Hành động có ý nghĩa hơn lời nói: Fed cắt giảm lãi suất mạnh mẽ

Jerome Powell cho biết nền kinh tế đang trong "tình trạng vững chắc". Jerome Powell cho biết lạm phát vẫn ở mức cao. Jerome Powell cho biết ông không thấy nguy cơ suy thoái.

Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang vừa cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, cho thấy các ngân hàng trung ương lo lắng hơn về tác động của lãi suất cao đối với nền kinh tế bong bóng nợ nần này so với những gì họ thể hiện.

Và như câu nói, hành động có giá trị hơn lời nói.

Những người của Cục Dự trữ Liên bang đã làm gì

Đúng như dự đoán, FOMC đã kết thúc cuộc họp tháng 9 bằng thông báo cắt giảm lãi suất. Đây là lần cắt giảm đầu tiên kể từ năm 2020.

Tuy nhiên, có phần bất ngờ, ủy ban Fed đã có động thái mạnh tay và cắt giảm lãi suất nửa phần trăm, đưa lãi suất quỹ liên bang vào phạm vi từ 4,75 đến 5 phần trăm.

Trong khi có nhiều đồn đoán rằng FOMC có thể sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản, hầu hết các nhà phân tích đều kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng dần với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản.

FOMC cũng cho biết họ có kế hoạch cắt giảm thêm.

Dựa trên “biểu đồ chấm” mới công bố cho thấy quỹ đạo dự kiến ​​của lãi suất, 17 thành viên FOMC cho biết họ dự kiến ​​sẽ cắt giảm thêm trong năm nay, với lãi suất giảm xuống còn 4,4 phần trăm. Điều đó có nghĩa là sẽ cắt giảm thêm nửa phần trăm trong năm nay.

Ủy ban cũng dự kiến ​​cắt giảm thêm vào năm 2025, với mức lãi suất giảm xuống còn 3,4 phần trăm. Con số này thấp hơn mức dự báo 4,1 phần trăm trong biểu đồ chấm cuối cùng.

Tôi xin lưu ý rằng những dự đoán này thực sự rất tệ.

Tệ đến mức nào?

Người quản lý quỹ David Hay đã phân tích các biểu đồ chấm trong quá khứ và thấy rằng FOMC chỉ đưa ra dự báo lãi suất đúng 37 phần trăm thời gian. Và như Hay đã chỉ ra, "Họ kiểm soát lãi suất!"

Ví dụ, vào tháng 3 năm 2021, FOMC dự báo lãi suất vẫn sẽ là 0 vào năm 2022. Lãi suất thực tế năm 2022 là 1,75 phần trăm . Và vào năm 2023, phần lớn các thành viên FOMC nghĩ rằng lãi suất vẫn sẽ ở mức 0. Lãi suất thực tế là hơn 5 phần trăm .

Những người của Cục Dự trữ Liên bang đã nói gì

Ngay cả khi họ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, Powell & Company vẫn nói về rủi ro lạm phát đang gia tăng và nền kinh tế mạnh mẽ.

Tuyên bố chính thức của FOMC lưu ý, “ Lạm phát đã có những tiến triển hướng tới mục tiêu 2 phần trăm của Ủy ban nhưng vẫn còn ở mức cao ” .

Về mặt kinh tế, Powell & Company đã đưa ra một câu chuyện tích cực. Tuyên bố của FOMC cho biết nền kinh tế đang tiếp tục “ mở rộng với tốc độ vững chắc ”, và Powell đã hạ thấp khả năng suy thoái – hay suy thoái kinh tế.

“Tôi không thấy bất cứ điều gì trong nền kinh tế hiện tại cho thấy khả năng suy thoái, xin lỗi, suy thoái, đang tăng cao. Tôi không thấy điều đó. Bạn thấy tăng trưởng ở mức vững chắc. Bạn thấy lạm phát đang giảm. Bạn thấy thị trường lao động vẫn ở mức rất vững chắc. Vì vậy, tôi không thực sự thấy điều đó ngay bây giờ.”

Powell mô tả động thái cắt giảm lãi suất của Fed là chính sách “Goldilocks” – hoàn toàn đúng đắn.

“Việc hiệu chỉnh lại lập trường chính sách của chúng tôi sẽ giúp duy trì sức mạnh của nền kinh tế và thị trường lao động và sẽ tiếp tục cho phép tiến triển hơn nữa về lạm phát khi chúng tôi bắt đầu quá trình chuyển sang lập trường trung lập hơn. Chúng tôi không theo bất kỳ lộ trình nào được định sẵn. Chúng tôi sẽ tiếp tục đưa ra quyết định của mình qua từng cuộc họp.”

Powell nhắc lại rằng “ nhiệm vụ của chúng tôi là hỗ trợ nền kinh tế thay mặt cho người dân Mỹ ” và ông đảm bảo với chúng tôi rằng “ Nếu chúng tôi làm đúng, điều này sẽ mang lại lợi ích đáng kể cho người dân Mỹ ” .

Nếu như.

Powell cho biết chúng ta không nên mong đợi lãi suất cực thấp đặc trưng của thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ông cho biết "lãi suất trung lập" cao hơn so với thời điểm đó.

“Theo trực giác, hầu hết — nói đúng hơn là rất nhiều người — sẽ nói rằng chúng ta có lẽ sẽ không quay lại thời kỳ mà trái phiếu chính phủ trị giá hàng nghìn tỷ đô la được giao dịch ở mức lãi suất âm, trái phiếu dài hạn được giao dịch ở mức lãi suất âm.”

Tất nhiên, bây giờ nói thế thì dễ. Chúng ta sẽ xem điều gì xảy ra khi ngân hàng trung ương đối mặt với cuộc khủng hoảng kinh tế tiếp theo – mặc dù đã cắt giảm lãi suất, nhưng vẫn đang diễn ra.

Hành động của họ không phù hợp với lời nói của họ

Khi bạn kết hợp hành động của Fed và lời nói của các ngân hàng trung ương, điều này chẳng có ý nghĩa gì cả.

Seema Shah, chiến lược gia toàn cầu của Principle Asset Management, nói với CNBC rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản mà không có dấu hiệu bất ổn kinh tế là "một động thái độc nhất trong lịch sử".

Trên thực tế, hai lần gần nhất Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng bằng cách cắt giảm lãi suất nửa phần trăm, đó chính là màn dạo đầu cho một cuộc khủng hoảng.

Vào tháng 1 năm 2001, Fed đã cắt giảm từ 6,5 phần trăm xuống 6 phần trăm. Trong năm tiếp theo, S&P 500 đã giảm 39 phần trăm và tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, dẫn đến suy thoái.

Vào tháng 9 năm 2007, Fed đã cắt giảm lãi suất từ ​​5,25 xuống 4,75 phần trăm. Một năm sau, chúng ta đã có cuộc khủng hoảng tài chính và Đại suy thoái.

Trong khi Powell và đồng nghiệp nói rằng nền kinh tế đang mạnh và lạm phát vẫn chưa bị đẩy lùi, họ lại hành động như thể họ không quan tâm đến lạm phát chút nào, và chúng ta đang ở giữa thời kỳ suy thoái kinh tế.

Ít nhất, các ngân hàng trung ương cũng lo ngại về một cuộc khủng hoảng kinh tế.

Nói một cách đơn giản, bạn không nên nới lỏng chính sách tiền tệ một cách mạnh mẽ khi nền kinh tế đang bùng nổ.

Nhưng thị trường vui mừng vì loại thuốc kiếm tiền dễ dàng này đã bắt đầu chảy trở lại. Shah gọi đó là lý do để ăn mừng.

"Chúng ta có một Fed sẽ thực hiện mọi biện pháp lịch sử để tránh một cuộc hạ cánh cứng. Suy thoái, suy thoái nào?"

Nếu theo bà, "chiều dài lịch sử" có nghĩa là đầu hàng lạm phát thì bà đã đúng.

Bởi vì đó chính xác là những gì Fed đã làm; họ vẫy cờ trắng và thổi kèn rút lui.

Ngay cả trước khi cắt giảm lãi suất, Fed đã bắt đầu giảm dần cuộc chiến chống lạm phát. Ngân hàng trung ương đã nới lỏng chính sách tiền tệ khi lặng lẽ tuyên bố sẽ bắt đầu giảm dần việc cắt giảm bảng cân đối kế toán vào tháng 6.

Bảng cân đối kế toán đóng vai trò là đường ống dẫn trực tiếp đến nguồn cung tiền . Khi Fed mua tài sản – chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp – thì Fed mua bằng tiền được tạo ra từ hư không. Những tài sản đó được đưa vào bảng cân đối kế toán và tiền mới được bơm vào nền kinh tế.

Sự gia tăng nguồn cung tiền này, theo định nghĩa, chính là lạm phát .

Nếu việc mở rộng nguồn cung tiền là lạm phát, thì theo logic, để tiêu diệt lạm phát giá cả, Fed cần phải thu hẹp đáng kể bảng cân đối kế toán. Việc tăng lãi suất không đủ để rút hết thanh khoản khỏi nền kinh tế. Nói cách khác, nếu Fed nghiêm túc trong việc kiềm chế lạm phát, họ sẽ nói về việc tăng lãi suất thêm và tăng cường nỗ lực để giảm quy mô bảng cân đối kế toán. Họ cần phải hủy bỏ việc tạo ra tiền trong hơn một thập kỷ qua.

Tôi đã không làm vậy và điều đó sẽ không xảy ra.

Nếu Fed tham gia toàn diện vào cuộc chiến chống lạm phát, họ sẽ không phải “điều chỉnh chính sách” để tạo ra thêm lạm phát.

Hãy nhớ rằng - lạm phát là sự mở rộng của tiền tệ và tín dụng. Lạm phát giá cả là một triệu chứng của chính sách lạm phát.

Fed đã thắt chặt mọi thứ vừa đủ để làm chậm giá cả tăng, nhưng như chúng ta có thể thấy từ bảng cân đối kế toán, phần lớn lạm phát tạo ra trong đại dịch vẫn đang lan rộng trong nền kinh tế. Và đó là trên hết tất cả lạm phát mà nó tạo ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 mà ngân hàng trung ương không bao giờ có thể thoát khỏi nền kinh tế.

Nhưng bằng cách làm chậm quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán và tăng cường cắt giảm lãi suất ban đầu, Fed đang cho bạn biết rằng họ có kế hoạch tăng cường cỗ máy lạm phát.

Và tại sao lại làm như vậy?

Bởi vì, mặc dù họ không nói ra, nhưng các ngân hàng trung ương biết rằng nền kinh tế đang nghiện tiền dễ kiếm. Họ biết rằng nền kinh tế không thể hoạt động trong môi trường lãi suất cao hơn. (Trên thực tế, 5,5 phần trăm gần với "bình thường" theo quan điểm lịch sử.) Và họ biết rằng họ có thể đã phá vỡ mọi thứ trong nền kinh tế.

Tôi không phải là người duy nhất nhận ra hành động của Fed báo hiệu các ngân hàng trung ương không cho chúng ta biết toàn bộ câu chuyện. Nhà phân tích Matthew Rowe của Nomura Capital Assets nói với Reuters , “ Nhiều người tham gia thị trường coi đây là một động thái hung hăng không được biện minh bởi những gì những người tham gia thị trường bình thường có thể thấy. ”

Và ông đã đặt ra câu hỏi quan trọng:

“Vậy thì, họ nhìn thấy điều gì mà chúng ta không thể thấy , điều đó sẽ thúc đẩy mức độ hành động hung hăng như vậy."

Những người của Fed rõ ràng đang cố gắng thoát khỏi thiệt hại mà họ đã gây ra. (Họ đã gây ra thiệt hại khi họ giữ lãi suất thấp một cách giả tạo trong hơn một thập kỷ – chứ không phải khi họ tăng lãi suất.) Họ đang nói với bạn rằng mọi thứ đều tuyệt vời. Nhưng hành động của họ nói to hơn lời nói của họ.

Mike Maharrey