Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất chính sách tại cuộc họp tuần tới hoặc vào tháng Tư.

Thị trường

Chúng tôi tin rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất chính sách tại cuộc họp tuần tới hoặc vào tháng Tư.  Nếu không có bất kỳ thỏa thuận ngừng bắn bất ngờ nào vào cuối tuần này,  ngân hàng trung ương sẽ phải đối mặt với giá dầu ở mức 100 USD/thùng và một tình thế khó xử  khi nhóm họp vào thứ Năm tuần tới. Ngay cả thông báo hôm qua của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) về việc các nước thành viên sẽ giải phóng kỷ lục 400 triệu thùng dầu từ kho dự trữ khẩn cấp cũng không mang lại sự giảm nhẹ nào. Iran tiếp tục tấn công một số ít tàu cố gắng đi qua eo biển Hormuz bị phong tỏa, trong khi Mỹ không thể/không muốn cung cấp sự hộ tống quân sự. Trong khi đó, sản lượng dầu mỏ nói chung bị đình trệ, đồng thời Oman cũng đã sơ tán một cảng dầu quan trọng sau các cuộc tấn công. Cần nhớ rằng sản lượng khí hóa lỏng (LNG) cũng vẫn bị tạm dừng tại Qatar Energy (do trường hợp bất khả kháng kể từ ngày 6 tháng 3). Hơn nữa, sẽ cần thời gian để khôi phục cả niềm tin và chuỗi cung ứng một khi cuộc xung đột kết thúc.  Sau khi tuyên bố rằng chính sách đang ở vị thế tốt và có dư địa để giải quyết các rủi ro đối xứng xung quanh triển vọng , có lẽ đã đến lúc ECB cần phải hành động quyết liệt hơn.  Các giả định kỹ thuật cho dự báo kinh tế vĩ mô của đội ngũ nhân viên Eurosystem tháng 12 năm 2025 dựa trên giá dầu Brent trung bình ở mức 62,5 USD/thùng trong năm nay và năm sau để giúp ổn định lạm phát gần mục tiêu 2% trong toàn bộ thời kỳ chính sách. Ngày chốt dự báo mới là ngay trước khi bắt đầu cuộc xung đột ở Trung Đông, với việc ECB lên kế hoạch phân tích kịch bản để giúp giải thích chức năng phản ứng tiềm năng của mình.  Chúng tôi tin rằng ECB sẽ hành động nhanh hơn vì họ đã học được bài học cay đắng bốn năm trước rằng các cú sốc năng lượng/lạm phát liên quan đến nguồn cung có thể gây ra hiệu ứng vòng thứ hai.  Lần này cũng vậy, thông qua ví dụ như giá thực phẩm (nguồn cung phân bón bị gián đoạn) và kỳ vọng lạm phát (đã cao hơn mục tiêu lạm phát của ECB) và vượt xa các rủi ro kinh tế tiêu cực. Chủ tịch ECB Lagarde trong lời khai gần đây nhất trước Nghị viện châu Âu  đã chỉ ra khoảng cách giữa lạm phát được nhận thức và lạm phát thực tế và lý do tại sao điều đó làm phức tạp nhiệm vụ của ECB trong việc neo giữ kỳ vọng lạm phát.  Và trong khi lạm phát chung có thể thấp hơn đáng kể so với thời điểm bắt đầu lạm phát toàn diện của Nga ở Ukraine, thì mức lạm phát lõi lại ở mức khá tương đồng. Trước thềm cuộc họp hôm thứ Năm, khi thời gian tạm ngừng phát ngôn bắt đầu,  Chủ tịch ECB Lagarde cho biết họ cần cảnh giác với những rủi ro lạm phát đang gia tăng. Cách diễn đạt này trái ngược hoàn toàn với luận điểm “tạm thời” vốn chiếm ưu thế vào mùa xuân năm 2022.  Điều này cho thấy ngân hàng trung ương sẽ không chờ đến tháng 7 để giải quyết cú sốc giá năng lượng (thời điểm năm 2022 có thời điểm bắt đầu tương tự như các cuộc xung đột). Việc không phản ứng kịp thời có nguy cơ đẩy phần cuối dài hạn của đường cong lợi suất lên cao hơn do phí bảo hiểm rủi ro lạm phát gia tăng và làm phức tạp thêm quá trình kiểm soát lại bất kỳ rủi ro/kỳ vọng lạm phát nào.  Sự sụt giảm của lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm đã cho thấy kỳ vọng lạm phát là nguyên nhân dẫn đến sự gia tăng gần đây của lợi suất danh nghĩa. Lợi suất đã tăng lên 2,3%, mức cao nhất kể từ năm 2023 và chấm dứt giai đoạn hai năm gần như ổn định quanh mục tiêu lạm phát 2% của ECB.  Sự suy giảm liên tục của đường cong lợi suất khu vực đồng euro (EMU) là minh chứng cho sự dịch chuyển của thị trường hướng tới việc chấp nhận một phản ứng khác từ ECB.  Mặc dù việc tăng lãi suất vào tháng 3 hiện vẫn là một ẩn số (6%), nhưng khả năng hành động vào tháng 4 đang trở nên đáng kể (25%).

Tin tức và quan điểm

Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Greer hôm qua đã công bố loạt điều tra thương mại mới đầu tiên, cuối cùng có thể dẫn đến việc áp thuế nhập khẩu mới.  Mục tiêu cuối cùng là phần lớn sao chép các loại thuế được áp dụng theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế đã bị Tòa án Tối cao bác bỏ vào tháng trước. Các cuộc điều tra được khởi xướng theo Mục 301 của Đạo luật Thương mại, cho phép Hoa Kỳ áp thuế để đáp trả các biện pháp thương mại của các quốc gia khác được coi là phân biệt đối xử.  Vụ kiện của USTR dựa trên cáo buộc về tình trạng dư thừa năng lực sản xuất trong nhiều lĩnh vực,  bao gồm nhôm, ô tô, điện tử, giấy, nhựa, máy móc và hóa chất. Một số nền kinh tế lớn nhất đang bị điều tra là Trung Quốc, EU, Mexico, Ấn Độ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan, cùng với Thụy Sĩ, Na Uy và các nước ASEAN khác (Campuchia, Singapore, Malaysia…). Chính quyền Trump dự kiến ​​sẽ công bố hôm nay  các cuộc điều tra riêng biệt có thể dẫn đến lệnh cấm nhập khẩu nếu phát hiện hàng hóa được sản xuất bằng lao động cưỡng bức.  Bà Greer tìm cách kết luận các phát hiện trước khi mức thuế 10% theo Mục 122, được áp dụng sau phán quyết của Tòa án Tối cao, hết hiệu lực vào cuối tháng 7.

Kỳ vọng lạm phát tiêu dùng của Úc trong tháng 3 đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2023.  Mức 5,2% tiếp tục tăng mạnh so với mức 5% của tháng 2 và cao hơn mức 3,6% một năm trước. Thông tin này được công bố chỉ vài ngày trước cuộc họp của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) vào thứ Ba tuần tới và làm tăng nhẹ xác suất thị trường về việc tăng lãi suất (73%).  Khả năng này đã tăng mạnh vào hôm qua sau khi Phó Thống đốc RBA Hauser đưa ra cảnh báo nghiêm khắc rằng họ sẽ không mắc lại sai lầm khi để lạm phát ở mức quá cao sau đợt tăng giá năng lượng năm 2022.  Chỉ tuần trước, Thống đốc Bullock đã gọi cuộc họp tháng 3 là một cuộc họp quan trọng, viện dẫn những rủi ro lạm phát.

KBC Market Research Desk