Khu vực đồng Euro: Sản xuất phục hồi, chấm dứt chuỗi suy giảm kéo dài ba năm

Hoạt động kinh tế tại khu vực đồng euro tiếp tục cho thấy sự cải thiện trong cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ.  Lĩnh vực sản xuất đã vượt qua ngưỡng tăng trưởng lần đầu tiên kể từ giữa năm 2022, với chỉ số PMI tăng từ 49,8 lên 50,7 trong tháng 8. Các công ty đã tăng sản lượng, được hỗ trợ bởi lãi suất và giá năng lượng thấp hơn, một xu hướng mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục trong suốt cả năm . Pháp và Tây Ban Nha dẫn đầu tăng trưởng, nhưng lĩnh vực sản xuất của Đức cũng gần như đang trong vùng tăng trưởng. Mặc dù nền kinh tế Đức vẫn đang trì trệ, nhưng kỳ vọng về tăng trưởng trong tương lai rõ ràng đang tăng lên, với kỳ vọng của Ifo hiện ở mức cao nhất kể từ năm 2021. Việc hàng hóa được vận chuyển trước sang Mỹ đã tạo ra sự thúc đẩy tạm thời cho lĩnh vực sản xuất của châu Âu, và hiệu ứng này dự kiến ​​sẽ đảo ngược, điều này hạn chế những cải thiện mạnh mẽ hơn nữa, giúp PMI duy trì ở mức hiện tại trong những năm còn lại theo quan điểm của chúng tôi. Ngược lại, chỉ số PMI dịch vụ giảm từ 51,0 xuống 50,5, cho thấy nhu cầu trong nước yếu hơn. Niềm tin của người tiêu dùng vẫn ở mức thấp và chúng tôi coi sự thận trọng của người tiêu dùng là rủi ro chính đối với triển vọng tăng trưởng. Tuy nhiên, việc làm trong lĩnh vực dịch vụ vẫn tiếp tục tăng trong tháng 8, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp kỷ lục, hỗ trợ các hộ gia đình.  Nhìn chung, các doanh nghiệp trên khắp khu vực đồng euro đã hoạt động tốt trong suốt mùa hè, bất chấp những bất ổn về thuế quan, và chúng tôi nhận thấy những rủi ro giảm sút đối với tăng trưởng hiện đã giảm bớt khi EU và Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận thương mại.

Lạm phát tại khu vực đồng euro tăng lên 2,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, tăng so với mức 2,0% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7 như dự kiến. Xu hướng gần đây vẫn ổn định, với lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, trong khi giá năng lượng tiếp tục giảm.  Giá thực phẩm nổi lên là động lực chính, tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, dường như gây áp lực lên niềm tin của người tiêu dùng, vốn đã giảm thêm vào tháng 8. Lạm phát giá dịch vụ và thực phẩm tạo ra rủi ro tăng giá đối với lạm phát trong ngắn hạn, mặc dù giá hàng hóa và năng lượng giảm được đo bằng đồng euro cho thấy giá đầu vào đang giảm.  Chúng tôi dự kiến ​​lạm phát khu vực đồng euro sẽ đạt mức trung bình 2,1% trong quý 4 trước khi giảm xuống dưới mục tiêu, đạt mức trung bình 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái vào năm 2026.  Đọc thêm trong  Triển vọng Bắc Âu mới nhất của chúng tôi - Thận trọng, không phải khủng hoảng , ngày 3 tháng 9.

Với việc lạm phát liên tục đạt mục tiêu 2% của ECB trong bốn tháng liên tiếp, tác động của lạm phát đến thị trường đã giảm bớt khi ECB chuyển trọng tâm sang tăng trưởng và triển vọng tài khóa.   ECB được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 11 tháng 9. Dữ liệu tăng trưởng tốt hơn dự kiến, một thỏa thuận thương mại giúp giảm thiểu rủi ro suy giảm, và các biện pháp tài khóa chủ động của Đức đã khiến chúng tôi kết luận rằng chu kỳ nới lỏng của ECB đã kết thúc. Chúng tôi tiếp tục dự báo lãi suất tiền gửi không đổi ở mức 2% trong suốt năm 2025 và 2026.

Căng thẳng chính trị ở Pháp lại nổi lên, thể hiện qua chênh lệch lợi suất trái phiếu Đức-Pháp ngày càng nới rộng. Bayrou, thủ tướng thứ ba của Pháp trong vòng một năm, đã kêu gọi bỏ phiếu tín nhiệm vào ngày 8 tháng 9 để đảm bảo sự chấp thuận của quốc hội đối với chính sách tài khóa của ông.  Trọng tâm của cuộc khủng hoảng là chương trình cắt giảm ngân sách trị giá 44 tỷ euro của Bayrou, nhằm mục đích giảm nợ công của Pháp và giảm thâm hụt ngân sách từ 5,8% GDP vào năm 2024 xuống dưới 3% vào năm 2029. Các biện pháp chính bao gồm việc hủy bỏ hai ngày lễ và đóng băng chi tiêu phúc lợi và khung thuế.  Sự phản đối từ cả hai đảng cánh tả và cánh hữu đều đặt ra nghi ngờ về khả năng thông qua các chính sách của Bayrou, vì vậy có vẻ như rất có thể ông sẽ bị lật đổ . Bất kể kết quả sau khi ông bị lật đổ là gì, bế tắc chính trị ở Pháp có thể sẽ tiếp diễn và làm phức tạp thêm các nỗ lực thực hiện cải cách tài khóa.

Danske Research Team