FX và bảng gian lận bầu cử Hoa Kỳ

Còn hai tuần nữa là đến ngày 5 tháng 11, và chúng ta đang chứng kiến ​​sự thay đổi ngày càng tăng trong tâm lý trên khắp các thị trường tài chính và cá cược theo hướng có lợi cho Donald Trump. Các cuộc thăm dò vẫn chỉ ra một sự cân bằng, nhưng rủi ro vẫn nghiêng về đồng đô la mạnh hơn và các loại tiền tệ nhạy cảm với rủi ro yếu hơn khi các biện pháp phòng ngừa rủi ro của Trump phát triển trong cuộc bỏ phiếu. Biến động ngụ ý của FX cũng có khả năng tăng.

Các cuộc thăm dò mới nhất cho thấy cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ là một cuộc gọi sát nút, nhưng thị trường tài chính và cá cược gần đây đã chuyển hướng nhiều hơn theo hướng có lợi cho chiến thắng của Donald Trump. Chúng tôi sẽ hướng dẫn bạn qua các con số ở các tiểu bang chiến trường quan trọng, thảo luận về cách chúng tôi thấy vị thế thị trường trong hai tuần dẫn đến cuộc bầu cử và khám phá các phản ứng ban đầu tiềm năng trong FX.

Bản tóm tắt các tiểu bang dao động của Hoa Kỳ năm 2024

Các cuộc thăm dò trung bình và mô phỏng từ FiveThirtyEight (ABC News) tỷ lệ cược từ Kalshi và Betfair. Các nguồn khác: CNN, Associated Press, tính toán của ING

Số lượng chiến trường

Bảng trên tóm tắt những gì các cuộc thăm dò và thị trường cá cược đang cho chúng ta biết về cuộc bầu cử Tổng thống sắp tới cho bảy tiểu bang chiến trường (hay "dao động") và triển vọng quốc gia . Theo tổng hợp các cuộc thăm dò mới nhất, 226 phiếu đại cử tri đoàn là hoàn toàn hoặc nghiêng về đảng Dân chủ, trong khi 219 phiếu thuộc về đảng Cộng hòa. Bảy tiểu bang chiến trường được liệt kê là những tiểu bang cạnh tranh gay gắt, với số phiếu dẫn trước nằm trong biên độ sai số thống kê. Để đạt ngưỡng chiến thắng của 270 phiếu đại cử tri đoàn, Harris cần đảm bảo 44 trong số 73 phiếu đại cử tri đoàn có sẵn; Trump cần 51 phiếu - giả sử tất cả các tiểu bang khóa/nghiêng đều không đảo ngược.

Trump đang dẫn trước một chút ở các tiểu bang dao động

Nếu các cuộc thăm dò mới nhất (cột thứ ba) chứng minh là đúng, Trump sẽ thắng cử với số phiếu ủng hộ/ủng hộ của đảng Cộng hòa (219) + Arizona (11) + Georgia (16) + Bắc Carolina (16) + Pennsylvania (19) = 281 phiếu đại cử tri. Harris sẽ cần phải thắng tất cả các tiểu bang mà bà đã dẫn trước trong các cuộc thăm dò (bao gồm Michigan, Nevada và Wisconsin) cộng với 13 phiếu đại cử tri khác từ các tiểu bang dao động mà Trump hiện đang dẫn đầu. Điều đó có nghĩa là chỉ đảm bảo Arizona (11) thôi là không đủ, và Harris sẽ cần phải thắng Georgia (16), Bắc Carolina (16) hoặc Pennsylvania (19), trong đó Pennsylvania được coi rộng rãi là tiểu bang có thể thay đổi cán cân.

Thăm dò ý kiến ​​so với cá cược

Mặc dù không có thước đo thị trường đơn giản nào về xác suất ngụ ý của Harris/Trump, nhưng thị trường cá cược thường được coi là chuẩn mực. Trong bảng trên, chúng ta thấy rằng tỷ lệ cược của nhà cái truyền thống (Betfair) rất ủng hộ Trump. Chúng tôi cũng đã xem xét cổng thông tin do CFTC quản lý Kalshi, nơi có thể mua/bán tương đương với các quyền chọn nhị phân cho cả hai ứng cử viên.

Thị trường cá cược đã mang lại cho Trump cơ hội tốt hơn so với các cuộc thăm dò

Thị trường người chiến thắng trong cuộc bầu cử của Kalshi chỉ mới bắt đầu vào tháng 10, vì vậy biểu đồ trên sử dụng dữ liệu từ PredictIt, một trang web cá cược bầu cử tương tự. Cả Kalshi và PredictIt đều ngụ ý rằng khả năng chiến thắng nhìn chung nghiêng về Trump nhiều hơn so với những gì mô phỏng dựa trên cuộc thăm dò ý kiến ​​cho thấy. Hãy nhớ rằng các cổng thông tin này hoạt động tương tự như thị trường chứng khoán , nơi giá được xác định bởi khối lượng mua và bán.

Sự gia tăng cược vào Trump trên các thị trường như vậy có lẽ là sự phản ánh của cả các cuộc thăm dò và một số biện pháp phòng ngừa, khi xem xét chiến thắng của Trump được coi là sự kiện có tác động lớn hơn đối với thị trường. Nhân tiện, trong cả năm 2016 và 2020, đảng Cộng hòa đã thể hiện tốt hơn đáng kể so với các cuộc thăm dò và thị trường cá cược dự đoán, và điều đó cũng có thể giải thích tại sao thị trường cá cược lại ủng hộ Trump lần này.

FX ngụ ý biến động tăng lên khi bỏ phiếu

Trong hai cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ gần đây nhất, chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối đã tăng đáng kể trong hai tuần trước cuộc bỏ phiếu. Một cách để đo lường điều này là tỷ lệ biến động ngụ ý trong một tháng so với biến động lịch sử trong một tháng. Tỷ lệ trên 1,0 cho thấy thị trường dự đoán biến động giao ngay lớn hơn trong tháng tới so với 30 ngày trước đó.

Sự gia tăng trong biến động ngụ ý của FX có thể chỉ mới bắt đầu

Nguồn: ING, Refinitiv

Như bạn có thể thấy ở trên, tỷ lệ biến động ngụ ý/lịch sử đã tăng đáng kể trong 14 ngày trước ngày bầu cử năm 2020 và 2016 đối với các cặp tiền tệ chéo G10. Chúng tôi kỳ vọng một động thái tương tự lần này, đặc biệt là khi xem xét các cuộc thăm dò mới nhất đang nghiêng về Trump, người có thể tạo ra sự biến động lớn hơn trên toàn thị trường tiền tệ. Vì nhu cầu phòng ngừa rủi ro đó chủ yếu liên quan đến việc bảo vệ cho đợt tăng giá của đồng đô la do Trump dẫn đầu, chúng tôi cho rằng cán cân rủi ro vẫn nghiêng về đồng đô la mạnh hơn vào cuộc bỏ phiếu.

Thanh khoản ngoại hối có thể cạn kiệt gần thời điểm bỏ phiếu

Đặc biệt, chúng tôi vẫn lo ngại rằng một số hoạt động giảm rủi ro trên thị trường ngoại hối có thể dẫn đến tình trạng thanh khoản kém hơn. Krone Na Uy thường là một chỉ báo tốt về những tình trạng như vậy, vì đây là đồng tiền G10 kém thanh khoản nhất. Mặc dù có nền tảng tốt, chúng tôi nghi ngờ EUR/NOK có thể giao dịch trở lại trên mức 12,0 trước cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ.

Thị trường ngoại hối không hoàn toàn định giá Trump

Từ giữa tháng 10, thị trường đã dần định giá rủi ro Trump nhiều hơn, chủ yếu thông qua lãi suất cao hơn của Hoa Kỳ , áp lực lên các loại tiền tệ của thị trường mới nổi và một số sức mạnh của USD. Điều này có nghĩa là một đợt phục hồi "giải tỏa" tiềm năng sau chiến thắng của Harris hiện có thể lớn hơn và tác động mạnh hơn đến đồng đô la.

Nói như vậy, thị trường FX không hoàn toàn định giá chiến thắng của Trump. Sức mạnh của đồng đô la vẫn chủ yếu là chức năng của dữ liệu mạnh hơn của Hoa Kỳ và EUR/USD (hiện ở mức 1,082) đang giao dịch thấp hơn 1% so với giá trị hợp lý ngắn hạn của nó. Cần phải định giá thấp ít nhất 2% (độ lệch chuẩn 1,5) để kết luận rằng có một khoản phí bảo hiểm rủi ro liên quan đến Trump được nhúng vào cặp tiền này.

EUR/USD không nhúng phí bảo hiểm rủi ro Trump

Trong giai đoạn gần đây, các loại tiền tệ EM đã bán tháo vì đồng đô la mạnh nhưng vẫn chưa hoạt động kém hiệu quả hơn đáng kể so với các loại tiền tệ G10. Điều này có thể thay đổi. Các loại tiền tệ dễ bị tổn thương nhất có thể là các loại tiền tệ CEE, có mức độ phơi nhiễm kép thông qua các cặp tiền tệ chéo EUR và mức độ mở cửa xuất khẩu lớn, dẫn đến sự nhạy cảm với những thay đổi tiềm ẩn trong thương mại toàn cầu trong trường hợp Trump thắng cử.

Hiện tại, HUF có vẻ là đồng tiền dễ bị tổn thương nhất trong khu vực mà ngân hàng trung ương không có nhiều lựa chọn để bảo vệ đồng tiền và thị trường đã định giá cao hơn bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong hai tuần qua. Mặt khác, CZK và PLN có vẻ phòng thủ hơn và cũng có thể hưởng lợi từ khả năng giảm giá trong trường hợp Harris chiến thắng.

Ở những nơi khác, tình hình có thể tệ hơn đối với các đồng tiền Latin và Châu Á nếu không có các biện pháp kích thích gần đây của Trung Quốc. Tuy nhiên, cả hai khối này vẫn có vẻ dễ bị tổn thương hơn nữa dưới chế độ Trump 2.0 toàn diện.

Phản ứng của thị trường ngoại hối trước chiến thắng của Trump năm 2016

Đánh giá tác động FX ban đầu

Cuộc bầu cử Tổng thống năm 2020 có phần độc đáo và kết quả bị trì hoãn đáng kể do số lượng phiếu bầu qua thư rất cao và đảng Cộng hòa phản đối việc kiểm phiếu ở một số tiểu bang. Trong bảng ở đầu bài viết này, chúng tôi đã tóm tắt thời điểm mà Associated Press gọi tên các tiểu bang dao động quan trọng trong ba cuộc bầu cử trước. Điều đáng chú ý là chiến thắng của Biden không được chính thức tuyên bố cho đến thứ Bảy sau cuộc bỏ phiếu (tức là bốn ngày sau).

Có lẽ có nguy cơ lớn hơn về sự chậm trễ trong việc kiểm phiếu và kết quả chính thức cho cuộc bầu cử này so với bất kỳ cuộc bầu cử nào khác trước năm 2020, và các hãng thông tấn có thể sẽ cẩn thận hơn khi gọi tên một tiểu bang hoặc chức Tổng thống so với các trường hợp trước đây. Hầu hết các tiểu bang dao động đều nằm ở Bờ Đông, nơi các cuộc thăm dò đóng cửa từ 7 giờ tối đến 8 giờ tối theo giờ miền Đông, nhưng khối lượng lớn các lá phiếu gửi qua thư có thể gây ra sự chậm trễ. Kết quả sơ bộ ở Pennsylvania có thể có một trong những tác động sâu sắc nhất đến thị trường vì đây được coi là tiểu bang phải thắng đối với Harris, nhưng quy định của địa phương chỉ cho phép kiểm phiếu gửi qua thư vào Ngày bầu cử, điều này có thể dẫn đến việc kiểm phiếu kéo dài.

Dù sao đi nữa, có khả năng thị trường FX sẽ “gọi” người chiến thắng ngay từ đêm ngày 5 tháng 11 đến ngày 6 tháng 11. Chúng tôi dự đoán phản ứng ban đầu chủ yếu sẽ liên quan đến các giao dịch liên quan đến chủ nghĩa bảo hộ. Điều này có nghĩa là có thể thấy những biến động rộng hơn ở AUD và NZD trong không gian G10; ở EM, các loại tiền tệ châu Á và MXN sẽ đặc biệt nhạy cảm.

Những loại tiền tệ nào chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ ​​thuế quan của Trump?

ING Global Economics Team