FX hàng ngày: Sự bình tĩnh tạm thời thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la

Những lo ngại về thị trường tín dụng Mỹ đã dịu bớt kể từ cuối tuần, thúc đẩy Fed điều chỉnh lại đường cong lãi suất theo hướng diều hâu và củng cố sức mạnh của đồng đô la. Tỷ giá EUR/USD có thể giảm mạnh xuống còn 1,160 trong vài ngày tới, nhưng có thể cần số liệu CPI khả quan của Mỹ để kéo dài đà giảm. Trong một diễn biến khác, tân Thủ tướng Nhật Bản Takaichi đã được Quốc hội phê chuẩn sáng nay.

USD: Lo ngại về tín dụng tiếp tục giảm bớt

Biến động tỷ giá hối đoái đã giảm bớt vào đầu tuần này, với việc chứng khoán Mỹ tiếp tục đà phục hồi nhờ những lo ngại về thị trường tín dụng đã lắng dịu. Báo cáo thu nhập của Ngân hàng Zions khá khả quan, ngoại trừ khoản lỗ liên quan đến gian lận, mặc dù vẫn còn nhiều dấu hiệu căng thẳng tín dụng khác trong hệ thống.

Đồng Đô la đã làm rung chuyển những lo ngại về ngân hàng tuần trước và hiện chỉ giảm 0,7% so với mức cao nhất vào ngày 10 tháng 10. Với mối liên hệ chặt chẽ giữa kỳ vọng nới lỏng của Fed và tâm lý thị trường tín dụng ở giai đoạn này, đà phục hồi phần lớn được hỗ trợ bởi việc định giá lại đường cong lãi suất USD OIS theo hướng diều hâu, với lãi suất kỳ hạn hai năm tăng 7 điểm cơ bản vào hôm qua.

Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung chưa có nhiều chuyển biến trước cuộc gặp dự kiến ​​vào cuối tháng giữa Trump và Tập Cận Bình. Hôm qua, Mỹ đã ký một thỏa thuận với Úc để tiếp cận nguồn dự trữ đất hiếm của nước này, điều này có thể giúp Mỹ có lợi thế hơn một chút trong các cuộc đàm phán với Bắc Kinh. Tuy nhiên, tất cả những điều này hiện chỉ đóng vai trò thứ yếu đối với thị trường ngoại hối, với cách tiếp cận dường như là chờ đợi và quan sát, xen lẫn một chút lạc quan thận trọng rằng Trump sẽ đạt được một thỏa thuận với Trung Quốc.

Ở những nơi khác, đồng yên đang nổi lên như một đồng tiền hoạt động kém hiệu quả trong tuần này . Điều đó dường như liên quan nhiều hơn đến việc tháo gỡ các vị thế trú ẩn an toàn bằng đồng JPY khi mối lo ngại về thị trường Hoa Kỳ dịu đi, và phần lớn là do các sự kiện chính trị ở Nhật Bản. Sáng nay, Sanae Takaichi đã được quốc hội xác nhận là thủ tướng, với bốn phiếu bầu vượt trội so với đa số cần thiết. Điều đó cho thấy hiện tại bà có đủ sự ủng hộ của các nhà hoạch định chính sách bên ngoài liên minh LDP-Ishin của mình, tức là thiếu hai phiếu để đạt được đa số trong quốc hội. Bản chất của chính phủ thiểu số có nghĩa là Takaichi sẽ gặp khó khăn trong việc thực hiện mở rộng tài khóa mạnh mẽ và định giá thị trường cho BoJ (15 điểm cơ bản vào cuối năm) cho thấy sự không chắc chắn cao về tác động thực tế của chi tiêu/nợ của ban lãnh đạo mới. Theo quan điểm của chúng tôi, vẫn có khả năng tăng lãi suất vào ngày 30 tháng 10 (đã được định giá 4 điểm cơ bản), cũng do đồng yên yếu. Nếu không, tháng 12 có vẻ khá có khả năng xảy ra theo quan điểm của chúng tôi. Trừ khi BoJ hành động vào tháng 10 hoặc USD phải chịu áp lực đặc thù mới, tỷ giá USD/JPY có thể duy trì trên mức 150,0 vì một số lo ngại về nợ và tài trợ lãi suất tiếp tục gây áp lực lên đồng yên.

EUR: Hướng tới mốc 1,160

EUR/USD gần như hoàn toàn chịu ảnh hưởng bởi tâm lý tín dụng/cổ phiếu của Hoa Kỳ: nếu tiếp tục ổn định, EUR/USD có thể đạt mức 1,160. Sẽ khó có thể biện minh cho mức thấp hơn này trừ khi CPI của Hoa Kỳ vào thứ Sáu tăng cao hơn dự kiến.

Trong khi đó, chênh lệch lãi suất trái phiếu OAT-Bund kỳ hạn 10 năm đã nới rộng trở lại gần 80 điểm cơ bản vào sáng hôm qua trước khi đóng cửa ở mức 78 điểm cơ bản. Đây là một tín hiệu cho thấy thị trường đã bất ngờ trước việc S&P hạ bậc tín nhiệm đột xuất vào thứ Sáu, nhưng cũng cho thấy sự ổn định chính trị cho đến nay đang giúp các nhà đầu tư giảm bớt lo ngại về các vấn đề ngân sách.

Về mặt ECB, hôm qua chúng ta đã nghe ý kiến ​​từ hai nhân vật diều hâu: Schnabel của Áo và Nagel của Đức. Không có gì mới về lãi suất - như dự đoán - nhưng Schnabel đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc củng cố vai trò quốc tế của đồng euro . Tuy nhiên, chiến dịch “đồng euro toàn cầu” đang diễn ra của ECB vẫn gắn liền với bất kỳ cải thiện nào trong việc hội nhập thị trường vốn do chính trị thúc đẩy, và dường như khó có thể dẫn đến sự tăng giá mạnh mẽ của đồng tiền giao ngay trong ngắn hạn, trừ khi có một cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng USD khác. Nhân tiện, không phải tất cả Hội đồng Quản trị đều hoàn toàn thoải mái với một đồng euro mạnh hơn nữa, ngay cả khi những bình luận trực tiếp về ngoại hối gần đây khá hiếm hoi.

Một chủ đề cuối cùng cho đồng euro trong bối cảnh dữ liệu khan hiếm: suy đoán về thỏa thuận ngừng bắn giữa Ukraine và Nga, sau những báo cáo cuối tuần qua về việc Trump thúc đẩy Ukraine chấp nhận các điều kiện lãnh thổ của Nga cho hòa bình trước thềm hội nghị thượng đỉnh ba bên tiềm năng (Trump, Putin, Zelenskiy) tại Budapest trong những tuần tới. Ngay cả trong trường hợp các điều kiện hòa bình không tối ưu cho Ukraine, đồng euro (và thậm chí nhiều đồng tiền châu Âu có hệ số beta cao hơn) vẫn có thể được hỗ trợ đáng kể nếu thỏa thuận ngừng bắn được ký kết trong những tuần tới. Hiện tại, thị trường ngoại hối đã tạm gác câu chuyện về Ukraine sang một bên, và có lẽ cần một số tiến triển rõ ràng trong các cuộc đàm phán hòa bình để giao dịch tích cực.

CAD: Số liệu lạm phát không nên thay đổi bức tranh

Hôm nay, Canada công bố số liệu lạm phát tháng 9. CPI chung dự kiến ​​sẽ tăng trở lại trên 2,0%, nhưng điều đó sẽ không ảnh hưởng quá nhiều đến Ngân hàng Canada miễn là các chỉ số cốt lõi (cắt giảm và trung vị) vẫn được neo ở mức quanh 3,0%. Dù sao đi nữa, Ngân hàng Canada (BoC) vẫn tập trung mạnh vào tăng trưởng và rủi ro việc làm liên quan đến thuế quan, và ít quan tâm đến lạm phát.

Bất chấp dữ liệu việc làm khả quan hơn dự kiến ​​hồi đầu tháng 10, thị trường đang dự đoán mức nới lỏng 19 điểm cơ bản trước cuộc họp của BoC vào tuần tới. Khảo sát Triển vọng Kinh doanh quý 3 của BoC (công bố hôm qua) cho thấy thêm bằng chứng về tác động kéo dài của thuế quan Mỹ, nhiều bất ổn dẫn đến đầu tư chậm lại và ý định tuyển dụng ảm đạm. BoC phản ánh nhiều lo ngại của doanh nghiệp được nêu trong khảo sát khi cắt giảm lãi suất vào tháng 9. BoC sẽ cần tìm một câu chuyện thuyết phục để có thể duy trì các dấu hiệu phục hồi hoặc lo ngại về lạm phát vào ngày 29 tháng 10.

CAD vẫn là đồng tiền G10 mà chúng tôi ít ưa chuộng nhất. Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 10 cao hơn và BoC chưa thể phát tín hiệu kết thúc chu kỳ này ngay lúc này có thể tiếp tục làm xói mòn tỷ giá hối đoái của CAD và duy trì mức phí bảo hiểm rủi ro cho đồng đô la Canada dựa trên bất ổn kinh tế/thuế quan. Chúng tôi vẫn kỳ vọng sự suy yếu của đồng đô la Mỹ sẽ đưa cặp tỷ giá USD/CAD trở lại dưới mức 1,40 và về mức của tháng 9 trước cuối năm, nhưng đối với các cặp tỷ giá chéo, chúng tôi nhận thấy ít khả năng đồng đô la Canada sẽ tăng giá.

HUF: NBH cứng rắn và lời hứa về thỏa thuận với Ukraine hỗ trợ thêm đà tăng của FX

Ngân hàng Quốc gia Hungary rất có thể sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 6,50% hôm nay, đúng như dự đoán. Cuộc họp hôm nay sẽ không tập trung nhiều vào lãi suất mà tập trung vào định hướng tương lai. Một mặt, lạm phát vẫn nằm trên ngưỡng cho phép, và các biện pháp của chính phủ đang cắt giảm đáng kể (1,5 điểm phần trăm). Mặt khác, nền kinh tế đang yếu và tiếp tục suy giảm bất ngờ. Bất chấp một số bất ổn chính trị, chúng tôi tin rằng ngân hàng trung ương sẽ vẫn giữ quan điểm diều hâu và lập trường diều hâu từ các cuộc họp trước sẽ được khẳng định trong hôm nay.

Thị trường đang định giá khoảng một đợt cắt giảm lãi suất hoàn toàn vào cuối tháng 3 năm 2026, với khả năng cao là vào tháng 2. Tuy nhiên, nhìn chung, thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ chỉ giảm 80 điểm cơ bản và lãi suất cuối kỳ đã trở lại mức 5,70%, cao hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi . Mặc dù chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ có xu hướng diều hâu trong phiên hôm nay, nhưng rủi ro đối với thị trường vẫn nghiêng về phía ôn hòa hơn nếu chúng tôi tính đến mức định giá thị trường này. Nếu ngân hàng trung ương cho thấy sự chuyển dịch ôn hòa, thị trường chắc chắn sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng điều này sẽ diễn ra sau, do lạm phát yếu hơn trong quý 1 năm sau.

Hiện tại, HUF cũng được hỗ trợ bởi một số kỳ vọng về tiến triển trong các cuộc đàm phán ngừng bắn giữa Ukraine và Nga. Do đó, nhìn chung, chúng tôi đang lạc quan về HUF và có thể kiểm tra mức thấp hiện tại là 388 EUR/HUF.

ING Global Economics Team