FX hàng ngày: Quay lại với các ngân hàng trung ương

Sau một ngày bị chi phối bởi thành công vang dội của đảng Cộng hòa, thị trường ngoại hối hôm nay quay trở lại lãnh thổ quen thuộc hơn của các cuộc họp chính sách của ngân hàng trung ương. Các cuộc họp này diễn ra tại Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Thụy Điển, Na Uy và Cộng hòa Séc. Việc cắt giảm lãi suất được kỳ vọng trong tất cả các cuộc họp này, ngoại trừ một cuộc. Sau mức tăng ngày hôm qua, hãy kỳ vọng vào một giai đoạn củng cố cho đồng đô la.

USD: Quay lại với những nguyên tắc cơ bản của đồng đô la

Thị trường cá cược hiện đang đưa ra cho đảng Cộng hòa 93% cơ hội giành chiến thắng tại Hạ viện và do đó là chiến thắng áp đảo. Thị trường tài chính toàn cầu đã phản ứng với viễn cảnh Donald Trump có toàn quyền theo đuổi chương trình nghị sự chính sách của mình bằng cách: mua đô la, định giá lại chu kỳ nới lỏng của Fed ở mức cao hơn, bán (đặc biệt là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dài hơn), mua cổ phiếu Hoa Kỳ và trừng phạt những bên có khả năng chịu ảnh hưởng từ các chính sách thương mại của ông, chẳng hạn như BMW, cổ phiếu của công ty này đã giảm 7% vào hôm qua. Tuy nhiên, như đã thảo luận bên dưới, một số loại tiền tệ EM đã bị bán mạnh trước đó và định vị thị trường có nghĩa là chúng không giảm thêm nữa. Thật vậy, đợt tăng giá của đồng real Brazil đã được hỗ trợ bởi đợt tăng lãi suất 50 điểm cơ bản.

Thách thức đối với các nhà đầu tư là làm thế nào để định vị ngay bây giờ. Rủi ro về sự kiện bầu cử Hoa Kỳ đã qua với kết quả đáng ngạc nhiên là sạch sẽ, nhưng chương trình nghị sự chính sách của Trump sẽ không xuất hiện cho đến năm 2025, và thậm chí có thể không xuất hiện cho đến cuối năm 2025. Tuy nhiên, trước đó, thị trường sẽ phụ thuộc vào các bài đăng trên mạng xã hội của ông và có lẽ là sự lựa chọn của ông cho các vị trí hàng đầu trong chính quyền của mình, chẳng hạn như Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ tiếp theo.

Đó là tất cả những gì dành cho tương lai. Ngày nay, nền kinh tế trong nước đang trở lại và các ngân hàng trung ương sẽ phản ứng như thế nào. Vị trí quan trọng nhất hiện tại là vị trí mà quá trình giảm phát là đúng và lãi suất hạn chế không còn cần thiết nữa. Đó sẽ là câu chuyện cốt lõi từ cuộc họp FOMC hôm nay, nơi thị trường định giá đầy đủ mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Chúng tôi nghi ngờ Chủ tịch Jay Powell đã sẵn sàng ủng hộ việc thị trường định giá lại chu kỳ nới lỏng của Fed theo hướng ít ôn hòa hơn bằng cách nói rằng chính sách của Đảng Cộng hòa có triển vọng là lạm phát. Sẽ là một bất ngờ tăng giá cho đồng đô la nếu ông ấy làm vậy.

Chúng tôi không nghĩ rằng có lý do mạnh mẽ nào khiến đồng đô la mất đi phần lớn mức tăng gần đây. Nhưng sẽ không có gì ngạc nhiên khi thấy DXY thực hiện một số đợt củng cố xứng đáng trong khu vực 104,50-105,50 khi các nhà đầu tư cố gắng hiểu rõ hơn về thời điểm của các động lực thị trường tiếp theo.

EUR: Sự sụp đổ của chính phủ Đức nói lên tất cả

Như Carsten Brzeski đã viết trong tuần này, chính phủ Đức đã sụp đổ. Vấn đề gây tranh cãi cuối cùng là việc sử dụng biện pháp kích thích tài chính và bất đồng về việc đình chỉ phanh nợ của Đức. Điều này làm nổi bật thách thức đối với nền kinh tế châu Âu phải đối mặt với cuộc chiến thương mại đang rình rập và nhu cầu trong nước yếu. Như Carsten đã viết, triển vọng về một chính phủ Đức mới vào tháng 3 tới thực sự có thể làm tăng cơ hội có một số biện pháp kích thích tài chính và cung cấp đạn dược tốt hơn cho châu Âu để chống lại chương trình nghị sự thương mại của Trump vào năm 2025.

EUR/USD đã tìm thấy ngưỡng hỗ trợ dưới 1,07 vào hôm qua – có lẽ không phải là điều bất ngờ sau khi giảm từ đỉnh xuống đáy 2,3% trong ngày và thậm chí còn biến động mạnh hơn so với mức thị trường quyền chọn FX định giá. Trong khi việc chốt lời ở các vị thế bán khống EUR/USD có thể kéo nó trở lại vùng 1,0800, chúng tôi có xu hướng nghĩ rằng EUR/USD sẽ có xu hướng giao dịch ở nửa dưới của phạm vi hai năm 1,0550-1,1150 trong phần còn lại của năm. Ví dụ, sẽ rất thú vị khi xem cuộc bầu cử của Trump có ý nghĩa gì đối với ý định đầu tư của châu Âu – IMF đã ghi nhận đây là một yếu tố tiêu cực chính trong bối cảnh thuế quan tăng.

Ở nơi khác, thị trường đang trông đợi mức cắt giảm lãi suất 50bp từ Riksbank của Thụy Điển ngày hôm nay. Thị trường định giá mức cắt giảm 44bp ngày hôm nay và tác động lớn hơn của EUR/SEK có thể chỉ đến từ mức cắt giảm lãi suất 25bp. Giống như các cặp tiền tệ khác, EUR/SEK đã đi một chặng đường dài khá nhanh trong tháng qua và một số sự hợp nhất có thể sẽ diễn ra. Nhưng các công ty có thể tìm cách tận dụng bất kỳ sự điều chỉnh ngắn hạn nào đối với khu vực 11,55/60 vì SEK có thể trở thành nạn nhân của cuộc chiến thương mại đang rình rập.

GBP: BoE cắt giảm, chìa khóa giao tiếp của Bailey

Ngân hàng Anh được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào hôm nay, đưa lãi suất chính sách xuống còn 4,75%. Hầu hết mọi người đều kỳ vọng số phiếu bầu sẽ chứng minh là 8-1 ủng hộ việc cắt giảm, mặc dù đồng bảng Anh có thể dễ dàng nhận được sự thúc đẩy tạm thời nếu số phiếu bầu là 7-2 hoặc 6-3. Tuy nhiên, tác động lớn hơn đối với đồng bảng Anh sẽ là cuộc họp báo của Thống đốc Andrew Bailey. Ông có thể sẽ được hỏi rằng ông thấy ngân sách Anh tuần trước có tác động kích thích như thế nào. Hãy nhớ lại rằng ngân sách đã giúp thị trường định giá lại chu kỳ nới lỏng của BoE cao hơn khoảng 25 điểm cơ bản. Và chúng tôi cho rằng việc thị trường định giá lãi suất cho vay của BoE ở mức trên 4,00% vào năm tới là quá cao. Chúng tôi cho rằng BoE sẽ cắt giảm nhiều hơn thế. Do đó, chúng tôi cho rằng có rủi ro giảm đối với lãi suất Anh và đồng bảng Anh ngày hôm nay nếu Bailey hạ thấp tầm quan trọng của ngân sách Anh đối với chu kỳ nới lỏng của BoE.

Điều đó có nghĩa là EUR/GBP có thể tăng đột biến tạm thời trở lại vùng 0,8370/8400. Tuy nhiên, về trung hạn, chúng tôi ngày càng kỳ vọng EUR/GBP sẽ chứng minh được câu chuyện 0,82/83 khi hậu quả của chiến tranh thương mại đè nặng lên đồng euro hơn là đồng bảng Anh.

CEE: Cuộc bầu cử nào?

Hầu hết các khu vực của không gian thị trường tài sản CEE có vẻ gần như không bị ảnh hưởng sau ngày hôm qua, điều này thật khó tin và sẽ không còn như vậy trong những ngày tới. Nhưng không còn nghi ngờ gì nữa, đây là một bất ngờ lớn. Câu hỏi thường gặp nhất ngày hôm qua từ khách hàng là tại sao CEE FX trong các cặp tiền chéo EUR lại ổn định như vậy. Thật khó để tìm ra câu trả lời đúng nhưng phỏng đoán tốt nhất là đợt bán tháo trước đó đã chuẩn bị cho thị trường cho kịch bản Trump và đặc biệt là ở HUF và PLN, chúng tôi tin rằng thị trường đang bán khống. Đồng thời, tỷ giá EUR giảm đã giúp cải thiện chênh lệch tỷ giá trên diện rộng, giúp giảm tác động của tỷ giá EUR/USD thấp hơn. Ngoài ra, TRY là một trong số rất ít loại tiền tệ tăng giá ngày hôm qua trong không gian EM, nhưng ở đây thị trường có thể thấy một cơ hội lý tưởng để đóng các giao dịch chênh lệch lãi suất dài hạn và mở lại ở mức USD/TRY cao hơn .

Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng điều này không làm cho CEE FX miễn nhiễm với các thay đổi địa chính trị. Với khu vực đồng euro nói chung đang chịu áp lực, mối đe dọa về thuế quan và đồng đô la mạnh hơn không thể bỏ qua khu vực CEE và chúng tôi kỳ vọng áp lực lên FX sẽ tiếp tục. Chúng tôi tin rằng chúng ta có thể thấy một số sự phân kỳ và PLN có cơ hội tốt để vượt trội hơn CZK và HUF theo quan điểm của chúng tôi do sự đảo ngược trong vị thế bán khống, xuất khẩu thấp hơn và thị phần ô tô thấp hơn của Ba Lan, nền kinh tế mạnh hơn và Ngân hàng Quốc gia Ba Lan vẫn đang chờ đợi bên lề với việc cắt giảm lãi suất. Mặt khác, EUR/HUF vẫn đang dao động trên bờ vực 410. Mặc dù mức kháng cự của HUF là đáng ngạc nhiên, nhưng có lẽ vẫn còn quá sớm để mong đợi sự cứu trợ ở đây. Tuy nhiên, Ngân hàng Quốc gia Hungary dường như có nhiều thời gian hơn và một cơ hội khác để tồn tại trong giai đoạn nóng này mà không cần các biện pháp bổ sung.

Hôm nay tại CEE sẽ bận rộn với cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc và cuộc họp báo của NBP cũng như một số dữ liệu bán lẻ . Hôm qua, NBP xác nhận lãi suất không đổi ở mức 5,75% như dự kiến ​​và tuyên bố này đã mang lại một số điều chỉnh tăng cho dự báo lạm phát. Thị trường đang định giá đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 3 năm sau, trong khi các nhà kinh tế của chúng tôi cho rằng quý thứ hai có nhiều khả năng xảy ra hơn. Do đó, cuộc họp báo của NBP sẽ khá trung lập đối với PLN trong bối cảnh hiện tại. Chúng tôi kỳ vọng CNB sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00% và đưa ra dự báo mới bao gồm một số thay đổi ôn hòa. Chúng tôi cho rằng thị trường đang ở phía diều hâu ở đây và đặc biệt là trong bối cảnh cuộc bầu cử Hoa Kỳ, chúng tôi tin rằng thị trường nên đánh giá lại kỳ vọng theo hướng ôn hòa do nền kinh tế Séc cởi mở và yếu kém. Do đó, cuộc họp hôm nay sẽ hơi tiêu cực đối với CZK.

ING Global Economics Team