FX hàng ngày: Hãy để sự biến động của cuộc bầu cử Hoa Kỳ bắt đầu

Thị trường dường như đang thu hẹp một số giao dịch của Trump, và chúng tôi nghi ngờ rằng hai ngày tới có thể chứng kiến ​​một số biến động bất thường trong các cặp tiền tệ chéo USD do điều kiện biến động chặt chẽ hơn trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ có tính cạnh tranh cao và rất nhị phân. Ngoài ra còn có nhiều cuộc họp của ngân hàng trung ương trong tuần này. Bất kể kết quả bầu cử như thế nào, chúng tôi thấy Fed và BoE cắt giảm 25 điểm cơ bản.

USD: Giao dịch của Trump đang bị phá vỡ sau các cuộc thăm dò mới nhất

Tuần bầu cử Hoa Kỳ đang bắt đầu với đồng đô la yếu trên diện rộng. Thị trường vẫn đang tiêu hóa các con số bảng lương rất yếu vào thứ Sáu, vốn bị ảnh hưởng nặng nề bởi các sự kiện thời tiết khắc nghiệt. Trong khi đó, các cuộc thăm dò mới nhất cho thấy đảng Dân chủ đã lấy lại được một số động lực ở một số tiểu bang dao động có thể đã thúc đẩy một số giao dịch của Trump. Nhân tiện, một cuộc thăm dò gần đây cho thấy Kamala Harris đang dẫn đầu ở Iowa, trước đây được coi là một tiểu bang có xu hướng thiên về đảng Cộng hòa.

Các cuộc thăm dò trung bình do ”fivethirtyeight” của ABC tổng hợp cho thấy Donald Trump đang dẫn trước ở tất cả các tiểu bang dao động ngoại trừ Michigan và Wisconsin, nhưng ít hơn 0,5% ở Nevada và Pennsylvania. Giả sử Harris giành được tất cả các tiểu bang khóa xanh/nghèo (226 phiếu đại cử tri đoàn), thì chiến thắng ở Michigan, Wisconsin và Pennsylvania sẽ đủ để đạt được 270 phiếu và đắc cử. Iowa, nếu nghiêng về đảng Dân chủ, có thể không tạo ra nhiều khác biệt vì chỉ cấp sáu phiếu đại cử tri (so với 19 phiếu của Pennsylvania). Ghi chú mới nhất của chúng tôi về FX và cuộc bầu cử có thể được tìm thấy tại đây.

Các điểm bỏ phiếu mở cửa vào sáng mai và đến 9:00 tối theo giờ miền Đông/2:00 sáng theo giờ GMT, các điểm bỏ phiếu sẽ đóng cửa tại tất cả các tiểu bang dao động (Arizona, Georgia, Wisconsin, Pennsylvania, Michigan, Nevada, Bắc Carolina). Thị trường sẽ bắt đầu biến động sớm khi bắt đầu kiểm phiếu, nhưng dự kiến ​​sẽ có sự chậm trễ do số lượng lớn các lá phiếu gửi qua thư và các tranh chấp bầu cử tiềm ẩn. Có khả năng kết quả bầu cử sẽ không được công bố trước vài ngày; năm 2020, Associated Press chỉ tuyên bố Joe Biden là người chiến thắng vào thứ Bảy.

Mặc dù một số giao dịch của Trump đã được gỡ bỏ, thị trường tài sản vẫn đang định giá chung cho chiến thắng của Trump. Theo tình hình hiện tại, chúng tôi kỳ vọng đồng đô la sẽ bán tháo nếu Harris thắng, trong khi tác động của chiến thắng của Trump có thể phụ thuộc nhiều hơn vào thành phần của Quốc hội. Một chiến thắng áp đảo của đảng Cộng hòa có thể khiến đồng đô la tăng cao hơn, nhưng có lẽ ít hơn mức mà chiến thắng của Harris có thể tác động đến USD. Đồng đô la có thể không tăng giá chút nào nếu Trump thắng nhưng đảng Dân chủ sẽ bảo vệ được Hạ viện.

Một sự kiện lớn khác trong tuần này là thông báo về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư. Đến lúc đó, kết quả bầu cử có thể vẫn chưa được công bố, nghĩa là tác động của FOMC lên thị trường có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Như đã thảo luận trong bản xem trước FOMC của chúng tôi, Fed nên cắt giảm 25 điểm cơ bản bất kể kết quả bầu cử của Hoa Kỳ. Nếu không phải vì cuộc bỏ phiếu diễn ra gần kề, chúng tôi sẽ lập luận rằng việc Fed cắt giảm sẽ gây ra tác động tiêu cực ròng cho đồng đô la, nhưng những tác động đối với FX của quyết định này của Fed sẽ chỉ được đánh giá sau khi biến động của cuộc bầu cử lắng xuống.

Dự kiến ​​biến động trong các cặp tiền tệ chéo USD hôm nay và ngày mai vì thanh khoản FX có thể thắt chặt và các vị thế phòng ngừa rủi ro lớn có thể được đánh giá lại dựa trên tâm lý mới nhất về cuộc bỏ phiếu. Động lực của ngày hôm nay dường như đang chỉ ra đồng đô la yếu hơn, nhưng mọi thứ có thể thay đổi nhanh chóng trong giao dịch trong ngày. Chúng tôi vẫn giữ xu hướng cho đồng đô la mạnh hơn vào hôm nay và ngày mai từ mức sáng nay.

EUR: Được thúc đẩy bởi đồng đô la yếu hơn

EUR/USD tăng trở lại vào sáng nay sau một chuyến đi tàu lượn siêu tốc vào thứ sáu khi bảng lương của Hoa Kỳ được công bố. Tuần này sẽ tập trung vào cuộc bầu cử Hoa Kỳ với có lẽ rất ít sự đóng góp của lịch trình khu vực đồng euro .

Những tác động của cuộc bầu cử Hoa Kỳ đối với đồng euro không chỉ liên quan đến phản ứng của đồng đô la. Thị trường đã thu hẹp một số cược ôn hòa của Ngân hàng Trung ương Châu Âu sau các số liệu tăng trưởng và lạm phát mới nhất của khu vực đồng euro, nhưng có lẽ vẫn để ngỏ khả năng định giá lại khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12 nếu Trump thắng cử tuần này. Lý do ở đây là ECB sẽ có xu hướng nới lỏng trước nhiều hơn do rủi ro về chủ nghĩa bảo hộ dưới thời Trump. Hiện tại, thị trường đang định giá 29 điểm cơ bản nới lỏng vào tháng 12 và thêm 30 điểm cơ bản vào tháng 1, báo hiệu một số cược còn lại về việc cắt giảm quá mức vẫn được áp dụng.

EUR/USD đã giao dịch ngắn hạn ở mức trên 1,0900 sáng nay do USD suy yếu trên diện rộng. Biến động trước bầu cử đang chiếm ưu thế, nhưng chênh lệch tỷ giá vẫn còn rộng cho thấy cặp tiền này đắt ở mức này.

Ở những nơi khác tại Châu Âu, chúng tôi đã thấy EUR/NOK thử nghiệm mục tiêu ngắn hạn 12,0 của chúng tôi, điều này có khả năng phản ánh một số sự suy giảm trong điều kiện thanh khoản FX trước cuộc bỏ phiếu của Hoa Kỳ. Sự suy yếu của đồng krone có thể sẽ khiến Ngân hàng Norges trở thành một ngoại lệ diều hâu trong tuần này, với thị trường định giá không có rủi ro cắt giảm tại cuộc họp vào thứ Năm. Một diễn biến khác ở các nước Bắc Âu là cuộc họp của Riksbank (cũng vào thứ Năm). Theo ghi chú xem trước của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng mức 50 điểm cơ bản phù hợp với sự đồng thuận và giá thị trường, và chỉ thấy một đợt bán tháo SEK nghiêm trọng sau cuộc bầu cử của Hoa Kỳ có khả năng làm thay đổi cán cân lên 25 điểm cơ bản.

GBP: Bình tĩnh trở lại

Phiên giao dịch ngày thứ Sáu dường như báo hiệu rằng thị trường trái phiếu chính phủ đã bình tĩnh trở lại và điều đó ủng hộ cho sự sụt giảm của EUR/GBP trở lại dưới mức 0,8400. Mô hình giá trị hợp lý ngắn hạn của chúng tôi cho thấy mức phí bảo hiểm rủi ro khá khiêm tốn khoảng 0,6% đối với EUR/GBP tại thời điểm hiện tại. Như đã thảo luận vào tuần trước, thị trường bảng Anh và trái phiếu chính phủ khó có thể phải đối mặt với cuộc khủng hoảng ngân sách nhỏ sau năm 2022, nhưng một số mức định giá lại dần dần cao hơn đối với lợi suất trái phiếu chính phủ dựa trên kỳ vọng vay nợ rộng hơn vẫn có thể gây áp lực lên đồng bảng Anh trong suốt quá trình này.

Vào thứ năm, Ngân hàng Anh công bố chính sách và dự kiến ​​sẽ có mức 25bp. Thị trường có thể sẽ quan tâm hơn đến việc nghe MPC nói gì về ngân sách tuần trước. Trong khi Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách cho rằng các biện pháp tài khóa được công bố đều có lợi cho tăng trưởng và lạm phát, nhà kinh tế học người Anh của chúng tôi không kỳ vọng chúng sẽ thay đổi đáng kể quan điểm của BoE.

Hiện tại, Thống đốc Andrew Bailey có thể tập trung vào sự sụt giảm gần đây trong lạm phát dịch vụ và có thể cố gắng chuyển sự chú ý khỏi ngân sách và quay lại dữ liệu. Điều đó có thể được coi là tín hiệu ôn hòa cho kỳ vọng lãi suất của BoE, và có lẽ vẫn còn chỗ để nới lỏng hơn nữa vào đường cong hoán đổi GBP, hiện đang định giá ở mức 32bp trong hai cuộc họp tiếp theo. Việc định giá lại ôn hòa có thể gây áp lực lên đồng bảng Anh trong tuần này, nhưng nếu nó cũng đi kèm với một số lợi suất trái phiếu dài hạn thấp hơn, một số dòng tiền chảy vào thị trường đồng bảng Anh có thể bù đắp cho áp lực bán ra đối với GBP.

CEE: Quyết định của ngân hàng trung ương dưới bóng bầu dục của cuộc bầu cử Hoa Kỳ

Trong khi trọng tâm chính trong tuần này rõ ràng sẽ là trên sân khấu toàn cầu, lịch trình ở khu vực CEE cũng rất bận rộn. Sau ngày lễ công cộng vào thứ Sáu, chúng ta sẽ thấy PMI bị trì hoãn ở Ba Lan và Hungary. Các số liệu của thứ Sáu từ Cộng hòa Séc cho thấy sự cải thiện đáng ngạc nhiên và chúng ta có thể thấy sự cải thiện tương tự vào hôm nay. Các số liệu lạm phát tháng 10 ở Thổ Nhĩ Kỳ đã được công bố vào sáng nay, cho thấy một sự sụt giảm khác từ 49,4% xuống 48,6% theo năm, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường (48,3%).

Vào thứ Tư, chúng ta sẽ thấy quyết định của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan giữ nguyên lãi suất ở mức 5,75% và cuộc họp báo của thống đốc một ngày sau đó. Số liệu sản xuất công nghiệp của Cộng hòa Séc và Hungary cũng sẽ được công bố. Ngân hàng Quốc gia Séc họp vào thứ Năm và chúng tôi dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00%. Đồng thời, ngân hàng trung ương sẽ công bố một dự báo mới có thể sẽ có một số điều chỉnh ôn hòa. Ngân hàng Quốc gia Romania sẽ kết thúc các cuộc họp của ngân hàng trung ương trong tuần này vào thứ Sáu. Chúng tôi dự kiến ​​sẽ không có thay đổi nào ở mức 6,50% phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Thị trường FX sẽ chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi cuộc bầu cử Hoa Kỳ trong tuần này. Chúng tôi dự kiến ​​các loại tiền tệ sẽ tiếp tục chịu áp lực vào hôm nay và ngày mai với thanh khoản thấp như những ngày trước. EUR/HUF vẫn dễ bị tổn thương, đã ổn định quanh mức 408 trong vài ngày qua, nhưng chúng tôi nghĩ rằng thị trường sẽ tiếp tục đẩy cặp tiền này lên. Mặt khác, sự phục hồi hiện tại của EUR/USD có thể làm giảm nó, điều này có thể ổn định thị trường CEE trước kết quả bầu cử Hoa Kỳ. Chúng tôi thấy cuộc họp của ngân hàng trung ương trong tuần này có phần tiêu cực đối với CZK và trung lập đối với PLN. Tuy nhiên, tất cả những điều này có thể sẽ bị lu mờ bởi việc định giá lại sau bầu cử.

Đối với phản ứng ngay lập tức sau kết quả bầu cử, kênh chính thông qua EUR/USD là rõ ràng. Chúng tôi đã thảo luận về tác động dài hạn đối với CEE trong hướng dẫn bầu cử Hoa Kỳ của chúng tôi cho thị trường FX. Mặc dù thiên vị ở đây là rõ ràng và nhìn chung, kịch bản Harris là tích cực đối với CEE và kịch bản Trump là tiêu cực đối với các loại tiền tệ CEE, so với thị trường, chúng tôi tin rằng kịch bản Trump về lâu dài không nhất thiết là tiêu cực đối với khu vực và sẽ phụ thuộc vào các chi tiết. Tuy nhiên, đối với tuần này, chúng tôi tin rằng quan điểm của chúng tôi sẽ được phản ánh tốt nhất ở PLN/HUF. Cặp tiền này không biến động nhiều trong những tuần trước và thị trường đã bán khống ở cả hai loại tiền tệ (nhiều hơn ở HUF). Chúng tôi tin rằng trong trường hợp Trump thắng, HUF sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất, trong khi trong trường hợp Harris thắng, PLN sẽ có con đường phục hồi dễ dàng hơn.

ING Global Economics Team