Liệu suy thoái kinh tế có đang đến gần?

• Phố Wall tăng vọt sau khi Trump tuyên bố hoãn áp thuế.
• Nhưng lợi ích vẫn còn hạn chế vì cuộc chiến thương mại với Trung Quốc vẫn tiếp diễn.
• Nguy cơ suy thoái đã giảm bớt, nhưng các nhà đầu tư vẫn còn lo sợ.
• Điều tồi tệ nhất có thể chưa qua, thị trường vẫn có thể bị tổn thương sâu sắc hơn.

Trump hoãn nhiều mức thuế quan nhưng vẫn tiếp tục tấn công Trung Quốc

Với cuộc Chiến tranh thương mại mới giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc đang diễn ra, các nhà đầu tư lo ngại rằng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể rơi vào suy thoái.

Vào cái gọi là 'Ngày Giải phóng', Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã công bố mức thuế cơ bản 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu vào Hoa Kỳ, cùng với mức thuế cao hơn đối với một số đối tác thương mại lớn nhất của quốc gia này. Mức thuế cơ bản 10% có hiệu lực vào ngày 5 tháng 4, trong khi mức thuế tương hỗ cao hơn có hiệu lực vào ngày 9 tháng 4 đã bị hoãn lại 90 ngày trong vòng chưa đầy 24 giờ.

Phố Wall tăng vọt vào ngày hôm đó, với S&P 500 ghi nhận ngày tăng trưởng lớn nhất kể từ cuộc Đại suy thoái và Nasdaq tăng hơn 12%, mức tăng lớn nhất kể từ năm 2001.

Tuy nhiên, Trung Quốc đã có cách xử lý khác. Sau thông báo của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới rằng họ sẽ tăng thuế đối với các sản phẩm của Hoa Kỳ lên 84% và tiến hành hạn chế đối với gần 20 công ty Hoa Kỳ, Tổng thống Hoa Kỳ đã tăng thuế quan từ 104% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc lên 145%.

Sự leo thang hơn nữa trong xung đột thương mại Mỹ-Trung cho thấy điều tồi tệ nhất có thể chưa qua, ngay cả sau khi thông báo tạm dừng 90 ngày làm giảm khả năng suy thoái ở Hoa Kỳ. Rốt cuộc, không ai có thể nói chắc chắn rằng Trump sẽ không thay đổi quyết định trong những ngày tiếp theo.

Suy thoái chưa được tính đến đầy đủ, nhưng vẫn còn lo ngại

Vậy, khả năng xảy ra suy thoái là bao nhiêu và thị trường đã phản ánh bao nhiêu phần trăm vào suy thoái?

Trước thông báo trì hoãn, JPMorgan, một trong những ngân hàng thương mại bi quan nhất, đã ước tính khả năng suy thoái ở Hoa Kỳ là 60%, trong khi Goldman Sachs chỉ thấy 45%. Mặc dù ngân hàng trước vẫn giữ nguyên dự báo của mình, nhưng Goldman Sachs đã rút lại tỷ lệ cược suy thoái và hiện đang ước tính tăng trưởng.

Hơn nữa, bản thân Fed dường như không vội vàng hạ lãi suất mạnh tay, với việc Chủ tịch Fed Powell phát biểu vào thứ sáu rằng đây không phải là thời điểm để "Fed put" - thuật ngữ được sử dụng cho các hành động nhằm hỗ trợ thị trường chứng khoán đang lao dốc. Điều này cho thấy Fed không hoàn toàn dự đoán được suy thoái, mặc dù họ thừa nhận những rủi ro đang gia tăng.

Các mô hình Fed ước tính GDP của Hoa Kỳ xác nhận quan điểm đó. Mặc dù mô hình GDPNow của Atlanta Fed dự kiến ​​mức giảm 2,4% trong Q1, nhưng New York Nowcast dự kiến ​​mức tăng trưởng 2,6% trong Q1 và chỉ chậm lại ở mức 2,44 trong Q2.

Thị trường có vẻ hơi lo sợ hơn một chút, bất chấp đợt tăng giá ấn tượng trên Phố Wall vào ngày 9 tháng 4. Rốt cuộc, chỉ ngày hôm sau, cổ phiếu lại giảm trở lại. Ngoài ra, hợp đồng tương lai quỹ Fed vẫn đang chỉ ra mức cắt giảm lãi suất khoảng 90 điểm cơ bản vào cuối năm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không chắc chắn về suy thoái, và điều này được chứng minh bằng thực tế là mặc dù VIX - thước đo nỗi sợ hãi của Phố Wall - đã tăng vọt lên mức gần nhất được thấy trong cuộc khủng hoảng COVID, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không bị đảo ngược.

Phố Wall vẫn có thể giao dịch ở phía nam

Do đó, có thể có nhiều thứ phải tiêu hóa hơn nếu bối cảnh thương mại xấu đi. Không chỉ căng thẳng Mỹ-Trung có thể gia tăng, mà Trump có thể rút lại sự trì hoãn, gây thêm áp lực cho các đồng minh của Hoa Kỳ để đối phó với một thực tế mới. Nói cách khác, nếu trò chơi thuế quan ăn miếng trả miếng giữa Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác tiếp tục, Phố Wall có thể kéo dài đà giảm khi các nhà đầu tư ngày càng tin rằng suy thoái có thể xảy ra trong năm nay.

Nhìn vào định giá, mặc dù tỷ lệ giá trên thu nhập kỳ hạn của cổ phiếu đã giảm mạnh, nhưng chúng vẫn ở mức rất cao. Ví dụ, tỷ lệ P/E kỳ hạn của S&P 500 vẫn cao hơn mức được thấy vào tháng 8 năm 2024 và cao hơn nhiều so với mức trung bình động 10 và 20 năm của nó. Điều này càng củng cố thêm quan điểm cho rằng có thể sẽ có nhiều đợt giảm giá hơn nữa. Ngay cả những người săn hàng giá rẻ cũng có thể không cảm thấy thoải mái khi tham gia trở lại nếu mọi thứ trở nên tồi tệ hơn.

Mặc dù có đợt tăng giá ấn tượng, S&P 500 vẫn nằm dưới đường xu hướng giảm

Về mặt kỹ thuật, S&P 500 đã tăng vọt vào thứ Tư, nhưng đà tăng đã dừng lại gần vùng 5505, được đánh dấu là hỗ trợ bởi mức thấp nhất trong ngày 13 tháng 3. Phe bán lại nắm quyền kiểm soát từ vùng đó, để ngỏ khả năng tiếp tục giảm, vì chỉ số vẫn nằm dưới tất cả các đường trung bình động được vẽ và dưới đường xu hướng giảm được vẽ từ mức cao nhất của ngày 19 tháng 2.

Nếu phe gấu vẫn nắm quyền, họ có thể nhắm đến một đợt kiểm tra khác gần vùng 4800, việc phá vỡ vùng này sẽ xác nhận mức thấp thấp hơn và có thể nhắm đến vùng 4665 và 4535. Để triển vọng chuyển sang tích cực, chỉ số có thể cần phải phục hồi mạnh hơn nhiều so với mức phục hồi vào thứ Tư. Không nhất thiết phải trong vòng một ngày, nhưng giá có thể phải tăng trên mức đỉnh của ngày 25 tháng 3 là 5795.

Charalampos Pissouros