Liệu SNB có cắt giảm lãi suất chính sách xuống mức 0 không?

Tiêu điểm ngày hôm nay

Quyết định về lãi suất của các ngân hàng trung ương một lần nữa được chú ý khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sáng nay, tiếp theo là Ngân hàng Na Uy (NB) và Ngân hàng Anh (BoE).

Chúng tôi kỳ vọng SNB sẽ đưa ra đợt cắt giảm cuối cùng, cắt giảm lãi suất chính sách 25bp xuống 0%. Thị trường đang định giá 30bp cho cuộc họp. Lạm phát tiếp tục thấp hơn dự báo của SNB và mặc dù có thể cắt giảm 50bp, chúng tôi cho rằng SNB sẽ giữ nguyên mức cắt giảm nhỏ hơn là 25bp và nếu cần thiết, sẽ bắt đầu can thiệp vào FX để làm suy yếu đồng Franc Thụy Sĩ trước khi hạ xuống mức âm.

BoE dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất Ngân hàng ở mức 4,25 theo giá thị trường và giá cả đồng thuận. Dữ liệu gần đây đã gây bất ngờ theo chiều hướng giảm và theo chúng tôi, điều này hỗ trợ cho quan điểm về các đợt cắt giảm tiếp theo trong quý tới. Để biết thêm thông tin về quan điểm của chúng tôi, hãy xem  Bản xem trước của Ngân hàng Anh , ngày 13 tháng 6.

Tương tự như vậy, chúng tôi dự đoán rằng Norges Bank có thể sẽ giữ nguyên lãi suất và giảm nhẹ lộ trình lãi suất. Quan trọng nhất, chúng tôi nghĩ rằng Norges Bank sẽ giữ nguyên thông điệp cắt giảm hai lần trong năm nay, lần đầu tiên vào tháng 9.

Thị trường đang theo dõi chặt chẽ khả năng Hoa Kỳ tham gia vào cuộc xung đột Israel-Iran. Theo các nguồn tin quen thuộc với vấn đề này, các quan chức cấp cao của Hoa Kỳ đang chuẩn bị cho khả năng tấn công Iran trong những ngày tới. Sự không chắc chắn không được xoa dịu khi Tổng thống Hoa Kỳ Trump phát biểu tại Nhà Trắng rằng "Tôi có thể làm điều đó. Tôi có thể không làm điều đó. Ý tôi là, không ai biết tôi sẽ làm gì".

Tại Thụy Điển lúc 8:00 CET, kỳ vọng lạm phát hàng tháng và hàng quý từ Origo sẽ được công bố. Các số liệu hàng quý sẽ đặc biệt thú vị, vì dữ liệu trước đó vẫn ở mức cao và chúng tôi dự đoán sẽ giảm nhẹ.

Qua đêm, lãi suất cho vay cơ bản của Trung Quốc sẽ được thiết lập nhưng dự kiến ​​sẽ không thay đổi vì chúng đã được hạ xuống vào tháng trước với 1 năm ở mức 3,00% và 5 năm ở mức 3,50%. Ngoài ra, chúng ta có dữ liệu lạm phát tháng 5 từ Nhật Bản. Sẽ rất thú vị khi xem liệu Nhật Bản có tiếp tục có loại lạm phát 'sai' hay không, cụ thể là lạm phát không do tăng trưởng chi tiêu thúc đẩy.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua

Tại Hoa Kỳ, Fed giữ nguyên chính sách tiền tệ ở mức 4,25-4,5% như dự kiến ​​rộng rãi. Các 'dấu chấm' vẫn báo hiệu hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2025 và dự báo GDP đã được điều chỉnh giảm. Tuyên bố chính sách hầu như không thay đổi, ngoại trừ việc bỏ sót: "[ủy ban] phán đoán rằng rủi ro thất nghiệp cao hơn và lạm phát cao hơn đã tăng lên", ám chỉ đến việc nới lỏng bất ổn chiến tranh thương mại lên đến đỉnh điểm. Chủ tịch Fed Powell không đưa ra tín hiệu rõ ràng nào cho thị trường, chỉ nhắc lại rằng "chính sách đang ở vị trí tốt". Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất từ ​​tháng 9 và cắt giảm hai lần vào năm 2025, sau đó là ba lần cắt giảm nữa vào năm 2026. Đọc thêm trong  bài đánh giá Fed của chúng tôi: Đang chờ sự rõ ràng , ngày 18 tháng 6.

Tại Thụy Điển, Riksbank đã cắt giảm lãi suất chính sách 25bp xuống còn 2,00% theo kỳ vọng đồng thuận, nhưng trái với lời kêu gọi của chúng tôi là giữ nguyên lãi suất. Ngoài ra, ngân hàng trung ương đã mở ra cánh cửa cho một đợt cắt giảm khác vào cuối năm nay, mặc dù bất ổn và bất ổn toàn cầu vẫn tiếp tục gây áp lực lên triển vọng. Sau thông báo, có một phản ứng tương đối im ắng ở SEK, nhưng chúng tôi sẽ không quá ngạc nhiên khi thấy EUR/SEK tăng nhẹ trong những tuần tới vì rủi ro (mặc dù nhỏ) về một bất ngờ 'diều hâu' tại cuộc họp hôm nay đã không thành hiện thực.

Tại khu vực đồng euro,  báo cáo lạm phát cuối cùng đã xác nhận bản phát hành nhanh, cho thấy lạm phát ở mức 1,9% so với cùng kỳ năm trước và lạm phát cốt lõi ở mức 2,3% so với cùng kỳ năm trước. Chi tiết cho thấy mức tăng lớn hơn dự kiến ​​trong lạm phát HICP của khu vực đồng euro vào tháng 4 chủ yếu là do tác động theo mùa từ thời điểm diễn ra lễ Phục sinh. Điều này có thể thấy rõ trong chi tiết của tháng 5, trong đó "dịch vụ vận tải" giảm xuống còn 1,9% so với cùng kỳ năm trước sau khi tăng 7,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4. Kỳ nghỉ trọn gói cũng giảm xuống còn 0,9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5 sau khi tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4.

Dữ liệu cuối cùng cho phép tính toán chỉ số 'LIMI' của lạm phát trong nước. Chỉ số này giảm từ 3,9% theo năm xuống 3,8% theo năm trong khi đà tăng tăng nhẹ. Điều này cho thấy vẫn còn áp lực lạm phát cao trong lạm phát trong nước, đây là một lập luận diều hâu, trong bối cảnh lạm phát tiêu đề giảm xuống dưới mục tiêu. Tuy nhiên, tăng trưởng tiền lương là động lực chính của lạm phát trong nước và áp lực tăng cao phản ánh mức tăng lương trước đó, vì vậy chúng tôi kỳ vọng lạm phát trong nước sẽ giảm vào nửa cuối năm khi tăng trưởng tiền lương đang giảm xuống.

Tại Anh,  CPI tháng 5 có chút hỗn hợp với tiêu đề mạnh hơn và dịch vụ yếu hơn dự kiến. Tiêu đề ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm trước (nhược điểm: 3,3%, trước đó: 3,5%), cốt lõi ở mức 3,5% (nhược điểm: 3,5%, trước đó: 3,8%) và quan trọng là dịch vụ giảm xuống 4,7% so với cùng kỳ năm trước (nhược điểm: 4,8%, trước đó: 5,4%). Sự sụt giảm lớn trong dịch vụ là do thời điểm diễn ra lễ Phục sinh, đẩy số liệu in của tháng trước lên cao hơn và ONS đã ước tính quá cao một cách sai trái về mức tăng thuế đường bộ vào tháng 4. Điều này không nên là yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với quyết định của BoE được công bố ngày hôm nay.

Cổ phiếu : Mặc dù có một dòng tiêu đề địa chính trị lớn, lịch kinh tế vĩ mô phong phú và các cuộc họp quan trọng của ngân hàng trung ương ở cả hai bờ Đại Tây Dương, thị trường tài chính hầu như không thay đổi vào ngày hôm qua. Cổ phiếu hầu như không thay đổi và điều tương tự cũng đúng đối với thu nhập cố định và hầu hết các loại tài sản thay thế. Hiệu suất của các ngành trong cổ phiếu cũng bị hạn chế, mặc dù công nghệ đã quản lý để có hiệu suất vượt trội nhẹ - chủ yếu là do luồng tin tức đặc thù hơn là sự thay đổi vĩ mô hoặc chính sách. Tại Hoa Kỳ ngày hôm qua, Dow -0,1%, S&P 500 -0,03%, Nasdaq +0,1% và Russell 2000 +0,5%. Sáng nay, tâm lý đã trở nên tiêu cực hơn: thị trường chứng khoán trên khắp Châu Á đang trong vùng đỏ, dẫn đầu là Hồng Kông, nơi cổ phiếu Trung Quốc giảm hơn 2%. Hợp đồng tương lai ở cả Châu Âu và Hoa Kỳ đều giảm khi chúng ta bước vào phiên giao dịch.

FI và FX:  Tâm lý rủi ro trung tính trong phiên giao dịch ngày hôm qua với cổ phiếu toàn cầu đóng cửa gần như không thay đổi. Cuộc họp FOMC đêm qua được coi là khá trung tính trên thị trường, chỉ có tác động nhỏ đến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Giá của Fed ít thay đổi, với 18bp vẫn được định giá cho tháng 9 và khoảng 48bp nới lỏng được định giá cho cả năm. EUR/USD dao động quanh mức 1,15 trong suốt phiên, trong khi EUR/GBP kết thúc ngày gần như không thay đổi vì CPI của Anh không thúc đẩy được phản ứng lớn của thị trường. EUR/SEK tăng nhẹ trong suốt phiên, giao dịch trên mức 11 lần đầu tiên kể từ đầu tháng 5, sau khi Riksbank cắt giảm 25bp vào buổi sáng. Giá dầu (Brent) không đổi ở mức 76,5 USD.

Danske Research Team