FX hàng ngày: Tác động ngoại hối hạn chế từ Pháp và tình trạng hỗn loạn của Fed

Ngày càng rõ ràng rằng việc Trump sa thải Lisa Cook sẽ không gây ra tác động lớn đến thị trường ngoại hối trong ngắn hạn. Những tác động này có thể chỉ diễn ra trong dài hạn, vì trọng tâm hiện tại vẫn là dữ liệu. Thị trường tiền tệ dường như cũng đang rất thận trọng với chính trị Pháp. Chúng tôi cho rằng cặp EUR/USD có thể ổn định trong hôm nay.

USD: Tác động của việc sa thải Cook là hạn chế

Việc Tổng thống Trump sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook và quan điểm chung cho rằng điều này đánh dấu sự chính trị hóa Fed sâu rộng hơn nữa là những yếu tố tiêu cực đối với đồng đô la. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường ngoại hối vẫn khá im ắng và có thể chỉ diễn ra trong dài hạn, có thể vì hai lý do. Thứ nhất, Cook đang phản đối quyết định này, và có khả năng sẽ phải ra tòa. Thứ hai, sự ra đi của bà sẽ không ảnh hưởng lớn đến một vài cuộc họp sắp tới. Với việc Powell vẫn nắm quyền, thị trường kỳ vọng chính sách sẽ vẫn dựa trên dữ liệu, và sự bất đồng quan điểm ôn hòa vẫn còn quá nhỏ để thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn hoặc mạnh hơn.

Hậu quả thực sự của việc chính trị hóa FOMC có thể sẽ xuất hiện sau thời Powell - sau tháng 5 năm 2026 - với giả định Trump không cách chức ông sớm hơn. Đến lúc đó, một chủ tịch mới với khuynh hướng ôn hòa sẽ cần sự ủng hộ của ủy ban để tiến hành cắt giảm lãi suất, nhưng điều đó còn quá xa vời để thị trường có thể phản ánh. Hơn nữa, phạm vi nới lỏng của chủ tịch mới sẽ bị hạn chế nếu Powell hạ lãi suất 1 điểm cơ bản xuống còn khoảng 3,5% vào thời điểm đó, đúng như dự đoán của thị trường.

Tác động thị trường rõ ràng nhất cho đến nay là hiệu suất kém của trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm. Tuy nhiên, việc bán tháo trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài có nhiều khả năng gây áp lực lên đồng đô la hơn khi bị thúc đẩy bởi các lo ngại về tài chính hơn là lạm phát. Với lợi suất trái phiếu kỳ hạn đầu vào khá ổn định, không có gì ngạc nhiên khi đồng đô la giữ vững vị thế.

Cũng hợp lý khi cho rằng các tít báo về việc sa thải Cook sẽ dần mất đi sức hút theo thời gian, như đã từng xảy ra với những sự kiện tương tự kể từ khi Trump nhậm chức. Sự khó lường của Trump trên nhiều mặt trận bao gồm cả quan hệ với Fed đã khiến thị trường ngày càng ngần ngại không muốn đi chệch khỏi diễn biến được định hình bởi dữ liệu và thông tin chính thức. Sáng nay, các báo cáo về việc Nhà Trắng đang tìm cách gây ảnh hưởng nhiều hơn đến việc lựa chọn chủ tịch Fed khu vực đã không mấy hiệu quả.

Chúng tôi kỳ vọng đồng đô la sẽ ổn định sau dữ liệu tích cực hôm qua - niềm tin người tiêu dùng và đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền vượt dự báo - và với lịch kinh tế ít biến động hôm nay. Trọng tâm tuần này sẽ chuyển sang điều chỉnh GDP và chỉ số PCE lõi tháng 7 vào thứ Năm và thứ Sáu.

EUR: Đồng Euro tỏ ra kiên cường trước Pháp

Đồng euro không giao dịch tích cực trong bối cảnh bất ổn chính trị tại Pháp, nhưng có khả năng nó sẽ chịu một số hạn chế từ tình hình này. Thị trường chứng khoán Pháp lại có một ngày giao dịch tồi tệ, nhưng điều quan trọng là hiệu suất của OAT. Mối tương quan giữa đồng euro với chênh lệch lãi suất trái phiếu EU so với trái phiếu chính phủ Đức thường ở mức rất thấp trong hầu hết thời gian hoặc khá cao đối với các đợt bùng nổ ngắn hạn. Đối với trái phiếu Ý , ngưỡng chịu đựng là khoảng 200 điểm cơ bản; đối với trái phiếu Pháp, chúng tôi không có đủ dữ liệu lịch sử để chắc chắn, nhưng việc vượt qua mức cao nhất của tháng 12 là 90 điểm cơ bản (hiện tại là 77 điểm cơ bản) có thể gây ra phản ứng đáng kể cho đồng euro.

Một động thái như vậy cho thấy mối lo ngại về tài khóa đang lấn át bất ổn chính trị. Yếu tố bất ổn chính trị dường như đã được phản ánh phần lớn vào phí bảo hiểm rủi ro OAT, xét đến việc Ý, một quốc gia ổn định về chính trị, đang giao dịch ở mức lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần như tương đương mặc dù được xếp hạng BBB+.

Thị trường vẫn đang cân nhắc hậu quả của cuộc bỏ phiếu tín nhiệm sắp tới và dường như chưa vội vàng định giá bầu cử sớm như một kịch bản cơ sở. Lựa chọn thay thế - hoặc một chính phủ mới giảm bớt các biện pháp cắt giảm chi tiêu đủ để nhận được sự ủng hộ của quốc hội và thực hiện một số biện pháp củng cố tài khóa - là khả thi, mặc dù phải thừa nhận rằng con đường này khá hẹp do phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn.

Dù sao đi nữa, thị trường dường như đã hấp thụ những tin tức tiêu cực ban đầu và có thể ổn định trở lại trước cuộc bỏ phiếu chính thức vào ngày 8 tháng 9. Đồng euro sẽ xem xét biên bản cuộc họp tháng 7 của ECB hôm nay và sẽ được hưởng lợi từ bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy một mặt trận diều hâu hơn, không còn cần phải cắt giảm lãi suất nữa. Chúng tôi cho rằng tỷ giá EUR/USD có thể giữ trên mức 1,160 và cuối cùng sẽ quay trở lại mức 1,170.

GBP: Triển vọng ngắn hạn vẫn tốt

Một dấu hiệu khác cho thấy chính trị Pháp đang có tác động hạn chế đến tỷ giá hối đoái là cặp EUR/GBP , vốn chỉ chịu áp lực giảm giá hạn chế kể từ đầu tuần. Tuy nhiên, cán cân rủi ro vẫn nghiêng nhiều hơn về phía giảm giá đối với cặp tiền này, với việc Ngân hàng Anh định giá lại kỳ vọng lãi suất theo hướng diều hâu vẫn hỗ trợ đà tăng trưởng ngắn hạn của GBP.

Việc kiểm tra ngưỡng 0,860 vẫn có thể xảy ra, mặc dù quan điểm dài hạn của chúng tôi không mấy lạc quan về GBP do khả năng BoE sẽ xem xét lại một cách ôn hòa về việc cắt giảm lãi suất vào cuối mùa thu. Đối với cặp GBP/USD, chúng tôi vẫn cho rằng việc phá vỡ cấu trúc trên ngưỡng 1,35 là vấn đề thời gian chứ không phải liệu có xảy ra hay không.

HUF: Hướng dẫn tương tự, nhưng tiến gần hơn đến việc cắt giảm lãi suất

Cuộc họp hôm qua của Ngân hàng Quốc gia Hungary không mang lại nhiều thông tin mới. Lãi suất và định hướng tương lai vẫn không thay đổi như dự kiến. Điều duy nhất thu hút sự chú ý của chúng tôi là câu hỏi trong buổi họp báo về đợt cắt giảm lãi suất sắp tới của Fed và liệu điều này có thay đổi gì đối với NBH hay không. Tất nhiên, thống đốc nhấn mạnh rằng trọng tâm là Hungary và vấn đề lạm phát, nhưng đây rõ ràng là tin tức đáng mừng đối với NBH và khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai. Mặc dù có một số khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm trong năm nay, nhưng lãi suất cơ bản của chúng tôi vẫn ổn định cho đến đầu năm sau. Việc gia hạn các biện pháp điều hành giá có vẻ là một thay đổi đáng hoan nghênh đối với NBH, nhưng cũng không phải là một thay đổi mang tính đột phá.

Tuy nhiên, thị trường vẫn nghiêng về phía diều hâu với 50% khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm trong năm nay và lãi suất cuối kỳ được định giá ở mức 5,60%. Sáng nay, chúng ta sẽ thấy số liệu tiền lương tháng 6, dự kiến ​​sẽ yếu hơn kỳ vọng của thị trường, phù hợp với bức tranh kinh tế yếu kém và những bất ngờ giảm giá trong những tháng gần đây. Cùng với việc tâm lý lạc quan từ các cuộc đàm phán Mỹ-Nga bị đẩy lên cao và việc rút lại vị thế mua HUF, chúng tôi đang nghiêng về phía bi quan trong những ngày tới.

ING Global Economics Team