Ngân hàng Nhật Bản sẽ tạm dừng hoạt động vào tháng 5 do lo ngại về thuế quan

Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa tăng tốc vào tháng 2 nhờ vào mức tăng mạnh trong các khoản thanh toán tiền thưởng, nhưng không theo kịp với áp lực giá cả. Chúng tôi cho rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và xem xét tại cuộc họp vào tháng 5 trong khi theo dõi tác động của thuế quan của Hoa Kỳ đối với nền kinh tế.

Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa tăng tốc mạnh hơn dự kiến ​​vào tháng 2

Thu nhập tiền mặt của người lao động Nhật Bản tăng 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 2 (so với 2,8% vào tháng 1, 3,0% theo đồng thuận của thị trường), được thúc đẩy bởi sự gia tăng trong các khoản thanh toán tiền thưởng (77,4%). Tuy nhiên, thước đo ưa thích của Ngân hàng Nhật Bản - thu nhập tiền mặt cùng mẫu - đã chậm lại đáng kể xuống còn 1,9% (so với 3,0% vào tháng 1, 3,0% theo đồng thuận của thị trường). Theo quan điểm của chúng tôi, đây vẫn là sự chậm lại tạm thời vì các cuộc đàm phán tiền lương vào mùa xuân đã dẫn đến một thỏa thuận tăng trưởng trung bình 5,47%, điều này sẽ được phản ánh trong bảng lương tháng 4 và tháng 5. Trong khi đó, tăng trưởng tiền lương thực tế đã giảm -1,2% vào tháng 2, cho thấy lạm phát cao đang gây áp lực lên thu nhập. Do đó, chúng tôi tin rằng thu nhập tiền mặt của người lao động ngày hôm nay không làm tăng khả năng tăng lãi suất vào tháng 5, nhưng vẫn hỗ trợ cho quá trình bình thường hóa chính sách của BoJ trong tương lai.

Tăng trưởng tiền lương thực tế giảm trong tháng thứ hai liên tiếp

Triển vọng GDP và BoJ

Chúng tôi đã cắt giảm dự báo GDP của Nhật Bản và thay đổi triển vọng tăng lãi suất của BoJ.

Việc nhập khẩu xe cộ và máy móc của Nhật Bản trước sẽ giúp thúc đẩy GDP trong quý đầu tiên của năm nay, nhưng chúng tôi dự kiến ​​sẽ có sự suy giảm trong quý thứ hai như một sự trả đũa về mặt kỹ thuật. Tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ và lập trường tài chính nới lỏng sẽ hỗ trợ cho sự phục hồi trong nửa cuối năm. Lạm phát dự kiến ​​cũng sẽ giảm nhẹ trong giai đoạn này, điều này sẽ hỗ trợ cho chi tiêu tư nhân. Do đó, chúng tôi đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 xuống còn 1,1% so với cùng kỳ năm trước từ 1,3%. Rủi ro nghiêng về phía giảm, tùy thuộc vào cách chính phủ tìm kiếm sự nhượng bộ từ Hoa Kỳ và khả năng suy thoái của Hoa Kỳ.

Về triển vọng của BoJ, chúng tôi tiếp tục tin rằng các điều kiện trong nước trong ngắn hạn sẽ hỗ trợ bình thường hóa chính sách. Tăng trưởng tiền lương dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng nhờ các cuộc đàm phán tiền lương mạnh mẽ trong năm nay (trung bình tăng 5,42% so với cùng kỳ năm trước trong năm tài chính 2025), điều này sẽ làm tăng thêm áp lực giá cả. Lạm phát cũng dự kiến ​​sẽ tăng mạnh vào tháng 4, vì nhiều công ty có kế hoạch tăng giá để phản ánh mức tăng gần đây của chi phí đầu vào.

Tuy nhiên, đồng yên Nhật mạnh có thể làm dịu bớt một số lo ngại của BoJ về rủi ro tăng giá đối với lạm phát. Quan trọng hơn, ngân hàng trung ương sẽ lo ngại về cách chính sách thuế quan của Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến xuất khẩu và nền kinh tế nói chung. Do đó, hiện chúng tôi kỳ vọng BoJ sẽ áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và xem xét tại cuộc họp vào tháng 5. Chúng tôi vẫn dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất vào tháng 7 nếu chúng tôi đúng về việc lạm phát tiếp tục tăng và tăng trưởng tiền lương vẫn vững chắc. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát CPI sẽ duy trì trên 3,5% trong suốt nửa đầu năm nay và ngược lại, BoJ nên phản ứng để kiềm chế áp lực lạm phát. Nhưng nếu tâm lý tránh rủi ro toàn cầu tiếp tục và phát triển hơn nữa từ đây, chúng ta nên xem xét lại triển vọng tăng lãi suất .

Triển vọng GDP: dự kiến ​​sẽ có sự suy giảm trong quý 2 năm 2025

ING Global Economics Team