FX hàng ngày: Rủi ro điều chỉnh bảng lương

Đồng đô la phải đối mặt với rủi ro giảm giá ngày hôm nay vì bảng lương của Hoa Kỳ có thể chậm lại và việc điều chỉnh chuẩn hàng năm có thể đáng kể. Điều đó có thể bù đắp hơn một số dòng tiền trú ẩn an toàn sau tâm lý Trung Quốc đang xấu đi. Ở khu vực đồng euro , chúng ta sẽ theo dõi ước tính mới của ECB về lãi suất trung lập. Các ngân hàng trung ương ở CEE duy trì giọng điệu diều hâu nhưng lãi suất lại khác nhau.

USD: Việc điều chỉnh hàng năm có thể lớn

Đà giảm của đồng đô la đã dịu đi trong bản công bố việc làm của Hoa Kỳ hôm nay. Hầu hết cú sốc thuế quan từ cuối tuần trước đã được hấp thụ và thị trường cũng có thể đang xem xét lại sự lạc quan về thỏa thuận giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc. Thuế quan trả đũa của Bắc Kinh dự kiến ​​có hiệu lực vào thứ Hai và khả năng giảm leo thang trước thời điểm đó đã giảm. Một số bình luận của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng giúp ích cho đồng đô la, người cho biết chính sách đồng đô la mạnh vẫn được áp dụng.

Động lực lớn nhất cho FX sẽ là số liệu bảng lương của Hoa Kỳ trong tháng 1. Sự đồng thuận là sẽ chậm lại từ 256 nghìn xuống 175 nghìn, nhưng ước tính của chúng tôi gần hơn với 160 nghìn. Nhiều sự tập trung sẽ tập trung vào các bản sửa đổi chuẩn mực hàng năm. Các bản sửa đổi tạm thời của năm ngoái chỉ ra rằng, khi tham chiếu chéo với dữ liệu thuế, Cục Thống kê Lao động đã ước tính quá cao việc tạo việc làm khoảng một phần ba. Điều này chỉ ra những vấn đề đáng kể với mô hình của họ và chúng tôi dự đoán sẽ có những điều chỉnh đáng kể đối với các số liệu bảng lương hàng tháng.

Vì vậy, mặc dù có một số hỗ trợ có thể đến từ tâm lý tiêu cực về Trung Quốc, chúng ta có một thiên hướng tiêu cực đối với đồng đô la ngày hôm nay. Thị trường đang định giá 43bp nới lỏng vào cuối năm và có chỗ cho một sự định giá ôn hòa dựa trên dữ liệu kinh tế yếu hơn . Một động thái lên 107,0 trong DXY là hợp lý.

Canada cũng công bố số liệu việc làm tháng 1 hôm nay. Sự chậm lại này dự kiến ​​sẽ có ý nghĩa sau những con số mạnh mẽ của tháng 12, với chỉ 25 nghìn việc làm tăng dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp được dự kiến ​​sẽ tăng lên 6,8%. Điều đó có thể vẫn phản đối việc Ngân hàng Canada nới lỏng thêm ngay lập tức chỉ dựa trên dữ liệu trong nước. Tuy nhiên, có thể sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm sau khi áp dụng thuế quan của Hoa Kỳ ở giai đoạn sau, nhưng hiện tại, tỷ giá USD/CAD có thể duy trì dưới 1,44.

EUR: Một ngôi sao diều hâu?

Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ công bố bản sửa đổi của nhân viên về lãi suất trung lập vào hôm nay. Tuần trước, Chủ tịch Christine Lagarde cho biết r-star là "một phạm vi không đưa ra hướng dẫn hoặc đích đến" và Olli Rehn nói thêm hôm qua rằng "chúng ta không nên hạn chế quyền tự do hành động của mình vì một khái niệm lý thuyết".

Nói như vậy, với một vài lần cắt giảm tiếp theo không thực sự đáng tranh luận, nhiều hành động về giá cả tập trung vào tỷ giá cuối cùng. Phạm vi và thời điểm áp dụng thuế quan của Hoa Kỳ sẽ có tiếng nói lớn, nhưng trong khi thị trường chờ đợi động thái của Trump đối với EU, báo cáo hôm nay là tất cả những gì thị trường sẽ nhận được về hướng dẫn tỷ giá cuối cùng và chúng tôi mong đợi phản ứng của đồng euro.

Dựa trên các bình luận của Rehn và thực tế là các dự báo của r-star dựa trên mô hình (tức là nhúng lạm phát cao hơn đáng kể so với trước đây), dự đoán tốt nhất của chúng tôi là ghi chú ngày hôm nay sẽ cho thấy tỷ lệ tương đối cao và gửi tín hiệu diều hâu. Khi thêm rủi ro giảm giá cho bảng lương của Hoa Kỳ, chúng tôi ủng hộ một chân mới cao hơn trong EUR/USD để kiểm tra lại mức cao 1,044 của thứ Tư.

CZK: Cắt giảm theo kiểu diều hâu nhưng còn nhiều điều hơn thế nữa

Cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc hôm qua đã mang đến một số bất ngờ. Trước cuộc họp, dữ liệu cho thấy lạm phát chậm lại ít hơn dự kiến, giảm xuống còn 2,8% so với cùng kỳ năm trước từ mức 3,0% vào tháng 12, chủ yếu là do giá thực phẩm. Chúng ta sẽ không biết số liệu lạm phát cốt lõi cho đến tuần tới nhưng sự cố từ báo cáo nhanh cho thấy một con số yếu. Tuy nhiên, CNB đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75%. Ngân hàng trung ương cũng công bố một dự báo mới ít nhiều phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Triển vọng GDP đã được điều chỉnh xuống gần với dự báo của chúng tôi, EUR/CZK và lạm phát đã được điều chỉnh xuống, trong khi đường đi của lãi suất cao hơn một chút trong năm nay nhưng thấp hơn vào năm tới. Cuộc họp báo đi kèm với giọng điệu diều hâu thường thấy, nhưng chúng tôi thấy giọng điệu nhẹ nhàng hơn một chút so với các cuộc họp trước. CNB rõ ràng là cởi mở với việc cắt giảm lãi suất hơn nữa, nhưng chúng tôi cũng biết rằng Hội đồng quản trị tin rằng chu kỳ cắt giảm đã gần kết thúc.

Thị trường vẫn về cơ bản là đi ngang trong không gian lãi suất, tuy nhiên đồng koruna đã tăng một chút, giống như phần còn lại của khu vực. Mặc dù chúng tôi đã giảm xu hướng giảm giá của mình vào ngày hôm qua, EUR/CZK vẫn sẽ cao hơn trong phạm vi 25,100-200, theo quan điểm của chúng tôi. Hôm nay, chúng ta sẽ thấy cuộc họp của CNB với các nhà phân tích và thông tin chi tiết về dự báo mới, có thể cho chúng ta biết thêm thông tin. Tuy nhiên, với tình hình lạm phát yếu hơn, chúng ta có thể kỳ vọng việc cắt giảm lãi suất sẽ được đưa ra thảo luận trong cuộc họp tiếp theo, điều này sẽ giúp giữ đồng CZK ở mức hiện tại.

PLN: Không có gì mới – Dovish

Cuộc họp báo của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan đưa ra ít thông tin mới so với các cuộc họp trước. Tuy nhiên, việc thiếu các diễn biến mới cho thấy lập trường ít diều hâu hơn đối với thị trường. Do đó, cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất đã đủ để thị trường tăng giá một chút. Mặc dù chúng tôi không nghe thấy bất kỳ thông tin mới nào về thời điểm, thị trường đã tăng giá cắt giảm lãi suất với động thái đầu tiên vào tháng 7 và tổng cộng 75 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay. Điều này gần như phù hợp với kỳ vọng của các nhà kinh tế của chúng tôi là 50-100 điểm cơ bản trong nửa cuối năm.

Tỷ giá tăng sau cuộc họp báo ngày hôm qua, nhưng đồng thời, FX cũng thấy được sự hỗ trợ thêm. Tương tự như các đồng tiền khác của CEE, zloty đã chứng kiến ​​mức tăng tiếp theo mặc dù tỷ giá EUR/USD thấp hơn và chênh lệch thu hẹp sau khi tỷ giá tăng. Nhìn chung, CEE đã có một tuần tăng mạnh, có thể là do chính quyền mới của Hoa Kỳ đề cập đến tiến triển trong thỏa thuận với Ukraine. Chúng ta sẽ biết chi tiết vào tuần tới. Tuy nhiên, sự tăng giá đồng thời của FX và tỷ giá cho thấy rằng tâm lý tích cực về vấn đề này có khả năng thúc đẩy động thái này. EUR/PLN đã đạt mức thấp mới vào hôm qua và như chúng ta đã thảo luận vào đầu tuần này, chúng tôi không mong đợi sự thay đổi trong thời gian tới.

ING Global Economics Team