Lý do nên dùng vàng: khi thế giới vận hành dựa trên giấy nợ

Thỉnh thoảng, cỗ máy tài chính toàn cầu lại nhắc nhở chúng ta rằng nó không được vận hành bởi dầu mỏ, công nghệ, hay thậm chí là năng suất - mà được vận hành bởi những lời hứa hẹn. Hàng nghìn tỷ giấy nợ chồng chất lên nhau, một giàn giáo bấp bênh của niềm tin mà bằng cách nào đó vẫn còn vững chắc. Nhưng giờ đây, tòa tháp đó đã vươn lên một tầm cao kỷ lục:  337,7 nghìn tỷ đô la nợ toàn cầu , một công trình đồ sộ đến nỗi ngay cả những ngân hàng trung ương sáng tạo nhất thế giới cũng có thể chật vật mãi mãi để che lấp những vết nứt của nó.

Đây là một con số đáng kinh ngạc - 21 nghìn tỷ đô la được thêm vào chỉ trong sáu tháng, gần bằng quy mô của toàn bộ nền kinh tế Hoa Kỳ, được tạo ra từ hư không. Động lực thúc đẩy nó không phải là tăng trưởng hay đổi mới, mà là cùng một bàn tay vô hình đã tồn tại kể từ đại dịch: tiền dễ kiếm, chính sách nới lỏng, và sự nghiện ngập chung đối với tài chính lãi suất thấp. Thí nghiệm vĩ đại về sự thịnh vượng được tài trợ bằng nợ đơn giản là chưa bao giờ được gỡ bỏ. Thay vào đó, nó đã di căn.

Bạn gần như có thể hình dung ra cảnh tượng này: các nhà hoạch định chính sách chen chúc trong những hành lang lát đá cẩm thạch, thì thầm về “tính bền vững tài khóa” ngay cả khi họ đã ký duyệt một đợt chi tiêu khác. Thị trường trái phiếu, hiện tại, đã được xoa dịu bởi các ngân hàng trung ương ôn hòa và lời ru nhẹ nhàng của đồng đô la Mỹ yếu hơn, đã giảm gần 10% trong năm nay. Tuy nhiên, ẩn sâu bên trong, những rung động đang lan rộng. Mỗi một đồng đô la giảm giá đều đồng nghĩa với một mức tăng nhỏ trong nợ danh nghĩa toàn cầu. Mỗi lời thì thầm về việc cắt giảm lãi suất lại giúp cơn sốt này kéo dài thêm một chút.

Và như vậy, chúng ta đi đến sự thật lâu đời nhất trên thị trường:  khi thế giới nợ nần chồng chất, vàng trở thành tuyến phòng thủ cuối cùng.

Vàng không sinh lời, không in tiền, và cũng không hứa hẹn gì cả nó chỉ nằm im lìm, im lìm và không thể bị mua chuộc, trong khi các chính phủ xáo trộn các khoản nợ như một nhà ảo thuật sắp xếp lại các quân bài để đánh lạc hướng khán giả khỏi con át chủ bài bị mất. Khi bảng cân đối kế toán của các quốc gia phình to đến mức phi lý, những nhà giao dịch vẫn tin vào vật lý tài chính đang bắt đầu quay trở lại với thứ tài sản duy nhất không nợ ai bất cứ thứ gì.

Bởi vì đừng hiểu lầm, đây không phải là một chu kỳ nợ thông thường. Đây là nợ như một đặc điểm cố định của bối cảnh toàn cầu - một biển nợ bất tận chỉ có thể được thanh toán chứ không bao giờ được hoàn trả. Ngay cả những quốc gia được cho là trụ cột - Mỹ, Trung Quốc, Đức, Nhật Bản và Pháp - cũng đang lún sâu vào cùng một trò chơi, chơi trò "khoai tây nóng" với thâm hụt ngân sách và giả vờ rằng tái cấp vốn ngắn hạn là chiến lược dài hạn.

Báo cáo của IIF lưu ý rằng gần  20% nợ chính phủ Hoa Kỳ hiện là nợ ngắn hạn , với những trái phiếu này chiếm khoảng  80% lượng phát hành mới . Đó không phải là sự ổn định mà là một chiếc đồng hồ đang tích tắc. Washington thực sự đã biến mình thành một nhà giao dịch hàng ngày trong các nghĩa vụ của chính mình, vay ngắn hạn để tài trợ cho các cam kết dài hạn. Điều này vẫn hiệu quả cho đến khi không còn hiệu quả nữa. Và khi âm nhạc dừng lại, áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất hoặc làm ngơ sẽ trở nên không thể chịu đựng được.

Đây chính là cách mà sự độc lập về tiền tệ lặng lẽ chết đi: không phải thông qua hệ tư tưởng, mà thông qua số học.

Trong khi đó, các thị trường mới nổi đang phải đối mặt với  bức tường mua lại trái phiếu trị giá 3,2 nghìn tỷ đô la  vào cuối năm - một bài kiểm tra thanh khoản liên tục có thể biến thành một cuộc tháo chạy nếu tâm lý rủi ro chỉ cần dao động. Và mặc dù trọng tâm thường là căng thẳng ở các thị trường mới nổi, điều trớ trêu là mối nguy hiểm thực sự hiện nằm ở các nền kinh tế trưởng thành, nơi "những kẻ bảo vệ trái phiếu" đã bắt đầu nổi dậy. Chúng ta đã thấy bộ phim này trước đây - năm 1994, 2011, 2022 - mỗi lần đều kết thúc bằng cùng một cảnh quay: một ngân hàng trung ương chớp mắt trước.

Đó chính là môi trường mà vàng yêu thích.

Nó phát triển mạnh mẽ trong sự nghi ngờ, trong sự tê liệt về chính sách, trong cái bóng dài của khoản nợ khổng lồ. Mỗi lần cắt giảm điểm cơ bản lãi suất, mỗi lời thì thầm "lạm phát đã được kiềm chế", mỗi dấu hiệu cho thấy chính trị đang điều khiển bánh xe tiền tệ - tất cả đều nuôi dưỡng câu chuyện vàng. Không phải lạm phát tự nó làm vàng di chuyển; mà là nỗi  sợ mất kiểm soát - nhận thức dần dần rằng những lời hứa trên giấy tờ không còn đáng tin cậy để giữ giá trị nếu không có sự can thiệp.

Khi nợ tăng nhanh hơn sản lượng, khi tiền tệ được quản lý thay vì kiếm được, khi các neo tài chính bị cắt bỏ và trôi nổi - vàng trở thành vật nặng.

Chúng ta hiện đã đạt đến điểm mà  tỷ lệ nợ trên GDP toàn cầu vượt quá 324% , và ngay cả các thị trường mới nổi - những động lực tăng trưởng mới của thế giới - cũng đang lập kỷ lục mới ở mức  242% . Câu chuyện này sẽ không có hồi kết. Các ngân hàng trung ương có thể nói về việc bình thường hóa, nhưng hệ thống đã quá phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính để có thể chịu đựng được chính sách thắt lưng buộc bụng thực sự. Đó là lý do tại sao việc quay trở lại "điều kiện tài chính dễ dàng hơn" lại không mang tính chiến lược mà giống như một sự đầu hàng hơn.

Nợ nần, từng là một công cụ, giờ đây đã trở thành chính kiến ​​trúc của nó và nó đang bắt đầu có dấu hiệu rạn nứt.

Vậy nên, vàng là một lựa chọn đúng đắn, và nó không phải là một giao dịch ngắn hạn hay một cú bứt phá kỹ thuật. Nó mang tính hiện sinh. Nó là việc nắm giữ một thứ không thể bị vỡ nợ hoặc bị hạ giá bởi bất kỳ sắc lệnh nào. Nó là việc sở hữu một hình thức vốn duy nhất không cần đến uy tín của bên đối tác để duy trì giá trị.

Mọi chu kỳ nợ trong lịch sử đều kết thúc theo cùng một cách: máy in hoạt động hết công suất, tiền tệ mất đi sự ổn định, và các nhà đầu tư khám phá lại ý nghĩa của từ "thực". Chương tiếp theo có thể trùng khớp với quá khứ, nhưng sẽ diễn ra ở quy mô mà chưa một nhà giao dịch nào còn sống từng chứng kiến.

Và khi khoảnh khắc đó đến - khi vòng quay nợ lớn chậm lại, và niềm tin bắt đầu lung lay - tài sản duy nhất còn lại không hề chớp mắt sẽ là tài sản đã chờ đợi bấy lâu nay, lấp lánh trong bóng tối, im lặng.

Vàng không cần phải tự chứng minh giá trị của mình.

Chính nợ công của thế giới đã chứng minh điều đó.

Stephen Innes