Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang thay đổi diện mạo: Liệu chính sách có thể thay đổi tiếp theo?

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi bất thường , với một số thay đổi trong ban lãnh đạo cấp cao. Cuộc cải tổ diễn ra vào thời điểm ECB đang phải cân bằng giữa rủi ro lạm phát dai dẳng, tăng trưởng kinh tế mong manh và căng thẳng chính trị leo thang trên khắp châu Âu. Liệu những bổ nhiệm này sẽ thay đổi hướng đi của chính sách tiền tệ, hay thay vào đó sẽ củng cố sự ổn định hiện tại?

Đầu tháng Sáu đã mang đến một số thay đổi trong Hội đồng Điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB): việc ông Luis de Guindos rời khỏi vị trí Phó Chủ tịch, và ông Boris Vujcic tiếp quản từ thứ Hai, trùng với thời điểm ông François Villeroy de Galhau rời khỏi Ngân hàng Pháp, nơi ông Emmanuel Moulin chính thức nhậm chức vào thứ Ba. Bà Christine Lagarde hiện vẫn giữ chức Chủ tịch ECB, nhưng những đồn đoán về việc bà sẽ rời nhiệm sở sớm trước khi kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 10 năm 2027 đã làm dấy lên cuộc tranh luận về người kế nhiệm.

Boris Vujcic: Một ứng cử viên tiếp nối chính sách cũ với khuynh hướng diều hâu.

Ông Boris Vujcic đảm nhiệm chức Phó Chủ tịch ECB với kinh nghiệm dày dặn trong lĩnh vực ngân hàng trung ương. Là Thống đốc Ngân hàng Quốc gia Croatia từ năm 2012, ông đã giám sát quá trình Croatia gia nhập khu vực đồng euro năm 2023. Việc bổ nhiệm ông cũng mang ý nghĩa biểu tượng , vì ông trở thành thành viên Hội đồng điều hành đầu tiên đến từ một quốc gia gia nhập Liên minh châu Âu (EU) sau năm 2004.

Về mặt chính sách, ông Vujcic thường được xem là một người theo chủ nghĩa diều hâu ôn hòa . Ông luôn nhấn mạnh đến sự ổn định giá cả và dường như không muốn nới lỏng các điều kiện tài chính quá nhanh khi lạm phát vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi những áp lực mới. Điều này không có nghĩa là ông sẽ tự động ủng hộ lãi suất cao hơn, mà đúng hơn là ông có khả năng sẽ ủng hộ một cách tiếp cận thận trọng, từng bước và hoàn toàn dựa trên dữ liệu .

Do đó, sự xuất hiện của ông không làm thay đổi căn bản cán cân của ECB trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này có thể làm giảm ảnh hưởng của các nhà hoạch định chính sách ôn hòa hơn nếu lạm phát tăng tốc trở lại do các cú sốc về năng lượng hoặc địa chính trị.

Emmanuel Moulin: Chuyên môn kỹ thuật gặp gỡ mối quan tâm về tính độc lập

Việc bổ nhiệm Emmanuel Moulin vào Ngân hàng Trung ương Pháp (Banque de France) mang tính nhạy cảm chính trị cao . Sự nghiệp của ông trải dài qua các vị trí cấp cao tại Bộ Tài chính Pháp, Văn phòng Thủ tướng và Phủ Tổng thống. Ông sở hữu kiến ​​thức sâu rộng về thị trường tài chính, các vấn đề châu Âu và các thể chế nhà nước, điều này khiến ông trở thành ứng cử viên sáng giá để đại diện cho Pháp trong Hội đồng Điều hành của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Tuy nhiên, chính xuất thân đó cũng thu hút những lời chỉ trích . Mối quan hệ thân thiết của ông với Tổng thống Emmanuel Macron đã làm dấy lên những câu hỏi về tính độc lập của Ngân hàng Trung ương Pháp, đặc biệt là kể từ khi François Villeroy de Galhau từ chức trước khi hết nhiệm kỳ. Trong lĩnh vực ngân hàng trung ương, tính độc lập không chỉ phụ thuộc vào các biện pháp bảo vệ pháp lý mà còn phụ thuộc vào nhận thức của công chúng rằng các quyết định chính sách vẫn được bảo vệ khỏi ảnh hưởng chính trị.

Quan điểm chính sách tiền tệ của Moulin cũng không được xác định rõ ràng như người tiền nhiệm. Villeroy de Galhau chủ trương điều mà ông mô tả là “chủ nghĩa thực dụng linh hoạt”, điều chỉnh các khuyến nghị chính sách cho phù hợp với điều kiện kinh tế đang thay đổi. Moulin cuối cùng có thể sẽ đi theo con đường tương tự, nhưng việc thiếu một lập trường công khai rõ ràng về chính sách tiền tệ khiến những can thiệp ban đầu của ông trở nên đặc biệt quan trọng.

Lagarde và nguy cơ một cuộc kế vị bị chính trị hóa

Tình hình của Christine Lagarde càng làm tăng thêm sự phức tạp . Theo một số báo cáo, bà có thể đang cân nhắc việc từ chức trước khi nhiệm kỳ chính thức kết thúc, điều này có khả năng cho phép Tổng thống Pháp Emmanuel Macron và Thủ tướng Đức Friedrich Merz gây ảnh hưởng đến việc lựa chọn người kế nhiệm bà trước cuộc bầu cử tổng thống Pháp năm 2027.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nhiều lần phủ nhận việc đưa ra bất kỳ quyết định nào, và bản thân bà Lagarde khẳng định bà vẫn tập trung vào nhiệm vụ của mình. Tuy nhiên, chỉ riêng sự tồn tại của những đồn đoán như vậy cũng đủ để chính trị hóa quá trình kế nhiệm . Một cuộc bổ nhiệm nhanh chóng có thể được coi là nỗ lực bảo vệ thể chế này khỏi một chiến thắng tiềm tàng của phe hoài nghi châu Âu tại Pháp. Nó cũng có thể bị chỉ trích là một nỗ lực của các chính phủ hiện tại nhằm đảm bảo các vị trí chủ chốt trước một sự thay đổi chính trị lớn.

Rủi ro đối với ECB không chỉ đơn thuần là rủi ro về thể chế. Nó liên quan đến uy tín. Sau khi vượt qua hàng loạt cuộc khủng hoảng, bao gồm đại dịch, cuộc xâm lược Ukraine của Nga, sự gia tăng lạm phát và căng thẳng thương mại toàn cầu, và hiện tại là hậu quả của cuộc chiến ở Iran, ECB phải giữ vững hình ảnh của mình như một cơ quan độc lập tập trung vào ổn định giá cả hơn là các cân nhắc chính trị quốc gia.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có khả năng sẽ trở nên thận trọng hơn là ôn hòa.

Ở giai đoạn này, những thay đổi trong ban lãnh đạo không cho thấy một lập trường chính sách nới lỏng hơn . Ông Vujcic nghiêng về phía thận trọng đối với lạm phát. Quan điểm của ông Moulin vẫn chưa được biết rõ, nhưng vai trò của ông với tư cách là người quản lý khủng hoảng và nhà hoạch định chính sách cấp cao của châu Âu cho thấy sự tiếp nối về mặt thể chế hơn là một sự thay đổi lớn. Bước ngoặt thực sự có thể đến với người kế nhiệm bà Lagarde , nếu việc bổ nhiệm đó làm thay đổi cán cân giữa phe diều hâu và phe bồ câu trong ECB.

Hiện tại, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có khả năng duy trì cách tiếp cận thận trọng , tránh đưa ra những cam kết mạnh mẽ về lộ trình lãi suất trong tương lai. Hầu hết các nhà kinh tế dự đoán tuần tới ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, lần tăng đầu tiên trong gần ba năm, khi lạm phát tăng lên 3,2% trong tháng 5, ngày càng xa mục tiêu 2%.

Thông điệp chủ đạo vẫn cần nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu , đặc biệt chú trọng đến tiền lương, lạm phát cơ bản, giá năng lượng và các dấu hiệu suy yếu trong hoạt động kinh tế.

Nghịch lý của quá trình chuyển đổi này là nó nhằm mục đích duy trì sự ổn định trong ECB, đồng thời lại khiến tổ chức này đối mặt với những cáo buộc về sự chính trị hóa. Sự căng thẳng giữa tính liên tục của chính sách tiền tệ và sự cải tổ chính trị có thể trở thành một trong những chủ đề nổi bật của châu Âu trong năm tới.

Ghiles Guezout