Ngân hàng trung ương Trung Quốc đang tiến nhanh hơn tới các giới hạn chính sách của mình

• PBOC dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn trong năm nay
• Cenbank đã từ bỏ lập trường thận trọng nhưng có thể vẫn phải thận trọng
• Việc đình chỉ mua trái phiếu làm nổi bật những hạn chế của PBOC
• Tiềm năng tăng lãi suất, RRR cắt giảm nhanh chóng thu hẹp
• Nới lỏng hơn nữa cũng làm tăng nguy cơ bong bóng tài sản

Khi năm 2025 mở ra, Trung Quốc đang đối mặt với một loạt thách thức kinh tế chưa từng có trong nhiều thập kỷ. Với áp lực giảm phát, tăng trưởng chậm chạp, và căng thẳng thương mại quốc tế leo thang, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) phải thực hiện một nhiệm vụ đầy khó khăn: kích thích nền kinh tế trong khi duy trì sự ổn định tài chính. Tuy nhiên, việc cân bằng giữa tăng trưởng ngắn hạn và bền vững dài hạn luôn là bài toán phức tạp, nhất là khi các nguồn lực tài chính và chính sách ngày càng bị giới hạn.

Những bước đi mạnh mẽ: Kỳ vọng từ chính sách nới lỏng

Để đối phó với tình hình, PBOC đã chuyển từ chính sách tiền tệ "thận trọng" kéo dài 14 năm sang một lập trường "hơi nới lỏng". Điều này bao gồm việc giảm lãi suất chính sách và cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR). Lãi suất repo ngược kỳ hạn 7 ngày, vốn là công cụ chính sách chuẩn mới, đã giảm xuống còn 1,5% vào cuối năm 2024 sau nhiều đợt cắt giảm. Các nhà phân tích kỳ vọng rằng PBOC sẽ tiếp tục giảm RRR thêm 100 điểm cơ bản trong năm 2025, đưa tỷ lệ này xuống gần mức tối thiểu 5% – ngưỡng áp dụng cho các ngân hàng nhỏ nhất.

Mục tiêu của các biện pháp này rất rõ ràng: khơi thông dòng tín dụng trong nước, giảm chi phí vay vốn, và thúc đẩy đầu tư và tiêu dùng. Tuy nhiên, kết quả đạt được có thể không như kỳ vọng. Dữ liệu kinh tế cho thấy nhu cầu tín dụng trong nước yếu, niềm tin kinh doanh thấp, và tâm lý người tiêu dùng gần như chạm đáy. Trong bối cảnh này, việc cắt giảm lãi suất hoặc RRR có thể không mang lại sự hồi phục rõ rệt, mà thậm chí còn gây ra các rủi ro tài chính nghiêm trọng.

Giới hạn của chính sách nới lỏng: Rủi ro mất giá đồng nhân dân tệ

Một trong những thách thức lớn nhất mà PBOC phải đối mặt khi triển khai chính sách nới lỏng là nguy cơ mất giá đồng nhân dân tệ. Khi lãi suất giảm và thanh khoản tăng lên, áp lực lên tỷ giá hối đoái trở nên rõ rệt. Đồng tiền yếu hơn có thể khiến dòng vốn chảy ra ngoài tăng lên, làm suy yếu hệ thống tài chính và làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế.

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, một đồng nhân dân tệ yếu không chỉ gây khó khăn cho PBOC mà còn ảnh hưởng đến các doanh nghiệp và người tiêu dùng Trung Quốc. Giá hàng nhập khẩu tăng lên, khiến lạm phát nhập khẩu leo thang. Đồng thời, áp lực cạnh tranh quốc tế gia tăng khi các đối thủ thương mại điều chỉnh chính sách tiền tệ của họ để ứng phó.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng đồng nhân dân tệ yếu hơn cũng có thể mang lại lợi ích, đặc biệt là trong bối cảnh căng thẳng thương mại với Hoa Kỳ. Hàng hóa Trung Quốc sẽ trở nên cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế, giúp giảm bớt tác động từ các chính sách thuế quan mà Hoa Kỳ áp đặt. Đây là một con dao hai lưỡi, và việc PBOC lựa chọn ưu tiên ổn định tỷ giá hay tăng trưởng kinh tế sẽ là một quyết định mang tính chiến lược.

Niềm tin thị trường: Yếu tố quyết định thành công

Một yếu tố then chốt khác trong bức tranh kinh tế năm 2025 là niềm tin của thị trường. Niềm tin kinh doanh và tiêu dùng ở Trung Quốc đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Điều này không chỉ là hệ quả của các chính sách kinh tế mà còn phản ánh tâm lý lo ngại về tương lai của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Biên lãi ròng của các ngân hàng, một chỉ số quan trọng về lợi nhuận cho vay, đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 1,53% trong quý 3 năm 2024. Điều này cho thấy áp lực mà các ngân hàng phải chịu khi chi phí vốn tăng lên, trong khi nhu cầu vay vốn yếu. Nếu tình hình này kéo dài, khả năng cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng sẽ bị suy giảm, tạo ra một vòng xoáy tiêu cực cho nền kinh tế.

Để khôi phục niềm tin, PBOC cần chứng minh rằng các chính sách của họ không chỉ nhằm giải quyết các vấn đề ngắn hạn mà còn có tầm nhìn dài hạn, giúp ổn định thị trường và bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Cải cách tài chính: Thách thức của chuyển đổi

Một mục tiêu quan trọng của PBOC trong những năm gần đây là chuyển từ các biện pháp dựa trên số lượng sang các biện pháp dựa trên lãi suất để truyền tải chính sách. Tuy nhiên, việc này càng trở nên khó khăn khi các điều kiện kinh tế không thuận lợi. Thị trường tài chính Trung Quốc vẫn phụ thuộc nhiều vào tín dụng ngân hàng, và việc giảm phụ thuộc này sẽ đòi hỏi một hệ thống tài chính linh hoạt và mạnh mẽ hơn.

Xu Hongcai, một chuyên gia kinh tế hàng đầu, cho rằng chính sách tiền tệ của Trung Quốc cần phải cân bằng giữa các biện pháp nới lỏng định lượng và kiểm soát tỷ giá hối đoái. Ông cảnh báo rằng nếu đồng nhân dân tệ suy yếu quá nhanh, điều này có thể gây bất ổn thị trường tài chính, ảnh hưởng đến kỳ vọng của nhà đầu tư, và dẫn đến sự hoảng loạn.

Triển vọng 2025: Sự lựa chọn giữa tăng trưởng và ổn định

Năm 2025 hứa hẹn sẽ là một năm đầy thử thách đối với chính sách tiền tệ của Trung Quốc. PBOC không chỉ phải đối mặt với áp lực từ trong nước mà còn phải ứng phó với các biến động toàn cầu. Mặc dù các biện pháp nới lỏng có thể mang lại sự hỗ trợ tạm thời cho nền kinh tế, nhưng chúng cũng đi kèm với nguy cơ tạo ra bong bóng tài sản, dòng vốn chảy ra ngoài, và mất giá đồng nhân dân tệ.

Câu hỏi đặt ra là liệu Bắc Kinh có thể tìm ra một con đường cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và sự ổn định tài chính hay không. Câu trả lời không chỉ phụ thuộc vào các biện pháp chính sách của PBOC mà còn vào niềm tin của thị trường, sự phối hợp của các cơ quan chức năng, và khả năng thích nghi với các thay đổi nhanh chóng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu.

Trong bối cảnh đầy biến động này, Trung Quốc cần một chiến lược toàn diện, không chỉ dựa vào các biện pháp ngắn hạn mà còn đặt mục tiêu dài hạn về sự bền vững và thịnh vượng kinh tế.