Giữa những cơn chấn động ngày bầu cử làm rung chuyển trái phiếu kho bạc, các nhà đầu tư cuối cùng cũng có được sự nghỉ ngơi

Số lượng việc làm tại Hoa Kỳ một điểm dữ liệu quan trọng trong triển vọng lãi suất của Fed đã giảm đáng kể vào tháng 9, xuống còn 7,443 triệu, ít hơn 400.000 so với mức 7,861 triệu đã điều chỉnh của tháng 8. Mặc dù không ai muốn số lượng việc làm giảm mạnh, nhưng sự suy giảm dần dần vẫn nuôi dưỡng câu chuyện “hạ cánh mềm” mà cả các nhà đầu tư và Fed đều mong muốn.

Thêm vào sức bật, cổ phiếu công nghệ tăng vọt, với Alphabet dẫn đầu sau khi công bố thu nhập. Điều này đẩy Nasdaq lên mức cao kỷ lục mới và nâng S&P 500 khi thu nhập của Big Tech trở thành tâm điểm. Với những công ty lớn như Apple, Microsoft và Meta chuẩn bị báo cáo trong tuần này , đại diện cho mức vốn hóa thị trường 12 nghìn tỷ đô la, thì đây là trò chơi dành cho cổ phiếu.

Trái phiếu kho bạc giữ vững, hầu như không dao động, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chỉ thấp hơn 4 điểm cơ bản so với mức cao nhất. Trong khi đó, báo cáo của Hội đồng quản trị về niềm tin của người tiêu dùng đã đưa ra một sự lạc quan tương đối, một lời nhắc nhở rằng tâm lý người tiêu dùng vẫn chưa hoàn toàn nguội lạnh.

Lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn chịu sức ép từ sự lo lắng về cuộc bầu cử, đặc biệt là khi một số mô hình hiện nghiêng về khả năng Trump và đảng Cộng hòa sẽ giành chiến thắng áp đảo vào ngày 5 tháng 11. Viễn cảnh đảng Cộng hòa giành chiến thắng áp đảo khiến thị trường trái phiếu lo lắng, tiếp thêm dầu vào lửa lợi suất khi các nhà giao dịch chuẩn bị cho những thay đổi chính sách có thể xảy ra sau đó.

Thực tế đó có nghĩa là thuế quan đặc trưng của Trump có thể quay trở lại, một thực tế khiến đồng nhân dân tệ của Trung Quốc trượt xuống mức thấp nhất trong hai tháng, mặc dù nó đã phục hồi với tỷ lệ cược ngày càng tăng cho việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ vào tháng 12. Và các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc? Họ đang trong tình trạng quá tải trước thềm hội nghị thượng đỉnh lãnh đạo quan trọng từ ngày 4 đến ngày 8 tháng 11, có khả năng bật đèn xanh cho hơn 10 nghìn tỷ nhân dân tệ (1,4 nghìn tỷ đô la) trong việc phát hành nợ. Và nếu nhân vật "Người đàn ông thuế quan" của Trump xuất hiện trở lại, con số đó có thể tăng cao hơn nữa để chống lại hậu quả, thúc đẩy hy vọng của các ngân hàng trung ương châu Á về một số biện pháp cứu trợ tiền tệ khu vực.

Thật vậy, một động thái như vậy sẽ là tin vui đối với các ngân hàng trung ương châu Á, mang lại sự giải tỏa rất cần thiết khỏi tình trạng căng thẳng tiền tệ chắc chắn sẽ tăng cao nếu "Người đàn ông thuế quan" Trump quay lại với đòn thuế quan của mình.

Hãy nhìn lại chiến lược “Trump trade” năm 2016: Chiến thắng đầu tiên của Trump đã khiến lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng vọt trước khi chúng đạt đến ngưỡng. Quay trở lại năm 2024, chúng ta đang đi trước một đợt tăng giá có thể xảy ra vào Ngày bầu cử nhưng lần này, từ những điểm khởi đầu cao hơn nhiều, khi nhu cầu về phí bảo hiểm kỳ hạn tăng lên. Và trong khi cổ phiếu tăng mạnh sau cuộc bầu cử lần trước, thì bây giờ là một thế giới khác: định giá cao ngất ngưởng, với S&P giao dịch trên ba lần doanh số so với 1,8 lần trước đó, tạo ra một mức trần thấp hơn. Lưu ý, có một chút bù trừ khi các công ty AI hyperscaler được đệm bằng tài chính kỳ hạn,

Các công ty vốn hóa nhỏ đang cho thấy một cảm giác tương tự. Năm 2016, họ đã có một đợt tăng giá lớn sau bầu cử; giờ đây, họ đang tụt lại phía sau với một đợt tăng giá mùa hè thất bại. Ngay cả khi tỷ lệ cược của Trump tăng lên, sự nhiệt tình thường thấy về "thương vụ Trump" vẫn không có ở đó lãi suất cao hơn , phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn và khả năng chịu rủi ro chặt chẽ hơn có nghĩa là chuyến đi này có ít không gian hơn nhiều.

Nếu thị trường cá cược đúng và Trump giành chiến thắng, đồng đô la có khả năng tiếp tục tăng cùng với lợi suất trái phiếu kho bạc. Nhưng đừng quên báo cáo bảng lương của Thứ Sáu lá bài hoang dã cuối cùng trước khi bỏ phiếu. Với sự gián đoạn do bão và đình công, ước tính giảm xuống còn 110 nghìn và một bản in yếu hoặc thậm chí là tiêu cực có thể làm rung chuyển động lực trái phiếu, giúp mọi người dễ dàng bước vào Ngày bầu cử hơn.

Bitcoin đang duy trì ngọn lửa “Trump trade” khi tiến gần đến mức cao kỷ lục gần 74.000 đô la. Còn dầu thì sao? Giá vẫn đang trượt sau mức giảm kỷ lục trong hai năm vào thứ Hai, với các dấu hiệu hạ nhiệt ở Israel-Liban làm giảm mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Các nhà giao dịch đang chuyển từ Gaza sang OPEC+. Câu hỏi hiện tại là: OPEC có tăng nguồn cung vào tháng 12 không?

Stephen Innes