Một giai đoạn mới cho chính sách tiền tệ - nhưng chỉ ở Hoa Kỳ

Hướng đi của lợi suất toàn cầu đã thay đổi trong những tuần gần đây sau những đợt giảm đáng kể vào cuối tháng 11. Sự cải thiện trong dữ liệu quan trọng trên khắp Hoa Kỳ và Khu vực đồng tiền chung châu Âu là rất quan trọng, trong khi các tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ sẽ chậm lại. Quan điểm của chúng tôi vẫn là con đường đến mức lãi suất 'bình thường' sẽ ngắn hơn so với dự đoán của thị trường, nhưng nhiều bất ổn - một phần liên quan đến sự thay đổi chính trị ở Hoa Kỳ - góp phần vào nhiều kết quả khác nhau. Đối với Khu vực đồng tiền chung châu Âu, chúng tôi vẫn đánh giá rằng sự suy yếu về kinh tế sẽ kích hoạt các đợt cắt giảm bổ sung từ ECB trị giá 25 điểm cơ bản tại mọi cuộc họp cho đến quý 3 năm 2025. Sự thay đổi theo hướng diều hâu của Fed vào tháng 12 sẽ không thay đổi điều này.

Đây là ấn bản cuối cùng của Yield Outlook trong năm 2024. Ban biên tập chúc độc giả một mùa Giáng sinh vui vẻ và một năm mới hạnh phúc, thịnh vượng.

Cục Dự trữ Liên bang đã bước vào 'giai đoạn mới cho chính sách tiền tệ'

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 12 đã đưa ra kết quả, như dự kiến, là cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, các tín hiệu cho thấy rõ ràng rằng việc bình thường hóa chính sách tiền tệ từ đây sẽ diễn ra dần dần hơn: 'Một giai đoạn mới cho chính sách tiền tệ'. Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi ước tính cao hơn về lạm phát cơ bản trong năm 2025-26, trong khi phần lớn hiện thấy rủi ro lạm phát - một phần là do các kế hoạch chính trị của Trump - đang tăng lên. Đánh giá này hoàn toàn trái ngược với dự báo mới nhất từ ​​tháng 9, khi mối quan tâm chính của ủy ban chính sách tiền tệ (FOMC) là sự suy yếu nhanh chóng của thị trường lao động Hoa Kỳ. Theo quan điểm của chúng tôi, sự không chắc chắn đó vẫn chưa biến mất, mặc dù dữ liệu vào cuối năm đã cải thiện rõ ràng. Sau các tín hiệu diều hâu từ Fed, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo của mình theo hướng cắt giảm lãi suất dần dần hơn, mặc dù có cùng điểm cuối. Do đó, hiện chúng tôi kỳ vọng sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản theo quý cho đến tháng 3 năm 2026, khi lãi suất Quỹ Fed sẽ đạt mức cuối cùng là 3-3,25%. Trước đó, chúng tôi kỳ vọng mức này sẽ đạt được vào tháng 9 năm 2025. Tuy nhiên, dự báo về lãi suất của chúng tôi vẫn thấp hơn đáng kể so với thị trường, khi mà hiện nay thị trường chỉ chiết khấu mức cắt giảm lãi suất tổng cộng 30 điểm cơ bản vào cuối năm 2025. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này khiến lãi suất thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu tăng trưởng và lạm phát yếu hơn.

Sự kiểm soát của phe diều hâu đối với chính sách của ECB sẽ nới lỏng vào năm 2025

Tại ECB , cơ sở cho tư duy kinh tế có phần khác biệt so với ở Hoa Kỳ. Tăng trưởng tại Khu vực đồng tiền chung châu Âu rõ ràng yếu trong nửa cuối năm và đồng thời, áp lực lạm phát trên các mục tiêu tiếp tục giảm dần. Tại cuộc họp của ECB vào tháng 12, diễn biến này đã được phản ánh rõ ràng, theo quan điểm của chúng tôi, trong thông báo của Chủ tịch ECB Lagarde, vốn đã nhẹ nhàng hơn về hầu hết các điểm so với trước. Tuy nhiên, rõ ràng là một phần sự lạc quan của hội đồng quản trị về triển vọng kinh tế và mối quan tâm liên tục về lạm phát vẫn có tiếng nói đáng kể tại ECB. Thị trường đã kỳ vọng các tín hiệu yếu hơn và kể từ cuộc họp, lãi suất của châu Âu và Đan Mạch trên toàn bộ đường cong đã tăng cao hơn. Góp phần vào động thái này cũng là các tín hiệu tăng trưởng được cải thiện đôi chút trong số liệu PMI của tháng 12, điều này không làm thay đổi thực tế là nền kinh tế châu Âu vẫn có vẻ rất mong manh sau một thời gian dài tăng trưởng yếu. Điều này thể hiện rõ ở các lĩnh vực như thị trường lao động tại các nền kinh tế lớn hơn như Đức, nơi trong những quý gần đây đã cho thấy tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và ít việc làm hơn.

Tải xuống Triển vọng lợi nhuận đầy đủ

Danske Research Team