FX hàng ngày: Mối lo ngại về lạm phát của Hoa Kỳ quay trở lại

Đồng đô la đang nhận được một số hỗ trợ mới từ dữ liệu, đặc biệt là từ sự tăng đột biến trong chỉ số phụ giá dịch vụ ISM được trả vào tháng 12. Nếu chúng ta thấy Fed tập trung trở lại vào các mối lo ngại về lạm phát, đồng đô la có thể tận hưởng một đợt tăng giá mới sau khi Kho bạc tiếp tục yếu đi. Hôm nay, những điểm nổi bật chính là biên bản cuộc họp của FOMC , bảng lương ADP và bài phát biểu của Chris Waller.

USD: Tăng cường trở lại

Trong vài ngày qua, thị trường đã bị cám dỗ tin rằng có một số sự thật đằng sau báo cáo của Washington Post - nhanh chóng bị Trump khiển trách - rằng thuế quan của Hoa Kỳ sẽ chỉ áp dụng cho một số sản phẩm được chọn. Chúng tôi cũng đang quan tâm đến mốc thời gian cho kế hoạch của Quốc hội Hoa Kỳ thông qua dự luật ba trong một về thuế, biên giới và năng lượng. Chủ tịch Hạ viện Mike Johnson đã đặt ra một thời hạn khá tham vọng là tháng 4 và điều đó có thể cho thấy chính quyền mới sẽ phải tập trung nỗ lực vào các chính sách trong nước và ít nhất là trì hoãn một chương trình bảo hộ mậu dịch quy mô lớn. Hãy nhớ rằng trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, Trump đã chờ đợi các biện pháp kích thích tài chính được thông qua trước khi bắt đầu chiến dịch bảo hộ mậu dịch của mình.

Hiện tại, thị trường vẫn đang đoán già đoán non về thuế quan, điều này cho phép câu chuyện vĩ mô của Hoa Kỳ tiếp quản và không nhầm lẫn khi đưa ra sự hỗ trợ cho đồng đô la. Dữ liệu công bố của Hoa Kỳ ngày hôm qua có vẻ lạc quan đối với Fed và khả năng ngụ ý về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 hiện đã giảm xuống dưới 40%. Trái phiếu kho bạc đã có một phiên giao dịch yếu khác vào hôm qua và cổ phiếu đã giảm, hỗ trợ thêm cho đồng đô la trú ẩn an toàn.

Bên cạnh thị trường việc làm JOLTS mở cửa mạnh hơn dự kiến ​​và chỉ số dịch vụ ISM tiêu đề, dấu ấn đáng chú ý nhất là thành phần giá trả của ISM, tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2023. Nếu nền kinh tế nói chung có khả năng phục hồi đã được tính đến khi Fed họp vào tháng 12, thì sự gia tăng trở lại của lo ngại về lạm phát có thể thúc đẩy sự điều chỉnh theo hướng diều hâu hơn nữa trong thông điệp chính sách.

Chi tiết về cuộc họp FOMC tháng 12 sẽ được công bố trong biên bản hôm nay, có thể hỗ trợ thêm một chút cho đồng đô la. Cũng mong đợi một số phản ứng đối với bảng lương ADP, ngay cả khi họ hiếm khi dự đoán bảng lương chính thức. Có lẽ quan trọng hơn, có một bài phát biểu được lên kế hoạch của Chris Waller lúc 1400 CET: chúng ta hãy xem liệu ông ấy có tham gia cùng các thành viên khác trong việc báo hiệu rủi ro lạm phát còn tồn tại hay không.

Chúng ta có thể thấy các lực lượng đối lập trên đồng đô la ngày hôm nay, vì bức tranh kỹ thuật/vị thế vẫn chỉ ra rủi ro điều chỉnh, nhưng bức tranh vĩ mô/Fed có thể tiếp tục thu hút những người đầu cơ đồng đô la. Chúng ta có thể thấy sự hợp nhất ngay dưới mốc 109,0 trong DXY.

EUR: Vẫn còn một số rủi ro tiềm ẩn

Lạm phát khu vực đồng euro đã tăng tốc trở lại từ 2,2% lên 2,4% vào tháng 12, một động thái chủ yếu do hiệu ứng cơ sở thúc đẩy và đã được dự đoán trước. Lãi suất cơ bản không đổi ở mức 2,7%. Khảo sát của ECB về kỳ vọng lạm phát cho thấy sự phục hồi đáng kể từ 2,1% lên 2,4% trong ba năm tới, nhưng chúng tôi nghi ngờ bất kỳ số liệu nào của ngày hôm qua sẽ đủ để khiến ECB điều chỉnh câu chuyện ôn hòa của mình ở giai đoạn này. Thị trường đồng ý và vẫn đang định giá bốn lần cắt giảm trong năm nay.

Mô hình giá trị hợp lý ngắn hạn của chúng tôi vẫn trả về mức phí bảo hiểm rủi ro 1,3-1,5% trong cặp EUR/USD, cao hơn độ lệch chuẩn 1,5 và về lý thuyết là tín hiệu mua. Nhưng như đã thảo luận trong phần USD ở trên, câu chuyện kinh tế vĩ mô mạnh mẽ của Hoa Kỳ đang chống lại các yếu tố tăng giá kỹ thuật ngắn hạn đối với cặp tiền này. Nhân tiện, thị trường sẽ không nhất thiết phải đóng hoàn toàn mức phí bảo hiểm rủi ro đó trong thời gian tới, vì một phần của nó vẫn được biện minh chung là do rủi ro giảm đối với khu vực đồng euro sau các mối đe dọa bảo hộ của Trump.

Chỉ có bài phát biểu của thống đốc ngân hàng trung ương Pháp Villeroy đáng chú ý trong lịch trình của khu vực đồng euro ngày hôm nay. EUR/USD có thể tìm thấy mức hỗ trợ tốt ở mức 1,0300 vào lúc này.

SEK: Lạm phát chậm lại củng cố lập luận cho việc cắt giảm

Số liệu lạm phát của Thụy Điển công bố sáng nay không cao như dự kiến, với CPIF giảm xuống còn 1,5% và thước đo cốt lõi quan trọng (CPIF không bao gồm năng lượng) giảm từ 2,4% xuống 2,1% vào tháng 12.

Điều đó càng củng cố thêm quan điểm của chúng tôi rằng Riksbank sẽ đưa lãi suất xuống mức 2,0% với hai lần giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp vào ngày 29 tháng 1 và ngày 20 tháng 3. Nhìn chung, thị trường đang định giá theo một kịch bản tương tự, nghĩa là tác động lên đồng tiền này sẽ không đáng kể. Biến động lịch sử ba tháng của EUR/SEK đã giảm mạnh gần đây và ở mức thấp nhất kể từ năm 2021, một diễn biến khá đáng hoan nghênh đối với Riksbank, ngân hàng có khả năng sẽ chấp nhận cặp tiền này giao dịch quanh mức 11,50 trong khi vẫn giữ nguyên tiềm năng phục hồi của krona.

Triển vọng kinh tế lành mạnh hơn của Thụy Điển so với khu vực đồng euro có nghĩa là trong trường hợp mối đe dọa thuế quan của Trump trở thành hiện thực, Riksbank sẽ không phải cắt giảm lãi suất nhiều như ECB . Điều đó giải thích quan điểm của chúng tôi về tỷ giá EUR/SEK ổn định hoặc thấp hơn một chút trong phạm vi 11,30-11,50 trong hầu hết năm nay.

CEE: Không quan tâm đến việc bắt kịp đồng đô la Mỹ

Giống như ngày hôm qua, lịch ở khu vực CEE trống và chúng ta sẽ phải đợi đến thứ Năm và thứ Sáu để có những bản phát hành đầu tiên trong tuần này. Ba Lan mở cửa ngày hôm qua sau kỳ nghỉ và hôm nay chúng ta sẽ thấy sự trở lại của Romania. Tỷ giá PLN không bắt kịp với đợt bán tháo trước đó của tỷ giá CEE trong những ngày trước và một số động lực tăng giá chỉ được tạo ra bởi tỷ giá cốt lõi vào cuối phiên giao dịch. Chênh lệch tỷ giá vẫn thấp hơn và EUR/PLN đã trở lại phạm vi 4,260-280 như chúng ta đã thảo luận ở đây ngày hôm qua.

Hiện tại, EUR/PLN và EUR/CZK dường như không có ý định bắt kịp đà trượt giá của EUR/USD từ cuối năm ngoái và trong những ngày gần đây. Do đó, chúng tôi ngày càng tin rằng trọng tâm sẽ vẫn là câu chuyện địa phương bất kể bối cảnh toàn cầu. Lãi suất và chính sách tiền tệ đóng vai trò chính hiện tại và sự thay đổi theo hướng diều hâu của cả hai ngân hàng trung ương sẽ duy trì hỗ trợ cho các loại tiền tệ trong tương lai.

Chúng tôi vẫn tin rằng rủi ro đối với CNB hiện đang ở phía ôn hòa so với giá thị trường và bất kỳ dấu hiệu nào về việc ngân hàng trung ương quay lại cắt giảm lãi suất đều có thể dẫn đến sự suy yếu của CZK. Ở Ba Lan, tình hình có vẻ cân bằng hơn theo quan điểm định giá thị trường, có thể theo quan điểm diều hâu hơn so với mức hiện tại theo quan điểm của chúng tôi. Do đó, EUR/PLN có thể sớm kiểm tra lại mức 4,250 với cuộc họp của NBP vào tuần tới, nơi thống đốc có thể xác nhận quan điểm diều hâu được trình bày vào tháng 12.

ING Global Economics Team