Giảm thuế để bán - Giá cả? Mua hàng Mỹ

Thỏa thuận của Trump thổi bùng ngọn lửa dưới Phố Wall

Phố Wall đã bắt đầu một cơn sốt rủi ro toàn diện vào thứ năm khi Tổng thống Trump công bố thỏa thuận thương mại đầu tiên sau Ngày Giải phóng - với Vương quốc Anh, không kém phần quan trọng - khiến cổ phiếu tăng vọt, trái phiếu giảm giá và các nhà giao dịch tranh giành để tiếp xúc với xu hướng tăng. Dow đã thoát khỏi vùng điều chỉnh như một chiếc xe hạng nặng đang đón luồng gió thứ hai, trong khi S&P 500 lướt trên làn sóng lạc quan xuyên Đại Tây Dương, được thúc đẩy bởi luồng oxy chính trị mới.

Đối với một thị trường đang cầu xin ánh sáng ban ngày ở cuối đường hầm thuế quan, thỏa thuận này không chỉ mang tính biểu tượng mà còn là một bước đột phá. Thỏa thuận này không chỉ điều chỉnh thuế thép và nhôm hoặc giảm một nửa thuế ô tô đối với 100.000 xe Anh đầu tiên; nó định hình lại câu chuyện địa chính trị. Nó đánh dấu bước ngoặt đầu tiên của Trump hướng tới một chuỗi cung ứng toàn cầu được sắp xếp lại - nơi thuế quan giảm nếu bạn "Mua hàng Mỹ" và cư xử tử tế.

Vương quốc Anh có quyền tiếp cận ethanol, thịt bò và máy móc; Hoa Kỳ có 10 tỷ đô la trong các bộ phận của Boeing và khóa chặt an ninh chuỗi cung ứng dược phẩm. Hãy gọi đúng như vậy: một thỏa thuận bắt tay có răng. Đó là giảm thuế cho lòng trung thành, quyền tiếp cận để đổi lấy sự liên kết. Một bản thiết kế giao dịch thưởng cho các đồng minh sẵn sàng mua hàng của Mỹ - và gửi một thông điệp lặng lẽ nhưng chắc chắn đến phần còn lại: các thỏa thuận sẽ có sẵn để bạn thực hiện nếu bạn đến bàn đàm phán.

Phố Wall đã nhanh chóng nhận được bản ghi nhớ. Trump thực sự đã bảo các nhà đầu tư "hãy mua cổ phiếu ngay bây giờ", và họ đã làm vậy. S&P 500 đã tăng vọt.

Trong FX land, và đúng như dự đoán, USDJPY đã tăng vọt lên 146 khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng 12 điểm cơ bản, trong khi EUR/USD cắt qua ngưỡng 1,1260 như một con dao nóng cắt qua bơ. Cơ chế theo đuổi dòng chảy cổ điển - đây là một vị thế căng thẳng được thúc đẩy bởi quang học, động lực và một tia sáng hiếm hoi về sự rõ ràng của chính sách. Đó là sách giáo khoa: lợi suất tăng, giá thầu đô la và sự liên kết thưởng cho băng ghi âm vượt qua sự mơ hồ.

Nhưng đừng nhầm lẫn giữa tốc độ và tính bền vững. Có khả năng kiếm được tiền dễ dàng trong FX tuần này. Sự đột phá được thúc đẩy bởi sự tháo gỡ của phí bảo hiểm rủi ro tiêu cực đã kéo theo gánh nặng đô la sinh ra từ sự bất ổn của chiến tranh thương mại cuối cùng cũng bắt đầu được dỡ bỏ. Khi gánh nặng đó được gỡ bỏ, đồng đô la đang giao dịch phù hợp hơn với tỷ giá và tương quan vĩ mô. Tuy nhiên, để động thái này có hiệu lực, các nhà giao dịch sẽ cần thấy nhiều sự theo dõi hơn - đặc biệt là khi các thỏa thuận thương mại ASEAN bắt đầu hình thành. Nếu không có điều đó, định vị có thể bị đình trệ và băng có thể chuyển từ chế độ đột phá sang chế độ tiêu hóa.

Nếu Trump có thể giành được những chiến thắng song phương liên tiếp trong khi Bắc Kinh vẫn đang chịu cảnh dư thừa năng lực sản xuất và chỉ số PMI yếu, thị trường sẽ tiếp tục trả giá đồng đô la, tích trữ tài sản của Hoa Kỳ và quay trở lại thị trường Hoa Kỳ nhanh hơn cả tốc độ Brussels soạn thảo một bản ghi nhớ về thuế quan trả đũa khác.

Thứ năm là một tuyên bố - không chỉ đối với thị trường, mà còn đối với thế giới. Thuế quan giảm khi các thỏa thuận được thực hiện. Và các thỏa thuận được thực hiện khi bạn chơi theo các quy tắc "thương mại công bằng". Thị trường đã nhận được tín hiệu rõ ràng và to lớn.

Bây giờ chúng ta hãy xem ai sẽ là người tiếp theo chớp mắt và với lấy mực.

Dầu thô giảm mạnh khi thuế quan có lợi

Dầu thô đã có một mức giá chào mua vững chắc vào thứ năm, với WTI tăng hơn 3% và Brent không kém xa, khi các nhà giao dịch dẫn đầu những gì đang định hình là giai đoạn tiếp theo của ngoại giao thuế quan. Động lực được thúc đẩy bởi sự lạc quan mới trước các cuộc đàm phán thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc vào tuần tới, nơi Bộ trưởng Tài chính Bessent sẽ ngồi lại với các quan chức kinh tế hàng đầu của Bắc Kinh tại Thụy Sĩ. Thị trường dầu mỏ hiểu rằng đó là: một sự tan băng đang hình thành giữa hai quốc gia tiêu thụ dầu thô lớn nhất thế giới.

Nhưng đây không phải là câu chuyện cung-cầu thông thường của bạn - tất cả đều là về quang học và sự liên kết. Thỏa thuận đột phá của Trump với Vương quốc Anh vào đầu phiên đã đưa khẩu vị rủi ro mới vào hàng hóa trên diện rộng, và dầu đã đi theo làn sóng này. Chắc chắn, mức thuế cơ sở 10% của Hoa Kỳ vẫn được duy trì, nhưng động thái của Anh nhằm cắt giảm rào cản nhập khẩu của riêng mình và tăng cường tiếp cận hàng hóa của Mỹ gửi đi một thông điệp rộng hơn: mua từ Hoa Kỳ và bạn sẽ có một chỗ ngồi tại bàn đàm phán.

Đây không phải là sự tách rời chiến lược mà là sự tái sắp xếp thực dụng. Dòng chảy thương mại đang được định tuyến lại chứ không phải bị cắt đứt. Các thỏa thuận năng lượng đang trở thành loại tiền tệ ngoại giao được lựa chọn.

Sự thay đổi tâm lý này diễn ra tốt đẹp trong bối cảnh thị trường vẫn đang vật lộn với các tín hiệu cung ứng trái chiều. OPEC+ đang thúc đẩy sản lượng tăng cao hơn, nhưng các thùng dầu thực tế từ Venezuela, Iraq và Libya vẫn chưa có.

Sự thay đổi hướng đi thực sự tiếp theo đối với dầu thô sẽ không liên quan đến hạn ngạch của OPEC hay số lượng giàn khoan của Hoa Kỳ mà sẽ phụ thuộc vào động thái của Iran.

Ngay lúc này, thị trường đang nín thở. Các lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ đối với các công ty Trung Quốc vì đã lách luật hạn chế dầu thô của Iran đã gây ra những giải pháp thay thế hậu cần, đổi thương hiệu sản phẩm và chuyển giao hàng hóa từ tàu sang tàu không rõ ràng. Đây là một sự xáo trộn hoàn toàn của thị trường xám, đưa sự biến động của tiêu đề vào một băng ghi âm vốn đã dao động vì rủi ro chính sách. Nhưng đó chỉ là tiếng ồn.

Tín hiệu thực sự là thế này: nếu có một thỏa thuận hạt nhân giữa Hoa Kỳ và Iran, thì những nhà đầu cơ dầu mỏ sẽ tắt đèn trong ngắn hạn. Bạn sẽ thấy các tiêu đề về sự gia tăng nguồn cung nhanh hơn các thuật toán có thể định giá, và Brent có thể dễ dàng sụp đổ xuống mức 50 đô la. Đó là kịch bản giảm phát - nhiều thùng hơn, ít giá thầu hơn, đường cong phẳng nhanh chóng.

Nhưng nếu các cuộc đàm phán bị đình trệ - hoặc tệ hơn, nổ ra - thì chúng ta đang nhìn vào một sự phá vỡ tăng giá không đối xứng. Một sự cố trong ngoại giao có thể đóng cửa bất kỳ dòng chảy nào còn lại của Iran dưới radar, kéo Trung Quốc vào tầm ngắm thực thi và thắt chặt cán cân nhanh hơn dự kiến. Đột nhiên, giá dầu 70 đô la không phải là một sự cường điệu - đó là trường hợp cơ bản. Phí bảo hiểm rủi ro sẽ tăng đột biến, sự đảo ngược sẽ dốc hơn và các dòng tiền phòng ngừa sẽ tràn ngập phía trước của đường cong.

Đây là cái đuôi đang vẫy thùng. Iran là quân bài hoang dã thực sự cuối cùng còn lại trong phức hợp dầu thô - một rủi ro nhị phân có thể làm dao động biên độ giá từ 15–20 đô la theo cả hai hướng, tùy thuộc vào việc ngoại giao có giữ vững hay bị phá vỡ.

Vì vậy, trong khi thị trường đang chờ đợi OPEC và theo dõi sự phục hồi chậm chạp hoặc sự bùng nổ của đá phiến Mỹ, tùy thuộc vào mức giá, những người thông minh biết rằng hoạt động giao dịch thực sự diễn ra ở Tehran. Động lực định hướng tiếp theo của dầu thô sẽ không đến từ Vienna - mà sẽ đến từ việc Nhà Trắng chọn giải pháp hòa hoãn hay răn đe.

Quan điểm

Sự đồng thuận bi quan vừa bị đè bẹp

Thị trường ập vào với tâm lý nặng nề - tâm lý bi quan trong máng xối, tâm lý bi quan nóng hơn cả bàn chơi bài xì dách ở Vegas vào đêm uống rượu miễn phí. Nhưng như một chiếc đồng hồ, Trump tung ra đòn bẩy kích thích yêu thích của mình: dòng tweet. "Mua cổ phiếu ngay bây giờ", ông nói - và băng giấy tuân thủ với loại nâng thẳng đứng khiến phe gấu khóc và các nhà giao dịch theo đà phát cuồng vì phím đàn.

Công nghệ lớn dẫn đầu, Bitcoin phá vỡ mức 101.000 đô la như thể nó có một điểm để giải quyết bằng trọng lực, và các công ty vốn hóa nhỏ đã tăng vọt 6% so với mức thấp trong một đợt tăng giá ngắn hạn theo đúng kịch bản. Rủi ro đã xuất hiện. Trái phiếu đã bị đập tan. Vàng đã bị tát. Tiền điện tử sáng lên như thể năm 2021 đang đến. Đồng đô la tăng vọt trở lại mức cao nhất trong một tuần khi băng ghi âm thổi bay sự bi quan của chính nó.

Và đây là điều đáng chú ý: bất chấp tất cả những hành động tăng giá đó, tâm lý nhà đầu tư vẫn chưa thay đổi. Chúng ta đã trải qua 11 tuần chìm trong hơn 50% số bản in AAII bi quan. Kỷ lục gần đây nhất là bảy. Đây không chỉ là sự thận trọng - mà là sự hoài nghi ở cấp độ kinh thánh. Điều này đặt ra câu hỏi: nếu mọi người đều bi quan, thì ai đang mua?

Trả lời: hệ thống - họ đã thu về 100 tỷ đô la cổ phiếu toàn cầu trong 10 ngày qua trong khi mọi người khác nhìn chằm chằm vào cảnh báo suy thoái của Google. Và nếu mọi người đã định vị cho một đợt bán tháo, hãy đoán xem điều gì sẽ không xảy ra?

Sự bùng nổ không chỉ là phản xạ tức thời. Thỏa thuận thương mại Anh của Trump đã châm ngòi. Việc nới lỏng các quy tắc về chip, đơn đặt hàng của Boeing, ưu đãi thuế và thảo luận về nhiều thỏa thuận lách thuế quan hơn với ASEAN và Nhật Bản đã khiến Phố Wall đánh hơi thấy sự trở lại của chủ nghĩa dân tộc ủng hộ tăng trưởng. Đây không phải là sự tách rời chiến lược - mà là sự sắp xếp lại theo thỏa thuận, nơi thuế quan giảm cho bạn bè và dòng chảy theo lá cờ.

Kho bạc bị đập như hải cẩu con. Lợi suất tăng vọt trên toàn đường cong - 2 tăng 13 điểm cơ bản, 5 tăng trở lại 4,00%. Đó không phải là nỗi sợ hãi - đó là lạm phát. Tỷ lệ cắt giảm lãi suất cho năm 2025 đã giảm xuống dưới mức trước Ngày Giải phóng. Fed không còn trên boong tàu nữa - thị trường đang định giá trong một thế giới mà tài chính nâng đỡ, không phải tiền tệ.

Cổ phiếu Mag7 đã vượt trội (một lần nữa), đạt mức tăng +2% trong ngày so với +1% của S&P ex-tech. Còn Bitcoin thì sao? Vâng, BTC hiện là chim hoàng yến, nam châm xoay vòng và giao dịch chống lại mọi thứ, tất cả đều kết hợp thành một - vàng vượt trội và nhắc nhở mọi người về điều gì sẽ xảy ra khi khẩu vị rủi ro quay trở lại một cách dữ dội.

Dầu thô đạt 60 đô la, lấy lại mức lỗ của ngày hôm qua và hưởng lợi từ dòng rủi ro và sự lạc quan trong thương mại. Trong khi đó, vàng đã bị bán tháo hai lần, kéo xuống mức 3.300 đô la khi các biện pháp phòng ngừa rủi ro bị gỡ bỏ.

Tuy nhiên, những người bán vào cuối ngày đã xuất hiện, cạo bọt sau những tiêu đề về khả năng tăng thuế của Trump đối với những người có thu nhập cao và lời chỉ trích Powell từ Phó Tổng thống Vance. Cổ phiếu đóng cửa ở mức cao nhất, nhưng không phải trước khi nhắc nhở phố Wall rằng ai là người chịu trách nhiệm khi tâm lý bất ổn như thế này.

Nếu bạn bi quan, xin chúc mừng - bạn là bầy đàn. Nhưng bầy đàn không làm thay đổi thị trường. Dòng chảy mới làm được. Và ngay lúc này, dòng chảy đang đến từ những nơi không lo lắng về các cuộc khảo sát tình cảm hoặc suy thoái Google tăng đột biến. Băng này đang chạy theo động lực chính sách, định vị nỗi đau và một Tổng thống biết chính xác cách thúc đẩy giá thầu.

Mua vào khi giá giảm? Có thể. Làm giảm sự tan chảy? Nguy hiểm. Cho đến khi giao dịch tiếp theo bị bỏ lỡ hoặc lời lẽ hùng biện quay trở lại, thì sự siết chặt này vẫn chưa kết thúc - nó chỉ đang lấy lại hơi thở.

Stephen Innes