Liệu lợi suất trái phiếu Mỹ giảm sau CPI có thực sự là điều đáng ngạc nhiên?

Sau báo cáo CPI nóng hơn dự kiến ​​của ngày hôm qua, những người đầu cơ đồng đô la có thể đã phải gãi đầu khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ bất ngờ giảm. Sau một đợt tăng ổn định trong những ngày gần đây, sự sụt giảm đột ngột của lợi suất có lẽ là để thu tiền mặt trước cuối tuần sau khi các quan chức Fed hầu như không để ý đến cú sốc lạm phát, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm 6,4 điểm cơ bản và kỳ hạn 10 năm hầu như không thay đổi, chỉ giảm 1,2 điểm cơ bản xuống còn 4,061%. Do đó, đây là lý do chính đáng khiến USDJPY giảm.

Trong phe EUR/USD , cặp tiền này đã dao động quanh mức giảm gần 1,0900 nhưng đã tăng trở lại mức 1,0933, nhờ vào những lời đồn thổi về khả năng bùng nổ tài chính của Trung Quốc và hy vọng rằng những điều đó có thể có tác động lan tỏa tích cực đến châu Âu. Đồng đô la Úc cũng đón nhận một chút gió từ cùng sự lạc quan xung quanh Trung Quốc.

Về mặt lạm phát, mặt tích cực là lạm phát nhà ở cuối cùng cũng đã hạ nhiệt, nhờ giá thuê nhà mềm hơn mà thị trường đã chứng kiến ​​trong một thời gian. Nhưng không phải mọi thứ đều tươi sáng bảo hiểm ô tô, chăm sóc sức khỏe và các dịch vụ khác vẫn ổn định, và tình trạng giảm phát trong các mặt hàng cốt lõi dường như đang chạm đáy. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần tăng đáng kể lên 258 nghìn, tăng từ 225 nghìn, một phần do Bão Helene nhưng cũng có khả năng phản ánh tình trạng sa thải trong lĩnh vực ô tô của Michigan.

Những người phát biểu tại Fed, bao gồm Austan Goolsbee, John Williams và Thomas Barkin, về cơ bản đã bỏ qua bản in CPI nóng, báo hiệu rằng ngân hàng trung ương vẫn đang trên đường tiếp tục nới lỏng mặc dù có thể không ở cùng tốc độ chóng mặt. Với việc Fed tập trung vào việc duy trì mức tăng của thị trường lao động, con đường ít kháng cự nhất vẫn hướng đến việc cắt giảm lãi suất.

Về mặt chính trị, khả năng xảy ra "Cuộc càn quét đỏ" của Trump đang tăng dần, có khả năng lý giải một số động thái gần đây trong lãi suất của Hoa Kỳ và đồng đô la - thậm chí có thể giúp đồng yên tăng giá một chút trong cái gọi là "Cú nhảy Trump". (Ông cho rằng Hoa Kỳ đang gặp vấn đề về tiền tệ và đồng Yên chính là mũi tên.) Nhưng hãy thực tế mà nói: Giao dịch đồng yên hiện nay giống như chạy trên bánh xe của một chú chuột lang, chạy vòng quanh mà không thu được nhiều kết quả.

Tại Châu Á, thị trường ngoại hối vẫn ở thế bất lợi trước áp lực từ đồng đô la mạnh hơn khi tỷ giá USD/CNH tăng lên trên mức 7,08. Mọi con mắt hiện đang đổ dồn vào Bộ trưởng Tài chính Trung Quốc Lan Fo'an, người sẽ có bài phát biểu vào thứ Bảy về "tăng cường chính sách tài khóa phản chu kỳ để thúc đẩy phát triển kinh tế chất lượng cao". Thị trường đang hy vọng vào một số chi tiết kích thích tài khóa thực sự. Tuy nhiên, bất kỳ thay đổi nào đối với mục tiêu thâm hụt tài khóa có thể sẽ cần sự chấp thuận của Ủy ban Thường vụ Nhân dân Quốc gia (NPSC), cơ quan sẽ không họp cho đến cuối tháng.

Do đó, chúng tôi tin rằng Bộ Tài chính có thể sẽ hoãn lại đến tháng 10, cho phép các đợt cắt giảm lãi suất gần đây và các điều chỉnh chính sách thế chấp có thêm thời gian để tác động đến nền kinh tế, đặc biệt là lĩnh vực nhà ở, trước khi nghĩ đến việc tung ra đòn tấn công tài khóa. Câu hỏi thực sự là liệu các nhà đầu tư có hiểu sự chậm trễ này là dấu hiệu cho thấy Tập Cận Bình muốn PBoC gánh vác mọi công việc nặng nhọc hay không. Nếu tâm lý đó được củng cố, sẽ có nguy cơ thị trường trở nên mất kiên nhẫn, đặc biệt là nếu các biện pháp kích thích tài khóa tiếp tục bị trì hoãn trong khi ngân hàng trung ương gánh vác gánh nặng.

48 giờ tới có thể rất quan trọng, đặc biệt là khi có nhiều tin đồn về gói kích thích kinh tế của Trung Quốc và các nhà giao dịch đang háo hức chờ đợi tín hiệu rõ ràng để thực hiện bước tiếp theo.

Stephen Innes