Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng vọt khi thị trường chuẩn bị cho lạm phát cao hơn.

Thị trường trái phiếu toàn cầu đang trải qua một trong những đợt điều chỉnh giá mạnh nhất trong nhiều năm, với lợi suất trái phiếu chính phủ đạt mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ ở một số nền kinh tế lớn.

Tại Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên trên 5,2%, đạt khoảng 5,27% và là mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã vượt quá 5,5%, tiến gần đến mức cao nhất kể từ năm 2002. Xu hướng này cũng diễn ra trên toàn cầu: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Pháp ở mức khoảng 4,76%, mức cao nhất kể từ năm 2008, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã đạt 3%, mức chưa từng thấy kể từ năm 1996.

Sự gia tăng lợi suất phản ánh sự kết hợp của những lo ngại về lạm phát tái diễn, kỳ vọng về lãi suất cao hơn, việc chính phủ vay nợ lớn và sự bất ổn ngày càng tăng về triển vọng kinh tế toàn cầu .

Yếu tố chính thúc đẩy sự tăng vọt này là cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và tác động của nó đến thị trường năng lượng. Giá dầu đã tăng mạnh trong bối cảnh lo ngại về sự gián đoạn nguồn cung và sự bất ổn xung quanh eo biển Hormuz. Giá dầu Brent gần đây đã vượt quá 100 đô la một thùng, làm dấy lên lo ngại rằng chi phí năng lượng cao hơn có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Điều đó đang làm thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Các thị trường trước đây dự đoán sẽ có thêm các đợt cắt giảm lãi suất hiện đang ngày càng xem xét khả năng các ngân hàng trung ương có thể cần phải duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, hoặc thậm chí tăng lãi suất trở lại nếu áp lực lạm phát tiếp tục kéo dài.

Việc tăng lợi suất trái phiếu ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?

Tác động này đang lan rộng khắp các thị trường tài chính. Vàng và bạc đang chịu áp lực khi lợi suất trái phiếu cao hơn làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không tạo ra thu nhập từ lãi suất. Hiệu ứng này đặc biệt mạnh khi lợi suất thực tăng và đồng đô la mạnh lên. Mặc dù sự bất ổn địa chính trị thường hỗ trợ kim loại quý, nhưng sự tăng lên của lợi suất trái phiếu hiện đang bù đắp một phần nhu cầu trú ẩn an toàn đó.

Thị trường chứng khoán cũng đang chịu áp lực. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao làm tăng tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để định giá lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai, khiến các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ có giá trị cao trở nên đặc biệt nhạy cảm với lãi suất tăng.

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán đã cho thấy khả năng phục hồi đáng kể. Nhu cầu mạnh mẽ đối với cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và việc các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn tiếp tục chi tiêu vào trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn và điện toán đám mây đang hỗ trợ lợi nhuận của các công ty công nghệ và giúp giảm bớt một phần áp lực từ lợi suất cao hơn.

Điều này đã tạo ra một cuộc giằng co trên thị trường chứng khoán: lợi suất cao hơn đang gây áp lực lên định giá, trong khi đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo và lợi nhuận doanh nghiệp đang hỗ trợ cho thị trường.

Điều gì sẽ xảy ra nếu xung đột tiếp diễn?

Triển vọng cho phần còn lại của năm 2026 sẽ phụ thuộc rất nhiều vào những diễn biến ở Trung Đông. Chừng nào xung đột còn chưa được giải quyết và nguồn cung năng lượng vẫn còn gặp rủi ro, giá dầu có thể duy trì ở mức cao. Giá năng lượng cao kéo dài sẽ gây áp lực lên kỳ vọng lạm phát và khiến các ngân hàng trung ương khó giảm lãi suất hơn. Điều đó có thể giữ cho lợi suất trái phiếu chính phủ ở mức cao hoặc thậm chí đẩy chúng lên cao hơn nữa.

Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm duy trì trên 5% trong thời gian dài, áp lực lên định giá cổ phiếu có thể gia tăng, đặc biệt nếu chi phí vay cao hơn cuối cùng bắt đầu làm chậm tăng trưởng kinh tế. Chi phí tái cấp vốn của doanh nghiệp cũng sẽ tăng lên, trong khi chính phủ sẽ phải đối mặt với chi phí lãi suất cao hơn khi nợ hiện có được gia hạn. Do đó, rủi ro lớn nhất đối với thị trường sẽ là sự kết hợp của lạm phát dai dẳng, lợi suất cao hơn và tăng trưởng kinh tế suy yếu.

Điều gì có thể thay đổi tình hình?

Yếu tố quan trọng nhất để đảo ngược tình hình sẽ là việc giảm leo thang hoặc giải quyết triệt để xung đột ở Trung Đông. Một lệnh ngừng bắn, bình thường hóa dòng chảy năng lượng và giảm thiểu rủi ro xung quanh eo biển Hormuz có thể dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá dầu. Chi phí năng lượng thấp hơn sẽ làm giảm kỳ vọng lạm phát và có khả năng giảm bớt áp lực lên các ngân hàng trung ương trong việc duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.

Điều đó có thể dẫn đến lợi suất trái phiếu giảm, kỳ vọng tăng lãi suất yếu hơn và điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Lợi suất thấp hơn cũng sẽ làm giảm áp lực lên định giá cổ phiếu và chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng và bạc.

Tuy nhiên, hiện tại, mối quan hệ giữa giá dầu, lạm phát, lãi suất và lợi suất trái phiếu vẫn là trọng tâm của thị trường.