Hyperliquid dẫn đầu kỷ nguyên mới của tiền điện tử dựa trên doanh thu - Bitwise

• Matt Hougan của Bitwise cho rằng sự chuyển dịch của tiền điện tử sang hướng tạo doanh thu và lợi nhuận cho người nắm giữ token có thể đồng nghĩa với việc nhiều tài sản tiền điện tử hiện đang bị định giá thấp.
• Hyperliquid đã mua và đốt khoảng 1,3 tỷ đô la giá trị token HYPE, liên kết trực tiếp hoạt động mạng với giá trị của người nắm giữ token.
• Aave, Uniswap và Pump.fun cũng đang áp dụng các cơ chế chia sẻ doanh thu hoặc đốt token để củng cố nền kinh tế token của họ.

Theo Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise, Matt Hougan, các tài sản tiền điện tử đang bước vào một giai đoạn mới, trong đó doanh thu và lợi nhuận dành cho người nắm giữ token sẽ ngày càng quyết định giá trị của chúng.

Trong một ghi chú gửi các nhà đầu tư vào cuối ngày thứ Tư, Hougan lập luận rằng những lời chỉ trích lâu nay cho rằng các dự án tiền điện tử tạo ra rất ít hoặc không có doanh thu đang trở nên lỗi thời. Ông lưu ý rằng sự thay đổi này có thể đồng nghĩa với việc nhiều tài sản tiền điện tử hiện đang bị định giá thấp.

Trong những năm trước đây, mặc dù một số dự án thu hút hàng triệu người dùng và tạo ra doanh thu hàng tỷ đô la, nhưng tương đối ít doanh thu được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token.

Sự thay đổi về quy định mở ra cơ hội thu lợi nhuận.

Hougan lưu ý rằng động thái này một phần được định hình bởi sự không chắc chắn về quy định. Từ năm 2017 đến năm 2025, cách tiếp cận của SEC dưới thời các cựu chủ tịch Jay Clayton và Gary Gensler đã khiến các dự án tiền điện tử không phân phối doanh thu cho người nắm giữ token.

Do đó, nhiều dự án đã phát hành các token quản trị cung cấp quyền biểu quyết mà không cho người nắm giữ quyền trực tiếp hưởng lợi từ doanh thu của giao thức. Các dự án DeFi lớn như Uniswap và Aave đã đi theo mô hình này.

Hougan chỉ ra thất bại pháp lý của SEC trước Ripple vào tháng 7 năm 2023 là một bước ngoặt quan trọng. Những diễn biến tiếp theo, đỉnh điểm là việc giải quyết vụ kiện vào tháng 8 năm 2025, đã giúp tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các mô hình doanh thu tiền điện tử. Sự thay đổi này được đẩy nhanh hơn sau khi Paul Atkins trở thành chủ tịch SEC.

“Đột nhiên, vấn đề doanh thu lại được đưa ra bàn bạc,” Hougan viết.

Hyperliquid dẫn đầu cuộc cách mạng doanh thu trong lĩnh vực tiền điện tử.

Sau phản ứng mạnh mẽ của SEC đối với các dự án tiền điện tử, Hyperliquid nổi lên như một ví dụ điển hình về mô hình hướng đến doanh thu.

Theo Hougan, điểm khác biệt chính của nó là khoảng 99% doanh thu phí được dành để mua HYPE trên thị trường mở. Sau đó, các token này sẽ bị đốt, làm giảm nguồn cung vĩnh viễn.

“Cuối cùng, các nhà đầu tư có thể tự tin rằng sự gia tăng hoạt động của blockchain sẽ phản ánh vào giá trị của token,” Hougan chia sẻ.

Ông lưu ý rằng Hyperliquid đã mua và bán khoảng 1,3 tỷ đô la giá trị HYPE kể từ khi ra mắt, giúp token này trở thành một trong những tài sản tiền điện tử lớn có hiệu suất mạnh nhất.

Hougan cũng lưu ý rằng các giao thức khác đang ngày càng áp dụng các mô hình tương tự. Uniswap đã kích hoạt phí giao thức sau đề xuất UNIfication vào tháng 12 năm 2025 và bắt đầu sử dụng doanh thu để mua và đốt UNI.

Tương tự, Aave đã giới thiệu chương trình mua lại AAVE hàng tuần vào tháng 4 năm 2025 và mở rộng mô hình này thông qua chương trình Aavenomics 3.0 vào tháng 6 năm 2026. Theo Hougan, giao thức này đã mua lại hơn 1,2% tổng nguồn cung của mình.

Pump.fun đã áp dụng một cách tiếp cận thậm chí còn quyết liệt hơn. Nền tảng này bắt đầu mua lại PUMP ngay sau khi ra mắt vào tháng 7 năm 2025 và đã đốt khoảng 370 triệu đô la token vào tháng 4.

Xu hướng này cũng đang lan đến các mạng Layer 1. Đề xuất SGP-0003 của Solana nhằm mục đích giảm lạm phát đồng thời tăng mức phí đốt token, trong khi Aptos đã tăng phí gas để cải thiện kinh tế cho người nắm giữ token. Những diễn biến này báo hiệu một sự thay đổi rộng hơn trong định giá tiền điện tử.

“Ngoại trừ Bitcoin, giá trị của các tài sản tiền điện tử sẽ ngày càng được xác định bằng cùng một thước đo dùng để xác định giá trị cổ phiếu và trái phiếu: doanh thu,” ông nói thêm.

Tính đến thứ Năm, tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử toàn cầu đạt 2,26 nghìn tỷ đô la.

Michael Ebiekutan