FX hàng ngày: Rủi ro địa chính trị lại xuất hiện

Cuộc tấn công của Israel vào các cơ sở hạt nhân của Iran đã khiến giá dầu tăng vọt và tạo ra chất xúc tác cho đồng đô la bị bán quá mức và định giá thấp phục hồi. Cú sốc giá năng lượng nói chung không được đồng euro ưa chuộng và tạo cho Cục Dự trữ Liên bang một lý lẽ để duy trì sự thận trọng. Chúng tôi thấy nhiều tiềm năng giảm giá ngắn hạn hơn đối với EUR/USD.

USD: Rủi ro địa chính trị mở ra cơ hội cho sự phục hồi ngắn hạn của đồng đô la

Đồng đô la mạnh hơn trên diện rộng vào sáng nay sau khi Israel tấn công các cơ sở hạt nhân của Iran. Kênh truyền tải chính từ rủi ro địa chính trị cụ thể này và FX là giá dầu, đã tăng khoảng 8% kể từ cuộc tấn công của Israel. Trong các điều kiện khác, đợt tăng giá của DXY có thể sẽ lớn hơn nhiều so với mức phục hồi khoảng 0,75% từ mức thấp qua đêm mà chúng ta đã thấy cho đến nay, vì đồng đô la cũng sẽ được hưởng lợi từ cú sốc tiêu cực trong cổ phiếu và trái phiếu . Nhưng các mối tương quan truyền thống của USD đã biến mất gần đây và có khả năng mức giảm 1,5% trong hợp đồng tương lai S&P 500 đang tác động nhiều hơn đến việc hạn chế mức tăng.

Điều quan trọng nhất đối với FX ở giai đoạn này là mức độ và thời gian tác động của sự leo thang ở Trung Đông lên giá dầu. Chúng tôi đặc biệt khuyến nghị bạn nên đọc phân tích của nhóm hàng hóa của chúng tôi về chủ đề này tại đây. Sự khác biệt chính so với các cuộc đối đầu trước đây giữa Israel và Iran là các cơ sở hạt nhân hiện đã bị nhắm mục tiêu và trong khi sản lượng dầu dường như chưa bị ảnh hưởng, thị trường phải cộng thêm mức phí bảo hiểm rủi ro lớn hơn do vai trò quan trọng của Iran trong nguồn cung dầu toàn cầu. Rủi ro chính tiếp theo là liệu các cuộc leo thang tiếp theo có dẫn đến sự gián đoạn ở Eo biển Hormuz hay không, điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến dòng chảy từ Vịnh Ba Tư, nơi mà hầu hết công suất dự phòng của OPEC tình cờ nằm ​​ở đó.

Mặc dù khó có thể suy đoán về tình hình hiện tại, Israel đã tuyên bố sẽ có thêm nhiều cuộc tấn công nữa và Iran đã bắt đầu trả đũa. Các rủi ro hiện chỉ ra rõ ràng hơn về một giai đoạn căng thẳng kéo dài, trái ngược với những diễn biến gần đây. Và chúng tôi nghĩ rằng điều này có thể tiếp tục làm giảm bớt áp lực lên đồng đô la. Mặc dù Hoa Kỳ có thể can thiệp vào dự trữ dầu để kiềm chế giá tăng đột biến, nhưng mức phí bảo hiểm rủi ro mới được cộng vào dầu thô có nghĩa là rủi ro lạm phát đang gia tăng vào thời điểm phần lớn tác động giá từ thuế quan tại Hoa Kỳ sắp trở thành hiện thực. Chúng tôi cảm thấy phản ứng tiêu cực của USD đối với bản in CPI yếu đã bị phóng đại và những căng thẳng địa chính trị mới đưa ra thêm một lý do để Fed tiếp tục thận trọng, lập luận rằng động thái CPI đó sẽ được thu hẹp lại. Hôm nay, lịch kinh tế Hoa Kỳ bao gồm các cuộc khảo sát của Đại học Michigan, nhìn chung đã vẽ nên một bức tranh ảm đạm hơn về lạm phát và tâm lý so với các chỉ số khác .

Với tác động lớn đến cổ phiếu, đồng yên và đồng franc Thụy Sĩ đang hoạt động mạnh mẽ cùng với đồng đô la vào sáng nay. Trừ khi điều này leo thang thành một cú sốc hàng hóa đủ lớn để gây ra mối lo ngại về căng thẳng kinh tế đối với các nhà nhập khẩu năng lượng, chúng tôi vẫn coi đồng yên là hàng rào hấp dẫn nhất hiện có.

EUR: Không thích đợt tăng giá dầu

Đồng euro thường không thích những cú sốc địa chính trị dẫn đến giá năng lượng cao hơn, và do đó đã tách khỏi JPY và CHF trong hành động giá ban đầu sau cuộc tấn công của Israel vào Iran. Đây là một yếu tố kích hoạt việc tháo gỡ các lệnh mua dài hạn trên EUR/USD, theo mô hình của chúng tôi, đã đạt đến mức định giá quá cao 2 độ lệch chuẩn trong thời gian ngắn so với các động lực ngắn hạn vào ngày hôm qua. Con số này chỉ cao hơn một chút so với mức định giá sai 5%, mà chúng tôi đã đánh giá là đỉnh, trong đó các đợt tăng giá tiếp theo sẽ cần phải được biện minh bằng sự thay đổi đáng kể trong chênh lệch lãi suất (lãi suất ngắn hạn EUR cao hơn hoặc lãi suất ngắn hạn USD thấp hơn) hoặc một sự suy thoái đáng kể khác trên thị trường nợ của Hoa Kỳ. Mức định giá quá cao đó ở mức 4% sau đợt điều chỉnh sáng nay.

Theo quan điểm của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, sự biến động của thị trường dầu mỏ có thể ủng hộ quan điểm thận trọng của ngân hàng này về việc nới lỏng hơn nữa và có khả năng đẩy khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản cuối cùng của chu kỳ này sang quý 4 thay vì quý 3 - phản ánh sở thích hiện tại của thị trường.

Dù sao đi nữa, chúng ta có thể sẽ phải chờ đến các diễn giả của ECB vào tuần tới để hiểu rõ hơn về ý nghĩa của tất cả những điều này đối với chính sách tiền tệ. Và xét đến tình hình địa chính trị đang thay đổi nhanh chóng, chắc chắn vẫn còn quá sớm để đưa ra kết luận ngay lúc này. EUR/USD có thể sẽ theo sát tình hình đó và chủ yếu thông qua kênh giá dầu. Nhưng chúng tôi cho rằng điểm khởi đầu đã khá tốt đối với cặp tiền này, và việc quay trở lại mức 1,14-1,15 có vẻ hoàn toàn phù hợp.

GBP: Một tuần khó khăn trở nên khó khăn hơn

Tuần này là một tuần khá tiêu cực đối với các động lực trong nước của đồng bảng Anh. GDP tháng 4 đã gây bất ngờ vào hôm qua với mức giảm 0,3% so với tháng trước và nhà kinh tế của chúng tôi lưu ý rằng tăng trưởng có thể sẽ tệ hơn vào cuối năm. Thêm vào đó, bảng lương đã giảm đáng kể vào tháng 5 và một sự kiện đánh giá chi tiêu tương đối không có gì đáng chú ý đã không cho thấy chính phủ có thể tránh được việc tăng thuế trong ngân sách mùa thu.

Theo dự đoán của chúng tôi, EUR/GBP đã vượt ngưỡng 0,8500 và tình hình bất ổn địa chính trị kéo dài ở Trung Đông sẽ thúc đẩy cặp tiền này tiếp tục tăng giá, nơi chúng tôi vẫn duy trì xu hướng tăng giá.

Cable có khả năng có nhiều chỗ để điều chỉnh giảm giá do giá có vẻ đắt đỏ so với chênh lệch tỷ giá. Nhưng chúng ta đã thấy các cược USD giảm giá có cấu trúc đang ngăn cản mức tăng của đồng đô la trở nên bền vững. Vì vậy, chúng ta sẽ thận trọng hơn về mặt đó.

CEE: Lạm phát cao hơn hỗ trợ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn

Dữ liệu lạm phát tuần này cho thấy vấn đề giá cả tăng vẫn chưa được giải quyết, trong khi sự phân kỳ trong khu vực CEE vẫn tiếp diễn.

• Tại Cộng hòa Séc, số liệu của Thứ Ba đã xác nhận tỷ lệ chính ở mức 2,4% theo năm trong khi lạm phát cơ bản tăng cao hơn dự báo của ngân hàng trung ương ở mức 2,8%. Do đó, Ngân hàng Quốc gia Séc có lý do chính đáng để chuyển sang thái độ diều hâu, và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8 trong dự báo của chúng tôi là một dấu hỏi. Có khả năng CNB sẽ kết thúc chu kỳ cắt giảm trong một thời gian.
• Số liệu của ngày thứ Tư tại Hungary cũng gây bất ngờ khi tăng lên 4,4%. Mặc dù lạm phát cơ bản đã chậm lại, ngân hàng trung ương vẫn theo quan điểm diều hâu và cơ sở của chúng tôi vẫn là không cắt giảm lãi suất trong năm nay, mặc dù tình hình vẫn có thể thay đổi trong nửa cuối năm.
• Số liệu ngày hôm qua tại Romania cũng cho thấy một sự bất ngờ tăng nhẹ với mức tăng từ 4,9% lên 5,5%, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường. Gần đây, chúng tôi đã nâng dự báo lạm phát cuối năm 2025 lên 6,0% và hiện tại chúng tôi thấy nhiều nhất là một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp cuối cùng trong năm của Ngân hàng Quốc gia Romania.
• Tuần này kết thúc với số liệu cuối cùng tại Ba Lan, có thể xác nhận ước tính trước đó là 4,1%. Các chi tiết sẽ cho phép tính toán chính xác hơn về lạm phát cơ bản, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, và có thể đã giảm xuống còn 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 4. Lạm phát tiếp tục gây bất ngờ theo chiều hướng giảm và dự kiến ​​sẽ giảm xuống mục tiêu của ngân hàng trung ương vào tháng 7, tạo ra không gian đáng kể cho việc nới lỏng tiền tệ từ Ngân hàng Quốc gia Ba Lan.
• Số liệu tài khoản vãng lai sẽ được công bố tại Ba Lan và Cộng hòa Séc.

Trên thị trường FX, đồng đô la Mỹ yếu hơn càng hỗ trợ cho các đồng tiền CEE mạnh hơn. Mặt khác, hôm qua chúng ta đã thấy một sự điều chỉnh nhẹ về tỷ giá sau khi tăng mạnh trong những ngày trước đó - một động thái cũng làm giảm bớt mức tăng FX gần đây. Tuy nhiên, bức tranh về các đồng tiền CEE vẫn có vẻ lạc quan hơn. Riêng đồng CZK sẽ tiếp tục tăng dần, trong khi PLN và HUF có vẻ hỗn hợp hơn đối với chúng tôi.

ING Global Economics Team