Liệu những “cá voi Bitcoin” lớn nhất có thực sự quyết định được khi nào thị trường chuyển sang xanh hay đỏ không?

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Kể từ năm 2024, dòng tiền chảy vào và chảy ra khỏi ETF giao ngay đã là động lực mạnh nhất cho những ngày xanh và đỏ của Bitcoin.
• Với số dư hối đoái gần mức thấp nhất trong nhiều năm, bất kỳ lệnh lớn nào cũng sẽ di chuyển xa hơn trong sổ sách.
• Những người nắm giữ nhiều tiền thường chia nhỏ giao dịch hoặc sử dụng sàn OTC, nhằm ngăn chặn những cú sốc “di chuyển ví” có thể nhìn thấy được.
• Tỷ lệ tài trợ, lãi suất mở, đồng đô la và lợi suất thường định hình hướng đi trong ngày nhiều hơn bất kỳ ví tiền đơn lẻ nào.

Mọi người đều "biết" cá voi di chuyển Bitcoin (BTC $103.249) và chúng vẫn có thể làm giá tăng vọt.

Kể từ khi các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay xuất hiện, hướng đi của Bitcoin thường phụ thuộc vào dòng tiền vào và ra của ETF. Nó cũng phụ thuộc vào lượng cung có thể giao dịch thực sự trên các sàn giao dịch, chứ không phải vào ý thích của bất kỳ ví tiền nào. Ví dụ, quỹ ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock hiện nắm giữ hơn 800.000 BTC cho hàng ngàn nhà đầu tư. Dòng tiền chảy qua kênh này có thể sánh ngang với bất kỳ người nắm giữ nào.

Phân tích vị thế phái sinh và tâm lý chấp nhận rủi ro/tránh rủi ro rộng hơn, bạn sẽ thấy được bức tranh thực tế.

Hướng dẫn này sẽ đi sâu vào kiến ​​thức về cá voi, giải thích các cơ chế thị trường thực sự quan trọng và cung cấp cho bạn danh sách kiểm tra dữ liệu nhanh để đọc bảng tin mà không cần phải chạy theo mọi cảnh báo lan truyền kiểu "cá voi vừa di chuyển".

Thế nào được coi là một “con cá voi”?

Trong tiền điện tử, "cá voi" dùng để chỉ một thực thể trên chuỗi nắm giữ ít nhất 1.000 BTC. Nhiều bảng điều khiển theo dõi cụ thể phạm vi từ 1.000 BTC đến 5.000 BTC.

Một thực thể là một nhóm các địa chỉ được kiểm soát bởi cùng một chủ sở hữu, chứ không phải một ví duy nhất. Các công ty phân tích nhóm các địa chỉ bằng các phương pháp như đồng chi tiêu và phát hiện thay đổi để đảm bảo một chủ sở hữu không bị tính nhiều lần trong các khoản tiền gửi riêng biệt.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì số lượng địa chỉ "danh sách giàu có" thô có thể phóng đại mức độ tập trung. Các dịch vụ lớn như sàn giao dịch, đơn vị lưu ký ETF và bộ xử lý thanh toán vận hành hàng nghìn ví, và các cụm được gắn nhãn giúp phân biệt những ví này với các nhà đầu tư cuối. Cả nghiên cứu học thuật và công nghiệp từ lâu đã cảnh báo không nên đưa ra kết luận chỉ dựa trên dữ liệu địa chỉ.

Phương pháp luận có sự khác biệt. Một số chỉ số đo lường cá voi bao gồm các thực thể dịch vụ như sàn giao dịch, ETF hoặc nhóm lưu ký và các tập đoàn. Một số khác loại trừ các nhóm sàn giao dịch và thợ đào đã biết để tập trung vào các cá voi đầu tư thực sự.

Trong hướng dẫn này, chúng tôi sử dụng quy ước dựa trên thực thể là ≥1.000 BTC và ghi chú rõ ràng nơi ví dịch vụ được bao gồm hoặc loại trừ để bạn biết chính xác từng số liệu biểu thị điều gì.

Bạn có biết? Số lượng các thực thể nắm giữ ít nhất 1.000 BTC gần đây đã đạt đỉnh 1.670, mức cao nhất kể từ đầu năm 2021.

Hiện nay, BTC tập trung như thế nào và ai nắm giữ nó?

Kể từ khi các quỹ ETF giao ngay của Mỹ ra mắt, một lượng lớn nguồn cung Bitcoin hữu hình đã được chuyển vào các quỹ lưu ký. Chỉ riêng IBIT của BlackRock đã nắm giữ khoảng 800.000 BTC, trở thành quỹ nắm giữ lớn nhất được biết đến. Tuy nhiên, số tiền này được lưu ký thay mặt cho nhiều nhà đầu tư, chứ không phải là một số dư duy nhất.

Tính trên toàn bộ các đơn vị phát hành, các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ nắm giữ khoảng 1,66 triệu BTC, tương đương khoảng 6,4% tổng nguồn cung 21 triệu BTC. Điều này tập trung hóa việc thực hiện mặc dù quyền sở hữu cơ bản vẫn được phân bổ rộng rãi.

Các tập đoàn cũng là một nhóm lớn khác. MicroStrategy gần đây đã công bố số lượng nắm giữ khoảng 640.000 BTC. Các thợ đào, sàn giao dịch và những người nắm giữ dài hạn không được công nhận là những nhóm lớn còn lại.

Trong khi đó, lượng giao dịch trôi nổi trên các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm. Số dư theo dõi của Glassnode đã giảm xuống mức thấp nhất trong sáu năm qua, khoảng 2,83 triệu BTC vào đầu tháng 10 năm 2025. Với số lượng coin ít hơn trên các sàn giao dịch, các lệnh đặt mua lớn có xu hướng tác động mạnh hơn đến giá.

Lưu ý rằng danh sách giàu có "địa chỉ hàng đầu" thường phóng đại mức độ tập trung vì các dịch vụ lớn vận hành hàng nghìn ví. Việc phân cụm cấp thực thể và ví được gắn nhãn, chẳng hạn như ví thuộc về các quỹ ETF, sàn giao dịch và tập đoàn, cung cấp bức tranh rõ ràng hơn về những người thực sự kiểm soát các đồng tiền.

Bạn có biết không? Các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện đang nắm giữ hơn 1,6 triệu BTC, chiếm hơn 6% tổng nguồn cung do các tổ chức và quỹ nắm giữ.

Liệu cá voi có thể lật ngược thị trường trong ngày không?

Các lệnh lớn, mạnh có thể khiến giá biến động mạnh, đặc biệt là khi độ sâu sổ lệnh giảm dần. Trong những giai đoạn biến động, thanh khoản thường biến mất, và các khối bán lớn có thể phá vỡ sổ lệnh với tác động cực lớn. Đó là cấu trúc vi mô cơ bản của thị trường.

Vì lý do này, nhiều nhà đầu tư lớn tránh "đụng chạm sổ sách". Họ chia nhỏ lệnh hoặc sử dụng sàn giao dịch OTC để thực hiện các khối lệnh một cách lặng lẽ, giảm thiểu cả dấu vết giao dịch lẫn rò rỉ thông tin. Trên thực tế, một phần đáng kể hoạt động của cá voi diễn ra ngoài sàn giao dịch, giúp giảm thiểu tác động rõ rệt của bất kỳ ví tiền điện tử đơn lẻ nào lên các sàn giao dịch công cộng.

Trong suốt các chu kỳ, cá voi không phải lúc nào cũng "bơm". Các nghiên cứu kết hợp dữ liệu sàn giao dịch và dữ liệu trên chuỗi cho thấy những người nắm giữ lớn thường bán ra khi giá tăng mạnh, đặc biệt là khi các nhà giao dịch nhỏ lẻ đang mua vào. Dòng tiền của họ có thể kìm hãm đà tăng giá thay vì dẫn dắt chúng.

Một bức tranh tổng quan năm 2025 cho thấy mô hình này: Khi giá vượt mốc 120.000 đô la cùng với dòng vốn ETF mạnh mẽ và sự tích lũy rộng rãi, các "cá voi khổng lồ" đã chốt lời ở mức biên độ nhất định. Xu hướng trong ngày thường theo dõi dòng vốn ETF và thanh khoản khả dụng nhiều hơn bất kỳ ví cá voi nào.

Bạn có biết? Một “cá voi OG” nổi tiếng gần đây đã bán hàng nghìn BTC để mua gần 4 tỷ đô la Ether (ETH 3.382 đô la).

Điều gì thực sự khiến thị trường chuyển sang màu xanh hoặc đỏ trong hầu hết các ngày?

Kể từ tháng 1 năm 2024, dòng tiền ETF giao ngay đã trở thành một trong những tín hiệu hàng ngày đáng tin cậy nhất của Bitcoin. Dòng tiền đổ vào mạnh mẽ hàng tuần thường trùng khớp với các đợt tăng giá lên mức cao mới, trong khi dòng tiền yếu hơn hoặc âm thường trùng khớp với những ngày giảm. Hãy kết hợp điều này với bảng điều khiển dòng tiền trực tiếp để theo dõi xu hướng của các ETF Hoa Kỳ trong mỗi phiên.

Tính thanh khoản trên các sàn giao dịch cũng quan trọng không kém. Với số dư trên các sàn giao dịch tập trung giảm xuống còn khoảng 2,83 triệu BTC, mức thấp nhất trong sáu năm, nguồn cung giao dịch hiện nay trở nên khan hiếm hơn. Thanh khoản mỏng hơn đồng nghĩa với việc ngay cả các chương trình mua hoặc bán thông thường cũng bị cắt giảm sâu hơn vào sổ lệnh, khuếch đại biến động giá trên tất cả các loại hình người tham gia.

Vị thế và đòn bẩy thường dẫn đến những biến động trong ngày. Khi nguồn vốn trở nên dồi dào hoặc âm sâu và khối lượng giao dịch mở (OI) được xây dựng lại sau một đợt bán tháo, xu hướng ít kháng cự nhất có thể thay đổi nhanh chóng.

Tiếp tục theo dõi nguồn vốn và OI để đánh giá tình trạng quá tải. Gần đây, với khoảng 97% nguồn cung đã có lãi và việc phân bổ cổ phiếu dài hạn có phần nới lỏng, thị trường đã trở nên nhạy cảm hơn với các dòng tiền và tin tức mới.

Cuối cùng, yếu tố vĩ mô vẫn chi phối beta của tiền điện tử. Xu hướng đồng đô la, lợi suất trái phiếu Mỹ và khẩu vị rủi ro nói chung thường biến động cùng chiều với xu hướng hàng ngày của Bitcoin. Vào những ngày dữ liệu ít biến động, biên độ dao động có xu hướng co hẹp; khi yếu tố vĩ mô nóng lên, tiền điện tử thường đi theo.

Danh sách kiểm tra nhanh

• Dòng tiền ETF: Theo dõi dòng tiền vào/ra ròng và tổng doanh thu của ngày hôm qua.
• Tính thanh khoản: Theo dõi xu hướng số dư giao dịch và độ sâu sổ lệnh trên nhiều sàn giao dịch lớn.
• Định vị: Xem xét bản đồ nhiệt về tỷ lệ tài trợ và xây dựng lại OI sau khi thanh lý.
• Băng ghi chép vĩ mô: Theo dõi chỉ số đô la, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và phạm vi thị trường chứng khoán.

Liệu cá voi có còn quyết định xu hướng của Bitcoin trong ngày không?

Cá voi có thể tác động đến giá, nhưng chúng hiếm khi quyết định kết thúc một ngày. Khi thanh khoản cạn kiệt, một lệnh lớn duy nhất có thể đẩy giá đi xa hơn bình thường. Hầu hết những người nắm giữ lớn hiện chia nhỏ giao dịch thành các đợt nhỏ hơn hoặc chuyển chúng qua sàn OTC, làm giảm tác động lên sổ sách công khai.

Kể từ năm 2024, dòng tiền ETF giao ngay đã là động lực chính thúc đẩy xu hướng hàng ngày, cùng với khối lượng giao dịch lớn chảy qua các quỹ này. Việc theo dõi dòng tiền ròng và doanh thu của ngày hôm trước giúp chúng ta hiểu rõ hơn về xu hướng này.

Với nguồn cung có thể giao dịch trên các sàn giao dịch đang ở gần mức thấp nhất trong nhiều năm, ngay cả một người mua hoặc người bán nhỏ lẻ dù là cá voi, nhà tạo lập thị trường hay làn sóng bán lẻ cũng có thể đẩy giá lên cao hơn bình thường. Những người nắm giữ lớn thường bán ra khi giá tăng mạnh thay vì "bơm", một mô hình có xu hướng kìm hãm đà tăng giá thay vì thúc đẩy chúng.

Các yếu tố vĩ mô vẫn chi phối phần lớn diễn biến. Sự biến động của đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro, kéo Bitcoin theo cùng một hướng.

Cointelegraph Team