Kế hoạch phục hồi thị trường chứng khoán do nhà nước tài trợ của Trung Quốc có phải là chuyện viển vông?

• Các công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ mua hàng tỷ nhân dân tệ cổ phiếu
• Các nhà phân tích cho biết sự tham gia của họ sẽ ổn định thị trường chứng khoán
• Sự thay đổi sẽ mất thời gian, xét đến các vấn đề kinh tế vĩ mô cơ bản

THƯỢNG HẢI/SINGAPORE, ngày 12 tháng 2 – Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục gặp khó khăn với sự sụt giảm kéo dài và tâm lý nhà đầu tư ngày càng suy yếu, chính phủ Bắc Kinh đang triển khai một chiến lược mới nhằm ổn định và thúc đẩy sự phục hồi. Chiến lược này tập trung vào việc huy động các tổ chức tài chính lớn, đặc biệt là các công ty bảo hiểm và quỹ tương hỗ nhà nước, để bơm lượng vốn khổng lồ vào thị trường nhằm tạo ra một động lực tăng trưởng mới.

Dù biện pháp này có thể mang lại lợi ích nhất định trong ngắn hạn, giới phân tích vẫn hoài nghi về tính bền vững của nó trong bối cảnh nền kinh tế Trung Quốc đang đối mặt với nhiều thách thức, từ nguy cơ giảm phát, thị trường bất động sản suy yếu cho đến các căng thẳng địa chính trị và cuộc chiến thương mại với Hoa Kỳ. Liệu chiến lược "bơm vốn để tạo niềm tin" của Bắc Kinh có thể thực sự khơi dậy "tinh thần động vật" của thị trường và dẫn đến một chu kỳ tăng trưởng bền vững, hay đây chỉ là một giải pháp tạm thời che đậy những vấn đề cốt lõi sâu xa hơn?

Thị trường chứng khoán Trung Quốc sa sút và chu kỳ luẩn quẩn giữa tâm lý và kinh tế

Từ đầu năm đến nay, chỉ số CSI 300 – chỉ số chứng khoán quan trọng phản ánh sức khỏe của nền kinh tế Trung Quốc – đã giảm 1%, kéo dài đà suy yếu của thị trường vốn đã bắt đầu từ nhiều năm trước. Nếu tính từ thời điểm Trung Quốc mở cửa trở lại sau đại dịch COVID-19 cách đây hai năm, thị trường chứng khoán nước này đã khiến các nhà đầu tư mất trung bình 9% giá trị danh mục.

Tình trạng suy giảm này không chỉ đơn thuần là một vấn đề tài chính, mà nó còn tạo ra một vòng luẩn quẩn nguy hiểm giữa tâm lý nhà đầu tư và nền kinh tế thực. Khi thị trường chứng khoán giảm điểm, sự tự tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp cũng bị ảnh hưởng, khiến họ trở nên dè dặt hơn trong chi tiêu và đầu tư. Điều này lại tiếp tục kéo lùi tăng trưởng kinh tế, từ đó tác động tiêu cực trở lại thị trường chứng khoán. Đây là một vòng xoáy đi xuống mà chính phủ Trung Quốc đang nỗ lực phá vỡ.

Trong tình thế đó, Đảng Cộng sản Trung Quốc đã quyết định sử dụng một công cụ quen thuộc – vốn nhà nước – để đóng vai trò như một "công tắc ngắt mạch", nhằm tạo đà cho thị trường chứng khoán và khôi phục niềm tin của nhà đầu tư.

Chiến lược bơm vốn vào thị trường chứng khoán – Bắc Kinh kỳ vọng tạo hiệu ứng dây chuyền

Chính phủ Trung Quốc đang tìm cách tái tạo lại "tinh thần động vật" của chủ nghĩa tư bản, một thuật ngữ kinh tế chỉ động lực và niềm tin mạnh mẽ thúc đẩy hoạt động đầu tư và tiêu dùng.

Để làm được điều đó, họ đã chỉ đạo các công ty bảo hiểm nhà nước và quỹ tương hỗ tăng cường mua vào cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, với kỳ vọng rằng động thái này sẽ chặn đứng đà suy giảm và tạo ra hiệu ứng tích cực dây chuyền trong nền kinh tế.

Ông Francis Tan, chiến lược gia trưởng khu vực châu Á tại CA Indosuez, nhận định:
"Nếu bạn có thể ổn định giá tài sản, sự tự tin của nhà đầu tư sẽ gia tăng. Khi sự tự tin tăng lên, nhu cầu kinh tế thực sự cũng sẽ được kích thích, từ đó dẫn đến tăng trưởng kinh tế. Vì vậy, họ đang cố gắng tác động từ góc độ giá tài sản để thay đổi tâm lý thị trường và khởi động một chu kỳ tăng trưởng lành mạnh."

Theo kế hoạch được công bố bởi Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), các công ty bảo hiểm nhà nước lớn sẽ phải đầu tư ít nhất 30% phí bảo hiểm mới vào cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc, đồng thời các quỹ tương hỗ cũng phải tăng lượng cổ phiếu nắm giữ thêm 10% mỗi năm trong ba năm tới.

Ngoài ra, 100 tỷ nhân dân tệ (13,8 tỷ USD) vốn bảo hiểm sẽ được đổ vào cổ phiếu thông qua một chương trình thí điểm trong nửa đầu năm nay.

Hiện tại, hơn 100 quỹ đầu tư vốn chủ sở hữu mới đang được tiếp thị hoặc trong quá trình huy động vốn, một phần của nỗ lực nhằm thu hút thêm dòng tiền vào thị trường chứng khoán. Theo ước tính, các biện pháp này có thể bơm ít nhất 1.000 tỷ nhân dân tệ (138,1 tỷ USD) vào cổ phiếu mỗi năm – một con số đáng kể, nhưng vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ so với tổng quy mô 12 nghìn tỷ USD của thị trường chứng khoán Trung Quốc.

Tác động dài hạn – Liệu đây có phải là giải pháp bền vững?

Mặc dù biện pháp này có thể tạo ra một lớp "đệm ổn định" trong ngắn hạn, nhưng câu hỏi đặt ra là liệu nó có thể thực sự tạo ra một sự thay đổi dài hạn hay không.

Ông Sat Duhra, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Janus Henderson, cho rằng việc bơm tiền vào thị trường chứng khoán không giải quyết được các vấn đề kinh tế cốt lõi của Trung Quốc:
"Nếu bạn xem xét điều gì thực sự quan trọng đối với tiêu dùng ở Trung Quốc, đó không phải là thị trường chứng khoán hay lãi suất – mà chính là thu nhập hộ gia đình và việc làm."

Hiện tại, các nhà đầu tư tổ chức chỉ sở hữu 19% cổ phiếu có thể giao dịch tại Trung Quốc, thấp hơn nhiều so với các nhà đầu tư cá nhân, những người kiểm soát 30% thị trường và chiếm tới 70% khối lượng giao dịch hàng ngày. Điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán Trung Quốc vẫn bị chi phối bởi dòng vốn bán lẻ dễ biến động, thay vì được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư tổ chức có chiến lược dài hạn.

Ông Dong Baozhen, chủ tịch công ty quản lý tài sản Lingtong Shengtai, nhận định:
"Trong ba thập kỷ qua, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã chứng kiến nhiều chu kỳ bùng nổ và suy thoái, phần lớn là do quyền định giá nằm trong tay những nhà đầu cơ lũng đoạn thị trường. Bắc Kinh hiện đang có một quyết tâm chính trị mạnh mẽ để giành lại quyền kiểm soát đó."

Tuy nhiên, một số chuyên gia vẫn tỏ ra hoài nghi. Zhang Jianan, một nhà giao dịch chứng khoán tự do, cảnh báo rằng vấn đề không nằm ở lượng vốn mà là môi trường thị trường:
"Bạn có thể có tiền công quỹ như khoai tây, tiền bảo hiểm như hoa hồng, nhưng nếu bạn gieo chúng trên một mảnh đất cằn cỗi, chúng vẫn sẽ chết mà không mang lại kết quả gì."

Kết luận

Việc Bắc Kinh sử dụng vốn nhà nước để can thiệp vào thị trường chứng khoán là một chiến lược táo bạo, nhưng chưa chắc đã là một giải pháp dài hạn. Để thực sự phục hồi, Trung Quốc cần giải quyết những vấn đề kinh tế vĩ mô sâu xa hơn, bao gồm việc thúc đẩy thu nhập hộ gia đình, cải thiện thị trường lao động và khôi phục niềm tin của khu vực tư nhân. Nếu không, các biện pháp kích thích hiện tại có thể chỉ là một lớp băng dán tạm thời trên một vết thương vẫn đang tiếp tục rỉ máu.