Hãy coi trọng cú sốc, đừng coi trọng tín hiệu: Sự sụp đổ của vàng không phải là điềm báo của thị trường

Đừng nhầm lẫn giữa thị trường vàng đang bị tổn thương với thị trường chứng khoán đang sụp đổ. Cuộc khủng hoảng vàng gần đây đã gây ra sự lo lắng và buộc một số nhà giao dịch - bao gồm cả tôi - phải bán tháo một số tài sản giá cao để cân bằng sổ sách ngân hàng và bù đắp khoản lỗ danh nghĩa trong lượng nắm giữ kim loại vật chất trước khi kết thúc tháng. Nhưng điều đó không có nghĩa là Phố Wall sắp sửa nối gót vàng thỏi rơi vào vực thẳm. Đây không phải là một sự lây lan mang tính hệ thống - mà là một khoảnh khắc định giá lại sau khi đã bơm quá nhiều oxy đầu cơ vào quả bóng vàng.

Sự sụp đổ của vàng đã gây ra nhiều lo lắng, nhưng nó không phải là dấu hiệu báo trước của thị trường. Lỗ hổng 6% của kim loại này là một đợt thanh lý, chứ không phải là một lời tiên tri.

Các nhà đầu tư vàng thường tự cho mình là người lớn trong phòng, những người bảo vệ chống lại sự điên rồ của tiền pháp định và tội lỗi tài chính. Tuy nhiên, khi kim loại giảm, hiếm khi cổ phiếu bị ảnh hưởng. Trên thực tế, lịch sử đã chỉ ra rằng vàng có xu hướng chùn bước khi cổ phiếu đã mạnh.  Tia lửa không đốt cháy động cơ dòng tiền vào và ra khỏi các quỹ ETF vàng chỉ là một tia lửa nhỏ so với sự bùng nổ thanh khoản dữ dội thúc đẩy cổ phiếu Hoa Kỳ. Thị trường vàng toàn cầu, với giá trị khoảng 5 nghìn tỷ đô la bao gồm cả nắm giữ vật chất, chỉ là một phần nhỏ chưa bằng một phần mười hai trong vũ trụ chứng khoán trị giá 60 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ . Ngay cả khi mọi người nắm giữ vàng thỏi lo lắng bán một vài cổ phiếu SPY để vá lỗ hổng, thì nó cũng sẽ không được ghi nhận ngoài tiếng ồn của ngày.

Điều khiến tập phim này bị hiểu lầm đặc biệt là phản xạ cho rằng việc thanh lý một tài sản tự động đồng nghĩa với sự sụp đổ của hệ thống. Nhưng không phải vậy. Đôi khi, đó chỉ là âm thanh của việc đòn bẩy bị cắt giảm - đau đớn nhưng được kiểm soát. Dòng tiền cho thấy câu chuyện thực sự: các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ hầu như không hề nao núng. Nhà đầu tư bán lẻ không hoảng loạn, các tổ chức không tháo chạy hàng loạt, và các thuật toán vẫn hoạt động trơn tru. Ý tưởng rằng những nhà đầu cơ cổ phiếu chỉ cách sự đầu hàng của vàng một lệnh gọi ký quỹ là hư cấu được ngụy trang dưới dạng logic.

Thực tế, cổ phiếu thường tăng trưởng tốt hơn khi vàng giảm. Và điều này dễ hiểu thôi khi nỗi sợ hãi lắng xuống, tiền sẽ quay trở lại với tăng trưởng, với lợi suất, với rủi ro. Sự sụt giảm của vàng thường là cách thị trường nói lên rằng: "Thế giới chưa kết thúc đâu".

Và ngay cả khi quay trở lại vụ sụp đổ vàng khét tiếng tháng 1 năm 1980 - một sự bốc hơi 65% của cơn sốt vàng - thì thị trường chứng khoán cũng chẳng mấy quan tâm. Chúng đã chao đảo vào cuối mùa xuân năm đó, nhưng vì một lý do hoàn toàn khác: Fed của Volcker đã tăng lãi suất từ ​​14% lên 20%, chứ không phải cắt giảm như hiện nay. Đó là sự khác biệt giữa một chính sách thắt chặt mang tính cấu trúc và một đợt xả hàng mang tính chiến thuật. Fed ngày nay sẽ không đốt cháy băng giá - nếu có, họ sẽ tiếp tục bôi trơn bánh răng vàng trong hai năm tới.

Vì vậy, mặc dù các nhà giao dịch có thể - và nên - tôn trọng mức độ biến động của vàng, họ không nên hiểu lầm nó là điềm báo cho một sự sụp đổ lớn hơn. Thị trường có thể chịu đựng được rất nhiều điều: công nghệ bị mua quá mức, định giá không chắc chắn, thậm chí cả chính sách địa chính trị. Điều họ không thể xử lý là sự rút vốn thanh khoản hoặc các cú sốc chính sách - và cả hai điều này đều không nằm trong tầm tay vào lúc này.

Sự sụt giảm của vàng thật ngoạn mục, đúng vậy nhưng nó cũng diễn ra riêng lẻ, khép kín, và chủ yếu mang tính kỹ thuật. Hãy tưởng tượng nó như một cơn giông bão làm ướt đẫm một cánh đồng nhưng lại khiến phần còn lại của thung lũng khô cằn. Hiện tại, cổ phiếu vẫn đang tắm mình trong ánh sáng sau cơn mưa.

Chúng ta vẫn chưa thoát khỏi nguy hiểm

Hãy nói rõ một điều - không có cái gọi là "điều chỉnh lành mạnh", nhất là khi các nhà đầu tư vàng vẫn còn lỗ nặng từ lãi lỗ. Đó là kiểu phân tích vô lý mà các nhà phân tích không chuyên về vàng hay đưa ra để tỏ ra thông minh. Những gì xảy ra với vàng không phải là điều chỉnh; không phải chốt lời, mà là thanh lý nhanh chóng - kiểu không chỉ làm tổn thương lòng tự trọng mà còn làm vỡ tung sổ sách.

Ngày đầu tiên thật hỗn loạn. Các điểm dừng giao dịch nổ tung từ Thượng Hải đến London rồi New York, và vàng - vốn được coi là nơi trú ẩn an toàn - đã sụp đổ. Một cú lao dốc sáu phần trăm, mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hơn một thập kỷ. Các quỹ ETF trở thành cửa thoát hiểm, các công ty khai thác bị thiêu rụi, và mọi biện pháp phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư "thông minh" đều biến thành một cuộc gọi ký quỹ trá hình. Màn hình vẫn bình tĩnh, nhưng thị trường lại như một cuộc chiến đường phố.

Vậy mà, chẳng có gì thay đổi về mặt cơ bản. Khối nợ công của Mỹ không hề giảm đi - nó chỉ vượt qua con số 38 nghìn tỷ đô la. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không tỏ ra cứng rắn. Lạm phát vẫn chưa được chữa khỏi. Hoạt  động phá giá  - sự kết hợp khó khăn giữa tình trạng tài khóa dư thừa và sự mệt mỏi về tiền tệ - vẫn chưa chấm dứt; nó chỉ bị gọi là "cò". Điều thay đổi là vị thế - mọi người đều chen chúc về cùng một phía của con thuyền, tin chắc rằng thủy triều chỉ chảy theo một hướng.

Chuyển nhanh sang ngày thứ hai. Giá vàng có vẻ dao động qua đêm, nhưng mức 4.000 đô la đã chứng minh là một bước đệm tạm thời được hỗ trợ bởi một chút tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường chứng khoán. Động thái đó không mang tính huyền bí hay vĩ mô; mà là một động thái cơ học. Sự tăng giá chủ yếu đến từ căng thẳng địa chính trị gia tăng lệnh trừng phạt mới của Mỹ đối với xuất khẩu dầu của Nga và những lời lẽ gay gắt về chiến tranh thương mại với Trung Quốc. Thị trường đã rút lui khỏi rủi ro, và giá vàng đã có sự phục hồi phản xạ. Nhưng đừng nhầm lẫn, đó chỉ là một sự lóe sáng, không phải là một bước ngoặt.

Về mặt kỹ thuật, chúng ta vẫn chưa thoát khỏi khó khăn. Cho đến khi vàng có thể điều chỉnh và giữ được ít nhất 50% mức giảm này (tôi nghĩ khoảng 4.200 đô la), thì đây vẫn chỉ là kiểm soát thiệt hại, chứ không phải phục hồi. Cú bật lên từ 4.000 đô la mang tính thủ tục, không mạnh mẽ. Đường xu hướng tháng 9 - xương sống của đợt tăng giá này - vẫn đang bị uốn cong dưới áp lực, và cuộc chiến thực sự nằm giữa 4.000 đô la và 4.200 đô la. Bên dưới đó, 3.800 đô la hiện ra như một phép thử thực sự về niềm tin, với đường trung bình 50 ngày nằm ngay bên dưới.

Fibonacci cũng kể câu chuyện tương tự 4.000 đô la là điểm tựa. Mất nó, chúng ta không còn trong vùng điều chỉnh nữa; chúng ta lại quay trở lại chế độ thanh lý. Hiện tại, nó đang giữ vững, nhưng chỉ mới duy trì qua đêm.

Vâng, vàng đã tìm thấy nhịp đập, nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn phân loại. Ngưỡng 4.000 đô la là nơi niềm tin gặp gỡ lợi nhuận và cho đến khi chúng ta quay lại được một nửa động thái này, chúng ta chỉ đang giao dịch bên trong đống đổ nát, chứ không phải thoát ra khỏi nó. Nhưng bằng mọi giá, hãy giao dịch nó!!

Stephen Innes