FX hàng ngày: Tuần ngắn, rủi ro lớn

Tuần làm việc bốn ngày tại thị trường Hoa Kỳ do Ngày Độc lập sẽ cung cấp nhiều thông tin để đánh giá liệu EUR/USD có thể cố gắng di chuyển lên mức 1,20 trong thời gian tới hay không. Trọng tâm sẽ là cuộc bỏ phiếu của Thượng viện về Dự luật Big Beautiful, nhưng sự kiện lớn nhất đối với FX là bảng lương của Hoa Kỳ vào thứ Năm, một sự kiểm tra thực tế đối với các cược ôn hòa gần đây của Fed. Sau đó, trọng tâm sẽ chuyển sang thời hạn áp thuế quan ngày 9 tháng 7.

USD: Một tuần lớn (tuyệt vời?)

Nửa đầu tháng 7 có thể đóng vai trò then chốt đối với thị trường ngoại hối, với ba sự kiện đáng chú ý: cuộc bỏ phiếu của Thượng viện về Đạo luật 2One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), mà Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump muốn thông qua vào ngày 4 tháng 7, dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ vào thứ năm và việc hết hạn tạm dừng thuế quan có đi có lại vào ngày 9 tháng 7. Hôm qua, OBBBA đã vượt qua một rào cản hẹp của Thượng viện, thông qua động thái mở cuộc tranh luận với tỷ lệ 51-49. Các cuộc bỏ phiếu sửa đổi bắt đầu vào hôm nay, mặc dù hầu hết dự kiến ​​sẽ thất bại. Liệu dự luật ở dạng hiện tại có đủ sự ủng hộ để trở lại Hạ viện hay không vẫn chưa chắc chắn, với tám Thượng nghị sĩ GOP được cho là phản đối. Trong khi đó, Văn phòng Ngân sách Quốc hội hiện ước tính dự luật đã sửa đổi sẽ làm tăng thêm 3,3 nghìn tỷ đô la vào khoản nợ trong thập kỷ tới, tăng từ 2,8 nghìn tỷ đô la cho phiên bản của Hạ viện - không phải là tin tức khả quan cho triển vọng tài chính của Hoa Kỳ (thêm thông tin về tác động thâm hụt của OBBBA trong lưu ý này). Điều đó có thể góp phần khiến đồng đô la giảm giá vào sáng nay, với đồng yên thu hút nhiều mức tăng nhất trong G10.

Tuy nhiên, đồng đô la không giao dịch tích cực trên câu chuyện thâm hụt gần đây; sau cùng, cần có một phản ứng quan trọng từ Kho bạc để lan sang FX. Nó có thể đóng vai trò trong các cân nhắc trung hạn khiến đồng đô la yếu, nhưng khó có thể cô lập tác động của nó trong bối cảnh đó. Câu chuyện về đồng đô la trong ngắn hạn dường như phụ thuộc hoàn toàn vào Cục Dự trữ Liên bang , và thậm chí thời hạn áp thuế quan hiện tại là ngày 9 tháng 7 dường như cũng chỉ là thứ yếu.

Thị trường đang định giá đầy đủ vào đợt cắt giảm vào tháng 9 và khoảng một trong năm khả năng sẽ có đợt cắt giảm vào tháng 7. Điều này rõ ràng là ôn hòa so với thông báo thận trọng mới nhất của Fed, nhưng xét đến việc hai thành viên FOMC đã thảo luận công khai về động thái vào tháng 7, dữ liệu đáng thất vọng rõ rệt trong tuần này có thể thúc đẩy một đợt bán tháo đô la mạnh khác. Bản phát hành lớn nhất chắc chắn là báo cáo việc làm của thứ năm, báo cáo này nói trực tiếp đến phần thứ hai trong nhiệm vụ của Fed. Sự đồng thuận của bảng lương là 113 nghìn, con số thì thầm của Bloomberg là 104 nghìn và chúng tôi dự đoán là 100 nghìn, có lẽ sẽ không đủ để kích hoạt việc đặt cược lớn vào đợt cắt giảm vào tháng 7.

Trước khi công bố bảng lương, đồng đô la vẫn rất nhạy cảm với dữ liệu sắp tới, với số liệu sản xuất của ISM và JOLTS sẽ công bố vào ngày mai và bảng lương của ADP vào thứ Tư.

Cán cân rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm đối với đồng đô la, nhưng lời kêu gọi của chúng tôi về việc chỉ giảm dần bảng lương và tăng lạm phát trong những tháng tới ngụ ý rằng thị trường đã vượt quá mức giá ôn hòa. Một đợt cắt giảm vào tháng 9 cuối cùng có thể bị định giá là không khả thi và một số hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la sẽ xuất hiện. Ngược lại, một sự thất vọng lớn về bảng lương có thể khiến DXY xuống dưới 96,0 ngay cả khi không có các yếu tố OBBBA và thuế quan.

EUR: Chờ đợi chất xúc tác mới

Trong lưu ý thứ năm của chúng tôi, chúng tôi đã xem xét triển vọng EUR/USD đạt 1,20, nhấn mạnh giá cả của Fed, thuế quan và mối quan tâm về thâm hụt của Hoa Kỳ là những động lực chính cho một động thái tăng đáng kể khác. Như đã thảo luận trong phần USD, những chủ đề này sẽ vẫn là trọng tâm trong nửa đầu tháng 7.

Về phía đồng euro , các yếu tố trong nước đóng vai trò hạn chế hơn. Tuy nhiên, việc công bố số liệu CPI tháng 6 trong tuần này có thể thúc đẩy các động thái trong khoảng cách tỷ giá hoán đổi EUR/USD ngắn hạn – một số liệu mà EUR/USD đã cho thấy độ nhạy cao hơn gần đây. Ở kỳ hạn hai năm, chênh lệch đã thu hẹp hơn nữa theo hướng có lợi cho đồng euro. Hiện tại là -148bp, thay đổi +30bp kể từ cuối tháng 5. Với thị trường hiện đang định giá lần cắt giảm đầu tiên từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào tháng 12, chúng tôi thấy rủi ro nghiêng về việc định giá lại theo hướng ôn hòa từ đây.

Số liệu lạm phát của Đức được công bố sáng nay và có thể đã có một số tác động đến thị trường. Kỳ vọng là sẽ có sự tăng tốc khiêm tốn từ 2,1% lên 2,2% trong tỷ lệ tiêu đề. Một mức tăng tương tự được kỳ vọng cho tỷ lệ in trên toàn khu vực đồng euro vào ngày mai (từ 1,9% lên 2,0%), mặc dù tỷ lệ cốt lõi được kỳ vọng sẽ không đổi ở mức 2,3%.

ECB sẽ tổ chức diễn đàn thường niên tại Sintra vào tuần này, mặc dù chúng tôi không thấy rủi ro lớn nào về tác động đến thị trường vì ngân hàng trung ương này đã đưa ra động thái thay đổi trong truyền thông tại cuộc họp chính sách gần đây nhất và dường như đang ở vị thế thuận lợi để theo dõi dữ liệu và diễn biến thuế quan.

Đường cơ sở của chúng tôi vẫn là quay trở lại mức 1,15-1,16 sau khi Fed định giá lại theo hướng diều hâu khi dữ liệu không ủng hộ các cược cắt giảm lãi suất mới nhất. Mặc dù vậy, sự kết hợp rủi ro giảm giá hiện tại đối với đồng đô la khiến nửa đầu tháng 7 trở thành một trong những thời điểm tốt nhất để có thể đạt được mức 1,20.

CAD: Đàm phán thương mại Mỹ-Canada tiếp tục

USD/CAD đang giảm trở lại sau đợt tăng đột biến vào thứ Sáu do Tổng thống Trump rút khỏi các cuộc đàm phán thương mại với Canada. Tuy nhiên, vào Chủ Nhật, Bộ trưởng Tài chính Canada đã tuyên bố rút lại mức thuế công nghệ lớn 3% đã khiến Hoa Kỳ rút khỏi các cuộc đàm phán thương mại và Trump đe dọa áp dụng mức thuế mới. Hai bên sẽ khởi động lại các cuộc đàm phán với mục tiêu đạt được thỏa thuận vào ngày 21 tháng 7.

Sự phục hồi của CAD tương đối hạn chế, báo hiệu một số lo ngại dai dẳng về việc các cuộc đàm phán có thể diễn ra suôn sẻ như thế nào từ đây - và quan trọng là thỏa thuận có thể đi sâu đến đâu.

Trong khi một thỏa thuận cuối cùng có thể mang lại một số hỗ trợ ngắn hạn cho đồng loonie trong các cặp tiền tệ chéo, chúng tôi vẫn không mấy hào hứng với triển vọng dài hạn của đồng tiền này vì thuế quan vẫn đang có tác động đáng kể đến tăng trưởng của Canada và thị trường có thể đang định giá thấp khả năng Ngân hàng Canada cắt giảm lãi suất.

CEE: Nhiều tiếng ồn hơn nhưng vẫn lạc quan

Tuần này, trọng tâm của chúng tôi chuyển từ Hungary và Cộng hòa Séc sang Ba Lan và Thổ Nhĩ Kỳ. Hôm nay, Ba Lan sẽ công bố số liệu lạm phát tháng 6, con số CPI đầu tiên trong khu vực CEE như thường lệ. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự kiến ​​lạm phát tiêu đề sẽ không đổi ở mức 4,0% theo năm, hiện phù hợp với sự đồng thuận của thị trường, trong khi lạm phát cốt lõi sẽ giảm từ 3,3% xuống 3,2%.

Ngày mai, số liệu PMI sẽ được công bố trên toàn khu vực, tiếp theo là cuộc họp chính sách của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan vào thứ Tư. Lãi suất dự kiến ​​sẽ không đổi ở mức 5,25%, mặc dù những diễn biến gần đây có thể hỗ trợ cho việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, sự chú ý lớn hơn có thể sẽ đổ dồn vào cuộc họp báo của thứ Năm, lần trước đã đưa ra một bước ngoặt diều hâu do rủi ro liên quan đến tài chính và tiền lương. Cơ sở của chúng tôi vẫn là đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo vào tháng 9.

Cũng vào thứ năm, Thổ Nhĩ Kỳ sẽ công bố dữ liệu lạm phát tháng 6. Chúng tôi kỳ vọng tốc độ hàng tháng sẽ giữ nguyên ở mức 1,5%, chuyển thành mức giảm nhẹ trong tỷ lệ hàng năm từ 35,4% xuống 35,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo quan điểm của chúng tôi, bối cảnh này sẽ hỗ trợ MPC trong việc bắt đầu cắt giảm lãi suất dần dần bắt đầu từ tháng 7.

Vào thứ sáu, Cộng hòa Séc sẽ công bố dữ liệu lạm phát, trong đó chúng tôi dự đoán mức tăng tiếp theo từ 2,4% lên 2,9% theo năm. Trong khi thị trường đang kỳ vọng một số rủi ro giảm, chúng tôi thấy cán cân rủi ro nghiêng về phía tăng. Ngân hàng Quốc gia Séc cũng sẽ công bố biên bản cuộc họp gần đây nhất, trong đó giữ nguyên lãi suất và dữ liệu kinh tế thực sẽ được công bố tại cả Hungary và Cộng hòa Séc. Chúng tôi cũng đang tiếp tục theo dõi các diễn biến chính trị tại Romania, nơi chính phủ dự kiến ​​sẽ công bố thêm thông tin chi tiết về gói củng cố tài chính của mình.

Điều kiện thị trường vẫn hỗ trợ cho CEE FX, với đồng USD yếu hơn dẫn đầu. Trong khi thứ Sáu chứng kiến ​​một số sự thắt chặt trong chênh lệch tỷ giá trên toàn khu vực, lịch sự kiện của tuần này sẽ một lần nữa có lợi cho FX và chúng tôi vẫn lạc quan nhìn chung. Câu chuyện toàn cầu có thể gây ra một số tiếng ồn, nhưng xu hướng rủi ro vẫn hướng đến đồng đô la Mỹ yếu hơn, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ các loại tiền tệ CEE.

CZK có khả năng hưởng lợi trong tuần này từ CPI có khả năng cao hơn và biên bản CNB diều hâu, có thể đẩy EUR/CZK lên 24.500. EUR/PLN có thể giao dịch hỗn hợp hơn, vì CPI thường có xu hướng ôn hòa trái ngược với NBP tương đối diều hâu. Do đó, hôm nay có thể cung cấp mức nhập cảnh hấp dẫn hơn vào PLN trước cuộc họp báo vào thứ năm.

ING Global Economics Team