FX hàng ngày: Kết quả bầu cử Pháp vừa đắng vừa ngọt cho Euro

Một quốc hội treo được dự đoán rộng rãi ở Pháp, nhưng chiến thắng bất ngờ của liên minh cánh tả có thể gây lo ngại cho thị trường trước các cuộc đàm phán liên minh. Tuy nhiên, đảng của Macron đứng thứ hai có thể mang lại sự cân bằng và hạn chế sự gia tăng trở lại của chênh lệch trái phiếu Pháp. Theo quan điểm của chúng tôi, đồng euro vẫn sẽ chậm trễ. Tại Hoa Kỳ, Powell và CPI là những điểm nổi bật trong tuần này.

USD: Lạm phát và Powell là trọng tâm trong tuần này

Đồng đô la mạnh hơn một chút vào cuối tuần khi chiến thắng bất ngờ của liên minh cánh tả trong cuộc bầu cử lập pháp vòng hai của Pháp đã khiến các đồng tiền châu Âu giảm giá và thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn, với đồng yên Nhật và đồng franc Thụy Sĩ tăng giá. Chúng tôi thảo luận chi tiết về cuộc bỏ phiếu của Pháp trong phần EUR bên dưới.

Tuần này sẽ là tuần nóng đối với kinh tế vĩ mô Hoa Kỳ, với báo cáo CPI tháng 6 được công bố vào thứ năm. Chúng tôi kỳ vọng chỉ số cốt lõi sẽ ở mức 0,2% theo tháng, phù hợp với sự đồng thuận, điều này đủ để thị trường tiếp tục đặt cược vào đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9, hiện đã được định giá 83% (19bp).

Chúng tôi cũng đang thấy giá cho việc nới lỏng toàn bộ vào năm 2024 bắt đầu nhích lên trên 50bp một lần nữa sau khi báo cáo việc làm của Thứ sáu cho thấy mức in bảng lương cao hơn một chút so với sự đồng thuận (206 nghìn), nhưng -111 nghìn bản sửa đổi ròng cho hai tháng trước và tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,0% lên 4,1%. Như đã thảo luận ở đây, khoảng ba phần tư việc làm được tuyển dụng trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và chính phủ, và bảng lương tư nhân không đạt kỳ vọng. Có một xu hướng suy yếu rõ ràng đang nổi lên trên thị trường việc làm của Hoa Kỳ và theo quan điểm của chúng tôi, điều đó sẽ thúc đẩy một FOMC muốn tránh nỗi đau kinh tế không cần thiết phải cắt giảm ba lần trong năm nay, bắt đầu từ tháng 9.

Tuần này cũng chứng kiến ​​lời khai của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell trước Quốc hội (Thứ Ba-Thứ Tư). Chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng nếu có bất kỳ thông điệp đáng ngạc nhiên nào xuất hiện từ thông tin liên lạc của Powell, thì đó sẽ là quan điểm ôn hòa sau khi có sự điều chỉnh quá mức theo hướng diều hâu trong dự báo Biểu đồ Dot tháng 6.

Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng câu chuyện vĩ mô sẽ tiếp tục chỉ ra sự suy giảm của đồng đô la, nhưng những diễn biến chính trị ở khu vực đồng euro và Hoa Kỳ có nghĩa là chỉ một số ít loại tiền tệ có thể hưởng lợi từ điều này, và điều đó có thể không bao gồm đồng euro. Theo đó, rủi ro giảm giá đối với chỉ số DXY thiên về đồng euro có thể tương đối hạn chế. Lịch dữ liệu của Hoa Kỳ hôm nay khá yên tĩnh và không có diễn giả nào theo lịch trình của FOMC.

EUR: Thị trường vẫn đang đánh giá kết quả bầu cử của Pháp

Vòng bầu cử quốc hội thứ hai đã mang lại một kết quả bất ngờ. Trong khi người ta dự đoán rộng rãi rằng Đảng Rassemblement National (RN) của Marine Le Pen sẽ không đạt được đa số, liên minh cánh tả Nouveau Front Populaire (NFP) bất ngờ giành được nhiều ghế hơn (182) so với bất kỳ đảng nào khác. Nhóm trung dung của Tổng thống Emmanuel Macron đứng thứ hai với 163 ghế và liên minh RN giành được 143 ghế. Điều này có nghĩa là một quốc hội treo và hai kịch bản chính: các cuộc đàm phán liên minh khó khăn hoặc một chính phủ kỹ trị.

Phản ứng tích cực của thị trường sau vòng đầu tiên, chứng kiến ​​chiến thắng của RN, cho thấy các nhà đầu tư thoải mái hơn với phe cực hữu so với phe cực tả, vốn được coi là mối nguy hiểm lớn hơn đối với vị thế tài chính vốn đã mong manh của Pháp. Một trong những nhà lãnh đạo của NFP, Jean-Luc Melenchon cho biết NFP có kế hoạch thực hiện nghiêm ngặt chương trình của mình, bao gồm tăng chi tiêu công để hỗ trợ các biện pháp xã hội bao gồm tăng lương tối thiểu và hủy bỏ cải cách của Macron vốn đã tăng tuổi nghỉ hưu.

Những lo ngại về tài chính đó có lẽ là nguyên nhân khiến đồng euro giao dịch ở mức thấp hơn khoảng 0,2% so với mức đóng cửa vào thứ Sáu là 1,0820 sau khi đã kiểm tra mức 1,0800 vào đêm qua. Chúng tôi đang chờ thị trường trái phiếu mở cửa và sẽ theo dõi chặt chẽ mức chênh lệch lãi suất OAT-Bund kỳ hạn 10 năm - hiện ở mức 65bp. Nhóm lãi suất của chúng tôi vẫn thấy một số rủi ro đang gia tăng trở lại vì một quốc hội bị đình trệ sẽ khó có thể thực hiện bất kỳ sự hợp nhất tài chính nào và có một số rủi ro liên quan đến một chính phủ cánh tả tiềm năng. Nhưng khu vực 80bp có thể là giới hạn vì nhóm trung dung đứng thứ hai, đưa ra một số sự cân bằng và có khả năng cản trở các kế hoạch chi tiêu. Theo trực giác, thị trường sẽ ủng hộ một chính phủ theo chủ nghĩa kỹ trị trái ngược với liên minh do NFP lãnh đạo.

Theo quan điểm ngoại hối, đồng euro vẫn còn nhiều rủi ro và chúng tôi tiếp tục thấy đồng tiền chung này có khả năng tụt hậu trong không gian G10 trong bối cảnh vẫn có thể hỗ trợ các loại tiền tệ theo chu kỳ thuận nhờ dữ liệu yếu hơn của Hoa Kỳ.

Việc không có dữ liệu thị trường nào được công bố trong khu vực đồng euro tuần này và Ngân hàng Trung ương châu Âu sắp bước vào giai đoạn yên tĩnh trước cuộc họp ngày 18 tháng 7 sẽ góp phần khiến những ngày tới chỉ xoay quanh các diễn biến chính trị của Pháp. Chúng tôi cho rằng EUR/USD có thể giao dịch dưới 1,08 sau đó trước khi các diễn biến vĩ mô của Hoa Kỳ tiếp quản.

GBP: Diễn giả của BoE đã trở lại

Thị trường đang theo dõi tuần đầu tiên của Keir Starmer với tư cách là Thủ tướng Anh sau một ngày bầu cử không có gì đáng chú ý đối với đồng bảng Anh và trái phiếu chính phủ Anh. Nhà kinh tế học người Anh James Smith của chúng tôi sẽ đi sâu vào các vấn đề tài chính của Anh và những gì chính phủ mới có thể làm để ngăn chặn việc cắt giảm chi tiêu mà không cần tăng thuế thông qua việc điều chỉnh các quy tắc tài chính.

Chúng tôi nghi ngờ rằng triển vọng tài chính sẽ tác động đến đồng bảng Anh ngay lúc này, trong khi những diễn biến trong chính trị Pháp, kinh tế vĩ mô Hoa Kỳ và kỳ vọng lãi suất của Ngân hàng Anh sẽ vẫn là những yếu tố tác động lớn nhất đến đồng bảng Anh. Các quan chức của BoE sẽ bắt đầu phát biểu công khai trở lại sau một thời gian im ắng trước cuộc bầu cử, với thành viên bên ngoài theo chủ nghĩa diều hâu Jonathan Haskel phát biểu hôm nay, và Huw Pill và Catherine Mann (một người theo chủ nghĩa diều hâu khác) phát biểu vào thứ Tư.

Lịch dữ liệu của Vương quốc Anh bao gồm GDP tháng 5 (thứ năm) nhưng tương đối yên tĩnh trước báo cáo lạm phát tháng 6 vào tuần tới. Chúng tôi thấy một số rủi ro giảm giá đối với GBP/USD trong tuần này do tác động lan tỏa từ rủi ro chính trị EU, tuy nhiên điều này có nghĩa là sự trở lại của EUR/GBP ổn định trên 0,8500 đã bị trì hoãn thêm.

CEE: Các con số lạm phát sẽ làm hài lòng các ngân hàng trung ương

Chúng ta sẽ thấy hầu hết các sự kiện trong tuần này tại khu vực trong nửa đầu năm. Thị trường Séc đã trở lại sau kỳ nghỉ lễ thứ Sáu. Vì vậy, với sự chậm trễ, chúng ta sẽ thấy biên bản cuộc họp tháng 6 của Ngân hàng Quốc gia Séc khi ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất 50bp xuống còn 4,75%. Biên bản sẽ hiển thị tên của hai thành viên bỏ phiếu cho bước 25bp và thảo luận về đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo. Về mặt kinh tế, chúng ta sẽ thấy dữ liệu sản xuất công nghiệp tại Cộng hòa Séc và dữ liệu GDP cuối cùng tại Romania được công bố sáng nay. Lạm phát tháng 7 sẽ được công bố vào ngày mai tại Hungary. Chúng tôi dự kiến ​​tỷ lệ chính sẽ giảm từ 4,0% xuống 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản vẫn cao hơn ở mức 4,0%. Chúng ta cũng sẽ thấy lạm phát tại Cộng hòa Séc vào thứ Tư. Tại đây, chúng tôi dự kiến ​​sẽ giảm từ 2,6% xuống 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường và lạm phát cơ bản sẽ tiếp tục giảm. Vào thứ Sáu, dữ liệu sản xuất công nghiệp và thị trường lao động sẽ được công bố.

Tình hình đối với CEE FX nhìn chung đã được cải thiện trong những ngày gần đây và chúng ta có thể thấy một số mức tăng thêm trên diện rộng. EUR/USD đang ở mức cao nhất kể từ giữa tháng 6 và cho đến nay, điều này đã bị CEE FX bỏ qua, đặc biệt là đối với EUR/CZK. Đồng thời, lãi suất cốt lõi đã tăng nhiều hơn lãi suất CEE và chênh lệch lãi suất đã tăng, đặc biệt là đối với zloty của Ba Lan. Và nhìn chung, thị trường vẫn ở chế độ rủi ro sau dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ. Mặt khác, số liệu lạm phát ở Cộng hòa Séc và Hungary có xu hướng ôn hòa hơn đối với các ngân hàng trung ương và có thể là tiêu cực đối với FX. Vì vậy, bức tranh khá hỗn hợp nhưng trừ khi chúng ta thấy nhiều bất ngờ đáng kể hơn, chúng ta vẫn sẽ mạnh hơn ở CEE FX vào cuối tuần.

ING Global Economics Team