Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất bất chấp tin tức lạm phát tốt hơn

Ngân hàng có vẻ sẽ giữ nguyên lãi suất vào ngày 6 tháng 11, bất chấp những tin tức tốt hơn về lạm phát và tiền lương . Ủy ban đang chia rẽ sâu sắc, và chúng tôi không kỳ vọng sẽ có tín hiệu rõ ràng về các bước tiếp theo của Ngân hàng. Tuy nhiên, giả sử Ngân sách Mùa thu diễn ra như mong đợi, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hiện có vẻ cao hơn.

Tháng 11 đã trở lại

Đột nhiên, khả năng Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất vào ngày 6 tháng 11 dường như không còn xa vời nữa. Sau khi gần như loại bỏ khả năng này, thị trường hiện đang định giá 25% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản.

Lạm phát gần như chắc chắn đã đạt đỉnh. Lạm phát thực phẩm - một mối lo ngại lớn của Ngân hàng Anh (BoE) trong mùa hè này - đã giảm trở lại vào tháng 9 và hiện đang thấp hơn nửa điểm phần trăm so với dự báo chính thức. Lạm phát dịch vụ cũng có vẻ khả quan hơn; chúng tôi ước tính thước đo ưa thích của Ngân hàng là "dịch vụ cốt lõi" đã giảm xuống dưới 4%. Tăng trưởng tiền lương của khu vực tư nhân, một thước đo quan trọng khác của Ngân hàng Anh, cũng đã chậm lại đáng kể và dự kiến ​​sẽ kết thúc năm ở mức dưới 4%, giảm so với mức 6% vào đầu năm.

Tất cả những điều này diễn ra vào thời điểm Ngân hàng đang chia rẽ rõ rệt về mức độ nghiêm trọng thực sự của lạm phát. Phe diều hâu cho rằng lạm phát 4% có nguy cơ trở nên cố hữu. Họ lo ngại rằng giá lương thực tăng sẽ thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, dẫn đến nguy cơ lặp lại đợt tăng giá năng lượng năm 2022, vốn đã biến thành một đợt áp lực giá dai dẳng hơn nhiều.

Phe ôn hòa cho rằng thời thế đã thay đổi: thị trường việc làm đã nguội lạnh đi rất nhiều so với ba năm trước. Người lao động thiếu quyền mặc cả và các công ty thiếu quyền định giá để ứng phó với lạm phát tăng cao và bảo vệ thu nhập/lợi nhuận khả dụng của họ theo cách họ có thể làm sau đại dịch.

Lạm phát "dịch vụ cốt lõi" đang giảm trở lại

Số liệu của Ngân hàng Anh do ING tính toán, dựa trên phương pháp luận có trong Báo cáo Chính sách Tiền tệ

Nguồn: Macrobond, ING

Đó cũng là quan điểm của chúng tôi - lạm phát sẽ có vẻ khả quan hơn rõ rệt vào năm sau. Tuy nhiên, cuộc tranh luận này sẽ không thể giải quyết chỉ bằng dữ liệu của một tháng. Khái niệm "lạm phát dai dẳng" là một câu chuyện diễn biến chậm. Đây là những khác biệt cơ bản về quan điểm về cơ chế lạm phát ở Anh sau đại dịch. Cần thêm dữ liệu.

Vì vậy, sau khi thận trọng hơn với việc cắt giảm lãi suất trong mùa hè này, chúng tôi không nghĩ rằng quan điểm của Ngân hàng sẽ thay đổi đáng kể như diễn biến giá thị trường trong tháng qua. Đó là lý do tại sao gần đây chúng tôi đã loại bỏ dự báo cắt giảm lãi suất vào tháng 11 và chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm kể từ đó. Khả năng cao nhất là giữ nguyên lãi suất lần này.

Ngoài quyết định đó, có ba điều quan trọng đối với thị trường:

Chia phiếu bầu

Hai nhân vật ôn hòa nổi tiếng Swati Dhingra và Alan Taylor có khả năng sẽ bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, sau khi đã làm như vậy vào tháng 9. Một hoặc cả hai người có thể bỏ phiếu cho một động thái mạnh mẽ giảm 50 điểm cơ bản. Dave Ramsden cũng có khả năng sẽ bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, mặc dù ông hiếm khi phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm trong những tháng gần đây. Gần đây, ông nhận định rằng cần phải cắt giảm thêm. Sarah Breeden cũng đã đưa ra những phát biểu ôn hòa gần đây, nhưng chưa bao giờ phản đối quyết định của đa số trong nhiệm kỳ hai năm của mình cho đến nay.

Điều này đặt ra khả năng 6-3 hoặc có thể là 5-4 phiếu ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, với phe thiểu số có khả năng chia rẽ giữa mức giảm 25 điểm cơ bản và 50 điểm cơ bản. Điều này cho thấy khả năng sẽ rất sít sao. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng bốn thành viên ủy ban được biết đến là những người theo chủ nghĩa diều hâu, và họ khó có thể ủng hộ việc cắt giảm thêm lần nữa, sau khi đã phản đối một lần vào tháng Tám. Điều này có khả năng đặt Thống đốc Andrew Bailey vào vị trí bỏ phiếu quyết định. Tuy nhiên, xét đến việc ông ấy chưa làm gì để giảm thiểu khả năng tạm dừng lãi suất vào tháng 11, chúng tôi nghi ngờ ông ấy sẽ nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất.

Thật hấp dẫn khi nói rằng một cuộc bỏ phiếu sít sao như vậy sẽ đặt ra tiêu chuẩn thấp cho việc cắt giảm ngân sách vào tháng 12, nếu chỉ cần một hoặc hai cử tri thay đổi ý kiến. Tuy nhiên, trên thực tế, những chia rẽ này không phải lúc nào cũng là một chỉ dẫn đáng tin cậy cho những thay đổi chính sách trong tương lai. Thực tế là ủy ban đã bị chia rẽ sâu sắc suốt cả năm.

Ủy ban đã bỏ phiếu như thế nào trong những tháng gần đây

Taylor ban đầu đã bỏ phiếu cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 8, nhưng sau đó lại chuyển sang cắt giảm 25 điểm cơ bản sau khi có kết quả bỏ phiếu hòa. L'delli = Claire Lombardelli

Nguồn: Ngân hàng Anh

Dự báo

Những dự báo mới sẽ không khác mấy so với tháng 8. Và đó là một lý do nữa để nghi ngờ rằng quan điểm của Ngân hàng về việc cắt giảm lãi suất sẽ chưa thay đổi đáng kể ngay lúc này.

Đúng vậy, Ngân hàng Anh (BoE) có thể sẽ hạ dự báo lạm phát ngắn hạn để ứng phó với mức thấp gần đây. Tuy nhiên, dự báo tăng trưởng tiền lương của ngân hàng này dường như đang đi đúng hướng. Và với kỳ vọng lãi suất thị trường tương tự như dự báo hồi tháng Tám, chúng tôi nghi ngờ rằng lần này sẽ không có sự thay đổi lớn nào về dự báo tăng trưởng, lạm phát hoặc thất nghiệp.

Hướng dẫn tiếp theo – Cắt giảm vào tháng 12?

Câu hỏi lớn là liệu Ngân hàng có mở rộng cánh cửa cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 12 trong tuyên bố chính sách hay họp báo hay không. Chúng tôi không nghĩ vậy, vì hai lý do.

Thứ nhất, không giống như Ngân hàng Trung ương Châu Âu hay Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) thường dè dặt hơn nhiều trong việc định hướng thị trường tại các cuộc họp cụ thể, trừ khi họ thấy giá cả quá khác biệt so với quan điểm của mình. Lần gần nhất họ chính thức làm điều này là vào tháng 11 năm 2022, sau cuộc khủng hoảng "ngân sách nhỏ", khi kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường tăng vọt.

Thứ hai và quan trọng hơn Ngân hàng đang chờ đợi nội dung của Ngân sách Mùa thu sắp tới. Mặc dù các đường nét của ngân sách đang dần rõ ràng hơn, nhưng các quy tắc của Ngân hàng đồng nghĩa với việc Ngân hàng không thể hành động theo chính sách của chính phủ cho đến khi chính thức được công bố.

Chúng tôi nghi ngờ ủy ban sẽ chỉ nhắc lại rằng việc nới lỏng hơn nữa sẽ diễn ra dần dần/thận trọng. Và chính sách này sẽ ít hạn chế hơn trước.

Tuy nhiên, lần đầu tiên, cuộc họp này sẽ chứng kiến ​​các thành viên chính sách cá nhân đưa ra tóm tắt quan điểm của họ vào biên bản, được công bố cùng với quyết định. Liệu điều đó có cung cấp thêm manh mối về định hướng chính sách trong ngắn hạn hay không, chúng ta hãy cùng chờ xem.

Đồng bảng Anh có thể có sự phục hồi tạm thời

Đồng Bảng Anh đã chịu áp lực vào tháng trước khi các nhà đầu tư chuyển hướng sang quan điểm cho rằng Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves sẽ thắt chặt chính sách tài khóa một cách đáng tin cậy và BoE sẽ phải chịu áp lực bằng cách cắt giảm lãi suất trước đó. Trên thực tế, tháng trước, thị trường đã đưa toàn bộ 25 điểm cơ bản trở lại chu kỳ nới lỏng của BoE năm 2026.

Việc không cắt giảm lãi suất trong tuần này và việc BoE vẫn giữ vững lập trường cứng rắn trong mùa hè có thể khiến đường cong lãi suất GBP giảm nhẹ và đồng tiền này sẽ tăng giá tạm thời. Tỷ giá EUR/GBP có thể nhanh chóng quay trở lại vùng 0,8730/50.

Tuy nhiên, với ngân sách eo hẹp vào cuối tháng này và việc BoE cắt giảm lãi suất vào tháng 12, đồng bảng Anh có thể sẽ được chào bán trở lại. Hiện tại, chúng tôi đặt mục tiêu tỷ giá EUR/GBP vào cuối năm là 0,88 và cho năm sau là 0,90. Tuy nhiên, con số này có thể được điều chỉnh cao hơn - đặc biệt nếu Reeves bất ngờ tăng thuế thu nhập.

ING Global Economics Team