FX hàng ngày: Hy vọng ngừng bắn ở Ukraine sẽ trở lại vị trí trung tâm

Tổng thống Mỹ Donald Trump dường như đang thúc đẩy các nỗ lực làm trung gian cho một thỏa thuận ngừng bắn giữa Nga và Ukraine. Thị trường đang thận trọng đánh giá triển vọng lạc quan: dầu mỏ, đồng đô la và đồng franc Thụy Sĩ đều chịu áp lực. Đồng CHF vẫn dễ bị tổn thương trong bối cảnh đàm phán thương mại Mỹ-Thụy Sĩ đổ vỡ. Ngân hàng Trung ương Anh ( BoE) được dự đoán rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất hôm nay, nhưng không có bất kỳ sự thay đổi nào mang tính ôn hòa.

USD: Mọi thứ diễn biến nhanh chóng về thuế quan, địa chính trị và Fed

Tuần này, những diễn biến đang diễn ra nhanh chóng trên ba lĩnh vực chính: thuế quan, địa chính trị và Cục Dự trữ Liên bang. Hai lĩnh vực đầu tiên có phần liên quan đến nhau khi nói đến Ấn Độ, quốc gia đã phải đối mặt với việc tăng thuế quan lên 50% để đáp trả mối quan hệ kinh tế với Nga. Việc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ giữ nguyên lãi suất hôm qua dường như đi theo hướng ổn định tiền tệ - và có lẽ với hy vọng về một sự hạ nhiệt căng thẳng thương mại. Mức 88,0 của USD/INR dường như là tuyến phòng thủ chính; nếu RBI cho phép nó vượt qua mức này, đà tăng có thể tăng tốc trong ngắn hạn .  Tình hình thương mại của Thụy Sĩ không mấy khả quan hơn, như chúng ta sẽ thảo luận trong phần EUR bên dưới, và đồng franc lại chịu áp lực.

Một yếu tố khác cũng khuyến khích sự dịch chuyển khỏi đồng franc là khả năng rõ ràng hơn về một thỏa thuận ngừng bắn giữa Nga và Ukraine. Trump được cho là đang sắp xếp các cuộc gặp với cả Tổng thống Nga Vladimir Putin và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelensky sớm nhất là vào tuần tới, và cho biết đã có "tiến triển lớn" trong các cuộc đàm phán với Nga. Liên quan đến chiến tranh Ukraine, đồng đô la vẫn giữ vai trò là một công cụ phòng ngừa rủi ro địa chính trị, đặc biệt là do mối liên hệ với giá năng lượng. Cả dầu thô và đồng đô la đều chịu áp lực hôm qua.

Cuối cùng là câu chuyện kế nhiệm Fed. Một báo cáo truyền thông cho biết Trump đang được khuyên nên thay thế thành viên FOMC Adriana Kugler sắp từ chức bằng một quan chức tạm quyền cho đến tháng 1 và đợi đến lúc đó mới công bố lựa chọn Chủ tịch Fed. Chúng ta sẽ sớm có quyết định, vì đơn từ chức của Kugler sẽ có hiệu lực vào ngày mai. Như đã thảo luận trên FX Daily hôm qua, chúng tôi cho rằng việc đề cử Kevin Hassett, người được coi là ứng cử viên hàng đầu, là một sự kiện bất lợi cho đồng đô la do quan điểm ôn hòa của ông và khả năng chịu ảnh hưởng lớn hơn từ Trump so với ứng cử viên chính còn lại, Kevin Warsh.

Đồng đô la đã suy yếu vào hôm qua, chịu ảnh hưởng bởi sự lạc quan xung quanh thỏa thuận ngừng bắn giữa Ukraine và Nga và việc đồng thuận với lãi suất hoán đổi đầu vào thấp hơn. Ba quan chức Fed (Mary Daly, Lisa Cook và Neel Kashkari) đã bày tỏ lo ngại về sự suy yếu của thị trường việc làm. Cook đặc biệt mô tả việc điều chỉnh bảng lương tháng 7 là "điển hình của những bước ngoặt", và Daly cho biết rủi ro đang nghiêng về việc cắt giảm hơn hai lần trong năm nay. Chúng ta sẽ nghe tin từ Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic hôm nay (trung lập, không bỏ phiếu), nhưng tâm lý dường như đang thay đổi trong thông tin liên lạc ngoài cuộc họp của FOMC - dường như là một khúc dạo đầu cho một sự chuyển hướng chính thức ôn hòa hơn tại Jackson Hole (21-23 tháng 8), trừ khi dữ liệu lạm phát gây sốc vào tuần tới.

Chúng tôi kỳ vọng đồng đô la sẽ ổn định trở lại sau đợt điều chỉnh hôm qua và trong bối cảnh lịch dữ liệu kinh tế Mỹ khá ảm đạm. Tuy nhiên, xu hướng ngắn hạn của chúng tôi vẫn là giảm giá đối với đồng đô la Mỹ.

EUR: Hy vọng thỏa thuận ngừng bắn ở Ukraine sẽ giúp ích cho Euro

Sự lạc quan của Trump về thỏa thuận ngừng bắn giữa Ukraine và Nga có thể đang tiếp thêm sức mạnh cho đồng euro, vốn hoàn toàn đối lập với đồng đô la trong vấn đề này. Nếu thỏa thuận ngừng bắn trở thành một triển vọng rõ ràng hơn, cặp EUR/USD và EUR/CHF dự kiến sẽ đóng vai trò là kênh chính để đồng euro tăng giá.

Như đã lưu ý ở trên, đồng franc tiếp tục chịu ảnh hưởng từ mối quan hệ thương mại Mỹ-Thụy Sĩ đang xấu đi. Tổng thống Thụy Sĩ đã trở về từ chuyến thăm Washington hôm qua mà không đạt được thỏa thuận thương mại nào, làm giảm khả năng đạt được một thỏa thuận sắp tới. Tuy nhiên, giá của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vẫn ở mức thấp, với xác suất ngầm định là dưới 50% về một đợt cắt giảm lãi suất bổ sung sau đợt phục hồi bất ngờ do thuế quan vào tháng 7. Yếu tố dẫn đến một sự điều chỉnh theo hướng ôn hòa hơn – và một đợt bán tháo CHF khác – có thể là gánh nặng bổ sung từ mức thuế dược phẩm cao hơn dự kiến của Hoa Kỳ, hiện đang được loại trừ khỏi mức thuế 39% áp dụng cho Thụy Sĩ nhưng dự kiến sẽ được công bố vào tuần tới.

Đối với cặp EUR/USD , chúng tôi dự đoán hôm nay là trung lập, nhưng rủi ro vẫn nghiêng về phía tăng, thậm chí vượt ngưỡng 1,170.

GBP: Dự kiến sẽ giảm mạnh vào hôm nay

Ngân hàng Anh được kỳ vọng rộng rãi sẽ tiếp tục mô hình cắt giảm lãi suất hàng quý gần đây và giảm lãi suất Ngân hàng 25 điểm cơ bản xuống còn 4,0% vào hôm nay.

Phản ứng của đồng bảng Anh chủ yếu sẽ bị chi phối bởi sự chia rẽ trong số phiếu bầu; dự kiến sẽ có những người bất đồng quan điểm ở cả hai bên. Ít nhất một thành viên (Catherine Mann) nên bỏ phiếu giữ nguyên, và có thể có thêm hai người nữa (Huw Pill và Megan Greene) ủng hộ, mặc dù đây không phải là kịch bản cơ sở của chúng tôi. Nghị sĩ Swati Dhingra, một người theo chủ nghĩa ôn hòa, nên bỏ phiếu ở mức 50 điểm cơ bản, với một số rủi ro rằng một người khác theo chủ nghĩa ôn hòa là Alan Taylor cũng sẽ tham gia. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ không suy đoán quá nhiều về sự chia rẽ trong số phiếu bầu, vì điều này không có nhiều sức mạnh dự đoán cho các quyết định trong tương lai. Hướng dẫn chính sách nên được giữ nguyên, vẫn báo hiệu sự nới lỏng "dần dần" và "thận trọng" trong tương lai.

Thị trường đang kỳ vọng đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 11 hoặc tháng 12. Mặc dù rủi ro có vẻ nghiêng về phía ôn hòa, nhưng không có đủ bằng chứng cho thấy sự suy giảm của thị trường việc làm đang diễn ra với tốc độ đáng báo động, cũng như lạm phát dịch vụ đang giảm bớt. Chúng tôi không nghĩ BoE sẽ đưa ra lý do để điều chỉnh mạnh kỳ vọng về phía ôn hòa trong hôm nay.

Tỷ giá EUR/GBP có thể ổn định quanh mức 0,87 trong ngắn hạn, trong khi các quyết định tài khóa sắp tới của chính phủ Anh vào tháng 8 tiếp tục hạn chế khả năng xảy ra những điều chỉnh đáng kể. Chúng tôi có cái nhìn tích cực hơn về đồng bảng Anh so với đồng đô la, và khả năng định giá thoát khỏi rủi ro địa chính trị ở châu Âu là tín hiệu tốt cho cặp GBP/GBP, có thể quay trở lại mức 1,35 vào quý IV.

CZK: CNB kết thúc chu kỳ cắt giảm bất chấp câu chuyện toàn cầu

Cuộc họp hôm nay của Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) sẽ cho thấy một điểm kiểm tra nữa trong câu chuyện diều hâu của Séc. CNB đã phát tín hiệu rằng việc thay đổi lãi suất không nằm trong tầm ngắm, và chúng ta sẽ thấy xác nhận lãi suất ở mức 3,50%. Điều thú vị hơn sẽ là hướng dẫn lãi suất sắp tới, và thị trường sẽ theo dõi mức độ diều hâu của cuộc họp báo và dự báo mới.

Về mặt dữ liệu, có vẻ như cả nền kinh tế và lạm phát đều sẽ có những điều chỉnh tích cực, điều này cũng sẽ được thể hiện rõ trong dự báo lãi suất. Đồng thời, tỷ giá hối đoái mạnh hơn và gần như là yếu tố chống lạm phát duy nhất so với dự báo tháng 5 trước đó. Dự báo mùa hè thường mang đến viễn cảnh mở rộng; chúng ta cũng sẽ lần đầu tiên được chứng kiến số liệu năm 2027. Tuy nhiên, nhìn chung, trọng tâm chính sẽ là cách diễn đạt của Thống đốc - và liệu ông có lặp lại những bình luận cứng rắn của Phó Thống đốc Eva Zamrazilová trong một cuộc phỏng vấn tuần trước rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất về cơ bản đã kết thúc hay không.

Thị trường đã nhanh chóng thích nghi với lập trường cứng rắn của ngân hàng trung ương, và cùng với khả năng siết chặt vị thế của các ngân hàng trước đó, thị trường đã tăng trưởng đáng kể, đặc biệt là trước đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ (IRS). Do đó, lãi suất kỳ hạn 1 năm 1 năm đã cao hơn mức cố định trong một thời gian, khẳng định lập trường cứng rắn của thị trường.

Một số phần của đường cong lãi suất vẫn còn dấu hiệu của việc cắt giảm lãi suất, trong khi dữ liệu thị trường lao động Mỹ hôm thứ Sáu đã mang lại sự bình tĩnh cho lãi suất CEE, bao gồm cả thị trường CZK. Về phần mình, Ngân hàng Trung ương Canada (CNB) vẫn còn dư địa để tăng cường quan điểm diều hâu (nếu muốn) và thúc đẩy đồng CZK mạnh hơn. Như chúng tôi đã thảo luận trước đó, đà tăng của tỷ giá hối đoái tại đây sẽ chậm hơn trước. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lạc quan với câu chuyện diều hâu của CNB, một câu chuyện độc đáo không chỉ trong khu vực CEE mà còn trên toàn cầu. Nếu ngân hàng trung ương đáp ứng được kỳ vọng diều hâu của chúng tôi, chúng tôi có thể kiểm tra mức 24.500 EUR/CZK.

CLP: Một chương trình xây dựng dự trữ ngoại hối khác

Ngân hàng Trung ương Chile hôm qua đã công bố chương trình mua dự trữ ngoại hối mới trị giá 25 triệu đô la mỗi ngày. Chương trình này dự kiến sẽ kéo dài trong ba năm và tăng dự trữ ngoại hối thêm 18 tỷ đô la. Mục đích của chương trình là nhằm tái cơ cấu các khoản đệm thanh khoản của Chile. Cụ thể, chương trình mua dự trữ này dường như nhằm mục đích cho phép Chile không cần đến hạn mức tín dụng linh hoạt của IMF, trị giá khoảng 14 tỷ đô la và dự kiến hết hạn vào tháng 8 năm 2026.

Động thái này dường như được ngân hàng trung ương thực hiện đúng lúc khi xuất khẩu đồng tinh chế của Chile gần đây đã được miễn thuế đồng 50% của Mỹ, và đồng đô la dường như vẫn được cung cấp rộng rãi khi Fed dường như đã sẵn sàng khởi động lại chu kỳ nới lỏng định lượng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều kiện thị trường đã khiến hai chương trình mua dự trữ ngoại hối trước đó bị chệch hướng, và chương trình này có thể gây thêm áp lực lên đồng peso nếu các điều kiện bên ngoài trở nên bất lợi hơn.

Thông báo này có thể đồng nghĩa với việc cặp USD/CLP nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức gần giữa của biên độ giao dịch trung hạn 900-1000. Tuy nhiên, mức chênh lệch lãi suất thấp và chương trình xây dựng dự trữ ngoại hối này cho thấy đồng peso sẽ hoạt động kém hơn so với các đồng tiền khác trong rổ tiền tệ Latam .

ING Global Economics Team