Lần cắt giảm đầu tiên của Fed có thể vào tháng 9

Rủi ro hiện tại và dự kiến khiến FOMC trì hoãn đợt cắt giảm đầu tiên cho đến tháng 9 và sau đó đánh giá cẩn thận rủi ro lạm phát kéo dài khi thực hiện từng bước tiếp theo. Mức thấp dự kiến là 3,375% đối với quỹ liên bang vào giữa năm 2026, một tỷ lệ giảm nhẹ.

Sau một loạt dữ liệu cho thấy lạm phát ngày càng dai dẳng, quan điểm cập nhật của Chủ tịch Powell và FOMC đã được háo hức chờ đợi. Trong trường hợp này, giọng điệu hướng dẫn của họ đã được cân bằng, với việc FOMC một lần nữa nhấn mạnh rằng họ sẽ quyết định từng cuộc họp về thời điểm cắt giảm lãi suất thích hợp. Tuy nhiên, rất rõ ràng trong nhận xét của Chủ tịch Powell là họ cần thấy lạm phát có tiến triển tốt trong vài tháng trước khi xem xét cắt giảm. Với động lực gần đây, dữ liệu bổ sung của ba tháng trước cuộc họp tháng 7 dường như là không đủ. Hiện tại, chúng tôi coi tháng 9 là thời điểm có khả năng xảy ra đợt cắt giảm đầu tiên nhất, sau đó là một lần cắt giảm mỗi quý cho đến tháng 6 năm 2026, khi chúng tôi thấy lãi suất quỹ liên bang chạm đáy ở mức giảm khiêm tốn 3,375%.

FOMC không bỏ qua đà lạm phát gần đây. Trong tuyên bố, Ủy ban lưu ý rằng "trong những tháng gần đây, vẫn chưa có tiến triển gì hơn nữa đối với mục tiêu lạm phát 2% của Ủy ban" và họ "không mong đợi việc giảm phạm vi mục tiêu cho đến khi [họ] đạt được sẽ là phù hợp". niềm tin lớn hơn rằng lạm phát đang tiến triển bền vững ở mức 2%. Tuy nhiên, Chủ tịch Powell đã nói rõ trong cuộc họp báo rằng họ vẫn kỳ vọng lạm phát sẽ giảm trong năm nay. Lập trường chính sách hiện tại được coi là "đủ hạn chế" và thị trường lao động đang dần cân bằng. Từ hướng dẫn này và các bình luận khác trong cuộc họp báo, rõ ràng là Ủy ban đang tập trung vào thời điểm cắt giảm chứ không phải liệu có nên cắt giảm hay không.

Khi đánh giá thời điểm có khả năng xảy ra đợt cắt giảm đầu tiên nhất và tốc độ sau đó, tính bền vững của hoạt động và động lực của thị trường lao động sẽ là yếu tố then chốt. Quan điểm cơ bản của chúng tôi là động lượng duy trì xung quanh xu hướng hoạt động và trên 0 đối với tăng trưởng việc làm. Tăng trưởng tiền lương sẽ vẫn vững chắc với rủi ro tăng lên. Cũng nên nhớ lại rằng hầu hết những người đi vay ở Mỹ đều được bảo vệ khỏi việc tăng lãi suất và tài sản hộ gia đình vẫn đang tăng lên. Nếu quan điểm cơ bản của chúng tôi về nền kinh tế diễn ra, FOMC có thể sẽ thực hiện chính sách nới lỏng thời gian. Sự bền bỉ của khả năng phục hồi kinh tế này và do đó áp lực về giá cũng ủng hộ quan điểm cơ bản của chúng tôi về việc cắt giảm một phần tư trong hai năm.

Ngược lại, nếu thị trường lao động đột ngột xấu đi, với việc làm bị thu hẹp và tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể trên 4,0%, thì kỳ vọng về tiền lương và nhu cầu sẽ giảm sút. Điều này sẽ biện minh cho việc nới lỏng chính sách sớm hơn và có khả năng nhanh hơn. Mặc dù điều này chỉ nên được coi là một kịch bản rủi ro nhưng không thể loại trừ hoàn toàn. Nhìn chung, các cuộc khảo sát kinh doanh như ISM đều chỉ ra tình trạng mất việc làm ròng trong sáu tháng qua.

Tiếp tục xem xét điểm kết thúc dự báo của chúng tôi cho chu kỳ 3,375% này, có hai điểm đáng lưu ý. Đầu tiên, chúng tôi thực sự kỳ vọng chính sách FOMC sẽ có hiệu quả trong việc đưa lạm phát trở lại quanh mức mục tiêu và do đó sẽ thấy sự giảm bớt đáng kể trong giai đoạn này, mức tích lũy là 200 điểm cơ bản. Nhưng thứ hai, Westpac tiếp tục nhận thấy nhu cầu về chính sách hạn chế trong trung hạn, với mức 3,375% cao hơn đáng kể so với điểm cuối dài hạn của FOMC là 2,6%. Chúng tôi cho rằng chính sách hạn chế ở mức độ khiêm tốn sẽ cần thiết trong trung hạn vì áp lực lạm phát từ phía cung hiển hiện rõ ràng trên toàn bộ nền kinh tế, đặc biệt là về giá thuê và chi phí xây dựng nhà ở, có thể sẽ tiếp tục tồn tại. Hơn nữa, với sự hỗ trợ liên tục cho nhu cầu từ chính sách tài khóa mở rộng cao, bất kể bên nào thắng, đầu tư cũng có khả năng được duy trì trên toàn nền kinh tế và kéo theo đó là nhu cầu về nguồn lực và vốn tài chính.

Điểm thứ hai rất quan trọng đối với cả lãi suất trái phiếu kho bạc và đồng đô la Mỹ. Trong hai năm tới, chúng tôi dự báo lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ sẽ giảm xuống khoảng 4,0% khi lạm phát giảm. Nhưng mức đó được cho là sẽ chứng tỏ mức thấp. Chúng tôi nhận thấy lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ tăng cao hơn trong năm 2026. Kết quả là chênh lệch tiền mặt/kỳ hạn 10 năm dao động từ khoảng -80 điểm cơ bản đến +60 điểm cơ bản vào cuối năm 2025 và đang tăng lên. Cơ sở của quan điểm này còn là niềm tin rằng, bất kể đảng nào giành chiến thắng trong cuộc bầu cử vào tháng 11, vị thế tài chính của Mỹ khó có thể được cải thiện trong những năm tới và thay vào đó sẽ có nguy cơ xấu đi hơn nữa.

Đối với đồng đô la Mỹ, trong khi sự hỗ trợ đặc biệt từ chênh lệch tỷ giá thực tế và dự kiến đã giảm đi phần nào vào năm 2024, với việc ECB và Ngân hàng Trung ương Anh hiện dự kiến sẽ cắt giảm sớm hơn FOMC và có thể với số tiền tương tự trong hai năm, viện trợ cho Hoa Kỳ đô la từ yếu tố này dự kiến sẽ duy trì ở mức hoặc trên mức trung bình trong giai đoạn này. Vào khoảng thời gian diễn ra cuộc bầu cử vào tháng 11, những kỳ vọng về chính sách cũng sẽ mang tính xây dựng cho sự tăng trưởng của Hoa Kỳ. Do đó, chúng tôi đã làm phẳng hồ sơ đồng đô la Mỹ của mình, thấy DXY chỉ thấp hơn từ phạm vi 105–107 được giao dịch gần đây thành 103,5 vào cuối năm 2024 và 99,0 vào cuối năm 2025. Một số sự suy yếu hơn nữa có thể xảy ra vào năm 2026, nhưng nhiều khả năng đồng đô la Mỹ sẽ duy trì trên mức trung bình dài hạn hơn là vượt qua.

Những phát triển này cũng có ý nghĩa đối với các tiêu chuẩn tài chính của Úc. Mặc dù tình hình tài chính của chúng ta hoàn toàn trái ngược với Hoa Kỳ, nhưng điều này có nghĩa là kỳ hạn 10 năm của Úc có thể giao dịch ngang bằng với kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ trong giai đoạn này và trong trung hạn, thay vì ở mức cao như trước đây. . Do đó, chúng tôi coi mức 4,0% là mức sàn cho lợi suất ở Úc, ngay cả khi lãi suất chính sách giảm. Chúng tôi cũng tiếp tục kỳ vọng đồng đô la Úc sẽ theo sát đồng đô la Mỹ, đạt trung bình 0,66 USD trong quý tháng 6 và tháng 9 trước khi bắt đầu tăng cao hơn từ quý tháng 12 (0,67 USD). Đến năm 2025, dự kiến đồng tiền này sẽ tăng giá 4 xu lên 0,71 USD và vào năm 2026, có lý do để tin rằng đồng tiền này sẽ có mức tăng giá khiêm tốn hơn nữa. Đối với hồ sơ này, khẩu vị rủi ro và sự tồn tại của lạm phát được coi là rủi ro giảm giá. Tuy nhiên, hầu hết đây là câu chuyện về USD; triển vọng về chỉ số trọng số thương mại của Úc vẫn tiếp tục ở mức ổn định chung như đã diễn ra trong thập kỷ qua.