FX hàng ngày: Đồng đô la tăng giá có vẻ yếu ớt

Mặc dù dữ liệu dịch vụ ADP và ISM khả quan, đồng USD đã điều chỉnh giảm. Với việc thị trường chứng khoán đang dần ổn định trở lại, rủi ro đồng USD tiếp tục giảm sau đợt tăng giá vượt quá mức chênh lệch lãi suất cho phép vẫn còn. Hôm nay, chúng ta thấy Ngân hàng Anh (BoE) giữ nguyên lãi suất bất chấp những đồn đoán ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất trước ngân sách. Ngân hàng Na Uy (Norge Bank) nhiều khả năng cũng sẽ giữ nguyên lãi suất, với rủi ro điều chỉnh định hướng thấp.

USD: Rủi ro điều chỉnh tăng

Số liệu bảng lương của ADP khá tốt (42.000 so với dự báo 30.000) khiến thị trường tiếp tục dự đoán về đợt cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 12. Chỉ số dịch vụ ISM cũng mạnh hơn dự kiến. Điều thú vị là phản ứng của đồng đô la khá yếu ớt và sau đó là một đợt điều chỉnh qua đêm. Chúng tôi nhận định đây là tín hiệu cho thấy thị trường đã định giá khá tích cực đồng đô la Mỹ, và một phần đà tăng giá của đồng đô la trong vài ngày qua là do dòng tiền đổ vào kênh trú ẩn an toàn trong bối cảnh thị trường chứng khoán bất ổn.

Đồng đô la rõ ràng đã khôi phục lại phần nào sức hấp dẫn của một kênh trú ẩn an toàn , nghĩa là việc điều chỉnh thêm cổ phiếu vẫn có thể mang lại lợi ích cho đồng USD so với các đồng tiền hoạt động. Tuy nhiên, đồng yên vẫn là công cụ phòng thủ được ưa chuộng trên thị trường ngoại hối hiện nay. Các quan chức Nhật Bản đã tiếp tục thăm dò thị trường bằng các biện pháp can thiệp bằng lời nói, nhưng nếu không được thực hiện, những nỗ lực này có xu hướng mất tác dụng theo thời gian. Nếu một số biện pháp tránh rủi ro không thể cứu vãn đồng yên, hãy kỳ vọng tỷ giá USD/JPY sẽ tiếp tục tăng để thử thách biên độ dao động của Ngân hàng Nhật Bản (với mục tiêu rõ ràng là 155,0).

Mặc dù chúng tôi nhận thấy các dấu hiệu cho thấy đà tăng của đồng đô la đang chững lại, nhưng cũng đúng là thị trường đang thiếu một câu chuyện hấp dẫn để khôi phục các vị thế bán khống đồng đô la. Việc thiếu dữ liệu và thông báo thận trọng của Fed đồng nghĩa với việc không có nhiều cơ hội. Chúng tôi dự đoán sẽ có một số giao dịch dao động trong phiên hôm nay, với rủi ro điều chỉnh đồng đô la vẫn còn tồn tại do định giá quá cao trong ngắn hạn. Chúng tôi cũng có dữ liệu cắt giảm việc làm của Challenger hôm nay, điều này có thể gây bất ngờ theo hướng tiêu cực cho đồng đô la và tiếp thêm động lực cho đợt điều chỉnh.

Cuối cùng, việc Tòa án Tối cao xem xét lại chính sách thuế quan của chính quyền Trump đang thu hút sự chú ý đáng kể.

EUR: Vẫn rẻ

EUR/USD đang giao dịch tốt trong vùng định giá thấp, do đà tăng của đồng đô la đã vượt ra ngoài những gì có thể được biện minh bởi các yếu tố ngắn hạn như chênh lệch lãi suất và cổ phiếu. Với tỷ giá giao ngay hiện tại (1,151), chúng tôi ước tính mức định giá thấp là 1,3%. Điều này có nghĩa là một đợt giảm giá nữa sẽ ngụ ý một mức tăng đáng kể đối với đồng euro (thường cho thấy sự đảo chiều nhanh hơn) hoặc đòi hỏi một số động thái định giá lại mang tính diều hâu của Fed. Chúng tôi không thấy yếu tố thúc đẩy nào cho yếu tố thứ hai, và thay vào đó, chúng tôi kỳ vọng cặp tiền này sẽ ổn định trong những ngày tới với rủi ro tăng lên 1,160.

Tại một diễn biến khác ở châu Âu, ngân hàng trung ương Na Uy đã công bố chính sách hôm nay. Khả năng chúng ta sẽ chứng kiến ​​một đợt cắt giảm lãi suất nữa là rất thấp, vì các dự báo chính sách mới nhất của ngân hàng này cho thấy lãi suất sẽ tạm dừng cho đến giữa năm 2026 và các yếu tố vĩ mô vẫn chưa có nhiều thay đổi đáng kể. CPI cơ bản giảm nhẹ xuống còn 3,0% nhưng chỉ số chung đã tăng tốc lên 3,6% trong tháng 9. Trong khi đó, kỳ vọng lãi suất của Mỹ đã được điều chỉnh tăng và đồng NOK đã chịu một số áp lực gần đây, cả hai đều là những tín hiệu tích cực. Chúng tôi không kỳ vọng bất kỳ thay đổi nào trong truyền thông và tác động trung lập lên đồng NOK, tuy nhiên, đồng tiền này sẽ phục hồi phần nào nếu thị trường chứng khoán ổn định.

Tại quốc gia láng giềng Thụy Điển, lạm phát CPIF tháng 10 tăng nhẹ so với dự kiến ​​ở mức 3,1%, trong khi lạm phát lõi cũng cao hơn một chút so với dự kiến ​​ở mức 2,8%. Điều này phần lớn ủng hộ thông điệp không thay đổi của Riksbank hôm qua: khả năng cắt giảm thêm lãi suất là rất cao. Phản ứng của cặp EUR/SEK vẫn còn yếu do thị trường đang định giá rất ít hoặc không có khả năng sẽ có thêm đợt cắt giảm lãi suất nữa. Dù sao, dữ liệu này cũng củng cố một phần quan điểm bi quan của chúng tôi về cặp EUR/SEK. Hiện tại, chúng tôi đang đặt mục tiêu tỷ giá EUR/SEK sẽ quay trở lại mức 10,90 trong thời gian tới.

GBP: Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất, cắt giảm lãi suất vào tháng 12

Thị trường đang dự đoán khả năng Ngân hàng Anh (BoE) cắt giảm lãi suất hôm nay là 25%. Như đã thảo luận trong phần giới thiệu, chúng tôi khuyến nghị nên giữ nguyên, vì chỉ một báo cáo lạm phát tích cực sẽ không đủ để thuyết phục đa số MPC ủng hộ việc cắt giảm lãi suất.

Nhưng tỷ lệ phiếu bầu có thể là 6-3 hoặc có lẽ ôn hòa hơn là 5-4, điều này cho thấy khả năng cắt giảm vào tháng 12 là không cao.

Chúng tôi cho rằng GBP hiện đang có một số rủi ro tăng giá do thị trường có thể chưa nhận được tín hiệu rõ ràng về biến động trong tháng 12 (đã được phản ánh 16 điểm cơ bản), và cũng do tỷ giá EUR/GBP vẫn đang giao dịch cao hơn khoảng 1% so với giá trị hợp lý ngắn hạn. Do trái phiếu chính phủ Anh đã hoạt động tốt, chúng tôi cho rằng mức bù rủi ro này là do dự đoán về triển vọng kinh tế xấu hơn của Anh (chứ không phải tình hình tài chính xấu hơn) thông qua thị trường ngoại hối, và điều này vẫn chưa được phản ánh trong lãi suất ngắn hạn .

Dù sao đi nữa, đà tăng của GBP vẫn còn hạn chế trong những tuần tới vì triển vọng tăng thuế và dữ liệu CPI cuối cùng có thể củng cố các quan điểm ôn hòa.

CEE: Tin tức ôn hòa sắp đến với khu vực

Tại Cộng hòa Séc, lạm phát tháng 10 hôm qua đã mang đến một bất ngờ tăng nhẹ với mức tăng từ 2,3% lên 2,5% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, con số tin đồn dường như vẫn thấp hơn mức dự báo 2,3% và chúng tôi đã thấy một sự điều chỉnh giá khá tích cực, cũng được hỗ trợ bởi lãi suất cơ bản tăng. Động lực chính vẫn là giá lương thực. Mặc dù thị trường đã chuyển sang hướng tích cực, nhưng ngược lại, chúng tôi đang chuyển sang hướng ôn hòa. Trong những ngày gần đây, chúng tôi đã chứng kiến ​​một số thông báo về việc giảm giá năng lượng cho hộ gia đình từ các nhà cung cấp, cùng với đề xuất của chính phủ mới về việc trợ cấp cho thành phần được quản lý và kế hoạch của EU hoãn việc áp dụng ETS2 vào năm 2027.

Nhìn chung, hồ sơ lạm phát tiêu đề trong hai năm tới đã thay đổi thấp hơn đáng kể, điều này sẽ không được phản ánh trong dự báo mới của Ngân hàng Quốc gia Séc được trình bày hôm nay. Bản thân quyết định về lãi suất không phải là sự kiện, nhưng hướng dẫn về phía trước sẽ rất quan trọng. Chúng tôi tin rằng CNB có mọi lý do để trung lập hoặc hơi ôn hòa trước những tin tức mới nhất và thị trường sẽ thách thức mức giá diều hâu. Mặc dù chúng tôi không kỳ vọng điều này sẽ dẫn đến việc cắt giảm lãi suất, nhưng thị trường sẽ chuyển sang ôn hòa và thúc đẩy một số điểm yếu của FX. Do đó, EUR/CZK có thể giảm sau đợt tăng giá CZK ngày hôm qua trước cuộc họp của CNB gần 24:30, nhưng cuộc họp báo và cuộc họp ngày mai với các nhà phân tích có thể khá ôn hòa và đưa cặp tiền này trở lại kiểm tra 24,40 như chúng ta đã thấy vào thứ Ba.

Trong một diễn biến khác, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (MPC) đã tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4,25% vào thứ Tư, đúng như dự đoán, và đã trình bày tóm tắt các dự báo mới. Mặc dù tuyên bố không đưa ra nhiều hướng dẫn, MPC vẫn gọi việc cắt giảm lãi suất là một "sự điều chỉnh" và không coi đó là một chu kỳ cắt giảm mặc dù đã có 150 điểm cơ bản được cắt giảm trong năm nay. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự đoán ngân hàng trung ương sẽ tạm nghỉ như thường lệ vào tháng 12 và cũng sẽ bỏ qua các cuộc họp vào tháng 1 và tháng 2 do sự chậm trễ trong việc công bố lạm phát, vì vậy chúng ta sẽ không thấy một đợt cắt giảm lãi suất nào nữa cho đến tháng 3.

Tuy nhiên, sự chú ý sẽ đổ dồn vào cuộc họp báo của Thống đốc Adam Glapinski hôm nay, điều này có thể tiết lộ nhiều điều hơn. Với việc cắt giảm lãi suất gần như đã được định giá hoàn toàn vào hôm qua, thị trường không có nhiều lý do để biến động trong phạm vi lãi suất. Điều tương tự cũng được phản ánh trong cặp EUR/PLN, hiện vẫn chưa có diễn biến đáng chú ý nào. Câu hỏi chính là liệu Thống đốc sẽ tiếp tục duy trì mức 4% hôm nay làm mức lãi suất đầu tiên để chấm dứt "điều chỉnh" hay cho phép cắt giảm thêm khi thị trường định giá. Điều này tạo ra nhiều rủi ro hơn cho phe diều hâu và một số hỗ trợ cho PLN. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán cặp EUR/PLN sẽ duy trì trong khoảng 4,230-270.

ING Global Economics Team