FX hàng ngày: Tìm kiếm các giải pháp thay thế cho giao dịch mua đô la

Chúng ta đang bước vào giai đoạn bình lặng trong tin tức vĩ mô của Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là hầu hết phụ thuộc vào bất kỳ sự điều chỉnh định vị nào để giữ cho đồng đô la không tăng giá thêm nữa. Trọng tâm ngày càng tăng sẽ là khu vực đồng euro và PMI, nơi bất kỳ số liệu đọc yếu nào cũng có thể là tác nhân cuối cùng cho sự phá vỡ dưới 1,05. Ở những nơi khác, CPI của Anh không nên dẫn đến việc Ngân hàng Anh cắt giảm vào tháng 12.

USD: Một số lo ngại về vị thế vẫn còn

Dữ liệu từ CFTC về vị thế đầu cơ cho thấy vị thế mua ròng USD so với phần còn lại của G10 tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 7 cho đến thứ Ba tuần trước. Theo điều khoản lãi suất mở, đó là 12%, theo tính toán của chúng tôi. Đó là một con số khá cao, chỉ cao hơn một chút so với giới hạn trên độ lệch chuẩn 1, tuy nhiên vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 24% của tháng 4. Vị thế mua USD có khả năng tăng thêm trong suốt tuần trước, nhưng số liệu của CFTC có thể không nắm bắt được chiều sâu của sự thay đổi sang lập trường tăng giá có cấu trúc đối với đồng đô la sau cuộc bầu cử của Donald Trump. Nhận định của chúng tôi vẫn là vị thế thị trường khá căng thẳng đối với vị thế mua đô la và đồng bạc xanh vẫn có nguy cơ bị điều chỉnh kỹ thuật trong thời gian tới.

Đồng thời, câu chuyện vĩ mô thực sự không đưa ra bất kỳ lý do nào để suy nghĩ lại về đợt tăng giá của đồng đô la. Dữ liệu lạm phát đã nóng hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang có thể chịu đựng được và Chủ tịch Jerome Powell đã thêm một lớp thận trọng về việc nới lỏng trong tương lai trong bài phát biểu tuần trước. Với rất ít thông tin bổ sung về nền kinh tế Hoa Kỳ được thêm vào tuần này, sự khác biệt chính sách ngụ ý trên thị trường giữa Fed và hầu hết các ngân hàng trung ương G10 khác có thể có nghĩa là bất kỳ sự điều chỉnh nào do định vị sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Cuối cùng, lời kêu gọi của các nhà kinh tế của chúng tôi là Fed sẽ cắt giảm vào tháng 12. Thị trường đang định giá ở mức 15bp, vì vậy có khả năng định giá lại theo hướng ôn hòa sẽ tác động đến đồng đô la. Tuy nhiên, việc định giá lại đó có thể không xảy ra trước khi dữ liệu việc làm được công bố trong 18 ngày nữa. Đó là một khoảng thời gian tương đối dài đối với các thị trường và là khoảng thời gian mà - trừ đi mọi dao động liên quan đến định vị - "giao dịch Trump" dài hạn đối với đồng đô la có thể vẫn là lời kêu gọi định hướng rõ ràng duy nhất trong FX. Chúng tôi nghi ngờ DXY vẫn sẽ tìm thấy hỗ trợ quanh mức 106,0 trong trường hợp điều chỉnh và có khả năng hữu hình là nó sẽ giao dịch trên mức 107,0 vào Lễ Tạ ơn.

Tuần này, hãy kỳ vọng thị trường sẽ tập trung vào những người được Trump đề cử vào nội các, đặc biệt là khi nói đến Bộ Tài chính. Dữ liệu công bố có khả năng tác động đến thị trường duy nhất ngoài các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp sẽ là chỉ số hàng đầu, tuy nhiên khả năng dự đoán hướng đi của nền kinh tế rất hạn chế. Chúng ta cũng sẽ chú ý đến S&P Global PMI, dự kiến ​​sẽ cho thấy nhiều điều tương tự ở Hoa Kỳ: sản xuất yếu kém được bù đắp nhiều hơn bởi các dịch vụ mạnh mẽ. Cũng có một số diễn giả của Fed theo dõi, bắt đầu từ hôm nay với Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee, người được coi là thành viên có xu hướng ôn hòa.

EUR: Trì hoãn việc phá vỡ mức 1,05

PMI đã trở thành một bản phát hành ngày càng quan trọng đối với khu vực đồng euro sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu chuyển trọng tâm từ lạm phát sang tăng trưởng và hiện đang xem xét một phạm vi rộng hơn của dữ liệu hoạt động mềm. PMI tổng hợp của khu vực đồng euro ở mức 50,0, mức hòa vốn giữa sự co lại và mở rộng, có nghĩa là sự cộng hưởng lớn hơn của ngay cả những biến động nhỏ trong chỉ số khi chúng được công bố vào thứ Sáu - đặc biệt là nếu theo hướng giảm.

Các nhà kinh tế của chúng tôi thận trọng lạc quan về con số trên toàn khu vực đồng euro, nơi họ kỳ vọng là 50,2 (đồng thuận là 50,0), mặc dù họ nghi ngờ các con số của Đức vẫn có thể gây thất vọng. Về chủ đề này, hãy mong đợi sự gia tăng giám sát của thị trường đối với cuộc bầu cử bất thường của Đức vào tháng 2 và những gì chúng có thể có ý nghĩa đối với cả cán cân (địa) chính trị của châu Âu và triển vọng về bất kỳ sự uốn cong nào đối với các quy tắc nợ nghiêm ngặt của Đức. Đồng nghiệp của chúng tôi, Carsten Brzeski lập luận ở đây về cách kích thích tài khóa sẽ phải đến từ chính phủ mới, bất kể sự phá vỡ tài khóa. Tuy nhiên, điều đó sẽ mất một thời gian, và một trong những lời kêu gọi vĩ mô chính của chúng tôi cho năm 2025 vẫn là ECB sẽ cần phải gánh vác trọng trách hỗ trợ nền kinh tế trước những trở ngại tăng trưởng liên quan đến chủ nghĩa bảo hộ.

Lời kêu gọi ngắn hạn của chúng tôi đối với EUR/USD là nó có thể giữ trên mức 1,050 trong tuần này khi những người đầu cơ giá đô la tạm nghỉ, nhưng phải thừa nhận rằng đó không phải là quan điểm có độ tin cậy cao. Như đã thảo luận ở trên, động lực của đồng đô la vẫn mạnh và không có chất xúc tác rõ ràng nào cho sự đảo ngược, ngoài các cân nhắc kỹ thuật. Rõ ràng, PMI của EZ yếu có thể dễ dàng thúc đẩy sự phá vỡ thấp hơn vì thị trường có thể định giá mức cắt giảm 50 điểm cơ bản của ECB vào tháng 12 từ mức 30 điểm cơ bản hiện tại. Cuối cùng, phù hợp với lời kêu gọi của chúng tôi về động thái ECB nửa điểm vào tháng 12, chúng tôi kỳ vọng EUR/USD sẽ giao dịch quanh mức 1,04 vào cuối năm.

Hôm nay, có một số diễn giả chính của ECB, bao gồm Chủ tịch Christine Lagarde và Nhà kinh tế trưởng Philip Lane. Hãy nhớ lại biên bản họp mới nhất của ECB cho thấy một số bất đồng trong Hội đồng quản trị về tính bền vững của các động lực giảm phát. Với nhiều phát biểu của ECB trong tuần này, chúng ta có thể có được bức tranh rõ ràng hơn một chút về sự đồng thuận về vấn đề này.

GBP: Vẫn chưa hào hứng với sự phục hồi của EUR/GBP

Sự kiện lớn trên thị trường GBP tuần này là việc công bố báo cáo CPI tháng 10 vào thứ Tư. Như thường lệ, thị trường sẽ chỉ tập trung vào con số lạm phát dịch vụ, mà nhà kinh tế của chúng tôi thấy sẽ tăng tốc nhẹ từ 4,9% lên 5,0%. Tuy nhiên, khi loại bỏ các danh mục ít liên quan hơn đối với Ngân hàng Anh, chúng tôi thấy lạm phát "dịch vụ cốt lõi" giảm đáng kể xuống còn 4,3%.

Đó sẽ là tin tốt cho BoE, nhưng có lẽ không đủ để biện minh cho một đợt cắt giảm khác vào tháng 12. Nhân tiện, thị trường có thể tập trung nhiều hơn một chút vào số liệu CPI dịch vụ "không cốt lõi", bám sát mức định giá thận trọng của BoE và hạn chế đà phục hồi thận trọng gần đây của EUR/GBP. Quan điểm của chúng tôi về cặp tiền này vẫn khá bi quan trong ngắn hạn vì chúng tôi thấy bất kỳ sự định giá lại ôn hòa nào trong kỳ vọng của BoE sẽ diễn ra sau đợt cắt giảm quá mức của ECB vào tháng 12.

CEE: Quay trở lại với đồng forint

Tuần này, sự chú ý sẽ lại hướng đến các ngân hàng trung ương của khu vực. Hôm nay chúng ta bắt đầu với một số tăng trưởng PPI ở Cộng hòa Séc và lạm phát cơ bản tăng đều đặn ở Ba Lan.

Ngày mai, Ngân hàng Quốc gia Hungary dự kiến ​​họp, và nhìn chung không có thay đổi nào về lãi suất ở mức 6,50%. Như chúng tôi đã thảo luận trong phần xem trước, NBH hiện không có nhiều lựa chọn mặc dù lạm phát và GDP bất ngờ giảm. Động thái tăng giá của EUR/HUF vào thứ sáu một lần nữa cho thấy tâm lý tránh rủi ro ở đây vẫn tiếp diễn.

Thứ năm cũng chứng kiến ​​cuộc họp của ngân hàng trung ương tại Thổ Nhĩ Kỳ. Một lần nữa, chúng ta sẽ thấy lãi suất không đổi ở đây là 50%. Trọng tâm sẽ là giao tiếp do số liệu lạm phát cao hơn dự kiến ​​nhưng cũng có giọng điệu khá ôn hòa trong báo cáo lạm phát mới nhất. Chúng tôi dự kiến ​​lần cắt giảm đầu tiên vào tháng 12 nhưng rõ ràng sẽ rất khó khăn tùy thuộc vào bản in lạm phát tiếp theo.

CEE FX vẫn đang tìm kiếm các mức mới trong bối cảnh hậu bầu cử. Chúng tôi vẫn nhìn chung bi quan ở đây. EUR/USD thấp hơn, bất ngờ kinh tế đi xuống và định giá trong việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn sẽ tiếp tục gây áp lực lên FX. Ngoài ra, đợt bán tháo vào thứ Sáu trên thị trường chứng khoán có thể mang lại tâm lý tránh rủi ro.

EUR/HUF sẽ tiếp tục là trọng tâm chính trong tuần này , sau khi đã lấy lại mức trên 408 vào thứ Sáu. Chúng tôi tin rằng cuộc họp của NBH sẽ đưa câu chuyện này trở lại tâm điểm chú ý và EUR/HUF sẽ lại ở gần mức 410 sau cuộc họp. Thị trường đã định giá cao hơn kỳ vọng tăng lãi suất trước đó, trong khi chúng tôi đã chứng kiến ​​một số đợt tăng giá của lãi suất HUF vào tuần trước. Chúng tôi cho rằng vị thế trong HUF vẫn còn ngắn, nhưng ít hơn so với trước cuộc bầu cử. Một mặt, điều này tạo không gian để thêm các vị thế bán khống mới. Mặt khác, nó cho thấy rằng NBH đã vượt qua được điều tồi tệ nhất.

ING Global Economics Team