FX hàng ngày: Vẫn như cũ để bắt đầu năm mới

Ngày giao dịch đầu tiên của năm đã mang lại áp lực mới cho các loại tiền tệ châu Âu. Hiện tại, có một khoản phí bảo hiểm rủi ro đáng kể được đưa vào EUR/USD và chúng tôi nghi ngờ rằng cả chủ nghĩa bảo hộ và sự gia tăng gần đây của giá khí đốt đều đang đóng một vai trò.

FX hàng ngày: Vẫn như cũ để bắt đầu năm mới
FX hàng ngày: Vẫn như cũ để bắt đầu năm mới

Ngày giao dịch đầu tiên của năm đã mang lại áp lực mới cho các loại tiền tệ châu Âu. Hiện tại, có một khoản phí bảo hiểm rủi ro đáng kể được đưa vào EUR/USD và chúng tôi nghi ngờ rằng cả chủ nghĩa bảo hộ và sự gia tăng gần đây của giá khí đốt đều đang đóng một vai trò. Một sự điều chỉnh đô la ngắn hạn sẽ được bảo đảm bởi các yếu tố kỹ thuật, nhưng câu chuyện bao quát vẫn sẽ là tích cực đối với USD.

USD: Đang bước vào mùa thuận lợi

Trong FX Daily đầu tiên của chúng tôi năm 2025, chúng tôi xin nhắc lại quan điểm cốt lõi của mình trong năm nay. Chúng tôi kỳ vọng chính sách hỗn hợp của Trump sẽ thúc đẩy đồng đô la mạnh hơn nữa, với các loại tiền tệ châu Âu - và đặc biệt là đồng euro - chịu áp lực từ chủ nghĩa bảo hộ và nới lỏng tiền tệ. Các loại tiền tệ của thị trường mới nổi cũng sẽ có một năm khó khăn.

Đồng đô la mạnh theo mùa vào tháng 1 và tháng 2. Điều thú vị là tháng trước cũng là một tháng mạnh đối với DXY (+2,6%), phá vỡ chuỗi bảy năm thua lỗ trong tháng 12. Điều đó cho thấy các yếu tố vĩ mô và kỳ vọng đối với các chính sách của Trump đủ mạnh để chống lại tác động tiêu cực theo mùa. Bây giờ khi tính theo mùa chuyển sang tích cực, chúng ta cần một sự thay đổi trong câu chuyện đã giữ cho đồng đô la mạnh vào cuối năm. Liệu nó có đến từ dữ liệu không? Chúng tôi không mong đợi bất kỳ sự suy giảm nhanh chóng nào trên thị trường lao động, mà là một sự suy giảm dần dần phù hợp với việc Cục Dự trữ Liên bang vẫn thận trọng trong việc nới lỏng. Một đợt cắt giảm vào tháng 1 thực sự sẽ cần một loạt các số liệu có vẻ như suy thoái sau khi có xu hướng diều hâu trong Biểu đồ chấm tháng 12.

Vậy nó sẽ đến từ Trump? Tổng thống đắc cử đã khá lên tiếng về một số lời hứa chính sách kể từ chiến thắng trong cuộc bầu cử của mình, và thị trường đang định giá một thỏa thuận lớn về những tác động vĩ mô (USD/CAD là một trường hợp điển hình). Trừ khi ông ấy dịu giọng về chủ nghĩa bảo hộ và/hoặc kích thích tài khóa vào ngày nhậm chức (20 tháng 1), đồng đô la sẽ trông cậy vào một sàn vững chắc vào đầu tháng này. Rủi ro đuôi đối với USD vẫn là bất kỳ cuộc thảo luận nghiêm túc nào về Hiệp định Plaza 2.0 để phá giá đồng đô la một cách giả tạo. Chúng tôi không mong đợi điều đó xảy ra và thay vào đó nghĩ rằng Trump sẽ phải chịu đựng một đồng đô la mạnh về mặt cấu trúc, và chỉ sử dụng FX như một biểu tượng để đàm phán với các đối tác thương mại có đồng tiền yếu.

Quay trở lại lịch của Hoa Kỳ , số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã giảm đáng ngạc nhiên xuống còn 211 nghìn vào tuần cuối cùng của năm 2024. Trong khi đó, ISM công bố chỉ số sản xuất của tháng 12 vào chiều nay. Chỉ số này đã ở trong vùng thu hẹp trong mọi tháng ngoại trừ một tháng kể từ cuối năm 2022. Bản in ngày hôm nay sẽ cho chúng ta biết liệu sự lạc quan khiêm tốn từ mức 48,4 cao hơn mức đồng thuận của tháng 11 là có cơ sở hay chỉ là một sự may rủi. Sự đồng thuận đang nghiêng về phía sau (dự kiến ​​là 47,5 vào hôm nay).

Đồng đô la miễn nhiễm với đợt tăng giá đêm giao thừa của trái phiếu kho bạc và có lẽ có một số dư địa khiêm tốn để bắt kịp đà giảm khi thanh khoản được thiết lập lại hoàn toàn. Tuy nhiên, mối lo ngại về tăng trưởng và giá khí đốt tăng vẫn là một lập luận bi quan đối với FX châu Âu - như đã thảo luận bên dưới - và chúng tôi kỳ vọng sẽ có lực mua mạnh vào đồng đô la khi có bất kỳ đợt giảm nào trong trường hợp điều chỉnh ngắn hạn. Câu chuyện vĩ mô và chính trị tiếp tục chỉ ra mức 110,0 trong DXY.

EUR: Tiêu cực chồng chất

Sự sụt giảm của EUR/USD trong quý 4 năm 2024 chủ yếu là do chênh lệch tỷ giá hoán đổi kỳ hạn ngắn ngày gia tăng do kỳ vọng chính sách khác nhau giữa Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Trong kỳ nghỉ lễ Giáng sinh và đặc biệt là trong phiên giao dịch ngày hôm qua, sự sụt giảm của EUR/USD đã tăng tốc mặc dù chênh lệch tỷ giá hoán đổi kỳ hạn hai năm EUR:USD đã được thắt chặt trở lại từ 200bp (vào ngày 12 tháng 12) xuống mức 185bp hiện tại.

Chúng tôi ước tính rằng EUR/USD đang giao dịch ở mức thấp hơn khoảng 2,5% so với giá trị hợp lý ngắn hạn, do đó thể hiện mức phí bảo hiểm rủi ro liên quan đến lo ngại về tăng trưởng đối với khu vực đồng euro . Bên cạnh những tác động của chủ nghĩa bảo hộ dự kiến ​​của Hoa Kỳ dưới thời Trump, chúng tôi cho rằng áp lực đang gia tăng do giá khí đốt TTF tăng lên 50 EUR/MWh do đường ống dẫn khí đốt của Ukraine đóng cửa. Đồng bảng Anh là đồng tiền có hiệu suất kém nhất vào ngày hôm qua và có lẽ không phải ngẫu nhiên mà GBP là đồng tiền có tương quan tiêu cực nhất với khí đốt trong G10.

Nếu bức tranh kỹ thuật cho thấy cặp EUR/USD sẽ phục hồi trong ngắn hạn, thì về lâu dài, đồng euro vẫn là một đồng tiền không hấp dẫn và chúng ta không thể loại trừ khả năng đồng tiền này sẽ tiếp tục giảm thêm nữa - có thể xuống mức 1,0200 - trước khi phục hồi.

CEE: FX ôm chặt lãi suất khi năm mới đến gần

Trong khu vực ngày hôm nay, chúng ta sẽ thấy các số liệu GDP quý 3 cuối cùng tại Cộng hòa Séc, dự kiến ​​sẽ được xác nhận ở mức 1,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngân hàng trung ương cũng sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 12 khi họ tạm dừng chu kỳ cắt giảm. Hai thành viên hội đồng đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất (chúng tôi dự kiến ​​là Frait và Prochazka) và biên bản hôm nay sẽ cho thấy sự chia rẽ về số phiếu bầu và thảo luận. Với kết quả của cuộc họp, chúng ta sẽ thấy một số lập luận diều hâu nhưng với mức giá thị trường diều hâu, chúng ta thấy nhiều khả năng bất ngờ hơn về phía ôn hòa. Cũng tại Cộng hòa Séc, kết quả ngân sách nhà nước cho năm ngoái sẽ được công bố. Chúng tôi kỳ vọng một kết quả tốt hơn so với dự kiến ​​của MinFin (thâm hụt dưới 282 tỷ CZK), dự kiến ​​sẽ đạt 2,4% GDP, trong khi chúng tôi kỳ vọng 1,9% GDP trong năm nay. Tuần tới, nhiều khả năng là vào thứ Hai, MinFin cũng sẽ công bố chiến lược tài trợ cho năm nay và lịch phát hành CZGB đầu tiên cho tháng 1.

Tại Ba Lan, lạm phát tháng 12 sẽ được công bố vào hôm nay, như thường lệ là lần đầu tiên trong khu vực CEE. Chúng tôi, theo thị trường, kỳ vọng mức tăng từ 4,7% lên 4,9% theo năm. Mặc dù phạm vi ước tính rộng, từ 4,7-5,0%, thị trường có xu hướng nghiêng về rủi ro tăng giá nhiều hơn.

Trên thị trường ngoại hối, chúng tôi thấy PLN và CZK theo sát tỷ giá mạnh mẽ. Trong khi ở Ba Lan, chúng tôi cho rằng giá thị trường hiện tại là công bằng, thì ở Cộng hòa Séc, chúng tôi tin rằng thị trường quá diều hâu so với lập trường của Ngân hàng Quốc gia Séc. Trong khi các bước tiếp theo của CNB phụ thuộc nhiều vào số liệu lạm phát tháng 1, chúng tôi tin rằng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 2 cao hơn so với thị trường ngụ ý. Với mức EUR/CZK thấp, do đó chúng tôi có quan điểm tiêu cực về đồng koruna Séc và trung lập về đồng zloty Ba Lan.

EUR/HUF tăng 0,5% vào hôm qua, quay trở lại mức cao hơn và chúng ta thấy khoảng cách giữa lãi suất và FX, được tạo ra vào cuối năm khi ngân hàng trung ương tăng FX ngụ ý ổn định thị trường, đang thu hẹp. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thấy một số chỗ cho HUF suy yếu và chúng tôi vẫn tiêu cực về nó.

TRY: Lạm phát thấp hơn dự kiến ​​sau khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm

Lạm phát tháng 12 tại Thổ Nhĩ Kỳ bất ngờ giảm mạnh từ 47,1% xuống 44,4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Rủi ro giảm giá đã được chỉ ra bởi số liệu lạm phát từ Istanbul ngày hôm qua. Đây là tin tốt cho ngân hàng trung ương sau khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm vào tuần trước. Tỷ lệ theo tháng đã giảm từ 2,2% xuống 1,0% MoM, trong khi thị trường kỳ vọng là 1,6%. Do đó, ngân hàng trung ương có thể tiếp tục chu kỳ tại cuộc họp tháng 1.

Mặc dù thị trường phản ứng mạnh mẽ với đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của ngân hàng trung ương tuần trước, đặc biệt là ở phía trước của đường cong OIS và trái phiếu, chúng tôi tin rằng thị trường vẫn còn chỗ để định giá cho nhiều đợt cắt giảm hơn nữa, đặc biệt là ở phân khúc này của đường cong. TRY đã ổn định vào hôm qua và hôm nay sau biến động trong kỳ nghỉ và đang quay trở lại quỹ đạo suy yếu truyền thống của những tuần trước. Mặc dù chu kỳ cắt giảm chênh lệch tỷ giá hối đoái đã bắt đầu, nhưng nó vẫn hấp dẫn, điều này sẽ duy trì sự chú ý mạnh mẽ của thị trường trong năm nay.

💡
- Tham gia cộng đồng ZALO Giao Lộ Đầu Tư để trao đổi học hỏi kinh nghiệm chiến lược đầu tư hàng ngày

- Tham khảo kế hoạch giao dịch VÀNG - TIỀN TỆ mới nhất hàng ngày tại TELEGRAM: Giao Lộ Đầu Tư

ING Global Economics Team

Loading...

Đọc thêm

Năm yếu tố cơ bản trong tuần: Powell, lạm phát của Hoa Kỳ, doanh số bán lẻ và một Donald Trump

Năm yếu tố cơ bản trong tuần: Powell, lạm phát của Hoa Kỳ, doanh số bán lẻ và một Donald Trump

Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump không thể thoát khỏi tin tức và đó chỉ là một trong những nguồn gây biến động. Sau khi xem xét Bảng lương phi nông nghiệp, số liệu lạm phát mới nhất của Hoa Kỳ và nhiều giờ làm việc với Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ khiến các nhà đầu tư lo lắng.

By Giao Lộ Đầu Tư