Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên lãi suất khi đồng Yên tiếp tục suy yếu

Ngân hàng Nhật Bản đã giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 0,25% lần thứ ba, phù hợp với phần lớn các cuộc thăm dò thị trường. Quyết định giữ nguyên lãi suất và những bình luận ôn hòa từ Thống đốc Ueda dự kiến ​​sẽ làm đồng JPY suy yếu hơn nữa, điều này có khả năng dẫn đến việc tăng lãi suất nhanh hơn so với những thông điệp thận trọng của Ueda.

Ueda cho biết chuyến đi bộ đường dài vào tháng 1 không phải là một thỏa thuận đã hoàn tất

Theo tuyên bố chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, họ đánh giá rằng nền kinh tế có khả năng tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao hơn tốc độ tăng trưởng tiềm năng và CPI cơ bản có khả năng tăng dần. Tuy nhiên, họ nhắc lại sự không chắc chắn xung quanh tăng trưởng và lạm phát, mà theo quan điểm của chúng tôi, có thể được coi là lý do chính khiến họ quyết định giữ nguyên lãi suất.

Tại buổi họp báo, bình luận của Thống đốc Kazuo Ueda không quá diều hâu như thị trường mong đợi - mặc dù có một người phản đối, và JPY đã suy yếu đáng kể kể từ quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang ngày hôm qua . Ông đề cập đến nhu cầu xem xét thêm dữ liệu, bao gồm cả việc tăng lương vào năm tới và nền kinh tế Hoa Kỳ dưới thời chính quyền mới của Donald Trump. Việc ông nhấn mạnh vào nhu cầu chờ đợi và xem các chính sách kinh tế của Trump sẽ diễn ra như thế nào là khá ôn hòa. Không có gì đảm bảo rằng những bất ổn về chính sách kinh tế của Hoa Kỳ sẽ được giải quyết trong cuộc họp tiếp theo hoặc thậm chí sau đó. Cuộc họp tiếp theo của BoJ sẽ diễn ra vào ngày 24 tháng 1, chỉ bốn ngày sau lễ nhậm chức của Trump.

Thông tin có ý nghĩa hơn về đàm phán tiền lương cũng sẽ không có cho đến đầu tháng 3. Ueda cũng lập luận rằng xu hướng giá cơ bản và kỳ vọng lạm phát đã tăng cực kỳ chậm. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản đã tăng tốc trong nửa cuối năm 2024 so với nửa đầu năm. Hơn nữa, CPI quốc gia vào ngày mai cho tháng 11 dự kiến ​​sẽ tăng. Điều trớ trêu là thống đốc càng ôn hòa được cho là đang gây áp lực buộc BoJ phải tăng sớm hơn thì tỷ giá USD/JPY càng tăng.

Vì lý do đó, chúng tôi sẽ không loại bỏ khả năng tăng lương vào tháng 1 khỏi bàn đàm phán ngay bây giờ. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ các bản công bố dữ liệu CPI Tokyo, CPI toàn quốc và dữ liệu thu nhập từ bây giờ cho đến cuộc họp tiếp theo. Chúng tôi kỳ vọng thu nhập lao động sẽ tiếp tục cải thiện, trong khi lạm phát có khả năng tăng tốc nhanh hơn một chút so với gần đây. Đồng JPY suy yếu làm tăng nguy cơ lạm phát vượt ngưỡng. Ngoài ra, dựa trên những tín hiệu tích cực về các cuộc đàm phán tiền lương gần đây từ các phương tiện truyền thông, sẽ có nhiều bằng chứng giai thoại hơn cho thấy tăng trưởng tiền lương có khả năng sẽ vững chắc trở lại vào năm tới.

Chúng tôi kỳ vọng BoJ sẽ tiếp tục bình thường hóa chính sách, với tổng cộng 75 điểm cơ bản tăng lãi suất vào cuối năm 2025 để đạt mục tiêu lãi suất 1,0%. Chúng tôi tin rằng tháng 1, tháng 5 và tháng 10 sẽ là thời điểm diễn ra các đợt tăng lãi suất này.

Có vẻ như sẽ có nhiều sự can thiệp của FX hơn

Sau cuộc họp FOMC diều hâu đêm qua, cặp USD/JPY hôm nay đã tăng mạnh lên trên mức 155 với lãi suất không đổi từ BoJ và dường như không có nhu cầu tăng lãi suất. USD/JPY là một trong những cặp tiền tệ G10 nhạy cảm nhất với lãi suất của Hoa Kỳ và thông báo của BoJ hôm nay không cung cấp nhiều sự bảo vệ cho đồng yên.

Với kỳ vọng rằng bối cảnh đồng đô la sẽ duy trì mạnh trong ngắn hạn và trung hạn, có vẻ như cặp USD/JPY sẽ khám phá các mức mà BoJ đã bán gần 100 tỷ đô la dự trữ ngoại hối trong năm nay trong khu vực 158/160. Có lẽ, Bộ Tài chính Hoa Kỳ sắp tới sẽ không gặp vấn đề lớn với điều này (bất chấp việc Nhật Bản bán chứng khoán Hoa Kỳ) vì Nhật Bản đang can thiệp để hỗ trợ đồng tiền của mình thay vì ngăn đồng yên mạnh lên. Thật vậy, như Trung Quốc đã phát hiện ra vào năm 2019, việc không ngăn được đồng tiền của mình bị bán tháo có thể dẫn đến việc bị dán nhãn là kẻ thao túng tiền tệ khá tùy tiện và nhiều mức thuế quan hơn.

Chúng tôi vẫn coi đồng yên là đồng tiền bị định giá thấp nhất trong không gian G10. Tuy nhiên, triển vọng lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ vẫn cao hơn và sự do dự của BoJ cho thấy chính quyền Nhật Bản có thể sẽ phải chiến đấu với tỷ giá USD/JPY ở mức 160 trong phần lớn năm 2025. Đó là những dự báo cơ bản và thực tế là chúng tôi có tỷ giá USD/JPY kết thúc năm 2025 ở mức 160.

ING Global Economics Team