Hai lý thuyết tại sao GBTC vẫn giữ mức phí cao mặc dù chảy máu hàng tỷ đồng

Theo một nhà phân tích thị trường, Grayscale có thể sẽ áp dụng mức phí cao đối với quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (70.434 USD) của mình để ngăn những người nắm giữ “bị mắc kẹt” rút tiền trong khi đặt cược rằng giá Bitcoin sẽ tiếp tục tăng vọt.

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) đã chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra hàng ngày kể từ khi ra mắt vào ngày 11 tháng 1 – tổng trị giá hơn 14 tỷ USD tính đến ngày 25 tháng 3.

Nhiều người, bao gồm cả người sáng lập Bianco Research và cựu nhà phân tích Phố Wall Jim Bianco, đã chỉ ra phí của GBTC là “vấn đề”. Trong một bài đăng X ngày 25 tháng 3, anh ấy đã suy đoán rằng ít nhất một nửa số dòng tiền GBTC chảy ra là những dòng tiền chuyển sang các quỹ ETF có phí thấp hơn.

Biểu đồ hiển thị dòng tiền ròng GBTC từ ngày 11 tháng 1 đến ngày 22 tháng 3. Nguồn: Jim Bianco/X

ETF của Grayscale tính phí quản lý 1,5% mỗi năm, gấp 5 lần mức trung bình 0,30% của các ETF Bitcoin giao ngay khác.

Bianco cho biết có hai lý do có thể khiến Grayscale không giảm phí. Đầu tiên, có thể đặt cược rằng những người nắm giữ GBTC sẽ không rời đi vì người quản lý tài sản “đã phân tích hóa đơn thuế của những người nắm giữ nó […] Và kết luận rằng họ đang 'mắc kẹt' vì việc rời đi cho đến khi họ cần tiền là quá tốn kém. ”

GBTC nắm giữ tài sản được quản lý gần 24,7 tỷ USD tính đến ngày 25 tháng 3, theo dữ liệu của YCharts.

Bianco cũng tin rằng sự vững chắc của Grayscale về phí có thể xuất phát từ sự lạc quan rằng giá Bitcoin “sẽ tăng hơn 100 nghìn đô la trong một hoặc hai năm tới”.

“Theo kịch bản này, [Grayscale] đang đặt cược giá BTC sẽ tăng đủ để tăng tài sản của họ (mà họ tính phí) để “bù đắp” hầu hết hoặc tất cả các dòng tiền ra của họ,” Bianco viết.

Ông nói thêm, nếu BTC giảm, “thì chiến lược này có thể gây ra thảm họa” vì việc bán GBTC có thể tăng mạnh “và những người nắm giữ hóa đơn thuế ‘bị mắc kẹt’ nhận thấy những tờ tiền này co lại đủ để họ có thể rời đi và không bao giờ quay trở lại GBTC nữa”.

Kỳ vọng GBTC sẽ là nguồn bán liên tục cho đến khi nó được nắm giữ bởi những người đã chết, những người quên mất họ sở hữu nó hoặc những người “bị mắc kẹt” với những hóa đơn thuế khổng lồ nếu họ bán nó.

Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF đã đăng bài phản hồi lý thuyết của Bianco rằng “có thể sẽ không bao giờ có dòng vốn vào GBTC”.

Balchunas nói thêm: “Tôi đoán là chúng ta sẽ thấy thêm một vài ngày dòng tiền chảy ra lớn nữa và sau đó là dòng chảy nhỏ giọt chậm rãi vào vĩnh viễn”. “Nếu giá BTC tăng […] Chúng sẽ có doanh thu tốt.”

Tại sao kiện SEC chỉ để đổ máu?

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ chỉ xuất hiện do Grayscale thắng kiện trước Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào năm ngoái, buộc họ phải xem xét lại giá thầu của Grayscale để chuyển đổi GBTC thành ETF.

“Tại sao GBTC lại dành toàn bộ thời gian và công sức để kiện SEC cho phép nó chuyển đổi sang ETF và chỉ quản lý nó như thế này (để nó sẽ cạn kiệt dần)?” Bianco hỏi.

Trả lời, Balchunas suy đoán rằng Grayscale có thể biết rằng ngay cả khi GBTC “chảy máu hết nhà đầu tư cuối cùng”, thì sự cường điệu của ETF sẽ “bơm BTC đủ” để bù đắp khoản lỗ và tài sản mà nó quản lý sẽ vẫn ổn định.

Grayscale từ lâu cũng cho biết họ sẽ chuyển đổi GBTC, vì vậy họ “phải làm theo” và không giảm phí vì “khó có thể tiêu diệt 80% nguồn doanh thu của bạn chỉ trong một lần,” Balchunas nói thêm.

Balchunas cho biết, Grayscale có thể đã “đánh giá thấp mức độ cạnh tranh khốc liệt” của thị trường ETF Hoa Kỳ và có thể không mong đợi cuộc chiến tranh phí khốc liệt bắt đầu nhằm giành thị phần.

Nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg ETF đưa ra một lý do khác có thể là Grayscale đang hành động để cố gắng giúp đỡ công ty cho vay tiền điện tử Genesis bị phá sản – cả hai đều là công ty con của tập đoàn tiền điện tử Digital Money Group (DCG).

Genesis có hơn 62 triệu cổ phiếu GBTC được sử dụng để thế chấp các khoản vay do người dùng Gemini Earn thực hiện và hai công ty đang trong một cuộc chiến pháp lý kéo dài về chúng.

Seyffart cho biết: “100% có sự ích kỷ khi có thể thoát khỏi các vị thế đó ở [giá trị tài sản ròng]”.

Cointelegraph Team