Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh lạm phát tăng cao

Có những dấu hiệu bất đồng rõ ràng tại Ngân hàng Anh về tốc độ cắt giảm lãi suất cần thiết trong năm nay. Nhưng với mức tăng trưởng tiền lương và lạm phát vẫn còn trì trệ, chúng tôi hy vọng Ngân hàng sẽ giữ nguyên lãi suất vào thứ năm này, trước khi cắt giảm lãi suất tiếp theo vào tháng 5.

Bỏ qua kịch tính, Ngân hàng đã – nếu có – trở nên cứng rắn hơn

Kịch tính thường không đồng nghĩa với Ngân hàng Anh. Nhưng cuộc họp tháng 2 không khác gì một quả bom tấn. Catherine Mann, người trong nhiều tháng đã lãnh đạo phe phản đối cắt giảm lãi suất, đã khiến mọi người ngạc nhiên khi bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất 50bp. Và điều đó đặt ra câu hỏi: nếu người theo chủ nghĩa diều hâu chuẩn bị bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn, liệu phần còn lại của ủy ban có sớm làm theo không?

Với tất cả sự phấn khích, câu trả lời có vẻ là không. Hầu hết các quan chức đã phát biểu kể từ đó đều có giọng điệu thận trọng hơn nhiều. Và nhìn xa hơn phiếu bầu của Mann, cuộc họp tháng 2 có hương vị diều hâu hơn. Tuyên bố nói về một "cách tiếp cận thận trọng" để nới lỏng hơn nữa. Các dự báo mới chỉ ra lạm phát cao hơn trong năm nay, mặc dù lãi suất thị trường tăng mạnh (thường sẽ làm giảm áp lực tăng trưởng và giá cả).

Sự bất đồng này được tóm gọn lại thành hai điều. Đầu tiên, Mann tin vào cách tiếp cận chủ động hơn nhiều trong việc thiết lập chính sách so với những người đồng cấp của bà. Bà đã tích cực hơn trong việc tăng lãi suất và hiện có cùng quan điểm về việc cắt giảm. Chúng tôi đồng tình với quan điểm đó; bản chất lãi suất cố định của hoạt động cho vay tại Vương quốc Anh (đặc biệt là thế chấp) có nghĩa là các thay đổi chính sách mất nhiều thời gian hơn để thực hiện so với trước đây. Nếu bạn tin rằng triển vọng tăng trưởng và lạm phát đang thay đổi, thì việc cắt giảm lãi suất dần dần ban đầu kém hiệu quả hơn nhiều so với trước đây.

Và đó là điểm thứ hai: Mann tin rằng triển vọng đã thay đổi đáng kể. Trong những bình luận gần đây, bà đã nói về nguy cơ sụt giảm việc làm "không theo đường thẳng", để ứng phó với đợt tăng thuế lớn đối với người sử dụng lao động vào tháng tới.

Chắc chắn, bầu không khí xung quanh thị trường việc làm đã trở nên tệ hơn đáng kể. Khảo sát này đến khảo sát khác đã chỉ ra ý định tuyển dụng yếu hơn, trong khi thảo luận về việc sa thải đã tăng lên. Tuy nhiên, hiện tại, sự tiêu cực đó vẫn chưa xuất hiện trong dữ liệu cứng. Các công ty được yêu cầu báo cáo tình trạng sa thải cho chính phủ thông qua thông báo HR1. Cho đến nay, những điều này vẫn chưa cho thấy bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào.

Tình trạng sa thải vẫn chưa tăng lên

Trường hợp cơ bản của chúng tôi là cắt giảm thêm ba lần nữa trong năm nay

Chừng nào tình hình vẫn như vậy, trọng tâm rộng hơn tại Ngân hàng sẽ vẫn tập trung vào lạm phát. Sự thật đơn giản là mức tăng trưởng tiền lương là 6%, trong khi lạm phát dịch vụ đang dao động quanh mức 5%. Đó là một vị thế không thoải mái đối với BoE, ngay cả khi cả hai con số đó đều giảm trong năm nay. Tăng trưởng tiền lương sẽ dần dần giảm xuống do thị trường việc làm đã hạ nhiệt đáng kể trong những tháng gần đây, bất kể đợt tăng thuế sắp tới. Lạm phát dịch vụ sẽ gần 4%, hoặc thậm chí thấp hơn, vào mùa hè, do giá cả tăng nhẹ hơn vào mùa xuân năm nay.

Tuy nhiên, hiện tại, có rất ít điều đã xảy ra kể từ cuộc họp tháng 2 khiến các quan chức phải thay đổi lập trường. Việc cắt giảm lãi suất là rất khó xảy ra trong tuần này, xét đến mô hình cắt giảm lãi suất một lần mỗi quý đã được Ngân hàng thiết lập từ lâu. Và khi nói đến sự chia rẽ trong số phiếu bầu, chúng tôi nghi ngờ rằng chúng ta sẽ có một cuộc bỏ phiếu lặp lại với tỷ lệ 7-2 của tháng 2 ủng hộ không thay đổi (với Dhingra và Mann không đồng tình, có lẽ là ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản), hoặc có lẽ là tỷ lệ 6-3 (với Alan Taylor tham gia kêu gọi cắt giảm, đã làm như vậy vào tháng 12).

Chúng tôi kỳ vọng Lãi suất Ngân hàng sẽ giảm xa hơn một chút so với mức giá thị trường đang định giá

Trường hợp cơ bản của chúng tôi là Ngân hàng tiếp tục lộ trình cắt giảm lãi suất dần dần hiện tại, với các động thái vào tháng 5, tháng 8 và tháng 11. Tuy nhiên, chúng tôi không loại trừ khả năng tốc độ nhanh hơn sẽ đòi hỏi nhiều dấu hiệu suy yếu rõ ràng và đột ngột hơn trên thị trường việc làm. Chúng tôi nghi ngờ Tuyên bố mùa xuân của chính phủ vào ngày 26 tháng 3, nơi một số khoản cắt giảm chi tiêu được dự đoán rộng rãi, sẽ thay đổi đáng kể câu chuyện của Ngân hàng.

Thị trường vẫn còn hơi miễn cưỡng khi đưa vào ba đợt cắt giảm lãi suất còn lại vào năm 2025 một cách đầy đủ; 55 điểm cơ bản của việc nới lỏng được định giá vào tháng 12. Và mặc dù lãi suất của Hoa Kỳ được định giá lại thấp hơn trong những tuần gần đây, các nhà đầu tư không kỳ vọng lãi suất sẽ giảm thêm nữa vào năm 2026 hoặc sau đó. Thị trường đang định giá sàn cho Lãi suất Ngân hàng là 3,9%, so với dự báo của chúng tôi là 3,25%, mà chúng tôi kỳ vọng sẽ đạt được vào mùa hè năm 2026.

ING Global Economics Team