FX hàng ngày: Tập trung vào đợt cắt giảm vào tháng 9

Lạm phát lõi của Mỹ đã tăng tốc lên 0,3% so với tháng trước trong tháng 7, nhưng thị trường không cho rằng mức này đủ để ngăn chặn việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Điều này mở đường cho đồng USD suy yếu hơn nữa, mặc dù một số thận trọng có thể vẫn còn hiện hữu trước cuộc gặp Trump-Putin vào thứ Sáu. Thị trường đang điều chỉnh kỳ vọng, nhưng rủi ro đối với các đồng tiền của khu vực Trung và Đông Âu (CEE) dường như vẫn chưa cân bằng.

USD: Xu hướng giảm mạnh hơn sau báo cáo CPI

Chỉ số CPI của Mỹ công bố hôm qua hóa ra lại là một sự kiện tiêu cực đối với đồng đô la. Lạm phát lõi tăng tốc lên 3,1% so với cùng kỳ năm trước và 0,33% so với tháng trước là một con số không lý tưởng, nhưng cũng không đủ đáng báo động để làm lu mờ sự suy thoái của thị trường việc làm. Vì vậy, việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn được định giá chắc chắn (23 điểm cơ bản) cùng với việc cắt giảm thêm 35 điểm cơ bản vào cuối năm. Ở giai đoạn này, đồng đô la có rất ít lý do để giữ vững đà tăng giá. Các cuộc khảo sát sắp tới có thể vẽ nên một bức tranh hoạt động kinh tế tốt hơn, nhưng giờ đây tất cả đều xoay quanh thị trường việc làm: sự phục hồi đáng kể của đồng đô la từ các mức này chỉ có vẻ khả thi nếu số liệu việc làm trở nên mạnh mẽ hơn đáng kể.

Về chủ đề dữ liệu việc làm, hôm qua có thông tin cho biết tân giám đốc Cục Thống kê Lao động, EJ Antoni, đang cân nhắc chuyển đổi từ báo cáo bảng lương hàng tháng sang hàng quý trong giai đoạn rà soát phương pháp luận. Thật khó để đánh giá chính xác mức độ nghiêm trọng của thị trường trước mối đe dọa này: phản ứng của thị trường vẫn còn khá dè dặt. Chúng tôi cho rằng rủi ro giảm giá đối với đồng đô la là rất lớn nếu BLS tiếp tục thay đổi tần suất.

Hôm nay, không có dữ liệu nào được công bố tại Hoa Kỳ để theo dõi. Việc cuộc gặp thượng đỉnh Trump-Nga sắp diễn ra vào thứ Sáu và việc đánh giá lại gần đây về khả năng ngừng bắn sắp xảy ra đồng nghĩa với việc đồng đô la có thể sẽ không giảm thêm nữa trong thời điểm hiện tại.

EUR: ZEW xác nhận thỏa thuận thương mại không được đón nhận nồng nhiệt

Các cuộc khảo sát của ZEW công bố hôm qua đã xác nhận sự đón nhận kém tích cực tại EU đối với thỏa thuận thương mại Mỹ-EU. Chỉ số "kỳ vọng" ở Đức đã trở lại mức 35, trong khi ở khu vực đồng euro là 25, cả hai đều là mức thấp nhất kể từ tháng 5.

Tuy nhiên, thị trường không quá coi trọng các cuộc khảo sát, và mức giá cho cuộc họp tháng 12 của ECB đã nhích gần hơn đến -10 điểm cơ bản từ mức -15 điểm cơ bản của tuần trước. Chúng tôi tiếp tục cho rằng mức giá này là quá thận trọng và tiềm ẩn nguy cơ gây tổn thương cho đồng euro. Tuy nhiên, điều này khó có thể xảy ra trong vài tuần tới và sẽ bị lu mờ bởi câu chuyện của Fed.

Xu hướng tăng giá của EUR/USD mạnh hơn sau báo cáo lạm phát của Mỹ hôm qua. Tuy nhiên, đà tăng có thể bị trì hoãn cho đến sau cuộc gặp Trump-Putin vào thứ Sáu.

RON: Lạm phát bất ngờ tăng vọt trước cú sốc tài chính đầu tiên

Số liệu lạm phát được công bố hôm qua tại Romania đã gây bất ngờ đáng kể theo hướng tích cực, tăng từ 5,7% lên 7,8% so với cùng kỳ năm trước và vượt xa mọi ước tính của thị trường. Mặc dù nguyên nhân chính là giá năng lượng tăng mạnh hơn dự kiến sau khi dỡ bỏ trần giá, nhưng đây vẫn là lý do để các nhà kinh tế của chúng tôi điều chỉnh dự báo tăng lên. Tháng 8, tháng 9 và tháng 10 dự kiến sẽ chứng kiến lạm phát tiếp tục tăng do thuế suất cao hơn, bao gồm cả VAT, như một phần của gói hợp nhất. Do đó, lạm phát dự kiến sẽ đạt đỉnh ngay dưới 10% trong dự báo mới của chúng tôi (so với dự báo đỉnh trước đó là 8,2%). Đồng thời, không thể loại trừ khả năng lạm phát hai chữ số trong giai đoạn này, và do đó, con số cuối năm sẽ ổn định ở mức khoảng 9%.

Mặc dù bất ngờ về lạm phát hôm qua không đồng nghĩa với việc ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất, nhưng bức tranh tổng thể có vẻ xấu hơn một chút so với trước đây. Tất nhiên, nguồn gốc của lạm phát là rõ ràng và chỉ là một lần. Mặt khác, chúng ta sẽ thấy lạm phát gần 10% trong 12 tháng tới, điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát. "Tin tốt" là nền kinh tế hiện không đủ sức tạo ra áp lực lạm phát, vì vậy ngân hàng trung ương dự kiến sẽ không phản ứng với những con số này ngay bây giờ. Mặt khác, chúng tôi tin rằng lạm phát cao hơn sẽ khiến thị trường RON dễ bị tổn thương trong trường hợp xảy ra các vấn đề tài chính.

Thị trường vẫn đang chờ đợi những số liệu thực hiện ngân sách, qua đó khẳng định Romania đang đi đúng hướng trong việc giảm thâm hụt ngân sách. Việc đợt bán tháo trái phiếu Romania ban đầu giảm dần hôm qua cho thấy thị trường vẫn rất tin tưởng vào các nỗ lực củng cố. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nếu các số liệu cho thấy điều ngược lại. Đồng thời, Romania đang giao dịch gần với trái phiếu Hungary với lạm phát và thâm hụt tài chính công thấp hơn đáng kể. Do đó, rủi ro dường như không cân xứng trong trường hợp có vấn đề tiềm ẩn.

CEE: Thị trường điều chỉnh kỳ vọng về các cuộc đàm phán vào thứ Sáu

Vào thứ Hai và thứ Ba, khu vực này đã chứng kiến sự suy giảm nhẹ của tâm lý lạc quan từ các cuộc đàm phán Mỹ-Nga, và thị trường đang điều chỉnh một phần mức tăng của tuần trước trên thị trường ngoại hối CEE. Với hầu hết dữ liệu cấp hai trong tuần này, sự chú ý chủ yếu đổ dồn vào tình hình toàn cầu, và thị trường dường như đang hạ thấp kỳ vọng về kết quả của các cuộc đàm phán hôm thứ Sáu. Dường như thị trường đã đánh giá quá cao kết quả, và rủi ro đang trở nên cân bằng hơn, nhưng vẫn thiên về thua lỗ trong trường hợp đàm phán đổ vỡ.

Như đã đề cập trong ghi chú hôm thứ Hai, chúng tôi nhận thấy một số phân kỳ trong khu vực CEE trong bài viết này. Một mặt, đồng HUF và PLN đang được hưởng lợi hoàn toàn từ tâm lý thị trường tích cực . Mặt khác, đồng CZK, vốn có quan điểm diều hâu của ngân hàng trung ương, và mức tăng của tỷ giá hối đoái đi kèm với biến động trong chênh lệch lãi suất. Đó là lý do tại sao chúng tôi định nghĩa mức tăng của đồng CZK hôm thứ Hai là lâu dài hơn, và diễn biến của thị trường cho thấy đây là một giả thuyết đúng.

Tất nhiên, chỉ có kết quả đàm phán mới là yếu tố tác động đến khu vực, và thứ Tư và thứ Năm có thể sẽ khá yên ắng. Tuy nhiên, giá trị hợp lý của cặp EUR/PLN và EUR/HUF dựa trên tỷ giá dường như nằm trong khoảng 4.280 và 399-400. Điều này cho thấy khả năng tăng giá vẫn khá tốt nếu đàm phán thất bại, trong khi mức giảm sẽ chỉ rõ ràng hơn nếu chúng ta đạt được một số kết quả chắc chắn. Mặt khác, cặp EUR/CZK sẽ duy trì mức hiện tại trong cả hai trường hợp.

ING Global Economics Team