Hoa Kỳ: Fed cố gắng ngăn chặn thị trường tiền tệ có khả năng cạn kiệt

Sau khi quay cuồng vì cuộc khủng hoảng thị trường tiền tệ bất ngờ trong vòng thắt chặt định lượng đầu tiên (QT1), Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự định quản lý việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình tốt hơn. Điều này có nghĩa là tiêu hủy một số khoản dự trữ do các ngân hàng tại Fed nắm giữ mà không gây ra tình trạng thiếu tiền của ngân hàng trung ương do các yêu cầu về thanh khoản áp đặt lên các ngân hàng. Kể từ khi bắt đầu vòng thắt chặt định lượng thứ hai (QT2) vào ngày 1 tháng 6 năm 2022, việc tái phân bổ lượng nắm giữ của các quỹ thị trường tiền tệ, bên ngoài cơ sở repo ngược của Fed (-1,38 nghìn tỷ USD vào ngày 8 tháng 5 năm 2024), đã giúp hấp thụ tác động của việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed (-1,56 nghìn tỷ USD) đối với dự trữ ngân hàng (-30 tỷ USD), do đó trì hoãn nguy cơ thiếu tiền của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, nhóm thanh khoản có thể hấp thụ cú sốc QT2 hiện đã nhỏ hơn (tiền gửi của các quỹ thị trường tiền tệ tại Fed trung bình ở mức 460 tỷ vào đầu tháng 5).

Do việc ước tính lượng dự trữ tối ưu1 cần thiết để thị trường tiền tệ hoạt động trơn tru là rất khó khăn nên Fed đang hết sức cẩn thận. Một mặt, họ thông báo rằng họ sẽ giảm bảng cân đối kế toán với tốc độ chậm hơn bắt đầu từ ngày 1 tháng 6.2 Mặt khác, họ đã sửa đổi khung phân tích của mình. Từ giờ trở đi, nó mô tả hệ thống dự trữ "dồi dào" là hệ thống có tỷ lệ dự trữ trên GDP cao hơn một chút so với mức được ghi nhận vào tháng 9 năm 2019 (8% trong kịch bản đầu tiên), hoặc thậm chí hơn (10% trong kịch bản thứ hai) . Fed cho rằng để tránh tình trạng thiếu dự trữ, QT2 nên được cắt giảm, trong trường hợp kịch bản cao, vào đầu năm 2025. Vào thời điểm đó, bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương sẽ ở mức khoảng 6,5 nghìn tỷ USD (22% GDP). ) và dự trữ sẽ vào khoảng 3,4 nghìn tỷ (11% GDP). Vào cuối năm mà quy mô bảng cân đối kế toán của Fed dự kiến ​​sẽ ổn định, chương trình mua tài sản sẽ được kích hoạt lại để duy trì lượng dự trữ ở mức 10% GDP .

BNP Paribas Team