ nghĩa diều hâu lớn tiếng hơn sẽ khiến thị trường miễn cưỡng định giá cho việc nới lỏng ECB nhiều hơn, bất chấp ảnh hưởng ôn hòa của Fed.

GBP: BoE sẽ vẫn thận trọng

Ngân hàng Anh công bố chính sách ngày hôm nay và chúng tôi hoàn toàn đồng thuận với sự đồng thuận và giá thị trường khi kỳ vọng không cắt giảm lãi suất. Như đã thảo luận trong bản xem trước của Ngân hàng Anh và trong ghi chú CPI sau Vương quốc Anh của chúng tôi, bức tranh lạm phát đơn giản là chưa cải thiện đủ để đảm bảo nới lỏng hơn nữa.

Quan niệm cho rằng BoE đang thận trọng hơn Fed, và nói chung là không đưa ra nhiều hướng dẫn, đang góp phần làm giảm hiệu suất của trái phiếu chính phủ và cuối cùng là sức mạnh của GBP. Điều đó sẽ không thay đổi sau cuộc họp hôm nay. Một số trọng tâm sẽ tập trung vào các kế hoạch thắt chặt định lượng, sẽ được công bố hôm nay. Sự đồng thuận có lẽ là tốc độ cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ được giữ nguyên (100 tỷ bảng Anh trong năm tới).

Chúng tôi cho rằng GBP/USD có thể kết thúc tuần ở mức cao hơn nhờ sự phân kỳ giữa Fed và BoE, cố gắng phá vỡ ngưỡng 1,33 một lần nữa. EUR/GBP có thể giảm xuống dưới 0,8400 sau cuộc họp của BoE, nhưng chúng tôi vẫn không tin vào khả năng đồng bảng Anh sẽ vượt trội hơn đồng euro trong tương lai gần.

NOK: Ngân hàng Na Uy tiến gần hơn đến việc cắt giảm

Norges Bank có thể sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4,50% vào sáng nay (09:00 BST), nhưng có áp lực ngày càng tăng để bắt đầu nới lỏng chính sách sớm do bối cảnh toàn cầu ngày càng ôn hòa. Đồng thời, Norges Bank vẫn khá lo ngại về sự yếu kém của đồng krone Na Uy. Chỉ số NOK theo trọng số thương mại của riêng Ngân hàng này yếu hơn khoảng 3,5% so với mức cao nhất vào giữa tháng 6 và chúng tôi đã chứng kiến ​​ba trường hợp bán tháo NOK mạnh vào mùa hè này mà không được biện minh bởi sự suy giảm về cơ bản.

Theo ghi chú mới nhất của chúng tôi về Norges Bank và NOK, có cảm giác rằng Ngân hàng có thể đang sử dụng "đạn dược" diều hâu cuối cùng của mình để hỗ trợ đồng krone. Việc cắt giảm 50 điểm cơ bản ngày hôm qua tạo thêm áp lực ôn hòa hơn nữa cho một ngân hàng trung ương rất nhạy cảm với lãi suất toàn cầu và sự sụt giảm giá dầu cũng chỉ ra rằng lãi suất chính sách sẽ sớm được hạ xuống. Khi Norges Bank công bố dự báo lãi suất mới vào sáng nay, chúng tôi nghĩ rằng sẽ bao gồm một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm, điều này đã được định giá đầy đủ.

Điều đó vẫn sẽ đặt họ vào vị thế khá diều hâu so với các ngân hàng trung ương thị trường phát triển khác, những ngân hàng này có thể hỗ trợ một phần cho NOK trong suốt quá trình, nhưng tác động của ngày hôm nay đối với krone có thể hơi tiêu cực. Chúng ta có thể thấy EUR/NOK giao dịch trở lại trên mức 11,80, mặc dù các yếu tố cơ bản tiếp tục chỉ ra chắc chắn rằng cặp tiền này sẽ mất giá.

ING Global Economics Team