FX hàng ngày: ECB ôn hòa có thể kiểm soát đà tăng của đồng euro

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã ổn định. Thị trường chứng khoán toàn cầu đang hoạt động tốt. Nhưng xét theo thị trường quyền chọn FX, các nhà đầu tư đang cảnh giác về một đợt bùng phát giao dịch hoặc trái phiếu khác vào tháng 7. Hôm nay, trọng tâm là đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của ECB được dự đoán rộng rãi , có thể gây áp lực lên đồng euro trong bối cảnh đồng đô la được chào đón. Ở những nơi khác, đồng won Hàn Quốc đang tăng giá.

USD: 'Hơi bi quan và không chắc chắn'

"Hơi bi quan và không chắc chắn" là đặc điểm của triển vọng Hoa Kỳ được thể hiện trong Sách Beige của Fed được công bố đêm qua và trước cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 19 tháng 6. Tuy nhiên, tâm lý kinh doanh không cho thấy bất kỳ sự suy giảm rõ ràng nào so với Sách Beige trước đó và báo cáo cũng lưu ý rằng "có nhiều báo cáo rộng rãi về các liên hệ dự kiến ​​chi phí và giá cả sẽ tăng với tốc độ nhanh hơn trong tương lai". Điểm sau này đang khiến Fed chống lại áp lực chính trị ngày càng tăng để cắt giảm lãi suất. Áp lực đó đã lan rộng từ chính Tổng thống sang những người được bổ nhiệm khác vào hôm qua, với Giám đốc Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang, Bill Pulte, cũng kêu gọi cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Điều này diễn ra sau một số dữ liệu việc làm ADP yếu và trước khi công bố dịch vụ ISM yếu.

Dữ liệu mềm hơn của Hoa Kỳ đã gây áp lực lên đồng đô la một chút, ngay cả khi cuộc chiến thương mại đã có một tuần tương đối yên tĩnh. Thay vào đó, vẫn tiếp tục tập trung vào tiến trình, hoặc ngược lại, của dự luật thuế của Tổng thống Trump. Trong bản cập nhật ngày hôm qua, Văn phòng Ngân sách Quốc hội hiện kỳ ​​vọng dự luật sẽ thêm 2,4 nghìn tỷ đô la vào thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ trong thập kỷ tới. Mặc dù vậy, thị trường Kho bạc Hoa Kỳ vẫn bình tĩnh hơn. Chênh lệch hoán đổi 10 năm (đại diện cho rủi ro tín dụng của quốc gia Hoa Kỳ) đã thu hẹp trở lại mức 52 điểm cơ bản. Và sự biến động của thị trường trái phiếu đang giảm. Tuy nhiên, các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 3 năm và 10 năm vào tuần tới có thể dễ dàng tập trung trở lại vào căng thẳng thị trường. Chúng tôi cũng đang tìm kiếm xem áp lực chính trị đối với Fed để cắt giảm lãi suất có làm tăng kỳ hạn hay phí bảo hiểm rủi ro trong Kho bạc hay không. Điều đó sẽ là một yếu tố tiêu cực đối với đồng đô la. Điều này cũng đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Powell kết thúc vào tháng 5 năm tới có thể là thời điểm khó khăn đối với cả thị trường trái phiếu và đồng đô la.

Bất chấp sự bình lặng tương đối của tuần này – bao gồm cả chỉ số cổ phiếu toàn cầu MSCI tăng lên mức cao kỷ lục mới – biến động FX được giao dịch vẫn tương đối cao. Các mức này đối với EUR/USD và USD/JPY vẫn đang giao dịch trên 8% và 11% tương ứng trong một tháng. Và đáng chú ý là cấu trúc kỳ hạn của đường cong biến động được giao dịch cho thấy một sự thay đổi trong kỳ hạn hai tháng – chắc chắn là do lo ngại rằng lệnh tạm dừng 90 ngày của Tổng thống Trump đối với thuế quan 'Ngày Giải phóng' sẽ kết thúc vào ngày 9 tháng 7 và có thể tiếp theo là một làn sóng hùng biện gay gắt khác về thuế quan.

Tất cả những điều này khiến đồng đô la được cung cấp nhẹ nhàng và dễ bị giảm giá hơn nữa nếu dữ liệu của Hoa Kỳ chỉ ra theo hướng đó. Sự thu hẹp trong dữ liệu thương mại tháng 4 hôm nay thực sự có thể là một tín hiệu tích cực cho GDP quý 2, nhưng thị trường có thể sẽ chú ý nhiều hơn đến dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần ban đầu, vì các nhà đầu tư đang tìm kiếm các dấu hiệu sa thải. Tuy nhiên, các động thái của FX có thể bị hạn chế trước dữ liệu NFP của ngày mai .

DXY có thể duy trì ở mức thấp trong khoảng 98,50-99,50, nhưng có thể tăng nhẹ nếu ECB ôn hòa hôm nay tác động đến cặp EUR/USD (xem bên dưới).

EUR: ECB ôn hòa có thể kiểm soát đà tăng của đồng euro

ECB được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào hôm nay. Điều này sẽ đưa lãi suất tiền gửi lên 2,00%. Thị trường hiện đang định giá một đợt cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào cuộc họp ngày 30 tháng 10. Chúng tôi thấy rủi ro về việc định giá đợt cắt giảm tiếp theo, sau hôm nay, sẽ được đưa lên trước cuộc họp ngày 11 tháng 9. Như nhóm của chúng tôi thảo luận trong bảng tóm tắt và bản xem trước ECB, ECB được kỳ vọng rộng rãi sẽ ôn hòa vào hôm nay. Và có thể có một số điều chỉnh giảm lớn đối với dự báo lạm phát, điều này cho thấy lãi suất chính sách cần phải giảm xuống dưới mức trung lập và vào khu vực thích ứng. Hiện tại, lãi suất ESTR 1 triệu EUR được định giá một năm tới là 1,60%. Con số này có thể dễ dàng giảm trở lại khu vực 1,50% và đã chứng kiến ​​mức giá 1,40% trong bối cảnh hỗn loạn thương mại vào tháng 4.

Đồng euro đã chậm lại một chút trong môi trường đồng đô la yếu, và thực tế là các loại tiền tệ hàng hóa G10 đã có hiệu suất tốt nhất so với đồng đô la trong tuần qua. Một ECB ôn hòa ngày hôm nay có thể tạm thời đưa EUR/USD trở lại khu vực 1,1330/1360 ngày hôm nay, nhưng chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm lực mua xuất hiện ở đó trước khi có thể công bố NFP giảm giá đồng đô la vào ngày mai.

CEE: Các ngân hàng trung ương lại trở nên cứng rắn

Lạm phát ngày hôm qua tại Cộng hòa Séc thực sự thu hút sự chú ý đến những gì cho đến nay vẫn là một câu chuyện không có gì đặc biệt của Ngân hàng Quốc gia Séc. Lạm phát tiêu đề gây bất ngờ theo hướng tăng cao hơn tất cả các ước tính của thị trường (2,4% so với 2,0%). Điều này đưa chúng ta từ độ lệch -0,2pp lên +0,1pp so với dự báo lạm phát của ngân hàng trung ương. Điều thú vị hơn là lạm phát cơ bản, đang hướng đến 2,8-2,9% dựa trên các con số nhanh. Chúng ta sẽ thấy một sự phân tích chi tiết vào tuần tới, nhưng có vẻ như những rủi ro mà tôi đã đề cập ở đây ngày hôm qua đang bắt đầu thành hiện thực, trong khi dữ liệu kinh tế tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tăng, chẳng hạn như doanh số bán lẻ ngày hôm qua.

Đường cong lãi suất CZK đã tăng khoảng 6-8 điểm cơ bản ở đầu kỳ, nhưng thị trường vẫn đang định giá gần hai lần cắt giảm lãi suất. Với kỳ vọng tháng 6 sẽ cho thấy con số lạm phát mạnh hơn một lần nữa, giờ đây rõ ràng là tháng 6 không còn là câu hỏi đối với Ngân hàng Quốc gia Séc, trong khi chúng ta cũng có thể đặt câu hỏi về cuộc họp vào tháng 8, đặc biệt là nếu chúng ta thấy một bất ngờ tăng giá khác trong lạm phát. Như chúng tôi đã nói trước đây, CZK đã là đồng tiền ưa thích của chúng tôi ở khu vực CEE trong một thời gian và sau động thái ngày hôm qua, EUR/CZK là mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm ngoái. Chúng tôi vẫn lạc quan, chỉ có động thái ngày hôm qua có vẻ quá nhanh và sẽ không ngạc nhiên nếu điều chỉnh xuống 24.850 trước khi EUR/CZK giảm xuống thấp hơn nữa.

Tại Ba Lan, tuyên bố của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan không mang lại điều gì mới mẻ, bản thân tuyên bố này khá là diều hâu. Trong những tuần gần đây, chúng ta đã thấy mức giảm giá khí đốt hộ gia đình và mức in tháng 4 thấp hơn, mà tuyên bố không hề đề cập đến. Do đó, chúng tôi đoán tốt nhất là cuộc họp báo hôm nay sẽ tương tự như cuộc họp báo của tháng 5, trong bối cảnh thay đổi về hồ sơ lạm phát có thể trở nên trung lập hoặc hơi diều hâu nếu có. EUR/PLN hôm qua đạt đỉnh gần 4,290. Đồng thời, lãi suất vẫn hướng đến mức khoảng 4,260. Chúng tôi thấy sự khác biệt 0,5% trong chiết khấu chính trị sau cuộc bầu cử và trừ khi chúng tôi thấy sự leo thang hơn nữa về phía chính trị, EUR/PLN sẽ giảm xuống mức 4,260, thậm chí có thể thấp hơn nữa nếu NBP bất ngờ đưa ra quyết định theo hướng diều hâu.

KRW: Đồng won bắt đầu sáng bóng

EMFX đã hoạt động khá tốt trong tháng qua. Các công ty có lợi suất cao của EM ở Latam và Nam Phi đang được săn đón và, như trên, đồng koruna Séc cũng được ưa chuộng. Nhưng những diễn biến chính trị trong tuần này ở Hàn Quốc hiện khiến đồng won trở thành đồng tiền EM có hiệu suất tốt thứ hai trong tháng qua. Như Min Joo Kang thảo luận ở đây, tổng thống mới của Hàn Quốc thừa hưởng một nền kinh tế yếu kém. Tuy nhiên, môi trường chính trị ổn định hơn và triển vọng kích thích tài khóa có vẻ khả quan đối với các khoản đầu tư danh mục đầu tư và đồng won.

Ngoài ra, Hàn Quốc hiện đang tham gia vào các cuộc đàm phán thương mại với Bộ Tài chính Hoa Kỳ và suy đoán sẽ tiếp tục rằng các quan chức Hàn Quốc sẽ được yêu cầu cho phép đồng won tăng giá nếu các lực lượng thị trường quyết định động thái như vậy. Cổ phiếu Hàn Quốc tăng 4% trong tuần này và động thái USD/KRW có vẻ như có thể kéo dài xuống dưới 1350.

ING Global Economics Team